1.1.2 .Chứng khoán phái sinh
1.4. Điều kiện hình thành pháttriển thị trường chứng khoán phái sinh
1.4.1. Đa dạng hóa các cơng cụ phái sinh.
Thị trường phái sinh muốn hình thành và phát triển, trước hết cần phải tồn tại nhu cầu cao về giao dịch sản phẩm. Các hợp đồng phái sinh và nhu cầu này xuất phát từ nhiều bên tham gia. Nói cách khác, cần phải có nhu cầu thiết thực về việc sử dụng sản phẩm. Hợp đồng tương lai và nhu cầu này phải có trước khi thị trường được xây dựng.
Như trên đã đề cập, nhu cầu về giao dịch tương lai nói chung trước hết xuất phát từ phía những đơn vị sở hữu tài sản cơ sở với mong muốn hạn chế thiệt hại khi giá giảm; đồng thời những đơn vị nhập hàng/ tổ chức sản xuất cũng mong muốn rào chắn rủi ro giá thành tăng trong tương lai; trong khi đó nhu cầu từ một bên thứ ba là các tổ chức cá nhân mong muốn kinh doanh nhằm mục tiêu hưởng lợi nhuận chênh lệch từ các cơng cụ phái sinh. Một khi khơng có nhu cầu cao của các bên nói trên thì khơng thể có thị trường chứng khốn phái sinh.
Ví dụ: sàn giao dịch café ở Việt Nam (BCEC) khó phát triển vì đa số
nơng dân trồng café khơng có nhu cầu giao dịch qua sàn; lý do cơ bản bởi vì họ nhận thấy giao dịch qua các đại lý trung gian thuận tiện và tiết kiệm thời gian hơn nhiều, đó là chưa kể yêu cầu ký quỹ của sàn mà nhiều nông dân khơng có đủ khả năng. Về phía các cơng ty kinh doanh café, họ cũng khơng nhận thấy mình có nhu cầu rõ rệt về việc kinh doanh qua sàn tập trung vì vẫn có thể thu mua café đủ phục vụ cho sản xuất, chế biến trực tiếp từ nông dân. Hiện tượng tương tự chắc chắn sẽ xảy ra đối với các sản phẩm gốc là cơng cụ tài chính: nhu cầu giao dịch khơng có hoặc có nhưng khơng thiết thực, cộng với thói quen, tập quán giao dịch không phù sẽ khiến cho thị trường tương lai trở nên ảm đạm và khó phát triển.
1.4.2. Hình thành triết lý mới “đầu tư chứ khơng phải cờ bạc”.
Cần xây dựng triết lý kinh doanh mới về vấn đề đầu tư. Một trong những tính chất của thị trường giao dịch sản phẩm phái sinh là tính “đánh cược” vào tương lai dựa trên dự đốn; trong khi đó bản thân việc dự đốn ln có xác suất đúng, nên kết quả thu được từ việc tham gia giao dịch tương lai có thể rơi vào trạng thái lãi hoặc lỗ.
Chính vì vậy, tính “đánh bạc” của thị trường hợp đồng phái sinh là khó tránh khỏi và thậm chí cịn rõ rệt hơn nhiều so với mua bán hàng hóa trên thị trường cơ sở. Điều này đòi hỏi việc tuyên truyền một triết lý kinh doanh mới: “đầu tư chứ không phải cờ bạc”, nhất là tại các nước không cho phép loại hình casino tồn tại. Tại Việt Nam, trước thực trạng suy thoái mạnh mẽ của TTCK trong thời gian gần đây, đã xuất hiện nhiều quan niệm không thiện cảm về TTCK như là một “thị trường ảo”, “không thực”, hoặc “phi sản xuất”. Do vậy, một khi xã hội chấp nhận triết lý kinh doanh mới nói trên, TTCK sẽ có điều kiện mở rộng và sẽ có được mơi trường tốt cho hoạt động giao dịch công cụ phái sinh phát triển vững chắc.
1.4.3. Điều kiện kinh tế - tài chính.
Thứ nhất, thị trường hàng hóa tài chính phát triển đầy đủ là nền tảng cho thị trường phái sinh tồn tại. Một đặc điểm dễ thấy là khơng có thị trường cơ sở thì khơng thể có thị trường chứng khốn phái sinh, và giá cả hàng hóa phái sinh phụ thuộc vào biến động giá cả hàng hóa cơ sở. Thị trường hàng hóa cơ sở phát triển bao hàm tính thanh khoản cao và thơng tin thị trường minh bạch, đầy đủ. Tính chất và quy mơ của thị trường cơ sở càng cao thì thị trường giao dịch công cụ phái sinh tương ứng càng phát triển.
Thứ hai, một cơ sở đầu tư tài chính đủ rộng và sâu là điều kiện khơng thể thiếu. Thông thường trong nền kinh tế, hoạt động ngân hàng phát triển
trước hoạt động cổ phiếu, tiếp đến mới có sự phát triển cơng cụ phái sinh. Điều đó có ý nghĩa rằng trình độ phát triển thị trường phải đạt đến một mức độ nhất định mới phát sinh nhu cầu giao dịch tương lai (phái sinh). Cụ thể, số lượng và tiềm lực của các thành viên có thể tham gia vào thị trường giao dịch tương lai sẽ quyết định sự tồn tại như thế nào của thị trường này. Thị trường tương lai không đơn thuần chỉ là nơi gặp gỡ của hai bên nắm giữ hàng hóa cơ sở và bên nhập hàng, mà cịn có sự tham gia tích cực của các nhóm đối tượng đầu cơ, kinh doanh chuyên nghiệp (trong nhiều trường hợp một đối tượng có thể đóng nhiều vai trị); và chính nhóm đối tượng này là chất xúc tác tiếp thêm sức sống cho thị trường tương lai với điều kiện họ có đủ năng lực tham gia. Hơn nữa, khơng chỉ có các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà nhà đầu tư cá nhân cũng cần được ni dưỡng và khuyến khích tham gia, tạo điều kiện cho thị trường phái sinh phát triển đi lên.
1.4.4. Hồn thiện thể chế thị trường và hình thành hệ thống pháp luật quản lý thị trường phái sinh chuyên biệt.
Một là, thể chế kinh tế thị trường là điều kiện tiên quyết cho việc hình thành nhu cầu giao dịch các sản phẩm phái sinh khác nhau. Thị trường chứng khốn nói chung và thị trường chứng khốn phái sinh nói riêng là một bộ phận của nền kinh tế thị trường. Kinh tế thị trường với những hệ giá trị và quy luật kinh tế của nó sẽ là nền tảng quan trọng nhất để hình thành một cách tự phát hoặc có tổ chức nhu cầu giao dịch phái sinh đi kèm với những đặc trưng vốn của của loại hình thị trường này.
Ví dụ: Cơ chế xác định giá dựa trên cơ sở cung cầu và sự tự nguyện
trao đổi giữa các bên tham gia. Vì thế, việc tiếp tục kiên trì thúc đẩy và hồn thiện thể chế kinh tế thị trường sẽ tạo ra môi trường sống cho thị trường giao dịch các sản phẩm phái sinh khác nhau được hình thành.
Hai là, một điều kiện nền tảng quan trọng là cần có hệ thống văn bản pháp luật, quy định rõ ràng về điều kiện thành lập, tham gia và hoạt động của thị trường công cụ phái sinh. Hệ thống văn bản pháp quy có thể được ban
hành trước mở đường cho hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai hình thành. Tuy nhiên, khi thị trường đã đi vào hoạt động, cần có hành lang pháp lý khuyến khích và hỗ trợ các SGDCK trong việc cải tiến, phát triển các sản phẩm mới phù hợp hơn. Xun suốt trong q trình đó là những nội dung quản lý hướng tới bảo vệ nhà đầu tư thông qua các quy định về ký quỹ, bảo lãnh, hỗ trợ thanh toán hoặc các biện pháp quản lý rủi ro khác.
Ba là, cần phân định rạch ròi chức năng quản lý, giám sát thị trường phái sinh. Do đặc thù thị trường tương lai có thể giao dịch nhiều loại hàng hóa gốc khác nhau, nên liên quan đến phạm vi quản lý của nhiều cơ quan quản lý chuyên ngành và dễ dẫn tới xung đột lợi ích. Thực tiễn cho thấy nếu có sự chồng chéo và khơng rõ ràng trong chức năng, nhiệm vụ quản lý, giám sát thị trường sẽ dẫn tới sự thất bại thị trường phái sinh nói chung và phái sinh trái phiếu nói riêng. Như vậy, việc phân định rạch rịi chức năng sẽ đem lại các lợi ích: Tránh xung đột giữa các bên tham gia thị trường; Tạo điều kiện tập trung trách nhiệm quản lý những rủi ro đặc thù của hàng hóa gốc; Tạo cơ chế hoạt động nhanh nhạy và hiệu quả trước thay đổi của thị trường phái sinh.
1.4.5. Hệ thống cơ sở vật chất, kĩ thuật hiện đại, tương thích.
Thứ nhất, có cơ sở hạ tầng công nghệ hiện đại, đặc biệt là công nghệ tin học.Trong thời đại hiện nay, việc xây dựng thị trường phái sinh cần áp dụng công nghệ tin học hiện đại ngay từ đầu nhằm xử lý được quy trình thanh tốn và kết nối thơng tin. Trong vấn đề này, năng lực của đơn vị thanh toán bù trừ trung tâm đóng vai trị mũi nhọn.
Thứ hai, việc lựa chọn phương thức thanh tốn phù hợp cho giao dịch cơng cụ phái sinh sẽ ảnh hưởng tới phương thức giao dịch của các thành viên thị trường. Lựa chọn thanh toán bằng tiền thường được áp dụng đối với các sản phẩm phái sinh tài chính. Liên quan đến vấn đề này, việc áp dụng các chuẩn mực kế toán, kiểm toán cho sản phẩm phái sinh cần phải thống nhất và phù hợp.
CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ