MD R: Nӧ thӏ trѭӡng
THҦO LUҰN KӂT QUҦ NGHIÊN CӬU Ĉӄ XUҨT CÁC GIҦI PHÁP
3.1 KӃt quҧ nghiên cӭu tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh cҩu trúcvӕn ÿӝng
Dӵa vào bҧng 2.13 chӍ ra rҵng, hӋ sӕ trên tӹ lӋ ÿòn bҭy cho thҩy rҵng các doanh nghiӋp tҥi ViӋt Nam làm nhӓ lҥi 9.3% (=1- 0.907) khoҧng cách giӳa hiӋn tҥi và ÿòn bҭy ÿѭӧc ÿӅ ra trong mӝt năm. Vӟi tӹ lӋ này thì phҧi mҩt khoҧng hѫn 5 năm mӟi có thӇ làm nhӓ lҥi mӝt nӱa khoҧng cách. So vӟi các nѭӟc trên thӃ giӟi có tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh
trung bình ÿѭӧc tính theo phѭѫng pháp này là 13%. Nhѭ vұy ta có thӇ thҩy rҵng tӕc ÿӝ
ÿiӅu chӍnh tҥi ViӋt Nam khá tѭѫng ÿӗng vӟi trung bình thӃ giӟi. KӃt quҧ tӯ cӝt 1 cho
thҩy rҵng nhân tӕ tӹ suҩt sinh lӧi trên tài sҧn tác ÿӝng khá lӟn ÿӃn cҩu trúc vӕn cӫa các công ty tҥi ViӋt Nam và ngѭӧc lҥi thuӃ suҩt có hiӋu lӵc có tác ÿӝng ít nhҩt.
Cӝt 2 trình bày phѭѫng pháp kiӇm ÿӏnh Fama-Macbeth có xem xét tác ÿӝng
ÿӗng thӡi các nhân tӕ doanh nghiӋp ÿӃn cҩu trúc vӕn. Phѭѫng pháp này có ý nghƭa
thӕng kê là khá tӕt, chӭng tӓ các nhân tӕ ÿѭӧc chӑn trong mơ hình giҧi thích tӕt vӅ cҩu trúc vӕn tҥi ViӋt Nam. Vӟi tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh ÿѭӧc ѭӟc lѭӧng là 15.9%. So vӟi các
nѭӟc trên thӃ giӟi, tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh ÿѭӧc tính theo phѭѫng pháp này là 25-26%. Nhѭ vұy có thӇ thҩy rҵng tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh ÿòn bҭy tҥi ViӋt Nam thҩp hѫn khá nhiӅu so vӟi các nѭӟc khác.
ĈiӅu này nói lên rҵng viӋc ÿiӅu chӍnh này thì gһp nhiӅu khó khăn ÿӕi vӟi các
doanh nghiӋp tҥi ViӋt Nam. Nguyên nhân cӫa viӋc này là do có sӵ khác biӋt vӅ thӇ chӃ tҥi ViӋt Nam so vӟi thӃ giӟi, cө thӇ là thӏ trѭӡng tài chính chѭa phát triӇn ӣ ViӋt Nam, nhҩt là thӏ trѭӡng trái phiӃu, do ÿó các cơng ty khó có thӇ phát hành chӭng khốn nӧ và vӕn cә phҫn ÿӇ ÿiӅu chӍnh ngay lұp tӭc. Nguyên nhân thӭ hai là do pháp luұt tҥi ViӋt Nam chѭa hoàn thiӋn trong viӋc bҧo vӋ trái chӫ và cә ÿơng. Ngồi ra cịn nhiӅu khuyӃt
chѭa thұt sӵ vӳng mҥnh. Nhѭ vұy, các doanh nghiӋp không dӉ dàng ÿӇ vay thêm nӧ dài hҥn trên thӏ trѭӡng ViӋt Nam, ÿây thұt sӵ là mӝt trӣ ngҥi lӟn.