6. Ý nghĩa của đề tài
2.2 Chính sách cổ tức tại các công ty ngành bất động sản niêm yết trên thị trường
2.2.1 Chính sách cổ tức tại các công ty bất động sản niêm yết
Trong hai năm 2009 đến năm 2010, các công ty trong ngành bất động sản niêm yết trên TTCK Việt Nam có xu hướng chi trả cổ tức theo một mức tiền mặt cố định. Số lượng các công ty công bố chi trả cổ tức rất nhiều, hầu hết các cơng ty đều có kết quả kinh doanh tốt và công bố chi trả cổ tức trong 2 năm này với 50 công ty năm 2009, 52 công ty năm 2010.
Bảng 2.3: Số lượng công ty trong ngành bất động sản niêm yết thực hiện chi trả cổ tức giai đoạn 2009 - 2013
Đơn vị tính: số lượng cơng ty
Năm 2009 2010 2011 2012 2013
Số lượng 50 52 31 19 24
(Nguồn : SGDCK TPHCM và SGDCK HN)
Từ năm 2011 đến năm 2013, các công ty trong ngành bất động sản đã khơng cịn duy trì chính sách cổ tức ổn định như các năm trước. Số lượng các công ty công bố chi trả cổ tức đã giảm đi rất nhiều, chỉ cịn 31 cơng ty năm 2011, 19 cơng ty năm 2012 và 24 công ty năm 2013. Trong giai đoạn này, do nhiều biến động của nền kinh tế, TTCK và hoạt động kinh doanh của công ty nên cổ tức chi trả cũng biến động theo.
Tỷ lệ chi trả cổ tức bình qn của các cơng ty trong ngành bất động sản qua các năm từ 45-55% của EPS. Kết quả kinh doanh rất tốt, các chỉ số cơ bản của công ty đã tăng đáng kể đặc biệt là chỉ số EPS rất cao. Qua đó việc chi trả cổ tức của các công ty trong các năm 2009, 2010 là khá cao với mức 47,7% và 50,2% của EPS.. Điển hình trong đợt chia cổ tức là CTCP Phát triển đô thị Từ Liêm (80%), CTCP Địa ốc 11 (60%), CTCP Địa ốc Chợ Lớn (50%), CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2 (40%), CTCP Tư vấn - TMDV Địa ốc Hồng Qn (40%) là các cơng ty có mức chia cổ tức khá cao. Sang năm 2011, tỷ lệ chi trả cổ tức bình qn của các cơng ty trong ngành bất động sản không biến động nhiều so với 2 năm 2009 và 2010,
tuy nhiên đã có sự phân hóa rất lớn giữa các cơng ty. Ngun nhân chính là tình hình kinh doanh của nhiều cơng ty trong ngành gặp gó khăn về đầu ra cho các dự án và tình hình lạm phát gia tăng. Với tình hình kinh doanh không tốt, các chỉ số tài chính của cơng ty cũng bị ảnh hưởng. Trong số các công ty trong ngành, nổi lên các cơng ty có vốn hóa nhỏ, có khả năng xoay trở nhanh khi khủng hoảng xảy ra đã mang đến lợi nhuận vượt cả kỳ vọng của nhà đầu tư. Dẫn đầu trong việc chia cổ tức là CTCP Địa ốc 11 (50%), Công ty này trong 3 năm từ 2009 đến 2011 đều có mức chi trả cổ tức khá cao là 30%, 60%, 50%. CTCP Địa ốc Chợ Lớn cũng có mức chia cổ tức khá đều đặn trong 3 năm là 30%, 50%, 30%, các cổ phiếu này có lượng giao dịch khơng lớn do cổ phiếu chỉ được sở hữu bởi các cổ đơng sáng lập, đầu tư dài hạn, nên tính thanh khoản trên thị trường không cao. Trong số các công ty đầu ngành chỉ có Tập Đồn VinGroup là có mức chia cổ tức trong 3 năm liên tục là 35%, 30%,10%.
Bảng 2.4 : Tỷ lệ chi trả cổ tức bình qn của các cơng ty trong ngành bất động sản niêm yết giai đoạn 2009 - 2013
Năm 2009 2010 2011 2012 2013
Tỷ lệ chi trả 47,7% 50,2% 53,8% 51,2% 50,5%
(Nguồn : SGDCK TPHCM và SGDCK HN)
Tình hình kinh doanh của các cơng ty trong ngành bất động sản trong năm 2012 cũng không mấy khả quan. Trong bối cảnh rất nhiều công ty hoạt động không hiệu quả, thua lỗ, bị ngừng giao dịch, hủy niêm yết,…thì CTCP đầu tư Năm Bảy Bảy, CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp Số 2, CTCP Phát triển hạ tầng Vĩnh Phúc vẫn chia cổ tức với mức 15-20%. Trong năm 2013, tình hình kinh doanh của các công ty trong ngành tốt lên rất nhiều, hầu hết các công ty đều đã bắt đầu báo cáo lãi thực hiện chi trả cổ tức năm 2013. Với sự ổn định tài chính và tình hình hoạt động kinh doanh hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận ở mức cao nên tỷ lệ chia cổ tức của các công ty cũng khá cao, đáp ứng kỳ vọng của các nhà đầu tư trên thị trường như CTCP Phát triển hạ tầng Vĩnh Phúc (30% ) năm thứ 3 liên tiếp cơng ty có mức chi trả cổ tức cao trong ngành, CTCP Địa ốc Chợ Lớn , CTCP Xây dựng số 5 (20%), Tập Đồn VinGroup (35%)...
Bảng 2.5: EPS và DPS của các cơng ty trong ngành bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2013
ĐVT: đồng
Năm
2009 2010 2011 2012 2013
STT MCK EPS DPS EPS DPS EPS DPS EPS DPS EPS DPS
1 API 1.385 500 972 400 215 0 -761 0 1.740 900 2 BCI 2.336 1.200 3.909 2.000 1.137 500 2.396 1.500 1.323 500 3 CLG 1.438 800 2.856 1.500 1.599 800 547 0 1.470 600 4 D11 6.785 3.000 12.188 6.000 10.044 5.000 292 0 276 0 5 D2D 5.850 3.000 9.194 4.000 3.746 2.000 3.669 2.000 4.182 2.000 6 DIG 3.235 1.500 4.490 2.500 981 500 185 0 381 0 7 DLG 1.505 800 2.258 1.000 776 500 214 0 305 0 8 DRH 1.139 500 1.032 500 -213 0 -1.283 0 119 0 9 DTA 2.278 1.000 2.544 1.500 195 0 78 0 -591 0 10 DXG 3.384 1.500 4.505 2.500 768 500 1.377 500 1.567 500 11 HAG 4.576 2.000 5.810 3.000 2.499 1.500 651 500 1.178 500 12 HDC 3.589 1.500 5.047 2.500 3.477 1.500 1.502 1.000 952 500 13 HDG 775 500 1.339 1.000 2.773 1.500 459 0 2.209 1.000 14 HQC 7.546 3.500 8.262 4.000 319 0 317 0 26 0 15 IDI 1.435 1.000 2.411 1.500 1.042 500 962 500 1.061 500 16 IDJ 356 300 479 400 -624 0 11 0 -402 0 17 IDV 2.349 1.200 2.814 1.500 4.200 2.000 3.623 2.000 6.147 3.000 18 IJC 3.212 1.500 3.868 2.000 1.159 500 669 0 589 500 19 ITA 1.768 1.000 1.953 1.000 214 0 74 0 141 0 20 ITC 235 0 2.935 1.500 -1.988 0 100 0 -4.301 0 21 KAC 885 500 1.119 500 27 0 23 0 91 0 22 KBC 3.498 1.600 3.704 1.600 121 0 -1.473 0 245 0 23 KDH 2.387 1.000 3.980 2.000 235 0 -1.264 0 -2.590 0 24 LCG 5.472 3.000 6.356 3.000 2.741 1.500 -650 0 -5.441 0 25 LGL 1.255 600 2.423 1.000 98 0 70 0 -2.488 0 26 LHG 4.654 2.500 8.047 4.000 3.570 1.500 2.039 1.000 927 500 27 NBB 4.367 2.000 7.525 3.500 3.866 2.000 15.829 5.000 70 0 28 NDN 2.293 1.000 1.796 1.000 2.894 1.400 625 0 1.660 1.000 29 NHA 2.956 1.500 3.807 2.000 147 0 51 0 45 0 30 NTL 6.647 3.000 17.578 8.000 1.507 500 1.114 500 1.444 800 31 NVN 3.459 1.500 4.771 2.500 66 0 -4.814 0 -4.092 0 32 NVT 453 300 465 300 -1.275 0 -1.152 0 227 0 33 OGC 1.296 500 2.341 1.500 567 500 277 0 18 0 34 PDR 1.476 500 2.526 1.500 52 0 38 0 27 0
35 PPI 387 0 457 400 897 500 871 400 -1.702 0 36 PVL -345 0 -166 0 30 0 -526 0 -3.743 0 37 QCG 2.231 1.200 2.206 1.200 -327 0 61 0 116 0 38 RCL 6.792 3.000 9.759 5.000 5.656 3.000 516 500 3.887 2.000 39 REE 1.887 1.000 1.945 1.000 2.099 1.000 2.684 1.500 3.700 2.000 40 SC5 3.243 1.500 3.662 2.000 1.404 1.000 61 0 3.585 2.000 41 SCR 3.374 1.500 4.033 2.000 161 0 621 500 53 0 42 SDU 1.037 500 1.250 500 69 0 112 0 79 0 43 SJS 3.311 1.500 4.569 2.500 -824 0 -3.027 0 701 500 44 SZL 2.221 1.000 2.821 1.500 2.289 1.000 2.285 1.000 1.971 1.000 45 TDH 3.242 1.500 6.570 3.000 1.178 1.000 865 500 568 500 46 TIG 235 0 1.293 600 -462 0 153 0 479 300 47 TIX 3.324 1.500 6.301 3.000 5.242 3.000 2.220 1.000 2.641 1.500 48 TKC 554 500 2.302 1.000 833 500 102 0 227 0 49 UDC 876 500 623 500 323 0 185 0 6 0 50 UIC 2.645 1.500 2.228 1.200 2.456 1.200 2.636 1.500 2.259 1.000 51 VCR 2.231 1.200 2.025 1.000 268 0 -1.134 0 -976 0 52 VIC 7.274 3.500 6.190 3.000 2.099 1.000 2.243 1.000 7.292 3.500 53 VNI 873 500 171 0 8 0 -174 0 -839 0 54 VPH 332 0 266 0 337 300 253 0 208 0 55 VRC 985 500 709 500 1.282 500 11 0 46 0 (Nguồn : SGDCK TPHCM và SGDCK HN) 2.2.2 Những mặt đạt được của chính sách cổ tức
Thời gian từ năm 2009 đến 2011, tình hình kinh tế có nhiều biến động khơng thuận lợi, nhiều cơng ty làm ăn thua lỗ và gặp nhiều khó khăn càng làm cho TTCK Việt Nam trở nên ảm đạm hơn và ảnh hưởng đến tâm lý của nhà đầu tư. Tuy nhiên một số công ty trong ngành bất động sản vẫn thực hiện chi trả cổ tức khá cao, có cơng ty cịn thực hiện chi trả cổ tức tới hai đến ba lần trong năm.Trong năm 2009 có 51/55 cơng ty chi trả cổ tức, năm 2010 có 52/55 cơng ty chi trả cổ tức, năm 2011 có 31/55 cơng ty chi trả cổ tức.
Giai đoạn 2012 – 2013 tình hình kinh doanh cũng không cải thiện nhiều, hàng loạt công ty hoạt đông thua lỗ. Tuy nhiên chính sách cổ tức của một số cơng ty trong ngành vẫn khá tốt, tuy nhiên đã có sự phân hóa và chọn lọc hơn, điều này thể hiện qua số lượng công ty trong ngành bất động sản chi trả cổ tức năm 2012 là 19/55 và năm 2013 là 24/55 thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2009-2011. Bên cạnh
đó, tình hình khó khăn hiện tại của TTCK và thị trường bất động sản, cổ tức bằng tiền mặt cao đang là một tiêu chí quan trọng để các nhà đầu tư xem xét, trong bối cảnh thị trường đi xuống thì cổ tức bằng tiền mặt được quan tâm nhiều hơn, nhất là khi lãi tiền gửi ngân hàng thời gian qua liên tục giảm. Bởi việc chia cổ tức cao có ý nghĩa quan trọng trong thời điểm này, sẽ làm tăng niềm tin của cổ đông vào hoạt động của công ty, củng cố sự trung thành và gắn bó của cổ đơng với cơng ty. Cổ đơng cũng có thể sử dụng số tiền được chi trả để tái đầu tư, đa dạng danh mục đầu tư để giảm rủi ro. Bên cạnh đó, mức cổ tức cao sẽ giúp củng cố niềm tin của các nhà đầu tư vào thị trường, tạo tính thanh khoản cho các cổ phiếu có mức chi trả cổ tức cao và thu hút thêm nguồn vốn mới từ ngân hàng đổ vào thị trường, và tạo ra bước chuyển khi thị trường đang phục hồi.
Khi một cơng ty có chính sách cổ tức cao, ổn định và hoạt động hiệu quả sẽ giúp có sự ổn định và hiệu quả trong thành phần cổ đông của công ty. Từ đó cổ đơng và ban điều hành sẽ có sự đồng thuận cao trong việc đưa ra các chính sách điều hành hoạt động trong thời gian cho cơng ty, có sự chú ý của các đối tác lớn trên thị trường. Hơn nữa, để có tiền chi trả cổ tức cao, ban điều hành công ty phải nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, giảm các chi phí khơng hiệu quả, tái cấu trúc lại công ty và tự nâng cao khả năng quản lý điều hành để duy trì mức lợi nhuận cao và tăng trưởng bền vững của công ty.
2.2.3 Những mặt hạn chế của chính sách cổ tức
Chính sách cổ tức chưa quan tâm tới sự tăng trưởng bền vững của công ty. Bên cạnh việc chi trả cổ tức tiền mặt ở các cơng ty có hoạt động kinh doanh hiệu quả, có chiến lược phát triển thì cũng có nhiều cơng ty lựa chọn chi trả cổ tức cao để thu hút các nhà đầu tư trong ngắn hạn mà chưa thực sự quan tâm đến sự tăng trưởng bền vững của cơng ty. Có những trường hợp cơng ty thực hiện chi trả cổ tức vượt 100% lợi nhuận trong năm, trong khi công ty lại phải đi vay vốn ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu với lãi suất cao. Chính điều này làm hạn chế khả năng tích tụ vốn của cơng ty để tái đầu tư các dự án bất động sản mới, tỷ trọng vốn vay của cơng ty có thể tăng lên và có khả năng mất cân đối vốn các nguồn trả nợ nếu công
ty không thận trong trong việc vay vốn hoặc không mạnh dạn giữ lại lợi nhuận để tái tài trợ và đầu tư.
Trên TTCK Việt Nam thời gian qua, khi cơng ty cơng bố chính sách cổ tức hấp dẫn thì giá cổ phiếu cơng ty thường có xu hướng tăng lên. Các nhà đầu tư ngắn hạn quan tâm đến lãi vốn vượt trội sẽ tìm đến những cổ phiếu của các cơng ty này, dẫn tới giá cổ phiếu của công ty gia tăng. Một số công ty lợi dụng điều này để đánh bóng hình ảnh của cơng ty, bằng cách đưa ra các chính sách cổ tức hấp dẫn, phát đi tín hiệu về tình hình và triển vọng phát triển của công ty nhằm thu hút các nhà đầu tư để đẩy giá cổ phiếu lên cao. Khi đó cơng ty có cũng sự thuận lợi để phát hành cổ phiếu mới với mức giá cao để hưởng thặng dư vốn. Tuy nhiên nếu như hoạt động của công ty không hiệu quả, thua lỗ mà vẫn phải chi trả cổ tức cho cổ đông sẽ dẫn đến rủi ro gia tăng và việc phát hành cổ phiếu mới có thể làm pha loãng giá, làm cho giá trị cơng ty cũng như giá trị và lợi ích của cổ đơng trong dài hạn sẽ sụt giảm.
Khi thiết lập một chính sách cổ tức thì khơng có một chính sách cổ tức nào phù hợp với mọi công ty. Tuy nhiên, thực tế lại cịn nhiều cơng ty chạy đua với nhau để chi trả cổ tức bằng tiền mặt hay cổ phiếu theo xu hướng của thị trường mà chưa thiết lập riêng một chính sách cổ tức phù hợp dựa trên các cơ sở tài chính vững chắc. Các cơ sở tài chính đó phải là các cơ hội đầu tư, cấu trúc vốn tối ưu rồi đến các nhân tố ảnh hưởng và dịng tiền thực của cơng ty. Trong khi các chính sách cổ tức của cơng ty lại còn dựa quá nhiều vào yếu tố thị trường và tâm lý của nhà đầu tư. Từ việc thiếu cơ sở vững chắc cho chính sách cổ tức đã dẫn đến việc công ty chi trả cổ tức với tỷ lệ phân phối giữa cổ tức và lợi nhuận giữ lại biến động mạnh khi mà cơng ty duy trì một tỷ lệ chi trả cổ tức cứng nhắc trên mệnh giá qua các năm mà không gắn với lợi nhuận thực tế của công ty tạo ra. Điều này dẫn tới việc chia cổ tức có thể vượt quá lợi nhuận tích lũy được, tạo ra việc thiếu hụt vốn, gây ảnh hưởng lên hiệu quả hoạt động của cơng ty.
Chính sách cổ tức bị chi phối bởi các nhóm cổ đơng lớn vì việc lựa chọn chính sách cổ tức và hình thức cổ tức phụ thuộc nhiều vào quyết định của cổ đơng. Ở những trường hợp cơng ty có cổ đơng chiếm tỷ lệ sở hữu cao hoặc một nhóm cổ
đơng có mối liên hệ với nhau thì quyền quyết định của nhóm người này càng thể hiện rõ rệt. Họ vừa đóng vai trị là người đề xuất ý kiến nhưng cũng là người bỏ phiếu thơng qua các chính sách cổ tức. Nếu như nhóm cổ đơng có những quyền lợi, lợi ích kinh tế riêng từ việc đưa ra các chính sách cổ tức mà khơng đứng trên quan điểm tăng trưởng bền vững và cũng như tối đa hóa giá trị cơng ty và quyền lợi của các cổ đơng nhỏ lẻ thì chính sách cổ tức sẽ gây thiệt hại cho bản thân công ty về lâu dài và lợi ích của các cổ đơng nhỏ lẻ.
2.3 Thực trạng giá cổ phiếu của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên
thị trường chứng khoán Việt Nam
2.3.1 Diễn biến của thị trường chứng khoán Việt Nam
Năm 2008 chứng kiến những biến động lớn của kinh tế thế giới. Suy thối kinh tế tồn cầu đẩy thêm những khó khăn cho nền kinh tế Việt Nam vốn đã trong tình trạng mất cân đối vĩ mơ khá nghiêm trọng, thể hiện qua thâm hụt ngân sách, thâm hụt vãng lai, và tình trạng đơ la hóa. Nền kinh tế sau một thời gian mở rộng đã bắt đầu thu hẹp. Các chỉ số chứng khốn bắt đầu q trình đi lên vào cuối q 1 năm 2009 cùng với thời điểm kinh tế chạm đáy và hồi phục. VN-Index chạm đáy 235 điểm vào ngày 24/02/2009 và đi lên đạt đỉnh 624 điểm vào ngày 22/10/2009, mức