động
Những thách thức từ biến động đang rất khó lường trên thị trường tài chính và suy giảm kinh tế ở các nước phát triển cũng khiến công tác hoạch định chính sách ở Việt Nam gặp một số bất định. Một số nhà quan sát đặt vấn đề liệu Việt Nam có chọn sai thời điểm gia nhập WTO khơng vì khủng hoảng tài chính và suy giảm kinh tế ở đã bắt đầu được thể hiện ngay sau khi hồn thành q trình gia nhập.
40 Sự băn khoăn của một số nhà hoạch định chính sách ở Việt Nam về thời điểm gia nhập WTO là
chưa đúng bởi một số lý do. Trước hết, như đã đề cập ở trên, nghĩa vụ và các cam kết trong WTO đã được thực thi từ trước đó cả thập kỷ và vẫn sẽ được tiếp tục thực hiện trong vài năm tới. Do đó, hàm ý cụ thể đối với thời điểm chu kỳ của giai nhập WTO là hạn chế. Thứ hai, luồn vốn FDI vào Việt nam trong năm 2007 và 2008, ở một mức độ nào đó gắn với gia nhập WTO, đã kích thích kinh tế phát triển tại thời điểm mà nền kinh tế thế giới bị giảm sút theo chu kỳ. Nếu có tác động mang tính chu kỳ đến q trình gia nhập WTO, đó chính là luồng vốn FDI vào Việt Nam năm 2007 và 2008, bởi nó triệt tiêu những tác động ban đầu của suy giảm kinh tế toàn cầu đến hoạt động kinh tế chung ở Việt Nam.
Một vấn đề khác là dao động mang tính chu kỳ của thị trường thế giới và sự biến động của thị trường tài chính sẽ dẫn đến những vấn đề như chiến lược hội nhập trong dài hạn vào nền kinh tế thế giới. Cho dù có sự biến động mang tính chu kỳ lơn nhưng vẫn có xu hướng tăng trưởng mạnh đối với thương mại thế giới trong những thập kỷ tới. Sự biến động mang tính chu kỳ cũng được dự báo trước cho dù khó đốn được chính xác thời điểm xảy ra. Những phần dưới đây nêu đặc điểm của chu kỳ hiện nay, được biết đến như giai đoạn suy giảm nhanh chóng sau giai đoạn phát triển mạnh.
4.1. Biến động kinh tế vĩ mô được dự báo
Giai đoạn 2002-2007 chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng của nền kinh tế tồn cầu, cùng với tốc độ mở rộng khá nhanh của cả thương mại và đầu tư toàn cầu. Đồ thị dưới đây, trích từ báo cáo Triển
vọng Kinh tế Thế giới: Tháng 10/2008 của IMF, thể hiện tăng trưởng hàng năm của GDP thế giới và
xu hướng lũy kế. Đồ thị sau cho thấy tăng trưởng GDP thế giới có những biến động tái diễn. Tuy nhiên, kể từ cuộc suy thoái năm 1991, GDP thực của thế giới đã tăng trưởng tương đối nhanh, ngoại trừ thời kỳ suy giảm nhẹ sau cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997 và suy thoái năm 2000 sau sự sụp đổ bong bóng chứng khốn của các cơng ty internet.
Đồ thị 4.1: Tăng trưởng GDP (thực) thế giới và tăng trưởng thương mại thế giới
Nguồn: IMF, Triển vọng Kinh tế Thế giới, tháng 10/2009
Theo Đồ thị 1a, chúng ta có thể quan sát sự biến động trong tốc độ tăng trưởng GDP thế giwosi trong vòng ba thập kỷ gần đây. Năm 2009 là đầu tiên GDP thế giới sụt giảm trong vòng năm thập kỷ trở lại đây. Trong Đồ thị 1b, chúng ta có thể thấy tốc độ tăng trưởng thương mại còn biến động nhiều hơn tốc độ tăng GDP và âm trong năm 1975 và 1982, nằm ngang trong năm 2000 và giảm mạnh trong năm 2009. Mặc dù có những biến động, nhưng tăng trưởng của thương mại thế giới vẫn thể hiện xu hướng tăng trong những thập kỷ gần đây.
41 Sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế thế giới trong giai đoạn từ đầu những năm 90 cũng góp
phần vào sự suy giảm hiện nay. Trong giai đoạn gần đây, chính sách tiền tệ mở rộng ở những nước đang phát triển trong giai đoạn 2001 đến 2006 càng làm sâu sắc hơn những mất cân đối trong thương mại và cán cân vãng lại và cũng dẫn đến tình trạng bong bóng trong thị trường tài chính, nhà cửa và hàng hóa. Giá nhà tăng cao ở cả các nền kinh tế phát triển – đáng chú ý là Hoa Kỳ, Vương Quốc Anh, Ireleand và Tây Ban Nha – và các thị trường mới nổi.
Một số thị trường mới nổi vướng phải những nhân tố gây lạm phát. Cơ chế tỷ giá không linh hoạt, như gắn với đồng đô la, đã hạn chế khả năng thực hiện chính sách tiền tệ độc lập của các nền kinh tế mới nổi. Để khắc phục những mất cân đối này, sau khi tốc độ tăng trưởng GDP chịu ảnh hưởng của suy giảm chu kỳ hiện nay thì thương mại sẽ phục hồi nhưng tăng trưởng sẽ khiêm tốn hơn sơ với thập kỷ diễn ra khủng hoảng châu Á năm 2007. Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) hiện dự báo rằng tốc độ tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn 2010 đến 2014 vẫn cịn khiêm tốn.
Có hai điểm đặc biệt phù hợp với phân tích của chúng tơi
Thứ nhất, có những vấn đề về định hướng chính sách tỷ giá trong tương lai và q trình điều chỉnh tích cực để khắc phục mất cân đối về thương mại và cán cân vãng lai. Đặc biệt, đồng tiền của các nước có thăng dư tương đối so với uy mơ kinh tế và gắn chặt một phần hay toàn bộ với đồng đo la như Trung Quốc và các quốc gia vùng Vịnh có thể sẽ ảnh hưởng đến quá trình điều chỉnh cán cân thanh tốn quốc tế. Thách thức đặt ra ở đây là việc khắc phục những mất cân đối trong cán cân thanh toán quốc tế sẽ đi kèm với biến động mạnh hơn trong thị trường tài chính, và nhất là hàm ý đối với tỷ giá và dịch chuyển dòng thương mại.
Thứ hai, Đầu tư Trực tiếp nước ngoài (FDI) là nhân tố có tính chu kỳ và tăng mạnh trong giai đoạn kinh tế phát triển. Nếu suy thoái kinh tế tồn cầu xảy ra thì phải mất vài năm để khôi phục luồng vốn FDI, điều này hàm ý một môi trường cạnh tranh hơn nhằm thu hút FDI. Do đó, Việt Nam sẽ phải khắc phục mơi trường cạnh tranh hơn nhằm thu hút FDI trong những năm tới.
4.2. Quản trị rủi ro trong điều kiện thị trường tài chính biến động động
Khi thị trường tài chính đánh giá lại rủi ro và tăng trưởng kinh tế chậm lại, các bảng cân đối tài sản trở nên rất quan trọng ở cấp độ nền kinh tế, ở cấp độ ngành ngân hàng, và ở cấp độ doanh nghiệp và các hộ gia đình. Thơng thường, các bảng cân đối tài sản còn quan trọng hơn tỷ trọng xuất khẩu và nhập khẩu của nền kinh tế đối với khả năng tổn thương trước những cú sốc tài chính. Chẳng hạn, Hồng Cơng và Singapore ít chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997 hơn so với Indonesia, Hàn Quốc và Thái Lan bởi những nước này có tỷ lệ vay nợ cao trong các bảng cân đối tài sản quốc gia. Trong trường hợp của Indonesia, Hàn Quốc và Thái Lan, cả doanh nghiệp và ngân hàng đều chủ yếu vay nợ đồng đô la trong 1997, dẫn đến những hậu quả hết sức nghiêm trọng khi neo tỷ giá bị phá.
Cuộc suy thối tồn cầu hiện nay khiến lượng hàng tồn kho giảm mạnh, kéo theo suy thoái mạnh hơn ở các nền kinh tế hướng xuất khẩu từ Đức cho đến Singapore. Chu kỳ hàng tồn kho sẽ đảo chiều và đây sẽ là nhân tố đầu tiên giúp nền kinh tế toàn cầu phục hồi.
Việt Nam đã thận trọng đối với tăng trưởng kinh tế mạnh trong những năm gần đây và đã tích cực giảm tỷ lệ nợ nước ngoài và tỷ lệ chi trả nợ. Đầu tư trực tiếp nước ngồi gia tăng mạnh cũng góp phần củng cố bảng cân đối tài sản của Việt Nam do các nhà đầu tư nước ngoài cùng chia sẻ lợi ích và thua lỗ trong các điều kiện kinh tế và đưa ra những biện pháp kích thích kinh tế kịp thời trong năm 2007 và 2008 khi kinh tế thế giới tăng trưởng yếu hơn.
42
Hàm ý đối với Khủng hoảng tài chính
Một số người phỏng đốn rằng cuộc khủng hoảng tài chính hiện nay đã làm giảm tính hợp lý của hội nhập kinh tế, nhất là về mở cửa thị trường tài chính. Tuy nhiên, những khó khăn mà mỗi nền kinh tế phải đối mặt do khủng hoảng tài chính đã cho thấy vai trò quan trọng của trung gian tài chính hiệu quả và bền vững trong việc vận hành nền kinh tế hiện đại. Nói một cách khác, khủng hoảng tài chính hiện nay tập trung ở những nước đang phát triển và cũng tương tự như khủng hoảng tài chính châu Á thập kỷ 90, bài học rút ra ở đây là tỷ lệ vay nợ nhiều có thể mang lại những rủi ro khó quản lý được.
Đáng tiếc là nợ quá nhiều của các hộ gia đình và doanh nghiệp trong nền kinh tế trong giai đoạn phát triển mạnh của kinh tế thế giới đã tạo áp lực tài chính và dẫn đến sự rút lui của các định chế tài chính lớn. Đáng lưu ý là các nhà hoạch định chính sách tài chính ở một số nước như Tây Ban Nha yêu cầu các định chế tài chính tăng dự trự để dự phòng cho thua lỗ, vốn được coi là giải pháp thận trong trong giai đoạn suy giảm kinh tế. Một bài học khác rút ra từ khủng hoảng tài chính hiện nay là các nền kinh tế có định chế tài chính được các nhà điều tiết khuyến khích duy trì các quy định về ngân hàng truyền thống như hạn chế vay nợ lại ít chịu tác động bong bóng trong thị trường tài sản và hệ thống ngân hàng của các nước này ít phải chịu áp lực hơn.
Nhiều nhà phân tích và IMF đã đưa ra tình huống bắt buộc về “bộ ba bất đối xứng” của chính sach tiền tệ. Như bản thân thuật ngữ này cho thấy, trong dài hạn, không thể và sẽ rất tốn kém để duy trì ba chính sách kinh tế vĩ mô độc lập và đồng thời đối với một nền kinh tế nhỏ mở, đó là: (1) tỷ giá cố định, (2) tự điều chỉnh chính sách cung tiền (và có tác động đến lãi suất trong nước). và (3) không điều tiết các luồng vốn tài chính quốc tế.20
Việt Nam vẫn duy trì kiểm sốt hối đoái đối với cán cân vốn. Cả quy định và các cam kết của IMF và WTO đều tập trung vào cho phép giao dịch hối đoái đối với các khoản thanh toán hiện hành nhằm tạo thuận lợi cho các khoản thanh tốn hàng hóa và dịch vụ hiện hành và cho phép kiểm soát hối đoái đối với cán cân vốn. Do đó, điều này khơng tn thủ theo các nghĩa vụ quốc tế nhưng vấn đề đặt ra là đâu là cơ chế chính sách tốt nhất đối với Việt Nam.
Những thách thức đối với Việt Nam
Phân tích kinh nghiệm tăng trưởng kinh tế cho thấy rằng trung gian tài chính phát triển mạnh trong nền kinh tế sẽ góp phần đáng kể vào tác động đến và phát triển kinh tế và liệu nền kinh tế sẽ hội tụ đến mức thu nhập đầu người cao hơn hay phân tách ra. 21 Đây một phần là vấn đề tự do hóa và các quy định thận trọng của khu vực dịch vụ tài chính, một phần là vấn đề quản lý kinh tế vĩ mơ chung và tự do hóa dần tài khoản vốn. Vấn đề chính đối với Việt Nam là làm thế nào để quản lý chính sách tỷ giá, chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ theo cách thức thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định. Kết quả tất yếu của mục tiêu neo tỷ giá, kiểm sốt chính sách tiền tệ trong nước và mở cửa thị trường vốn là rất khó trong ngắn hạn và không bền vững trong dài hạn là thậm chí với kiểm sốt hối đối với cán cân vốn là rất khó để duy trì tỷ giá chịu sự điều tiết và chính sách tiền tệ độc lập. It is difficult to gauge the exchange rate consistent with external balance and the appropriate exchange will change due to both domestic and international market developments. One immediate consequence of even modest exchange rate misalignment is that there will be a strong tendency to accumulate or to de-cumulate foreign exchange reserves. It is difficult to sterilise the accumulation or cumulative loss of reserves and thus there is likely to be a strong medium term transmission of
20 Obstfeld, M., và K. S.Rogoff. 1996. Nền tảng Kinh tế vĩ mô quốc tế, Cambridge, MA: MIT Press
21 Xem thêm trong Aghion, Philippe, Peter Howitt, và David Mayer‐Foulkes (2005). “Tác động của sự phát triển tài chính đến hội tụ: Lý thuyết và bằng chứng” Tạp chí Kinh tế hàng quý 120: 173-222
43 external shocks to domestic monetary policy.
Exchange controls on capital account do impede foreign direct investment even if repatriation of capital and dividends is permitted. The effect of foreign exchange controls is to increase the difficulty of financing FDI and ongoing operations can face challenges in balancing the local currency and foreign currency cash flows.
The key to managing risk for Vietnam with volatile financial markets is adhering to the canons of prudent macroeconomic policies including targeting price stability and limiting external debt in foreign currency both by official and private borrowers. One of the consequences of capital controls is that domestic enterprises will tend to under-invoice exports and to accumulate both assets and liabilities off-shore. The potential balance sheet distortions of capital controls on domestic enterprises can lead to the types of macroeconomic vulnerabilities capital controls seek to limit.
44 5. Ngành dệt - may
5.1. Tổng quan và cấu trúc ngành
Ngành công nghiệp dệt - may là một trong những ngành công nghiệp quan trọng nhất của Việt Nam, với gần hai triệu nhân công trong 2.000 doanh nghiệp, và tạo doanh thu xuất khẩu lên đến 9 tỷ USD (ước 2008, VITAS). Các công ty do nước ngồi kiểm sốt có vai trị chi phối đối với các hoạt động cắt - may - sửa (CMT). Đây là những hình thức sản xuất có ít giá trị gia tăng nhất, và được ưa chuộng ở Việt Nam do chi phí lao động thấp. Tuy nhiên, hình thức sản xuất này là rất cơ động, và có thể thay đổi địa điểm sản xuất khi chi phí lao động Việt Nam tăng. Thêm vào đó, một tỷ lệ lớn hàng xuất khẩu phải thông qua các nhà phân phối nước ngoài, và tỷ lệ lợi nhuận cho các nhà sản xuất Việt Nam là rất thấp.
Ngành may mặc là một trong những ngành công nghiệp lớn nhất của Việt Nam, và là khu vực xuất khẩu lớn thứ hai, sau dầu thô. Ngành này trực tiếp tạo việc làm cho 1,1 triệu lao động, và thu về gần 8 tỷ USD từ xuất khẩu (2007). So với các nhà sản xuất dệt và may mặc chủ yếu như Ấn Độ, Xiri- Lanka, Trung Quốc hoặc Băng-la-đét, tuy nhiên, ngành công nghiệp của Việt Nam vẫn phát triển sau, và mới chỉ đạt quy mô cạnh tranh ở tầm thế giới trong vòng 10 năm gần đây. Sự kém trưởng thành (tương đối) của khu vực này được thể hiện ở sự thiếu kỹ năng lao động, kỹ thuật, và quản trị cần thiết (so với các nước cạnh tranh nói trên) để dẫn đầu ngành cơng nghiệp ở cấp thế giới.
Ngành công nghiệp này ban đầu phát triển trong những năm 1980 trong khung khổ các hiệp định hợp tác kinh tế song phương với các nước Cộng sản khác. Lợi thế chủ yếu của ngành là lao động rẻ, với nền tảng công nghệ thấp, và thị phần được bảo đảm mà không cần đổi mới hoặc phát triển tiếp thị. Trong những năm 1990, cấu trúc này được thay thế bởi nhiều hoạt động có hàm lượng giá trị gia tăng thấp của các nhà đầu tư nước ngoài, trong bối cảnh cải cách kinh tế. Các nhà đầu tư nước ngoài này đã đặt thiết bị sản xuất ở Việt Nam và xuất khẩu sản phẩm về nước (tương tự như hoạt động lắp ráp của các công ty Hoa Kỳ ở nước ngồi). Trong suốt giai đoạn này, các cơng ty của Việt Nam hầu như có rất ít thành tựu trong việc xuất khẩu trực tiếp và tình trạng này hầu như vẫn tiếp diễn cho đến nay. Tỷ trọng lớn hàng xuất khẩu được phân phối qua các công ty Đài Loan, Hàn Quốc,
Nhật Bản, v.v. đã làm giảm lợi nhuận cho các nhà sản xuất của Việt Nam.