Khung phâp lý hiện tại được nhìn nhận lă chưa theo kịp diễn biến, cũng như yíu cầu của thị trường vă giân tiếp trở thănh lực cản trong hoạt động triển khai quyền chọn văng. Do đó, dựa trín cơ sở nghiín cứu Luật về câc công cụ phâi sinh của câc nước có hoạt động kinh doanh quyền chọn phât triển trín thế giới, kết hợp kinh nghiệm quản lý trong quâ trình hình thănh vă phât triển câc giao dịch phâi sinh khâc đặc biệt lă câc giao dịch quyền chọn trín thị trường ngoại hối, thị trường tiền tệ ở nước ta trong thời gian qua, để từng bước xđy dựng khung phâp lý hoăn chỉnh điều tiết mọi hoạt động giao dịch quyền chọn văng cũng như
thị trường văng, tiến đến hình thănh Luật vă quy chế giao dịch quyền chọn văng chính thức.
Bước đầu nhă nước cần điều chỉnh câc văn bản phâp lý về hoạt động kinh doanh văng vật chất lẫn kinh doanh văng trín tăi khoản tạo cơ sở cho hoạt động năy tiếp diễn vă phât triển lănh mạnh, thay cho việc cấm thực hiện giao dịch văng trín tăi khoản như hiện nay, nhằm tạo ra nhu cầu về sản phẩm quyền chọn văng. Trong tương lai, có thể soạn thảo vă ban hănh Luật câc công cụ phâi sinh vă thị trường công cụ phâi sinh để chuẩn hóa câc nội dung trong giao dịch quyền chọn. Trong đó, cần đặc biệt chú trọng đến câc khâi niệm, quy định về quyền chọn vă câc giao dịch quyền chọn như quy mô hợp đồng, biín độ giao động mức giâ thực hiện so với giâ giao ngay tại thời điểm phât sinh hợp đồđng quyền chọn, phí quyền chọn tạo điều kiện dung hòa lợi ích giữa bín mua vă bín bân quyền chọn.
Nới rộng câc điều kiện cung cấp quyền chọn văng bằng việc bước đầu cho phĩp cả doanh nghiệp vă câ nhđn tham gia được quyền bân lại hợp đồng quyền chọn đê mua cho nhă cung cấp nhằm nđng cao tính thanh khoản cho hợp đồng quyền chọn. Trong tương lai, khi thị trường đạt đến một mức độ phât triển nhất định thì NHNN nín mở rộng đối tượng được phĩp cung cấp quyền chọn, cho phĩp câc doanh nghiệp tham gia giao dịch với tư câch vừa lă người mua vừa lă người bân để góp phần thúc đẩy giao dịch quyền chọn phât triển, tạo sự cạnh tranh lănh mạnh trong hoạt động cung cấp quyền chọn, lăm nền tảng cho phí quyền chọn giảm xuống thu hút sự quan tđm của nhă đầu tư.
Cải thiện công tâc hạch toân kế toân quyền chọn nói riíng vă câc công cụ phâi sinh nói chung thông qua việc điều chỉnh, hoăn thiện văn bản phâp lý về hạch toân, xâc định rõ răng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng quyền chọn, vă công cụ phâi sinh lă một nghiệp vụ kinh doanh tăi chính mang tính chất phòng ngừa rủi ro của câc doanh nghiệp không thuộc câc tổ chức tăi chính tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh. Trín cơ sở năy, Bộ tăi chính xâc định rõ phí giao dịch quyền chọn lă một khoản chi phí hợp lý, hợp lệ được tính văo chi phí khi xâc định thu nhập chịu thuế thu nhập doanh nghiệp. Điều năy sẽ góp phần khuyến khích câc doanh nghiệp sử dụng công cụ quyền chọn nhiều hơn, trong đó có quyền chọn văng.
80
3.4.2 Thănh lập vă phât triển thị trường giao dịch văng tập trung.
Mặc dù tại thời điểm hiện nay mọi hoạt động của săn văng đều bị cấm, tuy nhiín với những kết quả đạt được trong hoạt động ở quâ khứ, đê cho thấy nhu cầu kinh doanh văng trín tăi khoản lă hiện hữu. Cho nín một khi bị NHNN cấm thì điều tất yếu một sản phẩm mới được thị trường cho ra đời lă sản phẩm tín dụng đầu tư văng, thông qua sản phẩm năy nhă đầu tư chỉ cần ký quỹ với một tỷ lệ nhất định trín tổng số lượng văng đầu tư bằng Việt Nam đồng, phần còn lại được ngđn hăng tăi trợ cho vay bằng văng. Nhă đầu tư phải thực hiện bân số văng cho ngđn hăng vă gửi tiền văo ngđn hăng lăm tăi sản thế chấp cho món vay. Nếu giâ văng xuống đúng với dự đoân, nhă đầu tư mua văng để tất toân hợp đồng, trả lêi vay vă hưởng chính lệch. Ngược lại, nếu giâ văng lín, dẫn đến tỷ lệ cho vay của ngđn hăng vượt quâ tỷ lệ xử lý, ngđn hăng sẽ gọi điện thông bâo cho khâch hăng để có hướng giải quyết theo tỷ lệ xử lý. Hoặc câc nhă kinh doanh đê chuyển sang giao dịch bạc trín tăi khoản vì vẫn có nhu cầu kinh doanh vă chấp nhận rủi ro.
Do đó, NHNN cần nghiín cứu mô hình tổ chức săn văng tiến tới thănh lập săn giao dịch văng tập trung như trong lĩnh vực chứng khoân nhằm đâp ứng nhu cầu của thị trường đồng thời bảo vệ được lợi ích của nhă đầu tư, doanh nghiệp vă sự an toăn của cả hệ thống tăi chính tiền tệ quốc gia.
Nếu nhìn ra thế giới về sự phât triển của câc mô hình săn văng, chúng ta nhận thấy rằng, để có được sự hoăn thiện như hiện nay, câc Sở giao dịch hăng hoâ trong đó có săn văng đê có một bề dăy lịch sử hình thănh vă phât triển tương đối dăi, có khi tới hăng trăm năm.
Theo kinh nghiệm tại câc nền kinh tế phât triển, mô hình săn văng tập trung vă độc lập tương đối về tăi chính, thông thường lă một định chế riíng biệt theo kiểu mô hình CBOE hoặc KRX. Mô hình năy có thể lă tổ chức kinh doanh thu lợi nhuận khi thị trường đê phât triển vă hệ thống khuôn khổ phâp lý đê tốt. Tuy nhiín cũng có mô hình hoạt động theo hình thức phi lợi nhuận khi chưa đủ khuôn khổ phâp luật.
Cho dù mô hình quản trị có khâc nhau kể cả hình thức sở hữu, nhưng nhìn chung nguyín tắc hoạt động lă đảm bảo tính độc lập, tính minh bạch nhằm hạn chế câc gian lận trong giao dịch như giao dịch nội giân, lăm giâ... vă câc trục lợi
khâc. Xĩt trín phương diện lợi ích cho câc chủ thể tham gia thì mô hình giao dịch văng trín tăi khoản được tổ chức về mặt kỹ thuật theo kiểu một Trung tđm thanh toân bù trừ điện tử hoặc tổ chức như một Sở giao dịch chứng khoân nín mức độ minh bạch rất cao vă trânh được câc rủi ro của câc đối tâc như mất khả năng thanh toân.
Tuy nhiín với thực trạng những chuẩn tắc về giao dịch hăng hóa theo kiểu săn giao dịch hăng hóa hiện nay ở Việt Nam thì thị trường thiếu hẳn một khuôn khổ phâp lý cho giao dịch văng trín tăi khoản, không có quy chuẩn hăng hóa cho giao dịch qua săn hay giao dịch điện tử vă câc quy định về bảo vệ nhă đầu tư. Trong điều kiện năy, thì mô hình hợp lý cho giao dịch văng tăi khoản lă Trung tđm giao dịch văng, hoạt động phi lợi nhuận vă sau đó đi đến mô hình có lợi nhuận như Sở giao dịch chứng khoân ở Việt Nam đê trải qua Trung tđm giao dịch chứng khoân.
Về tổng quât, mô hình săn văng Việt Nam nín đi từ Trung tđm giao dịch tới Sở giao dịch. Trong đó:
NHNN vă Bộ Công Thương cần đứng ra xđy dựng cơ sở phâp lý cho Trung tđm giao dịch, bao gồm cơ chế hoạt động, quy chế giao dịch, tổ chức lưu ký văng tăi khoản vă văng vật chất, hệ thống nhận lệnh, khớp lệnh....
Hiệp hội kinh doanh văng Việt Nam sẽ đóng một vai trò quan trọng cùng với cơ quan quản lý thống nhất vă công nhận một số điều kiện vă chuẩn mực giao dịch văng như hệ thống tăi khoản văng giao dịch, đơn vị hạch toân lă lượng hay oz, điều kiện về văng trong giao dịch, điều kiện giao hăng tối thiểu, câc giao dịch thực hiện qua trung tđm như giao ngay, giao sau, quyền lựa chọn văng; điều kiện vay văng vă ứng trước.
Câc NHTM, câc công ty môi giới kinh doanh văng sẽ lă thănh viín của Trung tđm giao dịch văng vă được kết nối với Trung tđm để đặt lệnh của khâch hăng, hoặc quản lý tăi khoản cho khâch hăng.
Việc phât triển tuần tự vă hướng tới chuẩn mực quốc tế sẽ đảm bảo lợi ích của câc nhă đầu tư văng, câc doanh nghiệp vă ổn định hệ thống tăi chính quốc gia. Việc thănh lập Trung tđm giao dịch văng không ảnh hưởng gì đến câc công ty kinh doanh văng trín tăi khoản hiện nay mă chỉ lă bước chuyển đổi tăi khoản của
82 khâch hăng.
3.4.3 Chuẩn hóa những nội dung trong hợp đồng quyền chọn văng.
Với hạn chế về khuôn khổ phâp lý như hiện nay, trong câc giao dịch quyền chọn văng, căn cứ văo câc quy mô hợp đồng quyền chọn được ngđn hăng cung cấp, khâch hăng sẽ lựa chọn quy mô hợp đồng quyền chọn thích hợp vă đưa ra mức giâ thực hiện. Sau đó, ngđn hăng cung cấp quyền chọn thực hiện tính toân câc mức phí hợp lý vă bâo cho khâch hăng.
Tuy nhiín trong văi trường hợp, nhă đầu tư đưa ra những mức giâ quâ cao hay quâ thấp, có thể lăm cho giâ cả thị trường bị xâo động vă bóp mĩo. Cho nín, để quyền chọn văng phât triển vă phât huy tối đa lợi ích, đồng thời để trânh câc tiíu cực có thể xảy ra trín thị trường quyền chọn văng nói riíng vă công cụ phâi sinh nói chung, NHNN cần phải ban hănh những quy định nhằm quy chuẩn về giâ thực hiện vă số lượng, đặc biệt lă quy định về giâ thực hiện trong hợp đồng quyền chọn văng.
Quy định năy nhằm khống chế câc hiện tượng lăm giâ giả tạo trín thị trường. Nói câch khâc, đđy lă những quy định nhằm kiểm soât, chứ không ngăn cấm câc nhă đầu cơ tâc động đến giâ cả. Việc kết hợp câc chiến lược phòng ngừa rủi ro trong câc quyền chọn văng rất phong phú, cho phĩp câc doanh nghiệp, câc câ nhđn thực hiện vừa đảm bảo mục tiíu bảo hiểm rủi ro vừa tranh thủ thời cơ tìm kiếm lợi nhuận, đặc biệt lă rất hiệu quả đối với câc định chế tăi chính. Dĩ nhiín lă cũng có mặt trâi của phòng ngừa rủi ro bằng câc quyền chọn do khả năng đầu cơ rất cao. Câc nhă đầu cơ có thể đầu cơ giâ lín hoặc đầu cơ giâ xuống bằng câc quyền chọn mua vă quyền chọn bân.
Việc đầu cơ giâ trín câc hợp đồng quyền chọn có thể lăm cho giâ văng trong nước biến động mạnh, vượt khỏi biín độ dự kiến hoặc tạo sự chính lệch đâng kể so với giâ văng thế giới vă do đó tạo nín một tâc động không tốt văo tđm lý của câc nhă đầu tư, câc khía cạnh trong nền kinh tế xê hội, nhưng quan trọng hơn hết lă thông qua đó gđy ra hệ quả xấu cho sự tăng trưởng vă phât triển kinh tế. Do đó cần phải có quy định cụ thể về giới hạn vị thế vă giới hạn thực hiện nhằm kiểm soât vă phòng ngừa hiện tượng đầu cơ trín hợp đồng quyền chọn.
3.4.4 Nđng cao hiệu quả thị trường tăi chính thông qua việc công khai hóa vă minh bạch hóa thông tin hóa vă minh bạch hóa thông tin
Thị trường tăi chính Việt Nam mới chỉ tăng tốc phât triển trong một thời gian ngắn, vấn đề truyền thông tăi chính cũng đê bắt đầu nhận được sự quan tđm của xê hội. Nhưng nhìn chung, truyền thông tăi chính ở Việt Nam chỉ mới phât triển sơ khai, hầu như lă mang tính tự phât, thiếu sự quản lý, răng buộc trâch nhiệm từ câc cơ quan quản lý nhă nước. Với một thị trường tăi chính bậc cao như thị trường quyền chọn, thông tin căng đóng một vai trò quan trọng trong câc quyết định đầu tư, phòng ngừa rủi ro của doanh nghiệp vă nhă đầu tư. Do đó, để phât triển thị trường quyền chọn, đặc biệt lă quyền chọn văng cần chấn chỉnh vă thúc đẩy truyền thông tăi chính phât triển. Thông tin tăi chính cần được công khai, minh bạch. Nhă nước cần tiếp tục ban hănh câc qui chế, thông tư, hướng dẫn chi tiết hơn việc công bố thông tin trín thị trường văng, cũng như chế tăi nghiím khắc đối với câc vi phạm về công bố thông tin.
Ngoăi ra, cần thúc đẩy câc nguồn thông tin đa dạng, đầy đủ vă cần thiết đến với mọi đối tượng tham gia thị trường. Trước mắt, nín thănh lập câc tổ chức chuyín nghiín cứu phât triển câc công cụ dự bâo giâ vă công bố kết quả dự bâo giâ cả, đặc biệt lă giâ của một số mặt hăng quan trọng như ngoại tệ, cổ phiếu, văng, xăng dầu qua câc phương tiện thông tin đại chúng hoặc qua câc tạp chí chuyín ngănh để câc nhă đầu tư có cơ sở phđn tích, đânh giâ vă đưa ra câc quyết định kinh doanh hay phòng ngừa rủi ro.
3.4.5 Đẩy mạnh hoạt động tuyín truyền nhằm nđng cao nhận thức cho câc chủ thể tham gia thị trường quyền chọn. cho câc chủ thể tham gia thị trường quyền chọn.
Công tâc nđng cao trình độ vă nhận thức của câc đối tượng có nhu cầu sử dụng quyền chọn cần được thực hiện thường xuyín, liín tục có trọng tđm vă mục đích rõ răng. Câc cơ quan Chính phủ cần hỗ trợ, phối hợp với câc tổ chức tăi chính cung cấp dịch vụ quyền chọn đề ra chiến lược phât triển thị trường để dần dần tiến tới chuyín nghiệp hóa câc giao dịch quyền chọn nói chung vă quyền chọn văng nói riíng, để trở thănh những giao dịch quen thuộc vă phổ biến trong cộng đồng doanh nghiệp, nhă đầu tư vă câc tổ chức tăi chính. Câc Bộ Ngănh của
84 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Chính phủ cần phối hợp với nhau cũng như với câc tổ chức tăi chính thực hiện câc công việc sau:
- Tuyín truyền, phổ biến cho câc doanh nghiệp nhận thức một câch đầy đủ vă chính xâc những rủi ro có thể gặp phải do biến động giâ văng thông qua câc kính thông tin như bâo chí, truyền hình, internet.
- Thường xuyín tổ chức câc buổi hội thảo, chuyín đề nghiín cứu về rủi ro tăi chính phât sinh trong quâ trình hoạt động mă cụ thể lă rủi ro phât sinh trong kinh doanh văng, xđy dựng vă triển khai câc khóa học đăo tạo ngắn hạn cho câc doanh nghiệp về sự cần thiết bảo hiểm rủi ro văng.
Kết luận chương 3
Với những thuận lợi, cơ hội cũng như những khó khăn vă hạn chế, chúng ta cần đề ra câc mục tiíu, định hướng phât triển nhằm phât huy tối đa câc tiềm năng, cơ hội từ chính sâch nhă nước vă thị trường; cũng như khắc phục được những khó khăn, hạn chế trong hiện tại vă tương lai. Để đi đúng câc mục tiíu, định hướng đề ra, câc giải phâp níu ra cần được thực hiện cụ thể, thiết thực, phù hợp với câc điều kiện ở Việt Nam vă đứng từ góc độ vĩ mô của câc cơ quan nhă nước về chính sâch vă phâp luật, cũng như góc độ vi mô từ phía Eximbank cung cấp dịch vụ quyền chọn văng.
Để thực hiện tốt câc giải phâp níu trín, rất cần sự phối hợp đồng bộ của câc cơ quan chức năng vă câc chủ thể tham gia thị trường. Đặc biệt, cần có thời gian để thực hiện theo lộ trình, khả năng ở từng giai đoạn, trânh tư tưởng gấp gâp, nôn nóng, có thể dẫn đến những sai lầm thất bại, gđy hậu quả nghiím trọng cho thị trường tăi chính vă nền kinh tế quốc gia.
KẾT LUẬN
Quyền chọn văng - một công cụ phâi sinh phòng chống hữu hiệu rủi ro do biến động của giâ văng đê vă đang được sử dụng phổ biến trín thị trường quốc tế. Tại Việt Nam, quyền chọn văng đê được hình thănh vă có những bước phât triển nhất định, tuy nhiín vẫn còn nhiều tồn tại vă khó khăn xuất phât từ môi trường phâp lý, nhận thức về rủi ro vă bảo hiểm rủi ro, tđm lý e ngại trong sử dụng công cụ phâi sinh quyền chọn văng của câc nhă đầu tư, cùng với những khó khăn xuất phât từ ngay chính bản thđn Eximbank khi triển khai cung cấp sản phẩm giao dịch quyền chọn cho khâch hăng.
Chính vì vậy, việc tìm ra nguyín nhđn vă khắc phục những nguyín nhđn