STT Cụng ty Giỏ phỏt hành Tỷ lệ quyền mua
1 Cty CP bao bỡ Biờn Hũa 15.000 2:1 2 Cty CP Phỏt triển Phụ gia và Sản
phẩm Dầu mỏ
12.000 5:1
3 Cty CP SXKD Dược và Trang thiết bị Y tế Việt Mỹ 10.000 1:1 4 Ngõn hàng DongA Bank 10.000 5:1 5 CTCP Thực phẩm Lõm Đồng 18.000 4:3 6 Cụng ty Cổ phần Tập đoàn Thiờn Long 10.000 10:1
7 Cụng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khớ 10.000 100:15
Nguồn: UBCKNN
Qua bảng số liệu trờn ta nhận thấy một điều trong thời gian gần đõy cỏc DN thực hiện phỏt hành cổ phiếu nhằm tăng vốn điều lệ với giỏ phỏt hành rất thấp và gần với mệnh giỏ chứng tỏ một điều huy động vốn thị trường chứng khoỏn đang ngày càng trở nờn khú khăn đối với cỏc DN khi mà giỏ phỏt hành thấp. Tuy giỏ phỏt hành của cỏc cụng ty trong thời gian gần đõy cú giảm nhưng kờnh huy động vốn qua thị trường chứng khoỏn vẫn là kờnh huy động vốn được nhiều DN sử dụng mà cụ thể là trong năm 2011 đó cú gần 700 cụng ty cú hỡnh thức huy động vốn bằng phỏt hành cổ phiếu với tổng vốn huy động lờn đến 203.000 tỷ đồng, đõy là một con số khụng nhỏ khi mà thị trường chứng khoỏn đang trong giai đoạn khú khăn như hiện nay. Hỡnh thức này trong thực tế hiện nay được rất nhiều DN ưa thớch để tăng vốn và điều đú đó mang về cho cỏc DN số lượng vốn khụng nhỏ.
Hỡnh thức tăng vốn bằng cỏch phỏt hành cổ phiếu thu tiền mặt này mạng lại cho cỏc DN những lợi thế khụng nhỏ khi nú tiết kiện được chi phớ sử dụng vốn cho DN, trỏnh được ỏp lực nợ nần và yờn tõn trong việc sử dụng
cỏc cụng ty cú được nguồn vốn lớn và cú thể vay vốn của ngõn hàng với lói suất ưu đói hơn cũng như cỏc điều khoản về tài sản cầm cố sẽ ớt phiền hà hơn. Vớ dụ như cỏc cổ phiếu của cỏc cụng ty đại chỳng dễ dàng được chấp nhận là tài sản cầm cố cho cỏc khoản vay ngõn hàng. Hỡnh thức huy động này mang lại lượng vốn lớn cho DN nhưng DN phải trả một chi phớ huy động khổng hề nhỏ từ 8-10% khoản vốn huy động, ngoài ra hàng năm cỏc DN phải chịu cỏc khoản phớ phụ như phớ kiểm toỏn v.vv..
Hỡnh thức này cũng đem lại nhiều rủi ro cho DN đú là khả năng bị cỏc DN khỏc hoặc đối thủ cạnh tranh thõu túm như vụ thõu túm giữa Eximbank – Sacombank đú là một điển hỡnh cho rủi ro mà cỏc DN gặp phải khi phỏt hành cổ phiếu.
Có thể thấy, trong trờng hợp mà công ty thu tiền mua cổ phần từ cổ đông. Vấn đề mà nhà đầu t cần quan tâm là đánh giá xem liệu công ty sử dụng vốn tăng lên nh thế nào? Nếu vốn tăng thêm đợc sử dụng để mang lại mức sinh lời cao hơn chi phí vốn ( là mức sinh lời mà nhà đầu t có thể có đợc từ những cơ hội đầu t vào các cổ phiếu khác ) thì giá cổ phiếu đợc hi vọng sẽ tăng lên. Ngợc lại, nếu công ty sử dụng vốn không hiệu quả hay mang lại mức sinh lời thấp hơn chi phí vốn thì cơng ty đó khơng những khơng làm gia tăng giá trị cho cổ đơng của nó mà cịn làm suy giảm giá trị của cổ đông (destroy shareholder value).
Hiện nay, vấn đề đáng ngại là các công ty đua nhau phát hành cổ phiếu thu tiền vốn từ cổ đông nhng mục đích sử dụng vốn, hiệu quả và thời hạn mà hiệu quả đó có thể đợc duy trì lại khơng đợc giải thích, cam kết và chứng minh một các rành mạch. Nhà đầu t quyết định mua cổ
phiếu phát hành thêm vì nghĩ rằng phát hành u đãi sẽ kích thích tăng giá mà khơng đánh giá kỹ càng hiệu quả sử dụng vốn tăng thêm của cơng ty
Chính điều đó đã đem lại những rủi ro rất lớn cho nhà đầu t, có cả những rủi ro hiện hữu và rủi ro tiềm ẩn. Đây là những rủi ro của nhà đầu t gắn với việc mua bán cổ phiếu của những công ty, tổ chức tăng vốn điều lệ hoặc mở rộng sản xuất kinh doanh.
Nếu không mua thêm những cổ phiếu mới với tỷ lệ tơng ứng với đợt phát hành chứng khốn ( cổ phiếu ) mới của cơng ty, thì các nhà đầu t sẽ bị thiệt hại rất lớn thứ nhất là về số vốn mà mình đầu t sẽ giảm theo tỷ lệ phát hành của tổ chức, thứ hai sẽ bị giảm tỷ trọng cổ phiếu của mình trong tổng số các cổ phiếu đã phát hành của công ty và tơng ứng là giảm tỷ lệ sở hữu, giảm vị thế, tiếng nói và quyền biểu quyết của mình trong cơng ty.
Việc mua cổ phiếu trong cơn sốt với giá cao sẽ phải gặp những rủi ro lớn do giá cổ phiếu có thể bị giảm sau cơn sốt giá. Điều này trong thời gian gần đây đang thể hiện khá rõ nét, vì liên quan đến sự xuất hiện ngày càng nhiều các loại cổ phiếu, làm cho lợng hàng hoá của thị trờng chứng khoán tăng đột biến, cung vợt quá cầu. Bên cạnh đó các nhà đầu t cịn gặp rủi ro khi mà các cơng ty làm giá, các nhà đầu t có sức mạnh về tài chính và khả năng làm lũng loạn thị trờng.
Việc tăng phát hành cổ phiếu, huy động thêm vốn, mở rộng quy mô và lĩnh vực kinh doanh phát hành cổ phiếu không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với việc tự động mang
lại những khoản lợi nhuận lới, mới nh kỳ vọng của cả doanh nghiệp lẫn nhà đầu t chứng khốn trong bối cảnh cạnh tranh tồn cầu ngày càng gay gắt.
Đặc biệt, rủi ro sẽ càng cao nếu công ty phát hành cổ phiếu không chuẩn bị kỹ những phơng án về nhân sự và tổ chức lại sản xuất kinh doanh thích ứng với phần vốn huy động thêm. Và khi đó, doanh nghiệp có khả năng gặp phải những khó khăn lớn về trả lợi tức ( nhất là duy trì mức lợi tức cao ức nh trớc khi phát hành bổ sung cổ phiếu ) thậm chí là duy trì sự tồn tại của cơng ty. Điều này cũng có nghĩa là những rủi ro sẽ đến tức thời với những nhà đầu t chứng khoán nắm trong tay những cổ phiếu của cơng ty nói trên.
2.2.2 Tăng vốn từ quỹ
Tăng vốn từ quỹ dự trữ bao gồm hai hình thức đó là tăng giá trị cổ phiếu và tăng số lợng cổ phiếu. Trong đó hình thức tăng vốn từ quỹ dự trữ bằng cách phát hành thêm cổ phiếu là hình thức hiện nay đang đợc các công ty trong nớc a chuộng và sử dụng nhiều hơn và tính tới thời điểm này thì các cơng ty khi tăng vốn từ quỹ mới chỉ sử dụng hình thức phát hành thêm cổ phiếu mà cha sử dụng hình thức tăng giá trị cổ phiếu cũ. Sở dĩ có hiện tợng này bởi những u thế mà hình thức tăng vốn này mang lại hơn so với việc làm tăng giá trị cổ phiếu. Nếu công ty sử dụng hình thức phát hành cổ phiếu mới – cổ phiếu thởng, sẽ đợc các cổ đông chấp nhận nhiều hơn bởi trong điều kiện mà thị trờng chứng khoán phát triển và tăng trởng thì hình thức này mang lại cho họ nhiều cái lợi hơn. Cái lợi đầu tiên mà có thể
nhận thấy ngay đó là các cổ đơng và nhà đầu t sẽ đợc nhận thêm một lợng cổ phiếu mới mà khơng phải trả thêm tiền, và số có phiếu đó nếu tính theo giá trị của cổ phiếu hiện tại có thể mang lại cho họ những khoản lợi từ chênh lệch mệnh giá cổ phiếu với thị giá. Hơn nữa còn do kỳ vọng về sự tăng giá của cổ phiếu này sau khi phát hành thêm càng làm cho các cổ đơng “ thích thú” hơn với hình thức tăng vốn này.
Trong thời gian vừa qua, đây là hình thức tăng vốn mà các công ty khá a chuộng và đợc sử dụng rất nhiều, đặc biệt là trong khoảng thời gian từ tháng 3 trở lại đây
Bảng 3: Một số cụng ty phỏt hành cổ phiếu huy động vốn Công ty Tổng