CHƢƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH
3.3 Giải pháp xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh tại Việt Nam
3.3.3.2 Quy định về hệ thống giao dịch:
Phƣơng thức giao dịch:
Trong thời gian đầu, nhằm giảm thiểu rủi ro cho Trung tâm thanh toán bù trừ trong việc thu tiền ký quỹ ban đầu từ các CTCK/nhà đầu tư, cần giới hạn số lượng hợp đồng được đặt trên một lệnh trong trường hợp giao dịch mở vị thế. Vì vậy, Việt Nam chỉ nên tổ chức giao dịch CKPS thông qua hệ thống khớp lệnh điện tử bao gồm khớp lệnh định kỳ và khớp lệnh liên tục tương tự như giao dịch cổ phiếu tại HOSE và HNX. Theo đó, khớp lệnh định kỳ chỉ được sử dụng để xác định giá mở cửa và đóng cửa, cịn phương thức khớp lệnh liên tục được sử dụng cho tất cả các lệnh mua và bán Chứng khoán phái sinh khi đáp ứng đủ điều kiện trong suốt thời gian giao dịch của thị trường, sau đó sẽ được ghi nhận và Trung tâm thanh toán bù trừ sẽ xác nhận kết quả giao dịch.
Thời gian giao dịch:
Nên tổ chức giao dịch một phiên vào buổi sang các ngày từ thứ 2 đến thứ 6 hàng tuần (5 phiên/tuần), trừ các ngày nghỉ theo quy định. Khơng nên thực hiện vào buổi chiều vì như vậy sẽ gây khó khăn cho cơng tác tổ chức hoạt động, thanh toán và giám sát của các Cơng ty chứng khốn nói riêng và của SGD nói chung.
Về giờ giao dịch CKPS thì tốt nhất là mở cửa sớm hơn 15 phút và đóng cửa trễ hơn 15 phút so với giao dịch Chứng khoán cơ sở.
Lý do của đề xuất mở cửa sớm hơn 15 phút so với Thị trường chứng khoán cơ sở xuất phát từ mối quan hệ của TTCK cơ sở và thị trường chứng khốn phái sinh. Bởi vì, chính tình hình giao dịch thời điểm mở cửa của thị trường chứng khốn phái sinh sẽ là một thơng số quan trọng để xác định xu hướng của thị trường chứng khốn cơ
sở, từ đó tác động đến tâm lý và quyết định đầu tư của nhà đầu tư trên thị trường chứng khốn cơ sở. Trong khi đó, thời gian đóng cửa trễ hơn sẽ tạo điều kiện cho nhà đầu tư đưa ra các quyết định giao dịch Chứng khốn phái sinh chính xác hơn dựa trên thơng tin đóng cửa của Thị trường chứng khốn cơ sở. Giá đóng của Thị trường chứng khốn cơ sở sẽ dùng để xác định tài khoán của nhà đầu tư nên sẽ ảnh hưởng đến việc xác định lời/lỗ và mức ký quỹ bổ sung (nếu có). Cho nên, việc quy định thời gian giao dịch Chứng khoán phái sinh thêm 15 phút sau khi kết thúc thời gian giao dịch của thị trường chứng khoán cơ sở là vơ cùng cần thiết vì vừa giúp tăng tính thanh khoản của Chứng khốn phái sinh vừa giúp bảo vệ nhà đầu tư trên cả Thị trường chứng khoán cơ sở và thị trường chứng khốn phái sinh thơng qua việc nhà đầu tư có thể sử dụng các chiến lược giao dịch kết hợp với các vị thế mua hoặc bán cổ phiếu cơ sở vừa được thực hiện trong cùng ngày giao dịch.
Lệnh giao dịch:
Hiện nay, Việt Nam chỉ mới áp dụng 3 loại lệnh là lệnh giới hạn, lệnh ATO và ATC cho giao dịch cổ phiếu cơ sở. Do thị trường phái sinh mang tính chất địn bẫy, có tình đầu cơ cao nên cần phải có đầy đủ các lệnh hỗ trợ cho nhà đầu tư để chốt vị thế, chốt lời và hạn chế lỗ như lệnh dừng (stop loss order), lệnh giới hạn (limit order), lệnh thị trường (market order), lệnh hủy (cancel order). Đây là những lệnh phổ biến và được áp dụng chủ yếu tại các Sở giao dịch chứng khoán trên thế giới và một số nhà đầu tư Việt Nam cũng đã biết các loại lệnh này do dễ sử dụng và hiệu quả khi đã sử dụng các lệnh này trên các Sàn giao dịch vàng tại Việt Nam trước đây.
Đơn vị giao dịch:
Để thuận tiện cho việc tính giá trị, đơn vị giao dịch Chứng khốn phái sinh sẽ là 1 hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu.
Đơn vị yết giá:
Mỗi sở giao dịch trên thế giới đều có những quy định khác nhau, tùy thuộc vào đơn vị tiền tệ của mỗi quốc gia, đặc điểm của thị trường chứng khoán cơ sở cơ sở và
mối quan hệ giữa các loại giá. Nhưng nhìn cung, hầu hết các thị trường trên thế giới đều niêm yết giá của quyền chọn theo hình thức một số lượng tiền/hợp đồng phái sinh và Việt Nam cũng nên sử dụng hình thức này cho niêm yết giá các loại Chứng khoán phái sinh.
Biên độ dao động giá:
Do mối quan hệ mật thiết giữa cổ phiếu trên Thị trường chứng khoán cơ sở với Chứng khoán phái sinh trên thị trường chứng khoán phái sinh nên sự biến động giá chứng khoán cơ sở sẽ tác động đến giá chứng khốn phái sinh. Vì thế biên độ giao động giá của Chứng khốn phái sinh có quy định hay khơng và nếu có thì biên độ như thế thế nào là phù hợp sẽ hoàn tồn phụ thuộc vào tình hình cụ thể của thị trường và biên độ giao động giá cổ phiếu cơ sở. Trong giai đoạn đầu, nên áp dụng biên độ giao động giá cổ phiếu là +/- 5% so với giá tham chiếu giống như biên độ giao động của cổ phiếu cơ sở. Sau đó, để tăng tính thanh khoản thì có thể từ từ điều chỉnh tăng lên 10% và 15% như các nước trên thế giới.
Giá tham chiếu:
Trong ngày giao dịch đầu niêm yết Chứng khoán phái sinh, sẽ đưa ra mức giá tham chiếu để làm cơ sở cho thị trường giao dịch. Hiện nay, chưa có một cơng cụ tính tốn hồn hảo cho giá Chứng khốn phái sinh nhưng giữa 2 mơ hình hiện nay đang được sử dụng phổ biến trên thế giới là Biomino và Black-Sholes thì nên áp dụng mơ hình Black-Shole vì đây là mơ hình định lượng có thể cho số liệu cụ thể và nhà đầu tư có thể sử dụng thơng qua excel. Cịn đối với những ngày giao dịch sau, giá tham chiếu sẽ là giá đóng cửa của ngày giao dịch trước đó. Và Việt Nam nên cung cấp và hướng dẫn nhà đầu tư mơ hình Black-Sholes để nhà đầu tư có thể tham khảo, tính tốn giá Chứng khốn phái sinh trước khi quyết định mua bán trên thị trường.
Ký quỹ:
cần thực hiện nghiêm túc các qui định liên quan đến ký quỹ cho các giao dịch Chứng khốn phái sinh để vừa có thể giúp khuyến khích đầu tư thơng qua việc sử
ro mất khả năng thanh toán của các nhà đầu tư tham gia thị trường. Do đó, trong giai đoạn đầu triển khai Chứng khoán phái sinh để tạo ra sự ổn định cho thị trường và củng cố niềm tin cho nhà đầu tư thì SGD chứng khốn Việt Nam nên bắt buộc thực hiện các qui định về ký quỹ. Chúng ta có thể tham khảo các qui định của CBOT và thực hiện giống như họ.
Phí giao dịch và phí thanh tốn:
Về phí giao dịch: có thể quy mức phí tối đa ở mức 0,5% giá trị giao dịch như Thị trường chứng khốn cơ sở. Từ đó tạo tính cạnh tranh giữa các tổ chức cung cấp dịch vụ để nhà đầu tư có được mức phí hợp lý, dịch vụ tốt nhất. Tuy nhiên, việc tính tốn và xác định phí giao dịch cũng dựa trên sự tham khảo kinh nghiệm của các nước là lưu ý đến phân loại chính sách phí giao dịch cho các đối tượng giao dịch khác nhau: thành viên của sàn giao dịch, nhà đầu tư có tổ chức khơng phải là thành viên hoặc nhà đầu tư đặt lệnh thơng qua nhà mơi giới.
Phí thanh tốn: để tạo điều kiện thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường CKPS thì nên tạm gác lại việc thu phí thanh tốn khi thực hiện thanh toán bù trừ tại Trung tâm lưu ký chứng khoán hoặc trung tâm thanh toán bù trừ của Sở giao dịch.