Đối với giao dịch quyền chọn, phần lớn được Eximbank cung cấp với tư câch lă nhă môi giới, lăm đại lý cho câc ngđn hăng nước ngoăi, thực hiện tâi bảo hiểm trín thị trường quốc tế nín đê sử dụng phí quyền chọn của ngđn hăng đối tâc nước ngoăi, cộng với phí dịch vụ để tính phí cho khâch hăng. Điều năy gđy khó khăn cho câc nhă đầu tư vă cả Eximbank, vì việc năy sẽ đẩy phí quyền chọn lín cao tạo thănh răo cản khâch hăng muốn tiếp cận quyền chọn văng, ảnh hưởng đến lựa chọn của khâch hăng vă ảnh hưởng đến lợi nhuận của Eximbank. Do đó, việc thay đổi câch tính phí quyền chọn lă cần thiết nhằm đưa ra mức phí hợp lý nhất, dung hòa được lợi ích của cả bín mua vă bín bân quyền chọn.
Khả năng ứng dụng câc mô hình để định giâ quyền chọn văng tại Eximbank lă hoăn toăn có thể thực hiện được. Tuy nhiín với ưu điểm lă mô hình Black- scholes có tính đến độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) nín độ chính xâc cao hơn mô hình Biominal. Do đó dựa văo câc điều kiện vă khả năng của mình, Eximbank nín tự đứng ra cung cấp vă phât hănh quyền chọn trực tiếp cho khâch hăng, tìm hiểu vă vận dụng mô hình Black- Scholes để tính phí quyền chọn cho khâch hăng một câch hợp lý. Nhanh chóng triển khai ứng dụng câc mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn (phụ lục 4), từ đó tạo nền tảng đề ra một mức phí mang tính cạnh tranh hơn.
Để sử dụng mô hình Black-Scholes, trước hết phải thu thập được thông tin của câc biến trong mô hình
Ce = Se-bTN(d1) – Ee-aTN(d2)
Câc biến năy bao gồm:
Giâ văng giao ngay (S) ‟ Giâ năy biết được ở thời điểm hai bín thỏa thuận giao dịch quyền chọn văng vă thu thập được trín thị trường giao ngay.
Giâ thực hiện (E) ‟ Mức giâ năy do khâch hăng đưa ra, lă mức giâ được xâc định ở hiện tại nhưng sẽ được âp dụng trong tương lai khi quyền chọn được thực hiện.
Thời hạn hợp đồng (T) tính bằng đơn vị năm ‟ Thời hạn hợp đồng do khâch hăng lựa chọn trong khoảng thời hạn hợp đồng quyền chọn do Eximbank
cung cấp, vă được xâc định theo ngăy. Muốn đưa văo mô hình định giâ quyền chọn phải lấy số ngăy của thời hạn hợp đồng chia cho 360 ngăy để quy đổi thời hạn từ đơn vị ngăy sang đơn vị năm. Chẳng hạn hợp đồng quyền chọn có thời hạn 90 ngăy hay 3 thâng được quy đổi thănh 90/360 = 0,25 năm.
Lêi suất phi rủi ro của văng (a) ‟ Thu thập bằng câch lấy lêi suất gửi tiết kiệm văng thời hạn 12 thâng.
Lêi suất phi rủi ro của đồng tiền dùng thanh toân trong hợp đồng quyền chọn văng (b) ‟ Thu thập bằng câch lấy lêi suất tín phiếu kho bạc của quốc gia có đồng tiền năy.
e : hằng số Ní-pe ‟ Có giâ trị lă e = 2,71828.
Độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) ‟ Giâ trị của biến năy được xâc định dựa văo dữ liệu giâ văng giao ngay trong quâ khứ. Trước hết thu thập giâ văng giao ngay trong khoản thời gian một năm vă lưu dữ liệu năy trín Excel (bảng 1, phụ lục 5). Kế đến sử dụng Excel để tính phần trăm thay đổi của giâ văng giao ngay vă sử dụng hăm thống kí trín Excel để tính ra độ lệch chuẩn của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay (bảng 2, phụ lục 5).
N(d1) vă N(d2) lă giâ trị của hăm phđn phối xâc suất chuẩn vă d1, d2 được xâc định bằng câch thay câc biến thu thập trín đđy văo công thức. Sau đó sử dụng hăm thống kí trong Excel để tìm ra hai giâ trị N(d1) vă N(d2) dựa văo giâ trị d1 vă d2 vừa tính toân.
Ngăy 01/11/2010, một khâch hăng có nhu cầu bảo hiểm rủi ro biến động của giâ văng nín đê thực hiện mua một hợp đồng quyền chọn mua văng với nội dung sau:
S: Giâ giao ngay ngăy 01/11/2010 = 1.354,50 usd/oz. E: Giâ thực hiện = 1.350,00 usd/oz.
a: Lêi suất gửi tiết kiệm văng kỳ hạn 12 thâng tại Eximbank = 0,20% b: Lêi suất phi rủi ro của USD 12 thâng = 3,25%
T: Kỳ hạn quyền chọn = 3 thâng
Sử dụng hăm thống kí STDEV trín Excel để ước lượng độ lệch chuẩn hăng ngăy của phần trăm thay đổi giâ văng lă 1,042% (bảng 2, phụ lục 5).
74
Với 250 ngăy giao dịch từ thâng 11/2009 đến thâng 10/2010, ta xâc định được độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) lă:
= 1,042% x 2501/2 = 16,48%. Ta có: d1 = T )] 2 / ( [ ) / ln(S E a b 2 = 1/2 2 25 , 0 % 48 , 16 ] 2 / % 48 , 16 % 25 , 3 % 20 , 0 [ ) 00 , 350 . 1 / 50 , 354 . 1 ln( x = ‟ 0,16506 d2 = d1- T = -0,16506‟ 16,48% x 1/2 25 , 0 = ‟ 0,24744
Tra bảng phđn phối chuẩn tích luỹ hoặc sử dụng hăm NORMSDIST trín Excel, ta có:
N(d1) = 0,434449 N(d2) = 0,402283
Từ đó, ta tính được giâ quyền chọn mua văng kiểu chđu Đu như sau:
Ce = Se-bTN(d1) – Ee-aTN(d2) = 40,88 usd/oz
3.3.2 Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn.
Với quy mô tối thiểu hiện tại 100 lượng văng cho mỗi hợp đồng quyền chọn đê lăm giảm tính linh hoạt của hợp đồng quyền chọn văng mặt dù thời hạn đê được điều chỉnh rất hợp lý từ tối thiểu 03 ngăy đến tối đa 365 ngăy. Cho nín, yíu cầu cấp thiết đối với Eximbank lă phải đa dạng quy mô hợp đồng với nhiều loại khâc nhau để đâp ứng tốt nhất nhu cầu đa dạng của mọi thănh phần kinh tế, đặc biệt lă câc khâch hăng câ nhđn, đối tượng khâch hăng có nhu cầu rất lớn sử dụng sản phẩm quyền chọn văng để phòng trânh rủi ro biến động giâ văng trong thời gian tới. Cụ thể như tại ACB, quy mô hợp đồng quyền chọn tối thiểu chỉ lă 50 lượng văng, do đó quy mô hợp đồng quyền chọn Eximbank cung cấp cho khâch hăng nín lă 50 lượng văng sẽ đâp ứng tốt hơn nhu cầu của nhiều thănh phần kinh tế.
3.3.3 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn văng.
Bín cạnh câc hình thức giao dịch văng hiện có như mua bân văng giao ngay, mua bân văng kỳ hạn vă quyền chọn văng, Eximbank cần nghiín cứu triển khai sản phẩm quyền chọn về hợp đồng giao sau văng nhằm tạo sự đa dạng trong sản phẩm dịch vụ cung ứng cho khâch hăng.
Quyền chọn về hợp đồng giao sau văng (futures option): lă một quyền chọn có tăi sản cơ sở lă một hợp đồng giao sau. Ngăy đâo hạn của quyền chọn về hợp đồng giao sau thường lă đúng hoặc câch một văi ngăy trước ngăy giao hăng sớm nhất của hợp đồng giao sau cơ sở của quyền chọn. So với quyền chọn văng thì quyền chọn về hợp đồng giao sau văng có nhiều ưu điểm hơn vă hấp dẫn nhă đầu tư, đặc biệt lă nhă đầu tư ít vốn, do phần lớn hợp đồng giao sau thường được đóng vị thế vă không dẫn đến việc giao nhận văng. Do đó, nhă đầu tư ít vốn sẽ không gặp khó khăn trong việc tăng vốn để mua văng nếu phải thực hiện quyền chọn.
Như vậy, quyền chọn về hợp đồng giao sau văng sẽ giúp cho câc doanh nghiệp có thím cơ hội lựa chọn loại hình giao dịch văng phù hợp với mục tiíu kinh doanh, đâp ứng nhu cầu đa dạng của khâch hăng. Từ đó, sẽ lă cơ sở có thể định giâ sản phẩm quyền chọn hiệu quả nhất vă khâch hăng sẽ có được sự lựa chọn về mức giâ giao dịch mong muốn.
3.3.4 Tăng cường quản trị vă giâm sât rủi ro trong hoạt động quyền chọn văng. chọn văng.
Để đâp ứng đòi hỏi ngăy căng cao của nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn, Eximbank cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức câc phòng, ban kinh doanh liín quan đến hoạt động kinh doanh quyền chọn. Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh vă thẩm quyền quyết định cho câc cân bộ kinh doanh quyền chọn.
Ngoăi ra, Eximbank cần nđng cao hiệu quả công tâc quản trị vă giâm sât của hoạt động quyền chọn thông qua việc xđy dựng quy định vă quy trình cụ thể nhằm xử lý câc rủi ro phât sinh có liín quan đến giao dịch quyền chọn. Giâm sât chặt chẽ việc tuđn thủ quy trình giao dịch quyền chọn văng tại Eximbank, như việc tuđn thủ hạn mức giao dịch, quyền phân quyết, hạn mức đối tâc, ngăn lỗ, vă hạn mức hợp đồng quyền chọn trạng thâi mở, giâ văng vă phđn tích rủi ro thị trường nhằm giảm thiểu rủi ro phât sinh trong quâ trình hoạt động. Từ đó, giảm
76
thiểu chi phí hoạt động vă phí quyền chọn có điều kiện được giảm xuống đâp ứng mong đợi của khâch hăng.
Bín cạnh đó, Eximbank nín tìm hiểu, nghiín cứu sđu câc mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn, cùng sự hỗ trợ từ những công cụ kỹ thuật như câc phần mềm tiín tiến, cũng như bâm sât diễn biến của thị trường để dự bâo xu hướng biến động giâ văng trong tương lai. Từ đó, vận dụng câc chiến lược một câch chính xâc trong từng trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khâch hăng, giúp câc khâch hăng hiện tại ngăy căng tin tưởng văo việc thực hiện hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thím câc khâch hăng mới tham gia giao dịch tại ngđn hăng.
3.3.5 Nđng cao công tâc cung cấp thông tin về quyền chọn vă chiến lược quảng câo hiệu quả đến khâch hăng.
Ngăy nay, thị trường tăi chính cạnh tranh ngăy một gay gắt. Câc định chế tăi chính chuyín nghiệp như NHTM, công ty chứng khoân, quỹ đầu tư... xuất hiện ngăy căng nhiều. Việc tuyín truyền quảng bâ nhằm giới thiệu sản phẩm, dịch vụ của mỗi tổ chức tăi chính lă cần thiết để có thể thu hút câc đối tượng khâch hăng. Đối với công cụ quyền chọn văng, một trong những loại hình dịch vụ mới, khâ phức tạp đối với khâch hăng, việc lăm năy căng trở nín cần thiết, nhằm tạo ra sự nhận thức vă hiểu biết cho khâch hăng về công dụng, lợi ích vă câch thức sử dụng công cụ quyền chọn, từ đó phât triển nhu cầu sử dụng công cụ năy.
Để thực hiện điều đó, Eximbank thực hiện câch tiếp thị, quảng bâ câc sản phẩm phâi sinh nói chung vă quyền chọn văng nói riíng, theo xu hướng sẽ đăo tạo vă huấn luyện kiến thức tiếp thị, bân hăng cho những nhđn viín đê thật sự am hiểu về sản phẩm phâi sinh để trực tiếp giới thiệu vă chăo bân cho khâch hăng. Bín cạnh đó, ngoăi nhiệm vụ thu thập nội dung chi tiết về nhu cầu quyền chọn văng của khâch hăng, cần nđng cao hiệu quả của bộ phận kinh doanh văng tại câc chi nhânh trong công tâc phđn tích, tư vấn vă hỗ trợ cho khâch hăng tìm kiếm thông tin, câch thức sử dụng công cụ quyền chọn cho cả hai mục tiíu kinh doanh vă hạn chế rủi ro.
Phối hợp với câc bộ, ngănh như Bộ Tăi chính, NHNN vă câc cơ quan truyền thông để tăng cường hơn nữa công tâc quảng bâ vă giới thiệu sản phẩm quyền chọn văng đến câc khâch hăng doanh nghiệp vă nhă đầu tư, trong đó chú trọng
đầu tư cho hình thức quảng bâ trín câc website của Eximbank, câc đối tâc của Eximbank.
Tổ chức câc buổi tư vấn hướng dẫn thực hănh tham gia văo giao dịch quyền chọn văng cho câc doanh nghiệp vă nhă đầu tư. Trong đó đưa ra câc tình huống mẫu để khâch hăng thử ứng dụng. Từ đó, phđn tích cho câc khâch hăng thấy lợi ích của việc sử dụng công cụ quyền chọn trong bảo hiểm rủi ro biến động giâ văng vă tìm kiếm lợi nhuận trong câc hoạt động đầu tư.
3.3.6 Phât triển nguồn nhđn lực vă công nghệ phục vụ phât triển quyền chọn. quyền chọn.
Nhđn tố con người luôn được coi trọng, đề cao trong mọi hoạt động vă quyền chọn văng, một sản phẩm phức tạp, sẽ không lă ngoại lệ. Đđy lă điều kiện cần thiết để triển khai thănh công quyền chọn văng đến với khâch hăng. Eximbank phải có được đội ngũ nhđn viín có kinh nghiệm, hiểu biết vă khả năng phđn tích tốt câc yếu tố tăi chính trín thị trường, dự bâo tốt tình hình tăi chính trong tương lai. Cho nín, Eximbank cần trang bị thím những kiến thức vă kinh nghiệm về thị trường tăi chính, kỹ năng phđn tích kỹ thuật, phđn tích cơ bản trín cơ sở được chọn lọc, tổng hợp vă phđn tích thông tin để dự đoân xu hướng diễn biến của thị trường. Thông qua đó tư vấn, hướng dẫn vă giúp đỡ cho khâch hăng trong việc tiếp cận quyền chọn văng.
Bín cạnh nhu cầu về trình độ cân bộ, thì vấn đề công nghệ ngđn hăng cũng lă điều kiện cần thiết để ứng dụng nghiệp vụ phâi sinh quyền chọn. Vì câc công cụ phâi sinh nói chung vă quyền chọn văng nói riíng được xđy dựng trín cơ sở sử dụng câc thuật toân phức tạp để dự đoân về câc khả năng biến động của giâ văng trong tương lai. Do đó ngoăi những phương tiện, thiết bị hiện có của Reuters, đòi hỏi Eximbank cần phải trang bị thím phần mềm xử lý, quản lý rủi ro vă tính phí đối với câc nghiệp vụ phâi sinh. Mở rộng quan hệ hợp tâc với câc ngđn hăng nước ngoăi trín thế giới, để tranh thủ sự hỗ trợ về kiến thức, về hệ thống phđn tích quản lý rủi ro đối với câc công cụ phâi sinh nói chung vă công cụ quyền chọn văng nói riíng.
Thực hiện tốt hai yếu tố trín sẽ tạo tiền đề để thực hiện chiến lược lă tự bản thđn Eximbank đứng ra cung cấp quyền chọn văng với mức phí quyền chọn hợp
78
lý nhất, đảm bảo hiệu quả hoạt động cho chính mình vă đồng thời được khâch hăng chấp nhận, nhằm thể hiện tính chuyín nghiệp thay cho việc đóng vai trò trung gian giữa đối tâc nước ngoăi vă khâch hăng trong nước thông qua hợp đồng đối ứng.
3.3.7 Tăng cường hợp tâc quốc tế với câc tổ chức tăi chính khu vực vă thế giới thế giới
Câc nước trong khu vực như Malaysia, Thâi Lan có câc điều kiện kinh tế xê hội khâ tương đồng với Việt Nam hay câc nước như Singapore, Hăn Quốc, Hồng Kông thì có điều kiện phât triển vượt bậc so với Việt Nam.
Do đó, với vị thế của Việt Nam trín trường quốc tế luôn được cải thiện qua từng năm vă mối quan hệ hợp tâc kinh tế giữa Việt Nam với câc quốc gia trong khu vực vă thế giới khâ tốt như hiện nay, Eximbank cần tranh thủ cơ hội thực hiện thiết lập câc mối quan hệ, tăng cường vă mở rộng hợp tâc với câc ngđn hăng trong khu vực vă thế giới nhằm học hỏi thím nhiều kinh nghiệm về triển khai vă phât triển quyền chọn. Đồng thời tiếp thu câc công nghệ mới nhằm phục vụ cho công tâc phđn tích vă dự bâo, kinh nghiệm về trang bị hạ tầng kỹ thuật, công tâc điều hănh, quản lý thị trường quyền chọn, cũng như kiến thức chuyín môn cho đội ngũ nhđn lực về lĩnh vực năy từ câc ngđn hăng trong khu vực vă thế giới trong quâ trình tạo lập vă phât triển thị trường quyền chọn nói chung vă quyền chọn văng nói riíng ở Việt Nam.
3.4Giải phâp hỗ trợ từ NHNN Việt Nam. 3.4.1 Hoăn thiện khung phâp lý. 3.4.1 Hoăn thiện khung phâp lý.
Khung phâp lý hiện tại được nhìn nhận lă chưa theo kịp diễn biến, cũng như yíu cầu của thị trường vă giân tiếp trở thănh lực cản trong hoạt động triển khai quyền chọn văng. Do đó, dựa trín cơ sở nghiín cứu Luật về câc công cụ phâi sinh của câc nước có hoạt động kinh doanh quyền chọn phât triển trín thế giới, kết hợp kinh nghiệm quản lý trong quâ trình hình thănh vă phât triển câc giao dịch phâi sinh khâc đặc biệt lă câc giao dịch quyền chọn trín thị trường ngoại hối, thị trường tiền tệ ở nước ta trong thời gian qua, để từng bước xđy dựng khung phâp lý hoăn chỉnh điều tiết mọi hoạt động giao dịch quyền chọn văng cũng như