2.2 Thực trạng chính sách cổ tức của các Ngân hàng TMCP ñ ang niêm yết
2.2.1 Khung pháp lý và chính sách thuế ảnh hưởng ñến thu nhập từ cổ tức
2.2.1.1 Khung pháp lý
Việt Nam hiện nay có một số quy ñịnh về việc chi trả cổ tức, việc phát hành
thêm cổ phiếu và hướng dẫn chi trả cổ tức hàng năm thông qua Luật doanh nghiệp, Thông tư của Bộ tài chính hay Cơng văn của Ủy ban chứng khoán; cụ thể như sau:
Về việc chi trả cổ tức, Luật doanh nghiệp số 60/2005/QH11 ngày 29/11/2005, ðiều 93 có quy định:
• Cổ tức trả cho cổ phần phổ thơng được xác ñịnh căn cứ vào số lợi nhuận rịng đã thực hiện và khoản chi trả cổ tức được trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại của công ty. Công ty cổ phần chỉ được trả cổ tức cho cổ đơng khi cơng ty đã hoàn thành nghĩa vụ thuế và các nghĩa vụ tài chính khác theo quy định của pháp luật; trích lập các quỹ cơng ty và bù đắp đủ lỗ trước đó theo quy định của pháp luật và ðiều lệ công ty; ngay sau khi trả hết số
cổ tức ñã định, cơng ty vẫn phải bảo ñảm thanh tốn đủ các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác đến hạn.
• Cổ tức có thể được chi trả bằng tiền mặt, bằng cổ phần của công ty hoặc bằng tài sản khác quy ñịnh tại ðiều lệ cơng ty. Nếu chi trả bằng tiền mặt thì phải được thực hiện bằng đồng Việt Nam.
• Hội ñồng quản trị phải lập danh sách cổ đơng ñược nhận cổ tức, xác ñịnh mức cổ tức ñược trả đối với từng cổ phần, thời hạn và hình thức trả chậm nhất ba mươi ngày trước mỗi lần trả cổ tức.
Về việc phát hành thêm cổ phiếu của công ty niêm yết, Thông tư 18/2007/TT-BTC ngày 13/03/2007 có quy định một số trường hợp sau:
• Phát hành cổ phiếu để trả cổ tức: Cơng ty muốn phát hành cổ phiếu để
trả cổ tức cho cổ đơng hiện hữu ñể tăng vốn ñiều lệ phải ñược ðại hội ñồng cổ ñơng thơng qua và có đủ nguồn thực hiện từ lợi nhuận sau thuế
• Phát hành cổ phiếu thưởng: Cơng ty phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ
đơng hiện hữu ñể tăng vốn ñiều lệ phải ñược ðại hội đồng cổ đơng thơng
qua và có đủ nguồn thực hiện từ các nguồn sau ñây: Quỹ ñầu tư phát
triển; Quỹ thặng dư vốn (phần vốn công ty cổ phần ñược hưởng theo
chế ñộ). Trường hợp thặng dư vốn do chênh lệch giữa giá bán cổ phiếu với mệnh giá cổ phiếu ñược phát hành để thực hiện dự án đầu tư thì cơng ty chỉ ñược sử dụng ñể bổ sung vốn ñiều lệ sau ba năm kể từ khi dự án
ñã hồn thành và đưa vào khai thác, sử dụng. Trường hợp thặng dư vốn
do chênh lệch giữa giá bán với mệnh giá cổ phiếu phát hành thêm thì cơng ty chỉ được sử dụng để bổ sung vốn ñiều lệ sau một năm kể từ thời
điểm kết thúc đợt phát hành; Lợi nhuận tích luỹ; Quỹ dự trữ khác theo
quy ñịnh của pháp luật về tài chính, ngân hàng.
• Phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động
trong cơng ty: Cơng ty phải đảm bảo các điều kiện sau: Có chương trình
lựa chọn và kế hoạch phát hành cổ phiếu ñược ðại hội ñồng cổ ñông
thông qua; Tổng số cổ phiếu phát hành theo chương trình khơng được
vượt quá 5% vốn cổ phần đang lưu hành của cơng ty; Hội đồng quản trị phải công bố rõ các tiêu chuẩn và danh sách người lao động được tham gia chương trình, ngun tắc xác ñịnh giá bán và thời gian thực hiện.
Công văn 1016/UBCK-QLPH ngày 02/06/2009 về việc hướng dẫn chi trả cổ tức hàng năm đối với các cơng ty niêm yết: Các công ty niêm yết khi thực hiện việc chi trả cổ tức trong năm phải căn cứ vào kế hoạch chi trả cổ tức ñã ñược ðại hội ñồng cổ đơng thơng qua vào ñầu năm, kết quả kinh doanh quý gần nhất nhằm
ñảm bảo khả năng thanh tốn cổ tức.
2.2.1.2 Chính sách thuế
Luật thuế thu nhập cá nhân số 04/2007/QH12 ngày 21 tháng 11 năm 2007 có hiệu lực từ ngày 1/1/2009, Thông tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/09/2008 và Thông tư số 62/2009/TT-BTC ngày 27/3/2009 của Bộ Tài chính hướng dẫn sửa đổi, bổ sung Thơng tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008 có qui định như sau:
• ðối với thu nhập từ ñầu tư vốn ( bao gồm lãi suất cho vay ( trừ lãi tiền
gởi ngân hàng, tổ chức tín dụng), cổ tức và các thu nhập ñầu tư khác, trừ lãi suất trái phiếu chính phủ) sẽ chịu mức thuế suất là 5% . ðối với
trường hợp nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng: Cá nhân nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng chưa phải nộp thuế TNCN khi nhận cổ phiếu. Khi chuyển nhượng số cổ phiếu này, cá nhân phải nộp thuế TNCN ñối với hoạt ñộng chuyển nhượng chứng
khoán và thu nhập từ ñầu tư vốn.
• ðối với thu nhập từ chuyển nhượng chứng khốn, nhà đầu tư có thể lựa
chọn và đăng ký một trong hai cách đóng thuế sau: trả thuế cho mỗi giao dịch (0.1% x giá chuyển nhượng) hoặc trả thuế vào thời ñiểm cuối năm (20% x Thu nhập tính thuế ( Thu nhập tính thuế từ chuyển nhượng chứng
khốn được xác định bằng giá bán chứng khốn trừ giá mua, các chi phí liên quan ñến việc chuyển nhượng)). Cá nhân chuyển nhượng chứng
khốn đã ñăng ký nộp thuế theo thuế suất 20% vẫn phải tạm nộp thuế
theo thuế suất 0,1% trên giá chuyển nhượng chứng khoán từng lần. Tại phiên bế mạc kỳ họp thứ nhất Quốc hội khóa 13 ngày 06/08/2011, nghị quyết về ban hành bổ sung một số giải pháp về thuế nhằm tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và cá nhân ñã ñược ña số các vị đại biểu nhấn nút thuận. Theo đó, với cổ tức ñược chia cho cá nhân từ ñầu tư vào SGDCK và góp vốn mua cổ phần của doanh nghiệp (trừ cổ tức của các ngân hàng cổ phần, quỹ đầu tư tài chính, tổ chức tín dụng), Quốc hội ñồng ý miễn thuế thu nhập cá nhân từ 1/8/2011 ñến hết ngày
31/12/2012, riêng thuế thu nhập cá nhân từ hoạt động chuyển nhượng chứng khốn của cá nhân (20% trên thu nhập hoặc 0,1% trên tổng giá trị chuyển nhượng), Quốc hội không chấp thuận miễn tồn bộ như đề nghị của Chính phủ mà quyết ñịnh chỉ giảm 50% trong thời gian từ 1/8/2011 ñến hết ngày 31/12/2012.
2.2.2 Số liệu chi trả cổ tức giai ñoạn 2008 – 2010 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 2.2.2.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết
Hiện nay, hầu hết các công ty cổ phần nói chung và các ngân hàng nói riêng
đang niêm yết trên 2 SGDCK Hà Nội và Thành Phố Hồ Chí Minh đều cơng bố chi
trả cổ tức hàng năm theo một con số tỷ lệ nhất định tính trên mệnh giá. Thơng
thường, các ngân hàng chi trả cổ tức theo 2 ñợt, chi trả cổ tức ñợt 1 vào thời ñiểm cuối năm tài chính theo dạng tạm ứng, chi trả cổ tức ñợt 2 vào thời ñiểm sau ñại hội cổ đơng thường niên (cuối q 1 hoặc đầu q 2 của năm tài chính kế tiếp) sau khi
đại hội cổ đơng thơng qua phương án phân phối lợi nhuận của năm tài chính. Số
liệu chi trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết trên HSX và HNX trong khoảng thời gian 2008 -2010 như sau:
Bảng 2.4: Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu Tiền mặt Cổ phiếu
ACB ðợt 1 25,00% 9,00% 17,00% ðợt 2 8,80% 15,00% 7,00% Tổng cổ tức 33,80% 24,00% 24,00% CTG ðợt 1 6,83% (*) 17,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 6,83% 17,00% EIB ðợt 1 12,00% 8,00% 12,00% ðợt 2 4,00% 1,50% Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 13,50% HBB ðợt 1 8,00% 5,00% 6,00% ðợt 2 12,00% 5,00% 6,00% Tổng cổ tức 20,00% 10,00% 12,00% NVB ðợt 1 N/A 11,00% 5,00% ðợt 2 2,49% Tổng cổ tức N/A 11,00% 7,49% SHB ðợt 1 5,00% 8,00% 8,00% ðợt 2 3,00% 4,50% 6,50% Tổng cổ tức 8,00% 12,50% 14,50%
STB ðợt 1 15,00% 15,00% 15,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 15,00% 15,00% 15,00% VCB ðợt 1 12,00% 12,00% 12,00% ðợt 2 Tổng cổ tức 12,00% 12,00% 12,00%
Nguồn: Website các ngân hàng
Theo thống kê cho thấy các ngân hàng niêm yết chi trả cổ tức khá cao qua các năm, hầu hết các ngân hàng ñều trả cổ tức trên 10%. Cá biệt, trường hợp cổ tức năm 2009 của CTG là 6,83% do CTG chỉ trả cổ tức cho 6 tháng cuối năm 2009, tức là chỉ trả cổ tức cho khoảng thời gian sau thời điểm cổ phần hóa CTG. Bên cạnh ñó là trường hợp NVB chi trả cổ tức năm 2010 chỉ có 7,49% là do trong giai đoạn cuối năm 2010 ñến ñầu năm 2011 NVB ñã tăng vốn ñiều lệ từ 1.000 tỷ VNð lên 3.000 tỷ VNð, tính theo vốn điều lệ thời điểm chia cổ tức đợt 2 thì cổ tức chỉ có 7,49%, nhưng nếu tính theo vốn điều lệ bình quân năm 2010 thì tỷ lệ cổ tức cả năm/vốn điều lệ bình qn lên đến 11,21%.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì có 2 ngân hàng thực hiện chính sách cổ tức với tỷ lệ cổ tức cố ñịnh qua các năm là STB và VCB, tỷ lệ cổ tức chi trả cho cổ đơng lần lượt là 15% và 12%. Tuy tỷ lệ chi trả cổ tức của 2 ngân hàng trên cố ñịnh qua các năm nhưng cách thức chi trả thì có sự thay ñổi, nếu như STB chi trả cổ tức
trong 2 năm 2008 và 2009 bằng cổ phiếu, năm 2010 chi trả cổ tức bằng tiền mặt thì VCB lại thực hiện ngược lại, tức là VCB chi trả cổ tức trong 2 năm 2008 và 2009 bằng tiền mặt, còn năm 2010 chi trả cổ tức bằng cổ phiếu. ðối với 6 ngân hàng cịn lại thì tỷ lệ chi trả cổ tức khơng ổn định qua các năm, mức chi trả phụ thuộc vào kết quả kinh doanh hàng năm.
Bên cạnh đó, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao và cao nhất trong các ngân hàng niêm yết. Trong khi hầu hết các ngân hàng chi trả cổ tức với tỷ lệ thấp hơn hoặc bằng 15% thì ACB lại duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức rất cao, 24% vào các năm 2009 và 2010, thậm chí năm 2008, tỷ lệ chi trả cổ tức lên đến 33,80%.
Thơng thường, các ngân hàng niêm yết nói riêng và các cơng ty cổ phần nói chung đều chi trả cổ tức theo 2 đợt nhưng cũng có trường hợp chỉ chi trả cổ tức một lần trong năm sau thời điểm diễn ra đại hội cổ đơng, điển hình là STB và VCB.
Nhìn chung, mức cổ tức mà các ngân hàng niêm yết chi trả cho cổ đơng là
tương đối cao so với các ngành nghề khác. Nhưng ñể ñánh giá mức cổ tức trên là cao hay thấp, có phù hợp với tình hình kinh doanh của ngân hàng hay khơng, chúng ta sẽ xem xét tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức và tỷ suất cổ tức.
2.2.2.2 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức
Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức phản ánh số cổ tức ngân hàng chi trả cho cổ đơng so với lợi nhuận mà ngân hàng tạo ra trong năm. Nó cho thấy các ngân hàng dùng phần lớn lợi nhuận tạo ra ñể chia cổ tức hay dùng ñể tái ñầu tư.
Bằng cách thu thập số tiền các ngân hàng dùng ñể chi trả cổ tức chia cho lợi nhuận sau thuế từ năm 2008 ñến năm 2010, ta tính ñược tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức của các ngân hàng ñang niêm yết (xem bảng 2.5 và hình 2.2).
Bảng 2.5: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
ACB 77,90% 79,24% 85,01% CTG N/A 67,04% 61,13% EIB 79,58% 82,09% 78,56% HBB 61,93% 68,70% 75,58% NVB N/A 77,25% 79,62% SHB 82,07% 78,52% 78,26% STB 78,84% 67,70% 76,55% VCB 65,71% 42,14% 50,48%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% ACB CTG EIB HBB NVB SHB STB VCB
Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
Hình 2.2: Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 -2010 Nguồn: Nghị quyết ðHCð các ngân hàng Nguồn: Nghị quyết ðHCð các ngân hàng
Theo thống kê thì tỷ lệ lợi nhuận dùng ñể chi trả cổ tức của các ngân hàng
những năm qua khá cao, nằm trong khoảng từ 42% ñến 85% lợi nhuận trong năm, trong đó mức phổ biến là từ 70% đến 80% lợi nhuận trong năm. ðiều đó cho thấy là phần lớn lợi nhuận tạo ra của các ngân hàng niêm yết ñã ñược dùng ñể thanh tốn cổ tức cho cổ đơng.
Trong 8 ngân hàng niêm yết thì các NHTM nhà nước đã cổ phần hóa (CTG, VCB) có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức thấp hơn so với các ngân hàng cịn lại, trong
đó tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của VCB là thấp nhất, năm 2010 VCB chỉ dùng
50,48% lợi nhuận ñạt ñược ñể chi trả cổ tức, điều này có thể lý giải là do chính sách cổ tức của VCB là cố ñịnh tỷ lệ chi trả cổ tức (12%/năm) trong khi đó tốc độ tăng
trưởng lợi nhuận của VCB cao hơn tốc ñộ tăng trưởng vốn ñiều lệ.
Ngược lại, ACB là ngân hàng có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức rất cao, cao nhất trong số các ngân hàng niêm yết, tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức của ACB năm 2010 lên tới hơn 85% lợi nhuận, điều này cũng hồn tồn phù hợp với phân tích ở trên, ACB là ngân hàng có tỷ lệ chi trả cổ tức cao nhất trong các ngân hàng niêm yết.
ðối với các ngân hàng niêm yết còn lại thì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức khá cao, phổ biến ở mức từ 70% - 80% lợi nhuận và xu hướng ổn ñịnh qua các năm.
Tóm lại, trong điều kiện nền kinh tế nước ta nói chung cũng như hoạt ñộng
kinh doanh của ngành ngân hàng nói riêng cịn nhiều khó khăn, việc các ngân hàng niêm yết cố gắng duy trì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức cao và ổn ñịnh là một sự cố gắng rất lớn của các ngân hàng niêm yết. Mặc dù nhu cầu vốn ñầu tư mở rộng, nâng cao năng lực tài chính,… của các ngân hàng niêm yết là rất lớn nhưng các ngân hàng niêm yết không tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại mà vẫn cố gắng duy trì một tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức cao. ðiều này có thể xuất phát từ đặc thù của ngành ngân hàng là một trung gian tài chính trong nền kinh tế, các ngân
hàng có nhiều phương án lựa chọn khi có nhu cầu vốn đầu tư với chi phí rẻ hơn so với chi phí vốn giữ lại lợi nhuận; hoặc cũng có thể do áp lực từ phía cổ đơng.
2.2.2.3 Tỷ suất cổ tức
Tỷ suất cổ tức ñược ño lường bằng tỷ lệ của cổ tức và giá thị trường của cổ phiếu, tỷ lệ này phản ánh tỷ lệ cổ tức bạn sẽ nhận ñược so với số tiền bạn phải trả ñể mua cổ phiếu. Tập hợp cổ tức chi trả qua các năm 2008 -2010 và giá cổ phiếu tại thời điểm cuối năm, tính tốn ta có số liệu sau:
Bảng 2.6: Tỷ suất cổ tức tại các ngân hàng niêm yết 2008 - 2010
Ngân hàng Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010
ACB 12,07% 6,47% 9,38% CTG N/A 6,83% 7,39% EIB N/A 5,00% 8,71% HBB N/A N/A 10,34% NVB N/A N/A 6,81% SHB N/A 5,68% 12,08% STB 15,00% 15,00% 9,26% VCB N/A 2,55% 12,00%
Nguồn: BCTC các ngân hàng, HSX, HNX
Do phần lớn các ngân hàng niêm yết trong 2 năm gần đây nên số liệu tính tốn năm 2008 không thể cập nhật (giá cổ phiếu chưa niêm yết khơng có độ tin cậy cao), chỉ có 2 ngân hàng STB và ACB là có số liệu. Bảng thống kê cho thấy tỷ suất cổ tức các ngân hàng qua các năm dao ñộng trong khoảng từ 2,55% đến 15%, trong đó
phần lớn dao ñộng trong khoản từ 6,83% ñến 12%.