Đến thời điểm hiện nay, nền kinh tế Việt Nam đê hội nhập văo nền kinh tế thế giới, cho nín tâc động ảnh hưởng của thị trường thế giới đối với Việt Nam lă điều tất yếu. Tuy nhiín để đạt được những mục tiíu vĩ mô nhằm ổn định thị trường tăi chính vă phât triển nền kinh tế, Chính phủ Việt Nam đê ban hănh câc văn bản nhằm ổn định tỷ giâ ngoại tệ, lêi suất cơ bản được điều chỉnh theo từng thời kỳ, câc công cụ tăi chính vă thuế quan khâc được linh hoạt sử dụng. Tại một văi thời điểm câc biện phâp trín đê lăm mĩo mó thị trường, không phản ânh đúng thực trạng của tình hình kinh tế trong nước cũng như thế giới.
Bín cạnh đó, với tđm lý ỷ lại luôn được nhă nước bảo hộ đê hình thănh trong thời gian dăi ở quâ khứ, do đó tđm lý thờ ơ trước rủi ro phât sinh trong nền kinh tế của nhă đầu tư lă điều dễ hiểu, vă sự quan tđm về câc biện phâp phòng ngừa rủi ro nhường chỗ cho việc tìm kiếm phương thức kinh doanh đạt được lợi nhuận cao.
Tuy nhiín, trong giai đoạn nền kinh tế Việt Nam hội nhập sđu rộng văo nền kinh tế thế giới, thời kỳ câc quốc gia cạnh tranh lănh mạnh vă bình đẳng với nhau thì việc can thiệp trực tiếp văo thị trường của Chính phủ nhằm bảo hộ nhă đầu tư trong nước sẽ bị hạn chế.
Do đó, để đạt được mục tiíu lợi nhuận trong hoạt động đầu tư vă đảm bảo an toăn nguồn vốn khi rủi ro xảy ra, nhă đầu tư phải chủ động tham gia câc chương trình tuyín truyền, phổ biến rủi ro tiềm tăng của thị trường; câc buổi hội thảo, chuyín đề nghiín cứu băn về rủi ro tăi chính. Thông qua đó, nhă đầu tư cần thay đổi nhận thức về rủi ro tiềm tăng của thị trường, mức độ ảnh hưởng đối với tăi sản khi rủi ro phât sinh. Phải nhìn nhận mối quan hệ tất yếu giữa rủi ro trong đầu tư vă lợi nhuận đạt được; nhă đầu tư phải lă người trực tiếp đương đầu với rủi ro, phải tự trang bị câc biện phâp phòng ngừa rủi ro thay cho tđm lý ỷ lại, trông chờ văo sự che chở, sự can thiệp trực tiếp văo thị trường của Chính phủ bằng câc văn
bản phâp lý.
3.2.2 Thực hiện hạn chế rủi ro bằng quyền chọn.
Với mặt bằng trình độ hiện nay của nhă đầu tư thì trong thời gian dăi ở tương lai, quyền chọn văng sẽ vẫn lă một công cụ phâi sinh khâ phức tạp vă không hiệu quả.
Trín thực tế, việc đầu tư văo câc công cụ phâi sinh đôi khi được nhìn nhận lă nguyín nhđn lăm giảm lợi nhuận. Nếu nhă đầu tư mạo hiểm chấp nhận rủi ro với khoản đầu tư, không băn khoăn về khả năng thua lỗ nín không thực hiện bảo hiểm rủi ro bằng quyền chọn văng thì có thể sẽ thu về kết quả cao trong trường hợp thị trường không có những diễn biến bất thường.
Với trường hợp như trín, nếu có sử dụng quyền chọn văng để phòng ngừa rủi ro thì nhă đầu tư có thể sẽ xem giâ quyền chọn văng lă yếu tố lăm giảm lợi nhuận hơn lă một khoản chi phí phải bỏ ra để bảo toăn nguồn vốn đầu tư khi rủi ro xảy ra. Vì trong trường hợp năy, nhă đầu tư đê dự đoân đúng xu hướng của thị trường, rủi ro không phât sinh nín tính chất phòng ngừa rủi ro của quyền chọn văng không phât huy, vă quyền chọn văng trở thănh công cụ phâi sinh không hiệu quả.
Ngược lại, khi thị trường diễn biến không như mong muốn, gđy thiệt hại cho nhă đầu tư đê không sử dụng quyền chọn văng nhằm bảo hiểm rủi ro cho khoản đầu tư của mình, thì cũng chỉ đổ lỗi cho thị trường chứ không nhìn nhận do mình không sử dụng quyền chọn văng.
Tuy nhiín, với tình hình ngăy căng phức tạp thì thị trường diễn biến bất thường, không như dự đoân có thể sẽ xảy ra thường xuyín hơn. Nhă đầu tư nín có đânh giâ khâch quan hơn về tính hiệu quả, tính thiết thực của quyền chọn văng trong hoạt động đầu tư vă sử dụng quyền chọn văng nhằm phòng ngừa rủi ro. Từ đó, thúc đẩy việc thực hiện phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn đối với những khoản phải thu hoặc phải trả bằng văng phât sinh trong tương lai, đặc biệt với những hợp đồng có số lượng văng giao dịch lớn, vă thay đổi câch nhìn nhận về giâ quyền chọn như lă một khoản chi phí đầu tư phải trả cần thiết để có được lợi nhuận như mong muốn vă giúp bảo toăn nguồn vốn khi xảy ra rủi ro.
72
3.3Giải phâp đối với NH TMCP XNK Việt Nam. 3.3.1 Tối thiểu hóa phí quyền chọn. 3.3.1 Tối thiểu hóa phí quyền chọn.
Đối với giao dịch quyền chọn, phần lớn được Eximbank cung cấp với tư câch lă nhă môi giới, lăm đại lý cho câc ngđn hăng nước ngoăi, thực hiện tâi bảo hiểm trín thị trường quốc tế nín đê sử dụng phí quyền chọn của ngđn hăng đối tâc nước ngoăi, cộng với phí dịch vụ để tính phí cho khâch hăng. Điều năy gđy khó khăn cho câc nhă đầu tư vă cả Eximbank, vì việc năy sẽ đẩy phí quyền chọn lín cao tạo thănh răo cản khâch hăng muốn tiếp cận quyền chọn văng, ảnh hưởng đến lựa chọn của khâch hăng vă ảnh hưởng đến lợi nhuận của Eximbank. Do đó, việc thay đổi câch tính phí quyền chọn lă cần thiết nhằm đưa ra mức phí hợp lý nhất, dung hòa được lợi ích của cả bín mua vă bín bân quyền chọn.
Khả năng ứng dụng câc mô hình để định giâ quyền chọn văng tại Eximbank lă hoăn toăn có thể thực hiện được. Tuy nhiín với ưu điểm lă mô hình Black- scholes có tính đến độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) nín độ chính xâc cao hơn mô hình Biominal. Do đó dựa văo câc điều kiện vă khả năng của mình, Eximbank nín tự đứng ra cung cấp vă phât hănh quyền chọn trực tiếp cho khâch hăng, tìm hiểu vă vận dụng mô hình Black- Scholes để tính phí quyền chọn cho khâch hăng một câch hợp lý. Nhanh chóng triển khai ứng dụng câc mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn (phụ lục 4), từ đó tạo nền tảng đề ra một mức phí mang tính cạnh tranh hơn.
Để sử dụng mô hình Black-Scholes, trước hết phải thu thập được thông tin của câc biến trong mô hình
Ce = Se-bTN(d1) – Ee-aTN(d2)
Câc biến năy bao gồm:
Giâ văng giao ngay (S) ‟ Giâ năy biết được ở thời điểm hai bín thỏa thuận giao dịch quyền chọn văng vă thu thập được trín thị trường giao ngay.
Giâ thực hiện (E) ‟ Mức giâ năy do khâch hăng đưa ra, lă mức giâ được xâc định ở hiện tại nhưng sẽ được âp dụng trong tương lai khi quyền chọn được thực hiện.
Thời hạn hợp đồng (T) tính bằng đơn vị năm ‟ Thời hạn hợp đồng do khâch hăng lựa chọn trong khoảng thời hạn hợp đồng quyền chọn do Eximbank
cung cấp, vă được xâc định theo ngăy. Muốn đưa văo mô hình định giâ quyền chọn phải lấy số ngăy của thời hạn hợp đồng chia cho 360 ngăy để quy đổi thời hạn từ đơn vị ngăy sang đơn vị năm. Chẳng hạn hợp đồng quyền chọn có thời hạn 90 ngăy hay 3 thâng được quy đổi thănh 90/360 = 0,25 năm.
Lêi suất phi rủi ro của văng (a) ‟ Thu thập bằng câch lấy lêi suất gửi tiết kiệm văng thời hạn 12 thâng.
Lêi suất phi rủi ro của đồng tiền dùng thanh toân trong hợp đồng quyền chọn văng (b) ‟ Thu thập bằng câch lấy lêi suất tín phiếu kho bạc của quốc gia có đồng tiền năy.
e : hằng số Ní-pe ‟ Có giâ trị lă e = 2,71828.
Độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) ‟ Giâ trị của biến năy được xâc định dựa văo dữ liệu giâ văng giao ngay trong quâ khứ. Trước hết thu thập giâ văng giao ngay trong khoản thời gian một năm vă lưu dữ liệu năy trín Excel (bảng 1, phụ lục 5). Kế đến sử dụng Excel để tính phần trăm thay đổi của giâ văng giao ngay vă sử dụng hăm thống kí trín Excel để tính ra độ lệch chuẩn của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay (bảng 2, phụ lục 5).
N(d1) vă N(d2) lă giâ trị của hăm phđn phối xâc suất chuẩn vă d1, d2 được xâc định bằng câch thay câc biến thu thập trín đđy văo công thức. Sau đó sử dụng hăm thống kí trong Excel để tìm ra hai giâ trị N(d1) vă N(d2) dựa văo giâ trị d1 vă d2 vừa tính toân.
Ngăy 01/11/2010, một khâch hăng có nhu cầu bảo hiểm rủi ro biến động của giâ văng nín đê thực hiện mua một hợp đồng quyền chọn mua văng với nội dung sau:
S: Giâ giao ngay ngăy 01/11/2010 = 1.354,50 usd/oz. E: Giâ thực hiện = 1.350,00 usd/oz.
a: Lêi suất gửi tiết kiệm văng kỳ hạn 12 thâng tại Eximbank = 0,20% b: Lêi suất phi rủi ro của USD 12 thâng = 3,25%
T: Kỳ hạn quyền chọn = 3 thâng
Sử dụng hăm thống kí STDEV trín Excel để ước lượng độ lệch chuẩn hăng ngăy của phần trăm thay đổi giâ văng lă 1,042% (bảng 2, phụ lục 5).
74
Với 250 ngăy giao dịch từ thâng 11/2009 đến thâng 10/2010, ta xâc định được độ lệch chuẩn hăng năm của phần trăm thay đổi giâ văng giao ngay ( ) lă:
= 1,042% x 2501/2 = 16,48%. Ta có: d1 = T )] 2 / ( [ ) / ln(S E a b 2 = 1/2 2 25 , 0 % 48 , 16 ] 2 / % 48 , 16 % 25 , 3 % 20 , 0 [ ) 00 , 350 . 1 / 50 , 354 . 1 ln( x = ‟ 0,16506 d2 = d1- T = -0,16506‟ 16,48% x 1/2 25 , 0 = ‟ 0,24744
Tra bảng phđn phối chuẩn tích luỹ hoặc sử dụng hăm NORMSDIST trín Excel, ta có:
N(d1) = 0,434449 N(d2) = 0,402283
Từ đó, ta tính được giâ quyền chọn mua văng kiểu chđu Đu như sau:
Ce = Se-bTN(d1) – Ee-aTN(d2) = 40,88 usd/oz
3.3.2 Giảm quy mô hợp đồng quyền chọn.
Với quy mô tối thiểu hiện tại 100 lượng văng cho mỗi hợp đồng quyền chọn đê lăm giảm tính linh hoạt của hợp đồng quyền chọn văng mặt dù thời hạn đê được điều chỉnh rất hợp lý từ tối thiểu 03 ngăy đến tối đa 365 ngăy. Cho nín, yíu cầu cấp thiết đối với Eximbank lă phải đa dạng quy mô hợp đồng với nhiều loại khâc nhau để đâp ứng tốt nhất nhu cầu đa dạng của mọi thănh phần kinh tế, đặc biệt lă câc khâch hăng câ nhđn, đối tượng khâch hăng có nhu cầu rất lớn sử dụng sản phẩm quyền chọn văng để phòng trânh rủi ro biến động giâ văng trong thời gian tới. Cụ thể như tại ACB, quy mô hợp đồng quyền chọn tối thiểu chỉ lă 50 lượng văng, do đó quy mô hợp đồng quyền chọn Eximbank cung cấp cho khâch hăng nín lă 50 lượng văng sẽ đâp ứng tốt hơn nhu cầu của nhiều thănh phần kinh tế.
3.3.3 Đa dạng hóa sản phẩm quyền chọn văng.
Bín cạnh câc hình thức giao dịch văng hiện có như mua bân văng giao ngay, mua bân văng kỳ hạn vă quyền chọn văng, Eximbank cần nghiín cứu triển khai sản phẩm quyền chọn về hợp đồng giao sau văng nhằm tạo sự đa dạng trong sản phẩm dịch vụ cung ứng cho khâch hăng.
Quyền chọn về hợp đồng giao sau văng (futures option): lă một quyền chọn có tăi sản cơ sở lă một hợp đồng giao sau. Ngăy đâo hạn của quyền chọn về hợp đồng giao sau thường lă đúng hoặc câch một văi ngăy trước ngăy giao hăng sớm nhất của hợp đồng giao sau cơ sở của quyền chọn. So với quyền chọn văng thì quyền chọn về hợp đồng giao sau văng có nhiều ưu điểm hơn vă hấp dẫn nhă đầu tư, đặc biệt lă nhă đầu tư ít vốn, do phần lớn hợp đồng giao sau thường được đóng vị thế vă không dẫn đến việc giao nhận văng. Do đó, nhă đầu tư ít vốn sẽ không gặp khó khăn trong việc tăng vốn để mua văng nếu phải thực hiện quyền chọn.
Như vậy, quyền chọn về hợp đồng giao sau văng sẽ giúp cho câc doanh nghiệp có thím cơ hội lựa chọn loại hình giao dịch văng phù hợp với mục tiíu kinh doanh, đâp ứng nhu cầu đa dạng của khâch hăng. Từ đó, sẽ lă cơ sở có thể định giâ sản phẩm quyền chọn hiệu quả nhất vă khâch hăng sẽ có được sự lựa chọn về mức giâ giao dịch mong muốn.
3.3.4 Tăng cường quản trị vă giâm sât rủi ro trong hoạt động quyền chọn văng. chọn văng.
Để đâp ứng đòi hỏi ngăy căng cao của nghiệp vụ kinh doanh quyền chọn, Eximbank cần nhanh chóng chuẩn hóa tổ chức câc phòng, ban kinh doanh liín quan đến hoạt động kinh doanh quyền chọn. Tăng thẩm quyền trực tiếp kinh doanh vă thẩm quyền quyết định cho câc cân bộ kinh doanh quyền chọn.
Ngoăi ra, Eximbank cần nđng cao hiệu quả công tâc quản trị vă giâm sât của hoạt động quyền chọn thông qua việc xđy dựng quy định vă quy trình cụ thể nhằm xử lý câc rủi ro phât sinh có liín quan đến giao dịch quyền chọn. Giâm sât chặt chẽ việc tuđn thủ quy trình giao dịch quyền chọn văng tại Eximbank, như việc tuđn thủ hạn mức giao dịch, quyền phân quyết, hạn mức đối tâc, ngăn lỗ, vă hạn mức hợp đồng quyền chọn trạng thâi mở, giâ văng vă phđn tích rủi ro thị trường nhằm giảm thiểu rủi ro phât sinh trong quâ trình hoạt động. Từ đó, giảm
76
thiểu chi phí hoạt động vă phí quyền chọn có điều kiện được giảm xuống đâp ứng mong đợi của khâch hăng.
Bín cạnh đó, Eximbank nín tìm hiểu, nghiín cứu sđu câc mô hình chiến lược kinh doanh quyền chọn, cùng sự hỗ trợ từ những công cụ kỹ thuật như câc phần mềm tiín tiến, cũng như bâm sât diễn biến của thị trường để dự bâo xu hướng biến động giâ văng trong tương lai. Từ đó, vận dụng câc chiến lược một câch chính xâc trong từng trường hợp, để tư vấn, hỗ trợ khâch hăng, giúp câc khâch hăng hiện tại ngăy căng tin tưởng văo việc thực hiện hợp đồng quyền chọn, đồng thời thu hút thím câc khâch hăng mới tham gia giao dịch tại ngđn hăng.
3.3.5 Nđng cao công tâc cung cấp thông tin về quyền chọn vă chiến lược quảng câo hiệu quả đến khâch hăng.
Ngăy nay, thị trường tăi chính cạnh tranh ngăy một gay gắt. Câc định chế tăi chính chuyín nghiệp như NHTM, công ty chứng khoân, quỹ đầu tư... xuất hiện ngăy căng nhiều. Việc tuyín truyền quảng bâ nhằm giới thiệu sản phẩm, dịch vụ của mỗi tổ chức tăi chính lă cần thiết để có thể thu hút câc đối tượng khâch hăng. Đối với công cụ quyền chọn văng, một trong những loại hình dịch vụ mới, khâ phức tạp đối với khâch hăng, việc lăm năy căng trở nín cần thiết, nhằm tạo ra sự nhận thức vă hiểu biết cho khâch hăng về công dụng, lợi ích vă câch thức sử dụng công cụ quyền chọn, từ đó phât triển nhu cầu sử dụng công cụ năy.
Để thực hiện điều đó, Eximbank thực hiện câch tiếp thị, quảng bâ câc sản phẩm phâi sinh nói chung vă quyền chọn văng nói riíng, theo xu hướng sẽ đăo tạo vă huấn luyện kiến thức tiếp thị, bân hăng cho những nhđn viín đê thật sự am hiểu về sản phẩm phâi sinh để trực tiếp giới thiệu vă chăo bân cho khâch hăng. Bín cạnh đó, ngoăi nhiệm vụ thu thập nội dung chi tiết về nhu cầu quyền chọn văng của khâch hăng, cần nđng cao hiệu quả của bộ phận kinh doanh văng tại câc chi nhânh trong công tâc phđn tích, tư vấn vă hỗ trợ cho khâch hăng tìm kiếm thông tin, câch thức sử dụng công cụ quyền chọn cho cả hai mục tiíu kinh doanh vă hạn chế rủi ro.
Phối hợp với câc bộ, ngănh như Bộ Tăi chính, NHNN vă câc cơ quan truyền thông để tăng cường hơn nữa công tâc quảng bâ vă giới thiệu sản phẩm quyền chọn văng đến câc khâch hăng doanh nghiệp vă nhă đầu tư, trong đó chú trọng