3. Kiểm định sự thay đổi trong lợi suất và dao động của lợi suất trong cỏc cổ phiếu
3.2.4 Mụ hỡnh GARCH
Ước lượng mụ hỡnh GARCH(1,1) ta thu được kết quả sau: Dependent Variable: RBBT
Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 04/24/07 Time: 22:32 Sample(adjusted): 8 1142
Nguyễn Xuân Điệp - 32 - Tốn Tài Chính – K45
Included observations: 1135 after adjusting endpoints Convergence achieved after 251 iterations
Variance backcast: ON
Coefficient Std. Error z-Statistic Prob. AR(6) 0.072930 0.031854 2.289483 0.0221
Variance Equation
C 3.13E-05 3.20E-06 9.796384 0.0000ARCH(1) 0.877924 0.081415 10.78338 0.0000 ARCH(1) 0.877924 0.081415 10.78338 0.0000 GARCH(1) 0.588939 0.027145 21.69615 0.0000 R-squared 0.008243 Mean dependent var 0.000194 Adjusted R-squared 0.005612 S.D. dependent var 0.022766 S.E. of regression 0.022702 Akaike info criterion -4.896861 Sum squared resid 0.582898 Schwarz criterion -4.879119 Log likelihood 2782.969 Durbin-Watson stat 1.932468 Inverted AR Roots .65 .32+.56i .32 -.56i -.32 -.56i
-.32+.56i -.65
Kết quả ước lượng ta thấy tổng hệ số của ARCH(1) và GARCH(1) bằng : 0.877924 +0.588939 > 1. Do đú lợi suất trung bỡnh của cổ phiếu BBT chỉ phụ thuộc vào lợi suất trung bỡnh tại phiờn trước mà khụng chịu ảnh hưởng của sự dao động của sự thay đổi này.
3.2.5 Kiểm định xem cú tồn tại mụ hỡnh I-GARCH?
Kiểm định giả thiết: Ho : c(3)+c(4) = 1 H1 : c(3) + c(4) #1 Ta thu được kết quả :
Wald Test:
Equation: MOHINHKTL Null Hypothesis: C(3)+C(4)=1
F-statistic 71.59468 Probability 0.000000 Chi-square 71.59468 Probability 0.000000
Nguyễn Xuân Điệp - 33 - Tốn Tài Chính – K45
Do giỏ trị p-value của cả 2 kiểm đinh F và khi bỡnh phương đều < 0.05 , nờn bỏc bỏ giả thiết Ho, hay khụng tồn tại mụ hỡnh I-GARCH.
3.2.6 Mụ hỡnh GARCH – M
Mụ hỡnh nghiờn cứu sự phụ thuộc lợi suất của cổ phiếu vào độ rủi ro của nú.
*Mụ hỡnh 1: Lợi suất phụ thuộc vào độ lệch chuẩn. Dependent Variable: RBBT
Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 04/24/06 Time: 23:06 Sample(adjusted): 8 1142
Included observations: 1135 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON
Coefficient Std. Error z-Statistic Prob. SQR(GARCH) 0.000624 0.043914 0.014207 0.9887
AR(6) 0.087661 0.036551 2.398341 0.0165 Variance Equation Variance Equation
C 0.000421 2.33E-06 180.6715 0.0000ARCH(1) 0.240734 0.059678 4.033899 0.0001 ARCH(1) 0.240734 0.059678 4.033899 0.0001 R-squared 0.008675 Mean dependent var 0.000194 Adjusted R-squared 0.006046 S.D. dependent var 0.022766 S.E. of regression 0.022697 Akaike info criterion -4.779132 Sum squared resid 0.582643 Schwarz criterion -4.761390 Log likelihood 2716.157 Durbin-Watson stat 1.934952 Inverted AR Roots .67 .33 -.58i .33+.58i -.33 -.58i
-.33+.58i -.67
Theo mụ hỡnh ta cú : RBBT = 0.087661* RBBT-6 + 0.000624* BBT
2BBT = 0.000421 + 0.240734* 2BBT-1 BBT-1
*Mụ hỡnh 2: Lợi suất phụ thuộc vào phương sai.
Dependent Variable: RBBT Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 04/24/07 Time: 23:25 Sample(adjusted): 8 1142
Included observations: 1135 after adjusting endpoints
Nguyễn Xuân Điệp - 34 - Tốn Tài Chính – K45
Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON
Coefficient Std. Error z-Statistic Prob. GARCH 0.088672 1.753981 0.050555 0.9597
AR(6) 0.087715 0.036463 2.405559 0.0161 Variance Equation Variance Equation
C 0.000421 2.13E-06 197.1477 0.0000ARCH(1) 0.240766 0.059743 4.030016 0.0001 ARCH(1) 0.240766 0.059743 4.030016 0.0001 R-squared 0.009375 Mean dependent var 0.000194 Adjusted R-squared 0.006747 S.D. dependent var 0.022766 S.E. of regression 0.022689 Akaike info criterion -4.779136 Sum squared resid 0.582232 Schwarz criterion -4.761394 Log likelihood 2716.160 Durbin-Watson stat 1.928801 Inverted AR Roots .67 .33 -.58i .33+.58i -.33 -.58i
-.33+.58i -.67
Ta cú mụ hỡnh : RBBT = 0.087715 * RBBT-6 + 0.088672* 2BBT
2BBT = 0.000421 + 0.240734* 2BBT-1 BBT-1
Dựa vào 2 mụ hỡnh ước lượng ta thấy hệ số của phương sai và độ lệch chuẩn đều dương do đú cú thể kết luận lợi suất của cổ phiếu BBT cú liờn hệ tỷ lệ thuận với rủi ro của nú tức là rủi ro càng cao thỡ lợi suất kỳ vọng cũng càng lớn .
Ta thấy giỏ trị p-value của SQR(GARCH) và GARCH ở 2 mụ hỡnh đều > 0.05, như vậy lợi suất của cổ phiếu BBT khụng phụ thuộc vào độ rủi ro của cổ phiếu này.
3.2.7 Mụ hỡnh T- GARCH
Ước lượng mụ hỡnh ta được: Dependent Variable: RBBT Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 04/24/07 Time: 23:41 Sample(adjusted): 8 1142
Included observations: 1135 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Variance backcast: ON
Nguyễn Xuân Điệp - 35 - Tốn Tài Chính – K45
Coefficient Std. Error z-Statistic Prob. AR(6) 0.088357 0.036575 2.415771 0.0157 Variance Equation C 0.000420 1.71E-06 245.4998 0.0000 ARCH(1) 0.220143 0.084324 2.610672 0.0090 (RESID<0)*ARCH(1) 0.043876 0.121320 0.361651 0.7176 R-squared 0.008647 Mean dependent var 0.000194 Adjusted R-squared 0.006017 S.D. dependent var 0.022766 S.E. of regression 0.022697 Akaike info criterion -4.779523 Sum squared resid 0.582660 Schwarz criterion -4.761781 Log likelihood 2716.380 Durbin-Watson stat 1.935235 Inverted AR Roots .67 .33+.58i .33 -.58i -.33 -.58i
-.33+.58i -.67
Ta cú :
Tổng ảnh hưởng của cỏc yếu tố ngẫu nhiờn đến rủi ro của cổ phiếu bắng : 0.220143 +0.043876 = 0.264019
Ta thấy giỏ trị p-value của biến (RESID < 0)*ARCH(1) bằng 0.7176 > 0.05 nờn cú thể kết luận rằng ảnh hưởng của cỏc cỳ sốc õm lờn giỏ cổ phiếu là khụng đỏng kể hay khụng cú biểu hiện của hiệu ứng đũn bẩy đối với giỏ cổ phiếu.