CHƯƠNG 3 : NGUỒN DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.4. Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm
3.4.1. Mơ hình 1: Truyền dẫn trong nền kinh tế đóng
Trong mơ hình này, tác giả sẽ xem xét tác động của 4 kênh truyền dẫn CSTT trong nước khi khơng có tác động từ bên ngồi. Kế thừa các nghiên cứu của F. Razmi và các cộng sự (2016), tác giả sẽ thực hiện việc áp đặt ma trận các cú sốc cấu trúc theo trật tự các biến số như sau: GDP, CPI, M2, INT, CREDIT, REER, VNI.
𝜀1𝑡𝐼𝑃 1 0 0 0 0 0 0 𝑢1𝑡𝐼𝑃 𝜀1𝑡𝐶𝑃𝐼 a21 1 0 0 0 0 0 𝑢1𝑡𝐶𝑃𝐼
𝜀1𝑡𝑀2 a31 a32 1 a34 0 0 0 𝑢1𝑡𝑀2 𝜀1𝑡𝐼𝑁𝑇 = 0 0 a43 1 0 0 0 X 𝑢1𝑡𝐼𝑁𝑇
𝜀1𝑡𝐶𝑅𝐸𝐷𝐼𝑇 a51 0 0 a54 1 0 0 𝑢1𝑡𝐶𝑅𝐸𝐷𝐼𝑇
𝜀1𝑡𝑅𝐸𝐸𝑅 a61 a62 a63 a64 a65 1 0 𝑢1𝑡𝑅𝐸𝐸𝑅 𝜀1𝑡𝑉𝑁𝐼 a71 a72 a73 a74 a75 a76 1 𝑢1𝑡𝑉𝑁𝐼
Hình 3.1. Áp đặt ma trận cấu trúc khi khơng có các tác động từ bên ngồi Trong đó: IP là giá trị sản xuất cơng nghiệp thực trong nền kinh tế; CPI là chỉ số giá hàng tiêu dùng; M2 là lượng cung tiền cho nền kinh tế; INT là lãi suất cho vay trên thị trường; CREDIT là tổng cung tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước; REER là tỷ giá hối đoái thực đa phương, được yết giá gián tiếp (một đồng ngoại tệ bằng bao nhiêu đồng nội tệ); VNI là chỉ số chứng khốn Vn-Index của sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh; 𝜀𝑡 là các cú sốc cấu trúc tương ứng của từng biến số trong mơ hình; 𝑢𝑡 là sai số phần dư trong phương trình VAR rút gọn.
- Ở dòng thứ nhất và dòng thứ hai của ma trận hệ số tức thời là giá trị của sản lượng và giá trị của chỉ số giá hàng tiêu dùng CPI. Đây là hai biến số thể hiện cho sự cân bằng trên thị trường hàng hóa. Razmi và các cộng sự (2016) cho rằng, trong mối quan hệ tức thời, cân bằng trên thị trường hàng hóa sẽ diễn ra đầu tiên và có tác động đến các biến số đại diện cho sự truyền dẫn CSTT trong nền kinh tế.
- Ở dòng thứ ba và thứ tư là hai biến số thể hiện cho mức cung tiền (M2) và cầu tiền trong nền kinh tế. Đây cũng là hai kênh truyền dẫn lãi suất của CSTT truyền
thống trong nền kinh tế. Razmi và các cộng sự cho rằng lượng tiền cung ứng phải đủ để đáp ứng cho các nhu cầu trong lưu thông của nền kinh tế. Vì vậy, cung tiền sẽ phản ánh và đại diện cho việc cầu tiền trong nền kinh tế. Theo Friedman (1956), cầu tiền trong nền kinh tế sẽ bị tác động bởi các nhân tố có ảnh hưởng đến nhu cầu nắm giữ các loại tài sản khác. Các loại tài sản này bao gồm 3 loại chính là trái phiếu, cổ phiếu và hàng hóa. Ngồi ra, Friedman cũng cho rằng việc chi tiêu của hộ gia đình sẽ bị tác động nhiều bởi yếu tố thu nhập thường xun (thu nhập bình qn được dự tính trong thời gian dài) và một số nhân tố vĩ mơ khác (ngồi thu nhập thường xuyên) như tỷ lệ lạm phát kỳ vọng, lãi suất… Ví dụ như khi tỷ lệ lạm phát kỳ vọng tăng lên thì người ta sẽ nhanh chóng chuyển các tài sản từ dạng tiền sang dạng hàng hóa. Từ cơ sở đó, Razmi và các cộng sự cho rằng lãi suất, chỉ số giá tiêu dùng CPI và GDP thực sẽ có tác động đến cung tiền của nền kinh tế. Trong khi đó, Razmi và các cộng sự cũng cho rằng lãi suất điều hành trong nền kinh tế sẽ thể hiện quan điểm của ngân hàng Nhà nước về mức cung tiền cho nền kinh tế. Từ lý thuyết trong truyền dẫn của Mishkin (2007), Razmi và các cộng sự cho rằng những thay đổi của mức cầu tiền của nền kinh tế sẽ có tác động tức thời đến mức cung tiền. Nói cách khác, cung tiền trong nền kinh tế sẽ tác động đến lãi suất CSTT.
- Ở dòng thứ năm trong ma trận hệ số áp đặt là biến số tổng cung tín dụng của Ngân hàng Nhà nước (CREDIT). Razmi và các cộng sự (2016) cho rằng tổng cung tín dụng của Ngân hàng Nhà nước sẽ bị tác động bởi lãi suất và GDP. Các tác giả cho rằng, bất kỳ thay đổi nào trong sản lượng (hay thu nhập) và chi phí sử dụng vốn trong nền kinh tế đều sẽ ảnh hưởng đến tổng mức tín dụng nội địa.
- Razmi và các cộng sự (2016) cho rằng tỷ giá hối đoái thực đa phương và giá cổ phiếu đều rất nhạy cảm với các thông tin từ các biến số vĩ mơ khác. Ngồi ra, hai biến số này cũng đều bị tác động bởi các dự báo trong tương lai từ các biến số vĩ mơ. Do đó, tất cả các biến số trong hệ số ma trận tức thời đều sẽ ảnh hưởng đến hai biến số này. Mặt khác, các tác giả cũng giả định rằng tỷ giá hối đối sẽ có tác động một chiều đến giá chứng khoán nên biến số giá chứng khốn sẽ ở dịng cuối cùng.