1.1.2 .Chứng khoán phái sinh
1.3. Thị trường chứng khoán phái sin hở một số nước và bài học kinh
1.3.5. Bài học kinh nghiệm
Từ các cơ cấu tổ chức, cơ chế giao dịch, qui trình thanh tốn và giám sát của Các sàn giao dịch cơng cụ phái sinh trên, điển hình là Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE), Sàn giao dịch giao sau OneChicago, Sàn giao dịch Singapore, nhóm nghiên cứu chúng tơi rút ra những nhận xét của các sàn giao dịch mà Việt Nam cần tìm hiểu và áp dụng chọn lọc như sau:
Thứ nhất, vai trị của hệ thống thanh tốn bù trừ.
Hoạt động của hệ thống thanh toán bù trừ được hiểu: là hoạt động thực hiện xử lýthông tin các báo cáo giao dịch chứng khoán nhằm đưa ra con số cuối cùng mà các bên thực hiện giao dịch phải thanh tốn, trên cơ sở đó thực hiện hồn tất việc thanh tốn, trong đó, bên bán chứng khốn chuyển giao quyền sở hữu chứng khoán phái sinh và bên mua thanh toán tiền.
Đối với Sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) và Sàn giao dịch Singapore, việc thanh toán qua cơng ty thanh tốn bù trừ giúp cho việc kiểm soát dễ dàng và thuận lợi hơn. Mơ hình quản lí và cơ chế giám sát chặt chẽ, qui trình giao dịch linh hoạt và hình thức đăng kí giao dịch dân chủ. Ngồi ra cịn có một số ưu điểm khác à hệ thống thanh toán bù trừ mang lại: Giảm chi phí cho các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán (do thực hiện qua cơ sở dữ liệu có tính chất tự động, nên sẽ tiết kiệm thời gian và giảm chi phí trong khâu thanh toán); Giảm rủi ro cho hoạt động của thị trường (tránh được rủi ro
trong thanh toán) giúp cho hoạt động quản lý thị trường chứng khốn phái sinh có hiệu quả
Tuy nhiên, để có một qui mơ giao dịch, quản lí và giám sát như vậy, sàn giao dịch cần phải có một cơ sở hạ tầng kỹ thuật hiện đại, một hệ thống cơ chế pháp lí hồn chỉnh.Đây được xem là điểm yếu lớn nhất của Việt Nam.Việt Nam sẽ phải tốn rất nhiều thời gian, chi phí để có thể dựng nên một sàn giao dịch quy mơ như vậy.
Bên cạnh đó, vai trị của nhà tạo lập thị trường được xem là thành viên chính thức và hợp pháp tại CBOE. Nhà tạo lập thị trường thường là các tổ chức tài chính lớn, có thể là các tổ chức môi giới để giúp cho thị trường luôn ở trạng thái cân bằng và ổn định; đồng thời chịu sự giám sát theo các qui định của Ủy ban chứng khoán và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Trong khi đó, nhà tạo lập thị trường tại Việt Nam thường là các cá nhân, tổ chức hoạt động tự phát, rất dễ gây ra tình trạng tiêu cực và lũng đoạn thị trường. Ngoài ra, sàn giao dịch quyền chọn Chicago có một hệ thống lệnh vơ cùng đa dạng, đáp ứng được nhu cầu của các nhà đầu tư.
Thứ hai, cần một mơ hình thị trường thích hợp, đa dạng hóa các tài sản cơ trên thị trường.
Như đã nói ở trên, điểm yếu lớn nhất của Việt Nam là phần cơ sở kĩ thuật yêu kém và hệ thống cơ chế pháp lý cịn nhiều sơ hở.
Áp dụng mơ hình như ở Singapore, mơ hình giao dịch của sàn có thể kết hợp vừa là sàn giao dịch chứng khoán vừa là sàn giao dịch chứng khoán phái sinh.Chúng ta đã có sàn giao dịch chứng khoán, nếu tập trung đầu tư phát triển nó tạo thành sàn kết hợp có thể tiết kiệm được chi phí, nâng cao cơ sở kĩ thuật lên một mức mới đáp ứng cùng lúc cho hai thị trường này.Không chỉ thế, kinh nghiệm ở Hàn Quốc, ta còn cần một cơ chế pháp lý chặt chẽ, cũng là một trong những cơ sở quan
trọng cho sự hình thành và phát triển một thị trường với nhiều biến động và khó đoán như thị trường chứng khoán phái sinh.
Bên cạnh đó tài sản cơ sở của hợp đồng giao sau và hợp đồng quyền chọn khơng chỉ là cổ phiếu mà cịn là các chỉ số chứng khoán (chứng khoán chỉ mục), đặc biệt sàn giao dịch chứng khoán Singapore nổi bật về giao dịch các chỉ số chứng khốn Châu Á. Ví dụ như chỉ số Nikkei 225 – chỉ số đo lường giá chứng khoán của 225 đơn vị niêm yết phát hành đầu tiên trên sở giao dịch chứng khốn Tokyo – được sử dụng trên tồn thế giới như là chỉ số đại diện cho thị trường chứng khoán Nhật Bản, bằng giao dịch quyền chọn SGX Nikkei 225, nhà đầu tư có thể theo dõi sự biến động của thị trường chứng khoán Tokyo. Tương tự, Việt Nam cũng có thể thực hiện giao dịch hợp đồng quyền chọn dựa trên tài sản cơ sở là chỉ số VNIndex, đưa ra những tiêu chuẩn cho một hợp đồng quyền chọn chỉ số chứng khoán sao cho thích hợp với tình hình kinh tế thị trường ở Việt Nam.
Thứ ba, những tiêu chuẩn tham gia thị trường ban đầu cần phù hợp với tình hình Việt Nam và trình độ các nhà đầu tư.
Xét về nền kinh tế tài chính nước ta vẫn cịn đang ở một mức thấp so với nhiều nước trong khu vực và trên thế giới.Ngay cả thị trường chứng khốn đã hình thành và phát triển gần 15 năm nhưng vẫn còn phát triển chậm, quy mơ cịn nhỏ và cơ chế pháp lý vẫn còn lỏng lẻo.Mà thị trường chứng khốn phái sinh thì ln gắn chặt với thị trường tài chính mà đặc biệt là thị trường chứng khốn, vì thế những tiêu chuẩn ban đầu đặt ra cần phù hợp với điều kiện Việt Nam.
Một bài học từ sự thất bại vào lần phát hành quyền chọn đầu của Singapore năm 1995 do tiêu chuẩn niêm yết đề ra quá cao.
Thêm vào đó, ta phải chú trọng đào tạo và nâng cao sự hiểu biết của các nhà đầu tư đối với thị trường chứng khốn phái sinh.Chỉ có khi các nhà đầu tư nắm bắt được một cách chính xác về thị trường, những vai trị và ứng
dụng của nó thì nhu cầu mới hình thành và nâng cao, chính là yếu tố để hình thành và phát triển thị trường.