2.2.4.1. Phõn tớch cỏc chỉ tiờu đỏnh giỏ hiệu quả vốn chủ sở hữu :
Hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu được thể hiện qua cỏc chỉ tiờu phản ỏnh hiệu suất sử dụng, hiờu năng hoạt động và hiệu quả hoạt động của vốn chủ sở hữu. Trờn cơ sở Bỏo cỏo tài chớnh của Cụng ty tiến hành tớnh toỏn và xỏc định cỏc chỉ tiờu phản ỏnh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu.
ĐVT : triệu đồng
Chỉ tiờu
Chi phớ sản xuất kinh doanh dở dang Giỏ vốn hàng bỏn Tổng giỏ trị sản xuất Tổng GTSX2009 = 243.921 + 443.684 – 225.935 = 461.670 triệu đồng Tổng GTSX2010 = 372.287 + 378.788 – 243.921 = 507.154 triệu đồng Tổng GTSX2011 = 460.478 + 596.460 – 372.287 = 684.651 triệu đồng
- Xỏc định vốn chủ sở hữu bỡnh quõn trong kỳ :
ĐVT : triệu đồng
Chỉ tiờu
Vốn chủ sở hữu
Vốn chủ sở hữu bỡnh quõn
Bảng 2.12: Một số chỉ tiờu phản ỏnh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu
ĐVT : triệu đồng
STT Chỉ tiờu
1 Vốn chủ sở hữu bỡnh quõn
2 Tổng giỏ trị sản xuất
3 Doanh thu thuần
4 Lợi nhuận sau thuế
5 Sức SX của VCSH theo giỏ
giỏ trị sản xuất (6)= (1)/(2) 7 Số vũng quay của vốn chủ sở
hữu (7)=(3)/(1)
8 Thời gian một vũng quay của vốn chủ sở hữu (8)=360/(7)
9 Tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu (9)=(4)/(1)
10 Mức hao phớ VCSH so với
lợi nhuận
(10)=(1)/(4)
11 Lói cơ bản trờn cổ phiếu
(Nguồn : Bỏo cỏo tài chớnh hợp nhất năm 2009, 2010 và 2011 của SĐ 9)
Sức sản xuất của vốn chủ sở hữu theo giỏ trị sản xuất: Năm 2011
sức sản xuất của VCSH theo giỏ trị sản xuất của cụng ty là 1,35, tăng 0,12 so với năm 2010 với tỷ lệ tăng là 9,76%. Như vậy năm 2011 cứ một đơn vị vốn chủ sở hữu bỡnh quõn sử dụng vào hoạt động đem lại 1,35 đơn vị giỏ trị sản xuất trong khi năm 2010 một đơn vị vốn chủ sở hữu bỡnh quõn sử dụng vào hoạt động chỉ đem lại 1,23 đơn vị giỏ trị sản xuất. Nguyờn nhõn của sự tăng lờn này là trong năm 2011 vốn chủ sở hữu bỡnh quõn của Cụng ty tăng lờn (Từ 413.318 triệu năm 2010 lờn 507.909 triệu với tỷ lệ tăng là 22,89%) nhưng lại cú tốc độ tăng chậm hơn so với tốc độ tăng của tổng giỏ trị sản xuất. Tổng giỏ trị sản xuất của Cụng ty năm 2010 là 507.154 triệu, năm 2011 tổng giỏ trị sản xuất tăng lờn 684.651 triệu với tỷ lệ tăng là 35%. Như vậy cú thể núi so với năm 2010, hiệu suất sử dụng vốn chủ sở hữu năm 2011 cao và hiệu quả hơn. Tuy nhiờn, để cú kết luận chớnh xỏc hơn ta sẽ đi xem xột thờm cỏc chỉ tiờu khỏc cú liờn quan.
Mức hao phớ vốn chủ sở hữu so với giỏ trị sản xuất cuối năm 2011
so với cuối năm 2010 giảm 0,07 ; từ 0,81 xuống 0,74, tương ứng với tỷ lệ giảm là 8,64%. Như vậy mức hao phớ vốn chủ sở hữu so với giỏ trị sản xuất
năm 2011 thấp hơn năm 2010. Hay núi cỏch khỏc trong năm 2011 để cú được một đơn vị giỏ trị sản xuất, doanh nghiệp đó tiết kiệm được 0,07 đơn vị vốn chủ sở hữu bỡnh quõn.
Số vũng quay của vốn chủ sở hữu : Trong năm 2011, vốn chủ sở
hữu của doanh nghiệp quay được 1,72 vũng trong khi năm 2010 vốn chủ sở hữu chỉ quay được 1,45 vũng, tăng 0,27 vũng với tỷ lệ tăng ước tớnh là 18,62%. Mặc dự trong năm 2011 vốn chủ sở hữu bỡnh quõn của Cụng ty tăng lờn nhưng tốc độ tăng của vốn chủ sở hữu bỡnh quõn nhỏ hơn rất nhiều so với tốc độ tăng của doanh thu thuần. Cụ thể : Tốc độ tăng của vốn chủ sở hữu bỡnh quõn năm 2011 22,89% trong khi tốc độ tăng của doanh thu thuần là 45,12%. Điều này cũng cho thấy nỗ lực rất lớn của Cụng ty trong việc thực hiện sản xuất kinh doanh. Mặc dự nền kinh tế gặp nhiều khú khăn nhưng Cụng ty đó rất cố gắng mở rộng thị trường, tỡm kiếm thờm nhiều cụng trỡnh. Chớnh vỡ thế năm 2011 doanh thu thuần của Cụng ty đạt 871.889 triệu đồng, tăng 271.099 triệu đồng so với năm 2010.
Thời gian một vũng quay của vốn chủ sở hữu : Năm 2011 thời gian
một vũng quay của vốn chủ sở hữu là 209 ngày, giảm 39 ngày so với năm 2010 (Năm 2010 là 248 ngày) với tỷ lệ giảm tương ứng là 15,73%. Như vậy, hiệu năng hoạt động của vốn chủ sở hữu năm 2011 cao hơn so với năm 2010.
Tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu năm 2011 là 14,26% giảm
9,07% so với năm 2010 với tỷ lệ giảm là 38,88%. Nghĩa là năm 2011 cứ 100 đơn vị vốn chủ sở hữu bỡnh quõn đưa vào kinh doanh đem lại 14,26 đơn vị lợi nhuận sau thuế trong khi đú trong năm 2010 tạo ra được 23,33 đồng lợi nhuận sau thuế.
Cú thể nhận thấy so với năm 2010 khả năng sinh lời thực tế của 1 đồng vốn chủ sở hữu giảm đi. Nguyờn nhõn là do sự sụt giảm của lợi nhuận sau thuế. Năm 2011, lợi nhuận sau thuế của Cụng ty là 72.421 triệu đồng, giả m 23.998 triệu so với năm 2010 với tỷ lệ giảm là 24,89%. Như vậy, tốc độ giảm lợi nhuận sau thuế năm 2011 so với năm 2010 cũn cao hơn tốc độ tăng vốn
chủ sở hữu bỡnh quõn. Điều này đó khiến cho ROE giảm. Như vậy vấn đề ở đõy là tại sao doanh thu thuần trong năm 2011 tăng cao mà lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh. Đi sõu vào phõn tớch chỉ tiờu lợi nhuận sau thuế của Cụng ty ta thấy:
Bảng 2.13: Phõn tớch kết quả kinh doanh của Cụng ty
ĐVT : triệu đồng
Chỉ tiờu
Lợi nhuận gộp từ hoạt động SXKD
- Doanh thu thuần - Giỏ vốn hàng bỏn
Lợi nhuận từ hoạt động tài chớnh
- Doanh thu hoạt động tài chớnh
- Chi phớ tài chớnh
Chi phớ bỏn hàng, CP QLDN
Lợi nhuận khỏc
Lói lỗ trong Cụng ty liờn kết Lợi nhuận sau thuế
(Nguồn : Bỏo cỏo tài chớnh hợp nhất năm 2009, 2010 và 2011 của SĐ 9) Nhỡn
vào bảng trờn ta thấy, mặc dự doanh thu thuần của Cụng ty tăng với tốc độ tăng là 45,13% so với năm 2010 nhưng lợi nhuận sau thuế của Cụng ty lại giảm. Lợi nhuận sau thuế giảm 23.998 triệu tương ứng với 24,89% nguyờn nhõn là do :
- Tốc độ tăng của giỏ vốn hàng bỏn khụng tương xứng với tốc độ tăng của doanh thu thuần. Trong khi doanh thu thuần của Cụng ty chỉ tăng 45,13% thỡ giỏ vốn hàng bỏn tăng 57,47% (Từ 378.788 triệu lờn 596.460 triệu). Cụng ty nờn cú cỏc biện phỏp để kiểm soỏt chi phớ, hạ giỏ thành cỏc cụng trỡnh.
- Lợi nhuận của hoạt động tài chớnh giảm manh. Năm 2010 lợi nhuận từ hoạt động tài chớnh mang lại là (68.599) triệu thỡ đến năm 2011 lỗ từ hoạt động này mang lại cho Cụng ty là (136.089) triệu. Nguyờn nhõn là do :
+ Doanh thu hoạt động tài chớnh năm 2011 giảm 11.660 triệu so với năm 2010 với tỷ lệ giảm là 86,44%. Theo Bản thuyết minh Bỏo cỏo tài chớnh năm
2011 thỡ doanh thu hoạt động tài chớnh giảm là do cổ tức và lợi nhuận được chia giảm mạnh (Từ 3.206 triệu của năm 2010 xuống cũn 662 triệu năm 2011), hoạt động bỏn cổ phiếu đầu tư năm 2010 mang lại cho cụng ty 5.537 triệu trong khi năm 2011 hoạt động này chỉ mang lại cho cụng ty 20 triệu. Bờn cạnh đú là do sự giảm xuống của lói tiền gửi ngõn hàng (Từ 4.660 triệu xuống cũn 1.146 triệu).
+ Chi phớ hoạt động tài chớnh đặc biệt là chi phớ lói vay tăng đột biến. Chi
phớ hoạt động tài chớnh của Cụng ty năm 2011 là 137.918 triệu ,tăng 55.830 triệu so với năm 2010 với tỷ lệ tăng là 68,01%. Trong đú chi phớ lói vay của cụng ty là 118.091 triệu chiếm 85,62% trong khi đú chi phớ lói vay phỏt sinh trong năm 2010 là 81.597 triệu đồng. Bờn cạnh đú, trong năm 2011 do cỏc khoản đầu tư tài chớnh ngắn hạn, dài hạn mà Cụng ty đang nắm giữ bị giảm giỏ mạnh nờn cụng ty đó tiến hành trớch lập dự phũng giảm giỏ với giỏ trị là 16.434 triệu đồng. Ngoài ra do sự biến động tỷ giỏ trong năm 2011 cũng đó ảnh hưởng đến chi phớ hoạt động tài chớnh của cụng ty. Lỗ do chờnh lệch tỷ giỏ mang lại là 1.383 triệu.
- Hoạt động liờn doanh, liờn kết của Cụng ty kộm hiệu quả. Cụ thể trong năm 2010 lói nhận được từ Cụng ty liờn kết là 5.134 triệu, tuy nhiờn sang năm 2011 giỏ trị của khoản mục này mang lại cho cụng ty chỉ là 82 triệu giảm 5.052 triệu so với năm 2010 với tỷ lệ giảm là 98,40%. Cụng ty nờn xem xột
lại hoạt động đầu tư này và cú hướng điều chỉnh thớch hợp trong năm tới nhằm gia tăng khoản lợi nhuận này.
Như vậy, do sự tỏc động của cỏc nhõn tố trờn đó làm cho lợi nhuận sau thuế của cụng ty giảm mạnh và ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ tiờu tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu. Đõy là chỉ tiờu thể hiện rừ nhất hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp.
Mặt khỏc tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu chịu ảnh hưởng trực tiếp của 2 nhõn tố là vốn chủ sở hữu bỡnh quõn và lợi nhuận sau thuế. Để cú cỏi nhỡn rừ nột hơn về tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu ta sẽ xem xột đến mức ảnh hưởng của từng nhõn tố này đến ROE.
- Xem xột mức ảnh hưởng của vốn chủ sở hữu bỡnh quõn đến tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu :
Mức ảnh hưởng của VCSH đến ROE = (LNST2010 /VCSH bỡnh quõn2011) - (LNST2010 /VCSH bỡnh quõn2010)
= 96.419/507.909 – 96.419/413.318 = -0,043
- Xem xột mức ảnh hưởng của lợi nhuận sau thuế đến tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu :
Mức ảnh hưởng của LNST đến ROE = (LNST2011 /VCSH bỡnh quõn2011) - (LNST2010 /VCSH bỡnh quõn2011)
=72.421/507.909 – 96.419/507.909 = -0,047
Như vậy, qua việc tớnh toỏn ảnh hưởng của 2 nhõn tố vốn chủ sở hữu bỡnh quõn và lợi nhuận sau thuế đến tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu ta thấy mức ảnh hưởng của 2 nhõn tố này là gần tương đương nhau. Cụ thể, mức ảnh hưởng của vốn chủ sở hữu đến tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu là -0,043 trong khi đú mức ảnh hưởng của lợi nhuận sau thuế là -0,047.
Mức hao phớ vốn chủ sở hữu so với lợi nhuận sau thuế của năm
2011 là 7,01 tăng 2,72 so với năm 2010 cho thấy : Để cú được một đơn vị lợi nhuận sau thuế, trong năm 2011 cụng ty đó phải hao phớ 7,01 đơn vị vốn chủ sở hữu bỡnh quõn. Con số này lớn hơn rất nhiều so với mức hao phớ của năm
2010 là 4,29. Cụng ty nờn xem xột lại chiến lược cũng như chớnh sỏch sử dụng vốn chủ sở hữu để đảm bảo nõng cao hiệu quả hoạt động của vốn chủ sở hữu với mục tiờu đặt ra là gia tăng tỷ suất sinh lời của vốn chủ sở hữu cũng cú nghĩa làm giảm mức hao phớ của vốn chủ sở hữu so với lợi nhuận sau thuế.
Một chỉ tiờu khụng kộm phần quan trọng, nú phản ỏnh mỗi cổ phần thường trong năm thu được bao nhiờu lợi nhuận sau thuế đú là chỉ tiờu thu nhập một cổ phần. Trong khi năm 2010 thỡ mỗi cổ phần thường thu được 4.893 đồng lợi nhuận sau thuế thỡ sang năm 2011 mỗi cổ phần thường chỉ thu được 2.089 đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 2.804 đồng tương ứng với tỷ lệ giảm là 57,31%. Đõy là hệ quả tất yếu của sự sụt giảm lợi nhuõn sau thuế và sự tăng lờn của số cổ phần thường đang lưu hành. Điều đú là một dấu hiệu khụng tốt cho cụng ty vỡ thụng qua đú nhà đầu tư sẽ mất niềm tin vào cổ phiếu của cụng ty, từ đú giỏ cổ phiếu của cụng ty sẽ giảm.
Đi sõu vào phõn tớch chỉ tiờu lói cơ bản trờn cổ phiếu ta thấy:
Bảng 2.14 : Bảng tớnh lói cơ bản trờn cổ phiếu Chỉ tiờu LNST LNST trả cổ tức CP thường Tổng số CP phổ thụng đang lưu hành Lói cơ bản trờn cổ phiếu (EPS)
(Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh hợp nhất năm 2009, 2010 và 2011 của SĐ 9)
Qua bảng số liệu ta thấy: Lói cơ bản trờn cổ phiếu năm 2011 giảm so với năm 2010 là kết quả tất yếu của sự giảm xuống của lợi nhuận sau thuế và sự tăng lờn của số cổ phiếu phổ thụng đang lưu hành, cụ thể:
+ LNST dành trả cổ tức năm 2011 của cụng ty là 61.113.612.487 đồng, giảm so với năm 2010 là 29.925.981.800 đồng với tỷ lệ tương ứng là 32,87%.
+ Tổng số cổ phiếu phổ thụng đang lưu hành trong năm 2011 tăng so với năm 2010 là 14.249.997 cổ phiếu (Năm 2010 số cổ phiếu phổ thụng lưu hành là 15.000.000 cổ phiếu) với tỷ lệ tăng là 95%.
2.2.4.2. Sử dụng phương trỡnh Dupont để phõn tớch và đỏnh giỏ hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu.
Bảng 2.15: Bảng phõn tớch hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu theo mụ hỡnh Dupont
Đơn vị tớnh : Triệu đồng
STT Chỉ tiờu
1 Vốn chủ sở hữu bỡnh quõn 2 Tổng tài sản bỡnh quõn
3 Doanh thu thuần
4 Lợi nhuận sau thuế
5 Tỷ suất sinh lời của doanh thu (5)=(4)/(3)
6 Số vũng quay của tổng tài sản (6)= (3)/(2)
7 Đũn bẩy tài chớnh (7)=(2)/(1) 8 Tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở
hữu (8)=(5)*(6)*(7)
(Nguồn: Bỏo cỏo tài chớnh hợp nhất năm 2009, 2010 và 2011 của SĐ 9)
Như vậy, ROE2011 là 14,32 % giảm 8,92% so với ROE2010, tương ứng với tỷ lệ giảm là 38,88% chứng tỏ hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu năm 2011 đó bị giảm đi so với năm 2010. Việc giảm đú là do ảnh hưởng của 3 nhõn tố :
- Tỷ suất sinh lợi của doanh thu năm nay giảm so với năm trước 7,74%. Cụ thể tỷ suất sinh lợi của doanh thu năm 2011 là 8,31% trong khi tỷ suất sinh lợi của doanh thu năm 2010 là 16,05%. Mặc dự trong năm 2011 Cụng ty đó cố gắng tỡm kiếm và mở rộng thị phần (điều này thể hiện ở doanh thu năm 2011
vốn hàng bỏn tăng 57,47% cựng với sự tăng đột biến của chi phớ lói vay… đó làm cho lợi nhuận sau thuế của cụng ty giảm 24,89%.
- Số vũng quay của tổng tài sản năm nay tăng 0,05 vũng so với năm trước chứng tỏ sự vận động của cỏc tài sản nhanh, đõy là nhõn tố tớch cực đúng gúp chỉ tiờu ROE.
- Đũn bẩy tài chớnh năm nay cũng tăng so với năm trước. Trong khi đũn bẩy tài chớnh năm 2010 là 3,62 thỡ sang năm 2011 đũn bẩy tài chớnh của cụng ty tăng lờn là 3,83. Như vậy, năm 2011 cụng ty đó chỳ trọng hơn trong việc sử dụng đũn bẩy tài chớnh để nhằm mục đớch gia tăng tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu, tuy nhiờn việc sử dụng này khụng đem lại kết quả như mong muốn. ROE2011 đó giảm xuống so với năm 2010.
Do ROE chịu tỏc động của 3 nhõn tố là tỷ suất sinh lợi của doanh thu, số vũng quay của tổng tài sản và đũn bẩy tài chớnh nờn ta sẽ đi xem xột mức ảnh hưởng của từng nhõn tố tới ROE.
- Mức ảnh hưởng của tỷ suất sinh lợi của doanh thu đến sự biến động của tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu :
Mức ảnh hưởng của tỷ suất sinh lợi của doanh thu đến sự biến động của tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu = Đũn bẩy tài chớnh2011 x Số vũng quay của tổng tài sản2011 x Mức chờnh lệch giữa kỳ phõn tớch với kỳ gốc của chỉ tiờu tỷ suất sinh lợi của doanh thu
= 3,83 x 0,45 x (8,31 – 16,05) = 13,34
- Mức ảnh hưởng của số vũng quay tổng tài sản đến sự biến động của tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu :
Mức ảnh hưởng của số vũng quay tổng tài sản đến sự biến động của tỷ suất sinh lợi của vốn chủ sở hữu = Đũn bẩy tài chớnh2011 x Mức chờnh lệch giữa kỳ phõn tớch với kỳ gốc của chỉ tiờu số vũng quay của tổng tài sản x Tỷ suất sinh lợi của doanh thu2011
= 3,83 x (0,45 – 0,4) x 8,31 = 1,59
- Mức ảnh hưởng của đũn bẩy tài chớnh đến sự biến động của tỷ suất sinh