Chương 1 : GIỚI THIỆ UT ỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN ỨU
4.4 Kết quả nghiên ứu
4.4.7 Phân rã phương sai của GDP
Sự phân hủy phương sai của GDP theo kết quả trong bảng 4.5 cho thấy rằng hầu hết các sai lỗi dự báo sản lượng tăng trưởng được giải thích là do cú sốc riêng của mình trong tồn bộ dự báo chân trời. Kết quả này thì tương quan cao với quan sát trong phản ứng xung IRF. Tuy nhiên cú sốc ảnh hưởng bị giảm sút ở những quý sau.
Cú sốc chính sách tiền tệ giải thích hơn 8.59% của GDP trong quý 4, và giải thích ngày càng cao đạt 10.77% sau 10 quý. Kết quả này tương tự với quan sát thấy
trong các hàm phản ứng xung nơi cú sốc cung tiền trên GDP là tích cực và đáng kể trong khoảng 8 quý khi một cú sốc xảy ra.
Cú sốc chính sách tài khóa giải thích khoảng 1.12% của phương sai trong GDP sau 4 q, đến q 10 chỉ có 1.88%. Cú sốc chính sách tài khóa giải thích khơng đáng kể trong sự thay đổi GDP.
Đồng thời kết quả thực nghiệm cũng cho thấy rằng lãi suất tiền gửi cũng tác động đáng kể đến tăng trưởng GDP. Sau khoảng 4 quý cú sốc lãi suất tiền gửi giải thích hơn 7% của phương sai trong GDP và giữ nguyên mức này tới quý 10.
Tỷ giá hối đối danh nghia giải thích hơn 6% của các biến thể trong GDP tương ứng trong quý 10.
Nghiên cứu này cho thấy bằng chứng chính sách tài khóa là khơng đáng kể trong việc thay đởi GDP trong khi chính sách tiền tệ thực sự hiệu lực trong việc kích thích tăng trưởng kinh tế. Nhiều nghiên cứu khác với kết quả tương tự. Maroney và cộng sự (2004) đã xây dựng một mơ hình kinh tế vi mô tại nền kinh tế Bangladesh tiết lộ rằng chính sách tiền tệ là quan trọng hơn hơn chính sách tài khóa trong việc thay đởi GDP.
Bảng 4.5: Phân rã phương sai của tăng trưởng GDP
Variance Decomposition GDP: of
Period S.E. GDP GOV M2 IR EX 1 0.019165 100.0000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 2 0.021090 96.23057 0.095325 2.049196 0.628434 0.996476 3 0.024648 87.12011 1.431642 4.774152 5.425398 1.248702 4 0.028109 80.30400 1.120469 8.596706 7.952766 2.026062 5 0.031519 76.77071 1.096372 10.09883 8.860936 3.173153 6 0.034040 76.09631 1.159266 10.59276 8.390354 3.761315 7 0.036024 75.67437 1.629266 10.50652 7.829748 4.360097 8 0.037477 75.39743 1.875884 10.46933 7.428690 4.828662 9 0.038710 74.80254 1.962609 10.54369 7.247576 5.443589 10 0.039832 73.99446 1.886094 10.77679 7.215451 6.127213 Nguồn: tính tốn từ phần mềm Eview 8
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Trong chương này, bài nghiên cứu giới thiệu các biến nghiên cứu, nguồn dữ liệu được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy. Qua đó phân tích thống kê mơ tả, cho kết quả sơ bộ về các biến đang nghiên cứu. Bên cạnh đó, để xác định vai trò tương đối của CSTT và CSTK lên tăng trưởng kinh tế, bài nghiên cứu tiến hành phân tích hàm phản ứng xung và phân rã phương sai. Kết quả cho thấy CSTT có tác động nhiều và đáng kể đến tăng trưởng kinh tế hơn CSTK tại Việt Nam. Cụ thể, cú sốc chính sách tiền tệ mở rộng thì tác động dương và tác động đáng kể từ quý 2 đến quý 5, từ quý 6 thì mức độ tác động giảm dần. Ngược lại, một sự gia tăng trong chi tiêu chính phủ làm sản lượng kinh tế tăng sau 3 quý nhưng mức độ rất thấp và không đáng kể. Dựa trên kết quả thu được từ mơ hình VAR cấu trúc đệ quy của bài nghiên cứu, trong chương tiếp theo tác giả đưa ra kết luận và một số khuyến nghị cho các nhà hoạch định chính sách, góp phần nâng cao hiệu quả điều hành CSTT và CSTK hiện nay và trong những năm tiếp theo.
Chương 5: KẾT LUẬN TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA ĐẾN TĂNG
TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM.
5.1Kết quả nghiên cứu
Trong nghiên cứu này, một điều tra thực nghiệm đánh giá tác động của chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa đến tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam bằng cách sử dụng mơ hình VAR cấu trúc đệ quy, thực hiện trong giai đoạn quý 1/2002 đến quý 4/2014. Trong đó, cung tiền đại diện cho chính sách tiền tệ, chi tiêu chính phủ đại diện cho chính sách tài khóa. Ngồi ra bài nghiên cứu cịn mở rộng thêm biến lãi suất tiền gửi và tỷ giá hối đối danh nghia USD/VNĐ nhằm hỗ trợ thêm tính chặt chẽ cho mơ hình. Phương pháp VAR đệ quy được sử dụng trong bài nghiên cứu, nhằm nắm bắt tính động của các chính sách. Nó cũng giải quyết các vấn đề nội sinh của nhiều nghiên cứu tương tự.
Các kết quả từ phân tích thực nghiệm cho thấy cả hai chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa đều tác động đến tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên chính sách tiền tệ ảnh hưởng tương đối tốt hơn so với chính sách tài khóa đến tăng trưởng kinh tế. Cụ thể, cú sốc chính sách tiền tệ mở rộng thì tác động dương và tác động đáng kể từ quý 2 đến quý 5, từ quý 6 thì mức độ tác động giảm dần. Ngược lại, một sự gia tăng trong chi tiêu chính phủ làm sản lượng kinh tế tăng sau 3 quý nhưng mức độ rất thấp và không đáng kể. Tuy nhiên, bài nghiên cứu này không loại trừ độ tin cậy của chính sách tài khóa như một cơng cụ cho quản lý kinh tế nhưng nhấn mạnh rằng hai chính sách này cần được được sử dụng với sự phối hợp thích hợp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và ởn định kinh tế vi mô.
Bài nghiên cứu cũng cho thấy rằng cú sốc lãi suất tác động ngược chiều lên tăng trưởng kinh tế, tác động có ý nghia trong hầu hết 7 quý và giải thích hơn 7% của phương sai trong GDP.
Tỷ giá hối đoái danh nghia cũng tác động lên tăng trưởng kinh tế và giải thích hơn 6% của các biến thể trong GDP thực tế tương ứng trong quý 10.
Trong thời gian qua, CSTT của NHNN thông qua cung tiền đã phát huy hiệu quả trong việc nâng cao tăng trưởng kinh tế, nhưng CSTK của Chính phủ vẫn chưa có nhiều tác động đến nền kinh tế. CSTK đã không phù hợp từ khâu thiết kế, đến khâu thực thi và giám sát. Thay vì hướng trọng tâm chính sách đến kích thích đầu tư tư nhân và xuất khẩu thì chính sách lại mở rộng đầu tư cơng thơng qua hệ thống các doanh nghiệp nhà nước và chi tiêu ngân sách. Đầu tư kém hiệu quả và thiếu giám sát đã để lại gánh nặng nợ công lớn cho nền kinh tế.
Sự phối hợp linh hoạt giữa CSTK và CSTT là cần thiết và quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách để nền kinh tế tránh rơi vào trạng thái cùng nới lỏng hay cùng thắt chặt sẽ gây sức ép lên lạm phát hay kìm chế tăng trưởng kinh tế. Sự kết hợp hài hòa giữa hai chính sách sẽ góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát ở mức độ phù hợp. Trong môi trường nền kinh tế Việt Nam còn phụ thuộc quá nhiều vào vốn thì sự phối hợp giữa hai chính sách là cần thiết, nền kinh tế thường có phản ứng trực tiếp khi CSTT điều chỉnh, do vậy CSTT nên được sử dụng định hướng để CSTK vận hành cho phù hợp với các mục tiêu kinh tế đã đề ra.