Hình 6 : Cơ cấu tài sản ngành Dược giai đoạn 2006-2011
1.5 Cấu trúc vốn của một số công ty Dược phẩm trên thế giới
Xây dựng một mơ hình cấu trúc vốn chuẩn cho các doanh nghiệp là một việc hết sức khó khăn. Qua lý thuyết và các ứng dụng trong thực tiễn, cấu trúc vốn chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như đặc điểm ngành kinh doanh, lĩnh vực kinh doanh, điều kiện kinh tế, khả năng sinh lời, mơ hình
tổ chức doanh nghiệp,... và tùy thuộc các khu vực kinh tế trên thế giới. Tuy nhiên, để có cái nhìn khái qt về mơ hình cấu trúc vốn, nghiên cứu xem xét cấu trúc trúc vốn của một số doanh nghiệp dược phẩm hàng đầu trên thế giới. Dưới đây là bảng tóm lược cấu trúc vốn của 10 công ty Dược hàng đầu thế giới được tác giả thu thập số liệu và phân tích trong giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2011. (Tham khảo thêm Phụ lục 2, 5)
Bảng 1.5: Cấu trúc vốn của 10 công ty Dược phẩm trên thế giới.
Nợ ngắn hạn/Tổng nguồn vốn STT Công ty 2011 2010 2009 2008 Trung Bình 1 ABT 25.68% 28.50% 24.82% 27.33% 26.58% 2 PFE 14.93% 14.68% 17.48% 24.30% 17.85% 3 SNY 13.56% 13.79% 15.53% 12.98% 13.97% 4 ROG 26.33% 24.55% 29.59% 15.91% 24.09% 5 MRK 15.58% 14.79% 13.93% 30.34% 18.66% 6 NVS 19.70% 20.00% 20.39% 21.08% 20.29% 7 GSK 36.54% 30.30% 28.27% 25.43% 30.13% 8 AZN 29.82% 29.91% 32.12% 28.57% 30.10% 9 WPI 27.46% 14.21% 17.75% 13.11% 18.13% 10 TEVA 27.62% 25.41% 22.59% 25.76% 25.34% Trung Bình 23.72% 21.61% 22.25% 22.48% 22.52% Nợ dài hạn/Tổng nguồn vốn STT Công ty 2011 2010 2009 2008 Trung Bình 1 ABT 33.77% 34.07% 31.17% 31.47% 32.62% 2 PFE 41.35% 40.29% 40.25% 23.92% 36.45% 3 SNY 30.31% 23.94% 24.25% 24.69% 25.80% 4 ROG 54.03% 59.94% 60.53% 25.64% 50.03% 5 MRK 32.67% 33.81% 33.49% 29.92% 32.47% 6 NVS 24.26% 28.76% 19.53% 14.70% 21.81% 7 GSK 43.91% 48.66% 48.39% 54.44% 48.85% 8 AZN 26.18% 28.73% 30.26% 37.54% 30.68% 9 WPI 19.34% 28.08% 31.04% 29.56% 27.01% 10 TEVA 28.12% 17.07% 19.53% 24.49% 22.30% Trung Bình 33.39% 34.33% 33.84% 29.63% 32.80%
Vốn CSH/Tổng nguồn vốn STT Công ty 2011 2010 2009 2008 Trung Bình 1 ABT 40.55% 37.44% 44.02% 41.21% 40.80% 2 PFE 43.72% 45.03% 42.27% 51.78% 45.70% 3 SNY 56.13% 62.27% 60.21% 62.33% 60.23% 4 ROG 19.64% 15.52% 9.88% 58.46% 25.87% 5 MRK 51.76% 51.40% 52.58% 39.75% 48.87% 6 NVS 56.04% 51.25% 60.09% 64.23% 57.90% 7 GSK 19.55% 21.04% 23.34% 20.13% 21.02% 8 AZN 44.00% 41.36% 37.62% 33.89% 39.22% 9 WPI 53.20% 57.71% 51.21% 57.33% 54.86% 10 TEVA 44.26% 57.53% 57.88% 49.75% 52.36% Trung Bình 42.88% 44.05% 43.91% 47.88% 44.68%
Bảng 1.6: Cấu trúc vốn bình qn 10 cơng ty Dược phẩm trên thế giới
giai đoạn 2008 - 2011.
Cấu trúc vốn bình qn các cơng ty Dược phẩm trên thế giới
Chỉ tiêu 2011 2010 2009 2008 Trung Bình Tỷ số nợ ngắn hạn 23.72% 21.61% 22.25% 22.48% 22.52% Tỷ số nợ dài hạn 33.39% 34.33% 33.84% 29.63% 32.80% Tỷ số tổng nợ/Tổng TS 57.12% 55.95% 56.09% 52.12% 55.32% Tỷ số VCSH/Tổng TS 42.88% 44.05% 43.91% 47.88% 44.68% TSNH/Tổng TS 34.04% 34.00% 36.60% 37.02% 35.41% TSDH/Tổng TS 65.96% 66.00% 63.40% 62.98% 64.59% TSCĐ/Tổng TS 59.37% 59.70% 55.89% 51.34% 56.57% TSCĐ VH/Tổng TS 44.99% 45.18% 41.09% 34.00% 41.31%
(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính 10 cơng ty Dược thế giới)
Xét về cấu trúc vốn: Qua số liệu phân tích ở trên, ta thấy hầu hết các
công ty Dược phẩm trên thế giới đều sử dụng nợ nhiều trong cấu trúc vốn,
tỷ trọng trung bình tổng nợ trên tổng tài sản đạt mức 55.32%, còn tỷ trọng
vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản đạt mức 44.68%. Trong đó, tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm 22.52% và tỷ trọng nợ dài hạn chiếm 32.80%. Ta thấy các tỷ số này tương đối hợp lý và đồng đều giữa các cơng ty. Các cơng ty trên đều có tỷ trọng tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản cao hơn so với tỷ trọng
nợ ngắn hạn, hay nói cách khác là tổng giá trị tài sản ngắn hạn lớn hơn
mức độ thích hợp nhằm tránh rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chính do các nghĩa vụ nợ ngắn hạn gây ra. Hơn nữa, các cơng ty cũng có tỷ trọng tài sản
dài hạn lớn hơn tỷ trọng nợ dài hạn. Điều này cho thấy các tài sản dài hạn
hầu như được tài trợ bởi các nguồn vốn dài hạn như nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu. Việc tài trợ được thực hiện như trên nhằm đảm bảo an toàn trong đầu tư theo nguyên tắc nguồn tài trợ ngắn hạn ưu tiên tài trợ cho tài sản ngắn hạn, nguồn tài trợ dài hạn ưu tiên tài trợ cho các tài sản dài hạn để giảm thiểu rủi ro cho các nguồn vốn.
Hình 1: Cơ cấu nguồn vốn 10 cơng ty Dược phẩm trên thế giới.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Tỷ số tổng nợ/Tổng TS 57.12% 55.95% 56.09% 52.12% 55.32% Tỷ số nợ ngắn hạn 23.72% 21.61% 22.25% 22.48% 22.52% Tỷ số nợ dài hạn 33.39% 34.33% 33.84% 29.63% 32.80% 2011 2010 2009 2008 Trung Bình
(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính 10 công ty Dược thế giới)
Xét về cấu trúc tài sản: Cơ cấu tài sản bình qn của 10 cơng Dược
trong thời kỳ 2008 – 2011, ta thấy tỷ trọng tài sản ngắn hạn bình quân
chiếm 35.41% trong tổng tài sản, còn tỷ trọng tài sản dài hạn chiếm phần
lớn hơn, trung bình ở mức 64.59%. Trong tài sản dài hạn thì tỷ trọng tài sản vơ hình chiếm đa số, nằm ở mức 41.31% trong tổng tài sản. Điều này cho thấy đặc trưng của của ngành Dược là tỷ trọng tài sản vô hình chiếm phần lớn trong tài sản cố định cũng như trong tổng tài sản. Các loại tài sản này chủ yếu là các bằng phát minh sáng chế về các sản phẩm thuốc mới hay các biệt dược có hiệu quả chữa bệnh cao, nhất là các bệnh nan y, do đó giá trị thương mại của chúng rất lớn khi được thương mại hóa.
Hình 2: Cơ cấu tài sản của 10 công ty Dược phẩm trên thế giới. 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% TSNH/Tổng TS 34.04% 34.00% 36.60% 37.02% 35.41% TSDH/Tổng TS 65.96% 66.00% 63.40% 62.98% 64.59% TSCĐ VH/Tổng TS 44.99% 45.18% 41.09% 34.00% 41.31% 2011 2010 2009 2008 Trung Bình
(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo tài chính 10 cơng ty Dược trên thế giới)
Nhìn chung, cấu trúc vốn của các công ty Dược phẩm nổi tiếng trên thế giới trong giai đoạn từ năm 2008-2011 đều duy trì tỷ lệ nợ dài hạn thường xuyên và ổn định ở mức trung bình, khoảng 32.28%/năm và tỷ lệ nợ ngắn hạn cũng ít biến động ở mức 22.52%/năm, việc duy trì tỷ lệ nợ ngắn hạn và dài hạn này nhằm đảm bảo đáp ứng cho các loại tài sản ngắn hạn như tiền mặt, hàng tồn kho, khoản phải thu,… cũng như các khoản đầu tư dài hạn như mua sắm tài sản cố định hữu hình và vơ hình, hay chi cho nghiên cứu và phát triển, … Nguồn vốn chủ yếu mà các doanh nghiệp Dược sử dụng ở đây là nợ vay kết hợp với vốn chủ sở hữu, trong đó tỷ trọng nợ vay cao hơn chút ít so với tỷ trọng vốn chủ sở hữu (D/E = 1,24). Đây là một nét đặc trưng về cấu trúc vốn của các công ty Dược phẩm trên thế giới.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
Các nội dung chủ yếu trong chương 1 tập trung vào trình bày khái niệm về cấu trúc vốn, tóm lược một số lý thuyết cấu trúc vốn. Hơn nữa, trong chương 1 cũng trình bày kết quả một số nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ở các nước phát triển và đang phát triển, cũng như cấu trúc vốn thực tế của các công ty Dược phẩm trên thế giới trong những năm gần đây. Qua đó, tác giả cũng tóm lược một số nhân tố tác động đến cấu trúc vốn.
Nhìn chung, trong điều kiện thị trường lý tưởng, phù hợp với các giả định đặt ra của lý thuyết thì cấu trúc vốn khơng đặt thành vấn đề và không tác động đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, thực tế lại khác xa với các giả định, vì vậy trong thực tế, cấu trúc vốn có đặt thành vấn đề và có tác động đến giá trị doanh nghiệp, nói cách khác là tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu, với cấu trúc vốn đó doanh nghiệp sẽ tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.
Có nhiều nhân tố tác động đến hành trình đi tìm cấu trúc vốn tối ưu của doanh nghiệp, những nhân tố phổ biến có tác động đến cấu trúc vốn được nhắc tới là thuế thu nhập doanh nghiệp, tấm chắn thuế phi nợ, rủi ro kinh doanh, cơ hội tăng trưởng, tài sản hữu hình, quy mơ doanh nghiệp, lợi nhuận của doanh nghiệp, đặc điểm riêng của sản phẩm, tính thanh khoản, đặc trưng của từng ngành… Mức độ tác động và chiều hướng tác động của mỗi nhân tố tới cấu trúc vốn cũng rất khác nhau. Vì thế khơng thể có cấu trúc vốn tối ưu chung cho mọi doanh nghiệp.
CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
NGÀNH DƯỢC ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN