1.2. Hiệu quả sử dụng vốn
1.2.3. Phõn tớch Dupont và đỏnh giỏ hiệu quả sử dụng đũn bẩy tài chớnh
trong việc dỏnh giỏ hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu
Cỏc nhà đầu tư thường coi trọng đến chỉ tiờu hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu vỡ họ quan tõm đến khả năng thu được lợi nhuận từ đồng vốn mà họ bỏ ra. Mặt khỏc chỉ tiờu này giỳp cho nhà quản trị tăng cường kiểm soỏt và bảo toàn vốn, gúp cho doanh nghiệp tăng trưởng bền vững.
Khi phõn tớch hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu, ta thường sử dụng thụng qua chỉ tiờu ROE – tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu. Chỉ tiờu này cao thường giỳp cho cỏc nhà quản trị cú thể đi huy động vốn mới trờn thị trường tài chớnh để tài trợ cho sự tăng trưởng của doanh nghiệp. Ngược lại nếu chỉ tiờu này nhỏ và vốn chủ sở hữu dưới mức vốn điều lệ thỡ hiệu quả kinh doanh thấp, doanh nghiệp sẽ gặp khú khăn trong việc thu hỳt vốn. Tuy nhiờn, sức sinh lời của vốn chủ sở hữu cao khụng phải lỳc nào cũng thuận lợi vỡ cú thể là do ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh, khi đú mức độ mạo hiểm càng lớn.
Để phõn tớch cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu ta cú thể biến đổi chỉ tiờu ROE theo mụ hỡnh tài chớnh Dupont:
Tỷ suất sinh lời của
vốn chủ sở hữu
Tỷ suất sinh lời
của VCSH
Tỷ suất sinh lời của VCSH
Như vậy, qua việc khai triển chỉ tiờu tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu chỳng ta cú thể thấy chỉ tiờu này được cấu thành bởi ba yếu tố chớnh là tỷ suất sinh lời của doanh thu, số vũng quay của tổng tài sản và đũn bẩy tài chớnh. Cú nghĩa là để tăng hiệu quả sản xuất kinh doanh (tức là gia tăng ROE) doanh nghiệp cú 3 sự lựa chọn cơ bản là tăng một trong ba yếu tố trờn. Thứ nhất doanh nghiệp cú thể gia tăng khả năng cạnh tranh nhằm nõng cao doanh thu và đồng thời tiết giảm chi phớ nhằm gia tăng tỷ suất sinh lời của doanh thu. Thứ hai doanh nghiệp cú thể nõng cao hiệu quả kinh doanh bằng cỏch sử dụng
sản. Hay núi một cỏch dễ hiểu hơn là doanh nghiệp cần tạo ra nhiều doanh thu hơn từ những tài sản sẵn cú. Thứ ba là doanh nghiệp cú thể nõng cao hiệu quả kinh doanh bằng cỏch nõng cao đũn bẩy tài chớnh hay núi cỏch khỏc là vay nợ thờm vốn để đầu tư. Nếu mức lợi nhuận trờn tổng tài sản của doanh nghiệp cao hơn mức lói suất cho vay thỡ việc vay tiền để đầu tư của doanh nghiệp là hiệu quả. Tựy thuộc vào mục tiờu cụ thể của doanh nghiệp trong từng thời kỳ mà doanh nghiệp cú thể đưa ra cỏc biện phỏp tỏc động vào cỏc nhõn tố nhằm nõng cao hiệu quả của từng nhõn tố gúp phần đẩy nhõnh tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu.
1.2.4. Cỏc nhõn tố ảnh hƣởng đến hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu
Hiệu quả sử dụng vốn là mối quan hệ giữa doanh thu, lợi nhuận và vốn kinh doanh bỏ ra. Làm sao để với một số vốn đầu tư hiện cú sẽ nõng cao doanh thu và tạo ra nhiều lợi nhuận nhất ? Do đú, khi xột đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp thỡ một điều khụng thể bỏ qua đú là xột cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Cú rất nhiều nhõn tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp, bao gồm cả cỏc nhõn tố khỏch quan và cỏc nhõn tố chủ quan.
1.2.4.1. Những nhõn tố khỏch quan Trạng thỏi phỏt triển kinh tế
Sự ổn định hay khụng ổn định của nền kinh tế cú ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt đụng kinh doanh của doanh nghiệp, tới doanh thu của doanh nghiệp, từ đú ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn. Khi nền kinh tế ổn định và tăng trưởng thỡ cỏc hoạt động đầu tư được mở rộng, thị trường vốn ổn định, sức mua của thị trường lớn. Điều đú sẽ tạo điều kiện để doanh nghiệp phỏt triển với nhịp độ phỏt triển chung của nền kinh tế, do đú sẽ làm tăng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp. Ngược lại, khi nền kinh tế cú những biến động cú khả năng gõy ra những rủi ro trong kinh doanh hay khi nền kinh tế suy thoỏi thỡ thất nghiệp, khủng hoảng, phỏ sản xảy ra, khi đú doanh nghiệp khú
cú điều kiện phỏt triển sản xuất kinh doanh và do đú ảnh tới hiệu quả sử dụng vốn.
Cơ chế quản lý và cỏc chớnh sỏch kinh tế của nhà nước
Từ khi chuyển sang nền kinh tế thị trường, mọi doanh nghiệp được tự do lựa chọn ngành nghề kinh doanh theo đỳng quy định của phỏp luật và khả năng của mỡnh. Nhà nước tạo hành lang phỏp lý và mụi trường thuận lợi cho doanh nghiệp phỏt triển sản phẩm sản xuất kinh doanh theo ngành nghề mà doanh nghiệp đó lựa chọn và hướng cỏc hoạt động đú theo chớnh sỏch quản lý kinh tế vĩ mụ. Vỡ vậy, chỉ một thay đổi nhỏ trong cơ chế quản lý và chớnh sỏch của Nhà nước đều trực tiếp hay giỏn tiếp ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh núi chung và hiệu quả sử dụng vốn núi riờng của doanh nghiệp. Một số chớnh sỏch kớnh tế vĩ mụ của nhà nước như :
- Chớnh sỏch lói suất: Lói suất tớn dụng là một cụng cụ để điều hành lượng cung cầu tiền tệ, nú ảnh hưởng trực tiếp đến việc huy động vốn và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Khi lói suất tăng làm chi phớ vốn tăng, nếu doanh nghiệp khụng cú cơ cấu vốn hợp lý, kinh doanh khụng hiệu quả thỡ sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng vốn.
- Chớnh sỏch tỷ giỏ: Tỷ giỏ hối đoỏi vừa phản ỏnh sức mua của đồng nội tệ, vừa biệu hiện cung cầu về ngoại tệ. Đến lượt mỡnh, tỷ giỏ lại tỏc động cung cầu ngoại tệ, điều tiết sản xuất qua việc thỳc đẩy hoặc hạn chế sản xuất hàng hoỏ nhập khẩu hay xuất khẩu. Mặt khỏc, bản thõn tỷ giỏ hối đoỏi cũng tỏc động đến thu nhập của doanh nghiệp xuất nhập khẩu. Nếu tỷ giỏ của đồng nội tệ so với đồng ngoại tệ cao sẽ kớch thớch xuất khẩu, làm tăng hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh và ngược lại. Do đú, khi tỷ giỏ thay đổi, cú doanh nghiệp thu lói nhưng cũng cú doanh nghiệp thua lỗ.
- Chớnh sỏch thuế: Thuế là cụng cụ quan trọng của Nhà nước để điều tiết kinh tế vĩ mụ núi chung và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp núi riờng. Chớnh sỏch thuế của nhà nước tỏc động trực tiếp vào hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Bởi vỡ, mức thuế cao hay thấp sẽ làm cho phần lợi
nhuận sau thuế nhiều hay ớt, do đú ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập và hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp.
Túm lại, sự thay đổi cơ chế quản lý và chớnh sỏch kinh tế của Nhà nước đó gõy rất nhiều khú khăn cho việc sử dụng vốn cú hiệu quả cao trong doanh nghiệp. Song nếu doanh nghiệp nhanh chúng nắm bắt được những thay đổi và kịp thời thớch nghi thỡ sẽ đứng vững trờn thị trường, cú đủ sức cạnh tranh với cỏc doanh nghiệp khỏc và cú điều kiện để phỏt triển, mở rộng kinh doanh.
Sức mua của thị trường
Nếu sức mua của thị trường đối với sản phẩm của doanh nghiệp lớn thỡ đú là một thuận lợi lớn đối với doanh nghiệp. Doanh nghiệp cú thể mở rộng quy mụ sản xuất, tăng khối lượng sản phẩm sản xuất, từ đú tăng doanh thu, tăng lợi nhuận. Ngược lại, nếu sức mua của thị trường giảm thỡ sẽ làm cho doanh nghiệp phải bỏn sản phẩm với giỏ rẻ để tiờu thụ với hết khối lượng hàng hoỏ sản xuất ra. Từ đú, làm giảm doanh thu, giảm lợi nhuận hoặc doanh nghiệp sẽ bị thua lỗ. Khi đú, hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp sẽ giảm xuống.
Thị trường tài chớnh
Sự hoạt động của thị trường tài chớnh và hệ thống tài chớnh trung gian cũng là nhõn tố đỏng kể tỏc động đến hoạt động của doanh nghiệp núi chung và hoạt động tài chớnh núi riờng. Một thị trường tài chớnh và hệ thống cỏc tổ chức tài chớnh trung gian phỏt triển đầy đủ, đa dạng sẽ tạo cho doanh nghiệp tỡm kiếm nguồn vốn với chi phớ rẻ, đồng thời doanh nghiệp cú thể đa dạng hoỏ cỏc hỡnh thức đầu tư và cú được cơ cấu vốn hợp lý mang lại hiệu quả cao nhất trong sử dụng vốn của doanh nghiệp.
Mức độ lạm phỏt
Nếu lạm phỏt phi mó và siờu lạm phỏt xảy ra thỡ sẽ ảnh hưởng xấu đến cỏc lĩnh vực của nền kinh tế quốc dõn. Khi xảy ra lạm phỏt thỡ sản xuất bị thu hẹp vỡ lợi nhuận của cỏc doanh nghiệp bị giảm thấp do giỏ cả nguyờn vật liệu tăng lờn liờn tục. Nếu doanh nghiệp khụng điều chỉnh kịp thời giỏ trị của cỏc loại tài sản
thỡ sẽ làm cho vốn của doanh nghiệp sẽ bị mất dần, theo mức độ trượt giỏ của tiền tệ. Tức là ảnh hưởng tới hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp.
Rủi ro bất thường trong kinh doanh
Rủi ro luụn đi liền với hoạt động kinh doanh. Trong kinh doanh thỡ cú nhiều loại rủi ro khỏc nhau như : Rủi ro tài chớnh (rủi ro do sử dụng nợ vay), rủi ro trong quỏ trỡnh sử dụng tài sản, vận chuyển hàng hoỏ (mất mỏt, thiếu hụt ,hỏng húc ) điều này dẫn đến tỡnh trạng doanh nghiệp mất vốn, mất uy tớn, mất bạn hàng...trong kinh doanh, từ đú ảnh hưởng đến kết quả hoạt động kinh doanh, làm giảm hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Mặt khỏc, trong điều kiện kinh doanh theo cơ chế thị trường cú nhiều thành phần kinh tế tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh cựng cạnh tranh và thị trường tiờu thụ khụng ổn định, sức mua của thị trường cú hạn chế thỡ càng làm gia tăng rủi ro của doanh nghiệp. Ngoài ra, doanh nghiệp cũn gặp phải những rủi ro do thiờn tai gõy ra như hoả hoạn, lũ lụt mà doanh nghiệp khú cú thể lường trước...
1.2.4.2. Những nhõn tố chủ quan Cơ cấu vốn
Cơ cấu vốn là tỷ trọng của từng loại nguồn vốn trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Cơ cấu vốn cú vai trũ quan trọng đối với doanh nghiệp, nú ảnh hưởng đến chi phớ vốn, đến khả năng kinh doanh và do đú ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của đồng vốn. Chớnh vỡ vậy mà cơ cấu vốn là nhõn tố tuy chủ yếu tỏc động giỏn tiếp song rất quan trọng đối với hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Do đú, bố trớ cơ cấu vốn càng hợp lý bao nhiờu thỡ hiệu quả sử dụng vốn càng cao. Và ngược lại nếu bố trớ khụng hợp lý sẽ làm giảm hiệu quả sử dụng vốn.
Xỏc định nhu cầu vốn và sử dụng vốn
Xỏc định đỳng đắn nhu cầu vốn giỳp cho quỏ trỡnh sản xuất kinh doanh được diễn ra một cỏch thường xuyờn, liờn tục và tiết kiệm được chi phớ sử dụng vốn. Bởi vỡ, nếu thiếu vốn, doanh nghiệp sẽ khụng cú đủ tiền để thanh toỏn với nhà cung ứng đầu vào, khụng cú tiền trả lương cho người lao động,
sản xuất bị đỡnh trệ… Để giải quyết tỡnh trạnh đú, doanh nghiệp phải vay vốn ngồi kế hoạch với lói suất cao làm giảm lợi nhuận. Nhưng nếu xỏc định nhu cầu vốn khỏ cao sẽ gõy nờn tỡnh trạng ứ đọng vốn, làm tăng chi phớ sử dụng vốn gúp phần làm tăng giỏ thành và giảm lợi nhuận của doanh nghiệp. Điều này đũi hỏi cỏc nhà quản lý phải xỏc định được cơ cấu đầu tư hợp lý gúp phần thỳc đẩy vốn trong cỏc giai đoạn của quỏ trỡnh sản xuất kinh doanh vận động nhanh, giảm được chi phớ vốn, đồng thời hỗ trợ sản xuất diễn ra liờn tục.
Yếu tố chi phớ
Chi phớ là yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả sử dụng vốn. Chi phớ tăng lờn làm giỏ cả hàng hoỏ dịch vụ tăng lờn, dẫn đến hàng tiờu thụ chậm làm giảm hiệu quả sử dụng vốn. Do vậy cỏc doanh nghiệp luụn phấn đấu giảm chi phi, hạ giỏ thành sản phẩm, tăng sức cạnh tranh của hàng hoỏ trờn thị trường. Từ đú hàng hoỏ được tiờu thụ nhanh, tăng vũng quay sử dụng vốn, gúp phần nõng cao hiệu quả kinh doanh núi chung và hiệu quả sử dụng vốn núi riờng của doanh nghiệp.
Đặc điểm kinh tế kỹ thuật của ngành sản xuất kinh doanh
Đặc điểm kinh tế kỹ thuật của ngành sản xuất kinh doanh cú ảnh hưởng khụng nhỏ đến hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Mỗi ngành sản xuất kinh doanh cú những đặc điểm khỏc nhau về mặt kinh tế kỹ thuật như: tớnh chất ngành nghề, tớnh thời vu, chu kỳ kinh doanh...
Ảnh hưởng của tớnh chất ngành nghề tới hiệu quả sử dụng vốn thể hiện ở quy mụ, cơ cấu kinh doanh. Quy mụ, cơ cấu vốn khỏc nhau sẽ ảnh hưởng tới tốc độ luõn chuyển vốn, tới phương phỏp đầu tư, thể thức thanh toỏn chi trả...do đú ảnh hưởng tới doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp.
Ảnh hưởng tớnh thời vụ và chu kỳ sản xuất thể hiện ở nhu cầu vốn là doanh thu tiờu thụ sản phẩm. Những doanh nghiệp hoạt động trong ngành sản xuất cú tớnh thời vụ thỡ nhu cầu vốn giữa cỏc kỳ trong năm thường cú sự biến động lớn, doanh thu bỏn hàng thường khụng được đều, tỡnh hỡnh thanh toỏn chi trả cũng gặp khú khăn, ảnh hưởng tới kỳ thu tiền bỡnh quõn, tới hệ số quay
vũng lớn...Do đú, ảnh hưởng tới hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp. Những doanh nghiệp cú chu kỳ sản xuất kinh doanh ngắn thỡ nhu cầu vốn giữa cỏc thời kỳ trong năm thường khụng biến động lớn, doanh nghiệp thường xuyờn thu được tiền bỏn hàng, điều đú giỳp cho doanh nghiệp dễ dàng cõn đối giữa thu chi bằng tiền, và đảm bảo nguồn vốn cho kinh doanh, vốn được quay vũng nhiều lần trong năm. Ngược lại, những doanh nghiệp sản xuất ra sản phẩm cú chu kỳ sản xuất dài, phải ứng ra một lượng vốn lưu động tương đối lớn, vốn quay vũng ớt...
Lựa chọn phương ỏn đầu tư
Với chớnh sỏch mở của nền kinh tế, cỏc doanh nghiệp cú nhiều cơ hội để cú được cỏc dự ỏn đầu tư hơn. Vấn đề là doanh nghiệp phải xem xột nờn lựa chọn phương ỏn nào, bởi vỡ quyết định đầu tư của doanh nghiệp cú tớnh chiến lược, nú quyết định tương lai và hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Việc ra quyết định đầu tư cần dựa trờn cơ sở xem xột cỏc chớnh sỏch kinh tế và định hướng của nhà nước, thị trường và sự cạnh tranh, lợi tức vay vốn và thuế trong kinh doanh, sự tiến bộ của khoa học cụng nghệ, độ vững chắc và tin cậy của đầu tư, khả năng tài chớnh của doanh nghiệp. Bờn cạnh quỏ trỡnh lựa chọn phương ỏn phự hợp, hiệu quả của vốn phụ thuộc nhiều vào việc dự toỏn đỳng đắn về vốn đầu tư. Bởi vỡ, nếu đầu tư vốn quỏ mức hoặc đầu tư khụng đồng bộ sẽ dẫn đến tỡnh trạng lóng phớ vốn rất lớn cho doanh nghiệp.Nếu đầu tư quỏ ớt sẽ làm cho doanh nghiệp khụng đủ khả năng đỏp ứng đủ cỏc đơn đặt hàng, từ đú cú thể mất thị trường do khụng đủ sản phẩm bỏn. Hơn nữa, nếu doanh nghiệp khụng cú quyết định đầu tư đổi mới trang thiết bị, đổi mới cụng nghệ sản xuất trong điều kiện cạnh tranh, doanh nghiệp cú thể thua lỗ phỏ sản...
Năng lực quản lý của doanh nghiệp
Năng lực quản lý của doanh nghiệp thể hiện ở hai mặt : năng lực quản lý tài chớnh và năng lực quản lý sản xuất. Trong quỏ trỡnh sản xuất kinh doanh, nếu nhà quản lý doanh nghiệp khụng cú những phương ỏn sản xuất hữu hiệu,
khụng bố trớ hợp lý cỏc khõu, cỏc trỡnh độ lao động, cỏc giai đoạn sản xuất sẽ gõy lóng phớ nguồn lực, vốn, vật liệu... Điều đú cú nghĩa là năng lực quản lý của doanh nghiệp yếu kộm và sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả sản xuất kinh doanh núi chung và hiệu quả sử dụng vốn núi riờng. Trong quản lý tài chớnh, nhà quản trị tài chớnh phải xỏc định được nhu cầu vốn kinh doanh, phải bố trớ cơ