I. Tổng quan về thị trường chứng khoỏn và hoạt động huy động vốn
2.3.2. Những hạn chế và nguyờn nhõn
- Những hạn chế
Trước hết chỳng ta phải núi đến đầu tiờn là hệ thống phỏp luật về chứng khoỏn ở Việt Nam, trong hệ thống phỏp luật về chứng khoỏn ở nước ta cũn nhiều lỗ hổng và chưa hoàn thiện, tạo nờn một rào cản cho cỏc DN khi tham gia vào thị trường chứng khoỏn để huy động vốn, mà biểu hiện là cú rất nhiều cỏc cụng ty nộp đơn xin phỏt hành chứng khoỏn nhưng đến tận một hai năm sau mới được duyệt điều đú đó làm điểm bất lợi cho DN và làm mất cơ hội phỏt triển kinh doanh của DN.
Tiếp theo do thị trường chứng khoỏn là nơi mà cỏc DN cú thể huy động được vốn với chi phớ thấp hơn cỏc hỡnh thức huy động vốn khỏc mà nú trở thành một mảnh đất màu mỡ để cỏc DN thi nhau gia nhập và phỏt hành cổ phiếu mà khụng biết năng lực và khả năng của cụng ty như thế nào làm cho thị trường chứng khoỏn bị pha loóng và diễn ra tỡnh trạng cung chứng khoỏn tăng nhanh vỡ thế mà dẫn đến giỏ chứng khoỏn giảm ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng huy động vốn của cỏc DN.
Tuy số lượng cụng ty chứng khoỏn ở Việt Nam hiện nay đó đạt 105 cụng ty nhưng khả năng hoạt động của cỏc cụng ty chứng khoỏn này lại
lỗ điều này ảnh hưởng rất lớn đến thị trường chứng khoỏn và khả năng huy động vốn của cỏc DN.
Khả năng cụng bố thụng tin ở thị trường chứng khoỏn ở nước ta cũn nhiều hạn chế, việc cỏc cụng ty chậm chễ cụng bố thụng tin đó ảnh hưởng rất lớn đến tõm lý cũng như khả năng đầu tư của nhà đầu tư gõy ảnh hưởng lớn đến dũng vốn đổ vào thị trường chứng khoỏn.
Hầu hết cỏc nhà đầu tư vào thị trường chứng khoỏn ở Việt Nam là cỏc nhà đõu tư nhỏ lẻ thiếu cỏc nhà đầu tư cú tổ chức mà cỏc nhà đầu tư nhỏ lẻ mục đớnh của họ lại là mang tớnh chất đầu cơ kiếm lợi hơn là đầu tư điều này làm cho khả năng huy động vốn của cỏc DN gặp nhiều khú khăn khi quyết định huy động vốn của mỡnh.
Về vấn đề trỏi phiếu chuyển đổi đối với cỏc DN cũng đang gặp khú khăn khi nhiều nhà đầu tư khụng mặn mà với hỡnh thức đầu tư này do lói suất thấp và cỏc nhà đầu tư khụng được hưởng nhiều lợi ớch từ loại hỡnh này.
Trong những năm gần đõy số lượng cỏc DN làm ăn cú lói đang giảm dần kiến cỏc DN bị lỗ hoặc lợi nhuận rất nhỏ vỡ thế mà ảnh hưởng đến khả năng chia cổ tức cho cổ đụng của cỏc DN và DN khú cú thể thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu thưởng để tăng vốn vỡ lợi nhuận của cỏc DN khụng cú.
Cựng với đú là tỡnh hỡnh giỏ cổ phiếu trờn thị trường hiện nay đang rất thấp ớt cú những cổ phiếu cú giỏ cao và mức tăng trưởng núng cỏ biệt cú những cổ phiếu cú giỏ vài nghỡn đồng chớnh điều này gõy bất lợi cho DN khi thực hiện huy động vốn từ quỹ.
-Những nguyờn nhõn
Nguyờn nhõn của những chớnh sỏch phỏp luật chưa thật sự hoàn chỉnh mang nhiều tớnh bất cập là tỡnh trạng ở nước ta chớnh sỏch phỏp luật luụn đi sau và chưa đồng bộ với sự phỏt triển của thị trường chứng khoỏn,
mỗi khi xảy ra một sự việc hay một sự kiện nào đú thỡ nhà nước, chớnh phủ mới bắt tay vào sửa luật bổ sung và hoàn thiện điều đú đó ảnh hưởng rất nhiều đến thị trường chứng khoỏn mà đặc biệt là một thị trường chứng khoỏn non trẻ như nước ta hiện nay. Ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của cỏc DN như nộp đơn chờ phỏt hành chứng khoỏn những mói mới được duyệt điều đú đó làm giảm đi kế hoạch huy động vốn của cỏc DN.
Chớnh vỡ chớnh sỏch phỏp luật chưa thật sự hồn chỉnh nờn đó diễn ra tỡnh trạng cỏc DN đua nhau phỏt hành cổ phiếu trờn thị trường mà trong số đú cú nhiều DN chưa thực sự đủ tiờu chuẩn dẫn đến nhiều DN cú năng lực sản suất kộm làm giảm giỏ chứng khoỏn và kộo thị trường chứng khoỏn đi xuống mà từ đú ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của cỏc DN khỏc.
Trong thời gian qua cỏc DN liờn tục làm ăn khụng cú lói dẫn đến khụng cú lợi nhuận để chia cho cỏc cổ đụng, chớnh vỡ thế mà cỏc DN khú cú thể huy động vốn bằng việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu để tăng vốn điều lệ, cựng với đú là giỏ của cỏc cổ phiếu trờn thị trường lao dốc và cú rất nhiều cổ phiếu giảm xuống dưới mức mệnh giỏ kiến cho cỏc DN khú cú thể thực hiện huy động vốn từ quỹ thụng qua chia cổ phiếu thưởng.
Quy mụ của cỏc DN cũn nhỏ và khả năng cụng bố thụng tin cũn thấp chớnh vỡ điều này mà ảnh hưởng đến nhu cầu đõu tư của nhà đầu tư. Một khi thụng tin mập mờ và một DN cú quy mụ sản xuất nhỏ sẽ làm giảm tớnh hấp dẫn cỏc nhà đầu tư họ sẽ ớt quan tõm và đầu tư vào cụng ty đú vỡ thế mà lượng vốn thay vỡ đổ vào thị trường chứng khoỏn thỡ nú sẽ chảy sang cỏc lĩnh vực khỏc như ngõn hàng, vàng v.v..
Một vấn đề nữa ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của cỏc DN đú là mục đớch sử dụng nguồn vốn huy động. Cú rất nhiều DN trước khi huy động vốn thỡ cụng bố thụng tin nhằm tăng vốn điều lệ mở rộng sản xuất nhưng khi huy động được vốn thỡ dựng vốn đú để trả ngõn hàng. Điều đú làm ảnh hưởng đến cỏc nhà đầu tư họ mất lũng tin làm giảm nhu cầu
đầu tư của họ dẫn đến tỡnh trạng khú khăn trong việc huy động vốn của cỏc DN.
Nguyờn nhõn tiếp theo ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của cỏc DN đú là tỡnh hỡnh hoạt động của cỏc DN chưa tốt mà biểu hiện rừ nhất đú là cú nhiều DN làm ăn thua lỗ và khụng cú lợi nhuận dẫn đến phải giảm quy mụ và hoạt động sản xuất, mà muốn huy động được vốn thỡ cỏc DN phải cú tỡnh hỡnh hoạt động sản xuất kinh doanh tốt và làm ăn cú lói mới hấp dẫn nhà đầu tư bỏ tiền vào. Và từ tỡnh hỡnh kinh doanh của DN khụng tốt làm ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức cho cổ đụng của cụng ty làm cho cỏc cổ đụng khụng mặn mà trong việc đầu tư vào cụng ty, mà lượng vốn đổ vào cụng ty lại chớnh là lượng vốn đầu tư của cỏc nhà đầu tư vỡ thế cụng ty cú tỡnh hỡnh sản xuất kinh doanh khụng tốt và chớnh sỏch chi trả cổ tức khụng hợp lý sẽ dẫn đến tỡnh trạng khú khăn trong việc huy động vốn của cỏc DN.
CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN ĐIỀU LỆ TRấN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1. Định hướng phỏt triển của thị trường chứng khoỏn Việt Nam trong thời gian tới
Trong thập kỷ tới, TTCKVN cú nhiều tiềm năng và điều kiện thuận lợi để phỏt triển mạnh, tuy nhiờn, cơ hội phỏt triển luụn đồng hành cựng với những thỏch thức.Vỡ vậy, mục tiờu của TTCKVN trong giai đoạn tới được đặt ra như sau:
Một là, phỏt triển thị trường chứng khoỏn phải dựa trờn chuẩn mực
chung của thị trường và cỏc thụng lệ quốc tế tốt nhất, phự hợp với điều kiện thực tế và định hướng phỏt triển kinh tế – xó hội của đất nước, tớch cực hội nhập với thị trường tài chớnh khu vực và quốc tế.
Hai là, phỏt triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận
hành an toàn, lành mạnh, vừa gúp phần huy động vốn cho đầu tư phỏt triển của xó hội vừa tạo ra những cơ hội đầu tư sinh lợi, gúp phần nõng cao mức sống và an sinh xó hội.
Ba là, phỏt triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoỏn được tổ
chức giao dịch theo nguyờn tắc thị trường, cú sự quản lý, giỏm sỏt của Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ớch hợp phỏp và cú chớnh sỏch khuyến khớch cỏc chủ thể tham gia thị trường chứng khoỏn.
Bốn là, đa dạng húa cỏc sản phẩm, nghiệp vụ của thị trường, đảm bảo
cho cỏc tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoỏn hoạt động an toàn, hiệu quả dựa trờn nền tảng quản trị rủi ro và phự hợp với cỏc chuẩn mực chung và thụng lệ quốc tế. Từng bước tỏi cơ cấu hệ thống cỏc trung gian thị trường trờn nguyờn tắc khụng gõy xỏo trộn lớn và bảo đảm quyền và lợi ớch hợp phỏp của cỏc thành viờn thị trường.
Năm là, phỏt triển TTCK trong mối tương quan với việc phỏt triển thị
trường tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo ra một hệ thống thị trường tài chớnh thống nhất, đồng bộ cú sự quản lý, giỏm sỏt của nhà nước. Hoạt động quản lý, giỏm sỏt, điều hành và phỏt triển của cỏc cơ quan quản lý nhà nước phải thống nhất về mục tiờu, mục đớch, định hướng và giải phỏp thực hiện.
Sỏu là, chủ động hội nhập thị trường tài chớnh quốc tế, nõng cao khả
năng cạnh tranh, từng bước thu hẹp về khoảng cỏch phỏt triển giữa TTCK Việt Nam so với cỏc thị trường khỏc trong khu vực và trờn thế giới.
3.2 Cỏc giải phỏp tăng cường huy động vốn điều lệ trờn thị trường chứngkhoỏn khoỏn
3.2.1 Cỏc giải phỏp tăng cường khả năng phỏt hành cổ phiếu mới thu tiềnmặt mặt
Cỏc DN cần thực hiện đầy đủ cỏc yờu cầu về việc phỏt hành thờm cổ phiếu mà ( K1- Đ12 luật chứng khoỏn) đó quy định, trong đú quan trọng đối với cỏc DN đú là hoạt động sản suất kinh doanh của cỏc năm liền trước năm đăng ký phỏt hành phải cú lói và cú phương ỏn phỏt hỏnh, sử dụng vốn cú hiệu quả.
Để thỳc đẩy kinh doanh và làm ăn cú lói cỏc DN cần tạo tớnh chủ động trong sản xuất và kinh doanh, luụn chủ động trong những thay đổi của thị trường, của mụi trường sản xuất kinh doanh trỏnh những tỏc động tiờu cực, những cỳ sốc giỳp doanh nghiệp đứng vững trước những khú khăn. Đi cựng với đú là việc ỏp dụng khoa học cụng nghệ vào sản xuất kinh doanh vỡ trong một xó hội tiờn tiến và hiện đại như hiện nay thỡ cụng nghệ là một cụng cụ then chốt cho mọi hoạt động sản xuất và kinh doanh. Để tăng cường khả năng sản xuất và kinh doanh của DN thỡ một trong những vấn đề tối quan trọng đú là nguồn lực con người, DN phải cú đổi ngũ nguồn nhõn lực đủ về số lượng và chất lượng cựng với đú là thực hiện chiến lược đào tạo, chớnh sỏch ưu đói và thu hỳt nguồn nhõn lực cú chất lượng cao để đỏp ứng được cỏc mục tiờu sản xuất và kinh doanh mà DN đó đặt ra. Nõng cao trỡnh độ của người quản trị DN tạo tớnh năng động nắm bắt thời cơ và xõy dựng những kế hoạch và chiến lược kinh doanh cụ thế giỳp DN phỏt triển. Và cựng với đú là một chớnh sỏch huy động hợp lý và đỳng thời điểm, trước khi xỏc định thời điểm huy động vốn cỏc DN cần cú những nghiờn cứu cụ thể thị trường để cú quyết sỏch đỳng đắn nhất.
3.2.2 Cỏc giải phỏp tăng vốn từ quỹ
Cỏc DN cần xỏc định đỳng mục tiờu và thời điểm phỏt hành cổ phiếu thưởng để đạt được hiệu quả cao nhất trỏnh gặp phải những khú khăn và rủi ro. Trước khi thực hiện phỏt hành cổ phiếu thưởng cỏc DN cần thăm dũ ý kiếm của cỏc cổ đụng hiện hữu tạo ra sự nhất trớ đồng bộ của đại đa số để cú
sự đồng thuận cho phương ỏn phỏt hành. Căn cứ vào tỡnh hỡnh thực tế của giỏ cổ phiếu trờn thị trường và nhu cầu huy động vộn của cụng ty để xỏc định một tỷ lệ cổ phiếu thưởng hợp lý. Trỏnh lạm dụng hỡnh thức này như một thụng lệ để tăng vốn cho DN hay một tất yếu khi cổ phiếu tăng trưởng quỏ mức. Trước khi thực hiện phỏt hành cổ phiếu thưởng cỏc DN cần cú những văn bản và thụng bỏo rừ ràng đến cỏc cổ đụng và nhà đầu tư trỏnh tỡnh trạng hoang mang và làm ảnh hưởng đến quyền lợi của cổ đụng.
3.2.3 Cỏc giải phỏp tăng vốn bằng nguồn phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi
DN cần xỏc định đỳng mục đớnh huy động vốn cho phương thức này để cú thế sử dụng nguồn vốn này một cỏch cú hiệu quả nhất để cú lói suất chi trả cho những nhà đầu tư nắm giữ trỏi phiếu khi đến hạn thanh toỏn. Căn cứ vào mục tiờu sử dụng vốn mà DN đưa ra cỏc kỳ hạn trả lói hợp lý khi phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi cũng như thời hạn chuyển đổi của trỏi phiếu sang cổ phiếu, trong quỏ trỡnh sử dụng nguồn vốn này DN cần tỏch và theo dừi phản ỏnh riờng đối với nguồn vốn từ phỏt hành cổ phiếu để cú những nhỡn nhận đỳng đắn. Khi tiến hành phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi cũng đồng nghĩa như việc tăng số lượng của cổ phiếu trờn thị trường vỡ thế cỏc DN cần xem nú trờn cả gúc độ như là một đợt phỏt hành cổ phiếu để cú những điểu chỉnh đỳng đắn như việc phó loóng giỏ chứng khoỏn hay việc thay đổi quyền kiểm soỏt doanh nghiệp trong tương lai. Trước khi phỏt hành chứng khoỏn cỏc DN cần cú lộ trỡnh cụ thể cho việc phỏt hành trỏi phiếu chuyển đổi, cần cú một kế hoạch rừ ràng như tỷ lệ chuyển đổi của trỏi phiếu sang cổ phiếu và mức giỏ để nhà đầu tư an tõm khi quyết định đầu tư vào DN.
3.2.4 Cỏc giải phỏp tăng vốn bằng cỏch trả cổ tức bằng cổ phiếu
Cổ tức là phần lợi ớch của cỏc cổ đụng kỳ vọng nhận về cho cỏc khoản đầu tư của họ vỡ thế mà cú một chớnh sỏch chi trả cổ tức hợp lý sẽ
là những thuận lợi cho cỏc DN trong việc huy động vốn. Để thực hiện được phương phỏp tăng vốn này thỡ điều kiện cỏc DN làm ăn phải cú lói tức là cú lợi nhuận vỡ thế DN cần hoạt động và sản xuất kinh doanh tốt. Trước khi tiến hành chi trả cổ tức bằng cổ phiếu DN cần thụng qua đại hội đồng cổ đụng và nhận được sự chấp thuận của cổ đụng để trỏnh những ý kiến bất món từ cỏc cổ đụng ưa thớch cổ tức bằng tiền mặt. Khi tiến hành chi trả cổ tức DN cần thụng bỏo rộng rói ngày đăng ký cuối cựng để DN thực hiện chi trả cổ tức cho cổ đụng, cựng với đú là cú một tỷ lệ chi trả cổ tức hợp lý trỏnh tỡnh trạng chi trả cổ phiếp thấp làm ảnh hưởng đến cổ đổng và chi trả cổ phiếu cao làm ảnh hưởng giỏ cổ phiếu trờn thị trường do hiệu ững pha loóng giỏ chứng khoỏn.
3.3 Cỏc kiến nghị
3.3.1 Kiến nghị Chớnh Phủ
3.3.1.1. Tiếp tục hoàn thiện khung phỏp lý
Khung phỏp lý của chỳng ta hiện nay cũn nhiều bất cập và hạn chế kiến cho thị trường chứng khoỏn càn gặp những cản trở về mặt hành chớnh vỡ thế mà hoàn thiện khung phỏp lý cần được chớnh phủ hoàn thiện và cú những hướng dẫn cụ thể cho cỏc DN giỳp cỏc DN cú thể nhanh chúng huy động được vốn trong thời gian nhanh nhất. Cần gấp rỳt hoàn chỉnh dự thảo thụng tư liờn tịch giữa Bộ Tài chớnh và ngõn hàng Nhà nước về chào bỏn chứng khoỏn ra cụng chỳng và niờm yết cổ phiếu của tổ chức tớn dụng, và phối hợp với Bộ Kế hoạch và Đầu tư hướng dẫn doanh nghiệp thực hiện đỳng cỏc quy trỡnh chào bỏn chứng khoỏn. Ngoài ra Bộ Tài chớnh cần xõy dựng dự thảo Thụng tư hướng dẫn tổ chức và hoạt động cụng ty chứng khoỏn theo hướng tập trung
vào cụng tỏc quản trị, quản lý an toàn tài chớnh, hướng dẫn cụ thể về việc hợp nhất, sỏp nhập, giải thể. Và tăng cường cụng tỏc giỏm sỏt đối với cụng ty chứng khoỏn thụng qua việc ban hành quy định đỏnh giỏ xếp hạng, phõn loại hoạt động theo tiờu chuẩn quốc tế. Đồng thời, xõy dựng hệ thống chấm điểm