Đơn vị tính: %
βo δ1 δ2 MAL+ MAL- Wald
δ1=δ2 HĐ1M_TCV 0,466418 -0,84487 -1,10536 0,6315 0,4827 δ1#δ2 HĐ6M_TCV 0,670697 -0,93216 -1,05611 0,3533 0,3118 δ1#δ2 HĐ12M_TCV 0,436557 -0,79436 -1,10604 0,7093 0,5094 δ1#δ2 HĐ18M_TCV 0,409006 -0,82944 -1,13500 0,7125 0,5207 δ1#δ2 HĐ24M_TCV 0,426518 -0,93404 -1,15802 0,6140 0,4952 δ1#δ2 CVNH_TCV 0,464695 -0,89256 -1,08786 0,5997 0,4921 δ1#δ2 CVTDH_TCV 0,480824 -0,48045 -1,10303 1,081 0,4707 δ1#δ2 HĐ1M_TCK 0,401107 -0,84677 -1,09040 0,7073 0,5492 δ1#δ2 HĐ6M_TCK 0,552356 -0,93357 -1,07589 0,4795 0,4161 δ1#δ2 HĐ12M_TCK 0,616985 -0,90939 -1,05204 0,4212 0,3641 δ1#δ2 HĐ18M_TCK 0,445718 -0,93064 -1,07744 0,5956 0,5144 δ1#δ2 HĐ24M_TCK 0,440508 -0,93254 -1,07726 0,5600 0,5216 δ1#δ2 CVNH_TCK 0,546253 -0,74245 -1,26875 0,6111 0,3576 δ1#δ2
CVTDH_TCK 0,321751 -0,73367, -1,28087 0,9245 0,5295 δ1#δ2 (Nguồn: Phụ lục 07) δ1 ,δ2 mang giá trị âm nên có ý nghĩa và có giá trị thống kê ở mức 5%. Cụ thể:βo của HĐ1M_TCV bằng 0,466418 thể hiện mức độ truyền dẫn trong ngắn hạn từ lãi suất tái cấp vốn sang lãi suất huy động 1tháng là 46,6428% và δ1= - 0,84487 cho biết lãi suất huy động 1 tháng cao hơn lãi suất cân bằng dài hạn khi có sự thay đổi của lãi suất tái cấp vốn thì lãi suất huy động 1M sẽ điều chỉnh khoảng 0,84487% để kỳ tiếp theo lãi suất huy động 1M trở về vị trí cân bằng và điều này mất khoảng thời gian là 0,6315 tháng. δ2 =-1,10536 cho biết lãi suất huy động 1 tháng thấp hơn lãi suất cân bằng dài hạn khi có sự thay đổi của lãi suất tái cấp vốn thì lãi suất huy động 1M sẽ điều chỉnh khoảng 1,10536% để kỳ tiếp theo lãi suất huy động 1M trở về vị trí cân bằng và điều này mất khoảng thời gian là 0,4827 tháng. Giải thích tương tự cho mức truyền dẫn trong ngắn hạn của các biến cịn lại của mơ hình. Giá trị δ1 khác δ2 chứng tỏ tốc độ truyền dẫn lãi suất là khác nhau khi lãi suất trên mức cân bằng và thấp hơn mức cân bằng hay nói cách khác truyền dẫn lãi suất trong ngắn hạn là bất đối xứng.
4.7 Thảo luận kết quả nghiên cứu thực trạng truyền dẫn từ chính sách lãi suất của Ngân hàng Nhà nước đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay tại Ngân của Ngân hàng Nhà nước đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay tại Ngân hàng Nông nghiệp & Phát triển nông thôn Việt Nam
Có sự truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay của Agribank.
- Trong dài hạn:
+ Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng là mạnh nhất. Lý giải cho điều này là do tiền gửi kỳ hạn 12 tháng chiếm tỷ trọng khá cao trong cơ cấu nguồn vốn huy động của Agribank và trong giai đoạn 2009-2014, lãi suất điều hành của NHNN biến động mạnh nên Agribank cũng chủ động điều chỉnh lãi suất kịp thời theo quy định của NHNN và đảm bảo được lợi ích của khách hàng cũng như của ngân hàng một cách kịp thời và nhanh chóng, đáp ứng nhu cầu
thanh khoản trong từng giai đoạn. Vì vậy lãi suất huy động 12 tháng khá nhạy cảm trước sự biến động của lãi suất tái cấp vốn.
+ Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay ngắn hạn và lãi suất cho vay trung dài hạn đều cao là do Agribank chủ động điều chỉnh lãi suất để đảm bảo tình trạng thanh khoản và cân đối nguồn vốn ngắn và trung dài hạn.
Như vậy, trong dài hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất huy động các kỳ hạn dài thì cao hơn so với lãi suất huy động kỳ hạn ngắn. Điều này phù hợp với giả thuyết kỳ vọng của cấu trúc kỳ hạn lãi suất. Lãi suất ngắn hạn có độ tương quan cao hơn so với lãi suất dài hạn và dễ bị biến động mạnh bởi các yếu tố thị trường. Lãi suất dài hạn không chỉ bị ảnh hưởng bởi lãi suất ngắn hạn hiện tại mà còn cả lãi suất ngắn hạn trong tương lai. Trong dài hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay thì cao hơn so với mức độ truyền dẫn đến lãi suất huy động cho thấy kết quả này đồng nhất với nghiên cứu của Kleimeier, Sander [2005].
- Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất huy động và cho vay gần như tương đồng nhau và không quá cao. Lý giải cho điều này là do khi lãi suất điều hành của NHNN thay đổi thì ngân hàng có kỳ vọng rằng sự thay đổi này chỉ mang tính tạm thời nên ngân hàng khơng điều chỉnh lãi suất ngay lập tức để tránh tăng chi phí tức thời. Truyền dẫn lãi suất trong ngắn hạn là bất đối xứng và kết quả này đồng nhất với nghiên cứu của Hannan và Berger (1991), Neumark và Sharpe (1992), Scholnick (1996), Lim (2001), Jamilov và cộng sự (2015).
Có sự truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay của Agribank.
- Trong dài hạn:
+ Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng là mạnh nhất.
+ Mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất cho vay ngắn hạn và lãi suất cho vay trung dài hạn đều cao. Nguyên nhân là do năm 2011, lạm phát tăng cao, lãi suất huy động và cho vay của Agribank tăng dẫn đến gây khó khăn cho
doanh nghiệp và tình hình thanh khoản của ngân hàng gặp khó khăn. NHNN ban hành các thơng tư 19/2012/TT-NHNN và 20/2012/TT-NHNN trong đó quy định lãi suất cho vay VNĐ đối với 4 lĩnh vực ưu tiên là 13%/năm nhằm giúp doanh nghiệp và các hộ dân vượt qua khó khăn và ổn định sản xuất kinh doanh. Do yêu cầu về chính sách lãi suất của NHNN buộc Agribank phải thay đổi lãi suất kịp thời đặc biệt là lãi suất cho vay để thúc đẩy nền kinh tế. Vì vậy, lãi suất cho vay phải thấp tương ứng với lãi suất điều hành giảm nên mức độ truyền dẫn đến lãi suất cho vay cao hơn so với lãi suất huy động.
Như vậy, trong dài hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động các kỳ hạn dài thì cao hơn so với lãi suất huy động kỳ hạn ngắn.
- Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động và cho vay gần như tương đồng nhau, không quá cao và truyền dẫn lãi suất trong ngắn hạn là bất đối xứng. Lý giải cho điều này là do:
+ Agribank luôn phải đối mặt với việc nâng lãi suất cho vay và hạ lãi suất huy động chậm chạp để đáp ứng theo lãi suất điều hành của NHNN, vừa để gia tăng lợi nhuận cho chính ngân hàng trong thời gian ngắn, giảm rủi ro thanh khoản.
+ Agribank không muốn thay đổi lãi suất huy động hoặc cho vay nếu như những thay đổi trong lãi suất tái cấp vốn hoặc lãi suất tái chiết khấu của NHNN là nhỏ hoặc tạm thời. Nguyên nhân là do xuất hiện các chi phí điều chỉnh liên quan đến việc thay đổi lãi suất như chi phí quảng cáo, in ấn, thơng báo...Do đó Agribank sẽ phản ứng chậm chạp trước những thay đổi tạm thời trong CSTT và phản ứng nhanh trước những thay đổi lâu dài trong CSTT.
+ Khách hàng khơng thích chuyển đổi các sản phần tài chính vì họ mất nhiều thời gian, công sức và bất tiện cho việc tìm kiếm các sản phẩm tài chính khác tốt hơn. Vì vậy Agribank điều chỉnh tăng lãi suất huy động nhanh hơn và giảm lãi suất cho vay chậm hơn nhằm giữ chân các khách hàng mà vẫn tạo ra được lợi nhuận nên có sự bất cân xứng trong tốc độ truyền dẫn lãi suất.
Kết luận chương 4
Chương 4 trình bày về lý thuyết mơ hình nghiên cứu ARDL, kết quả truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay ở các kỳ hạn khác nhau tại Agribank giai đoạn 2008-2015. Kết quả cho thấy rằng truyền dẫn khơng hồn tồn trong dài hạn và ngắn hạn, chỉ có lãi suất huy động 12 tháng, lãi suất cho vay ngắn hạn, trung dài hạn có mức truyền dẫn cao khi có sự thay đổi của lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu. Đồng thời, có sự truyền dẫn bất đối xứng của lãi suất khi nghiên cứu trong ngắn hạn. Kết quả nghiên cứu này là cơ sở để tìm ra các yếu tố ảnh hưởng đến sự truyền dẫn bất đối xứng của lãi suất điều hành của NHNN hay tính cứng nhắc trong điều chỉnh lãi suất của Agribank.
CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP VỀ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM.
Giới thiệu chương 5
Chương 5 trình bày những kết quả chính rút ra được từ những nghiên cứu thực nghiệm ở chương 4 để từ đó gợi ý chính sách điều hành của NHNN, đưa ra các giải pháp điều hành chính sách lãi suất của Ngân hàng Nơng nghiệp và Phát triển nông thôn nhằm tăng mức độ truyền dẫn lãi suất.
5.1 Kết luận
Kết quả nghiên cứu truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu của NHNN đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay tại Agribank giai đoạn 2008-2015 như sau:
- Có mối quan hệ chặt chẽ giữa lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu của NHNN đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay ở các kỳ hạn của Agribank và mối quan hệ này biến đổi cùng chiều. Khi lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu tăng (giảm) thì lãi suất huy động, lãi suất cho vay cũng tăng hoặc giảm theo.
- Truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn của NHNN đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay của Agribank là khơng hồn tồn. Điều này là do khi có sự điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn thì lãi suất huy động, lãi suất cho vay tại Agribank cần có thời gian điều chỉnh để phản ánh đầy đủ sự thay đổi, gọi là độ trễ. Trong dài hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất cho vay thì cao hơn so với mức độ truyền dẫn đến lãi suất huy động. Điều này cho thấy truyền dẫn lãi suất nhanh hơn trong thị trường cho vay khi lãi suất chính sách thay đổi được dự đốn một cách chính xác, ngược lại ở thị trường tiền gửi thì truyền dẫn yếu hơn. Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất huy động và cho vay gần như tương đồng nhau, không quá cao và bất đối xứng. Tốc độ điều chỉnh lãi suất về vị trí cân bằng trong dài hạn của lãi suất huy động, lãi suất cho vay cũng gần như nhau, dao động từ 4 đến 5 tháng.
- Truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu của NHNN đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay của Agribank là khơng hồn tồn. Trong dài hạn, mức độ truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất cho vay thì cao hơn so với mức độ truyền dẫn đến lãi suất huy động. Trong ngắn hạn, mức độ truyền dẫn của lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động và cho vay gần như tương đồng nhau và không quá cao. Tốc độ điều chỉnh lãi suất về vị trí cân bằng trong dài hạn của lãi suất cho vay là khá nhanh, dao động từ 1 đến 2 tháng, trong khi của lãi suất huy động là khá chậm.
5.2 Chính sách điều hành lãi suất của Ngân hàng nhà nước
Trên cơ sở đánh giá diễn biến và dự báo về kinh tế vĩ mô, tiền tệ trong nước và quốc tế, bám sát Nghị quyết của Quốc hội, của Chính phủ, NHNN tiếp tục kiên định với mục tiêu kiểm soát lạm phát (dưới 5%), ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý ( khoảng 6,7%), đảm bảo an toàn hệ thống.
Để đạt được mục tiêu trên, các giải pháp điều hành sẽ được NHNN tập trung vào các trọng tâm:
- Tăng cường phối hợp với các chính sách vĩ mô khác, đặc biệt là chính sách tài khóa để chủ động, kịp thời trong điều hành CSTT.
- Triển khai thực hiện tốt công tác thông tin, truyền thông về các giải pháp điều hành CSTT và thực trạng hoạt động ngân hàng.
- Thực hiện các giải pháp về tín dụng nhằm kiểm sốt quy mơ tín dụng phù hợp với chỉ tiêu định hướng, tiếp tục theo phương châm mở rộng tín dụng đi đơi với an tồn, hiệu quả, đảm bảo an toàn hệ thống và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hợp lý.
- Tiếp tục tập trung nguồn vốn tín dụng vào các lĩnh vực sản xuất kinh doanh, nhất là các lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương của Chính phủ.
Việc điều hành lãi suất cần hài hòa với diễn biến lạm phát, tình hình kinh tế vĩ mơ, diễn biến thị trường tiền tệ, ngoại hối và cân đối lợi ích giữa ngân hàng- người gửi tiền- người vay. Do đó, thời gian tới, NHNN sẽ điều hành lãi suất chủ động, linh hoạt để điều tiết lãi suất thị trường ở mức hợp lý, góp phần ổn định thị trường tiền tệ và hoạt động ngân hàng.
5.3 Giải pháp về điều hành lãi suất của Ngân hàng nông nghiệp và Phát triển nông thôn Việt Nam
5.3.1 Luôn theo dõi và dự báo các động thái về chính sách lãi suất của NHNN
- Do có sự truyền dẫn từ lãi suất điều hành của NHNN đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay của Agribank nên Agribank phải luôn luôn theo dõi và dự báo các động thái về chính sách lãi suất của NHNN, đặc biệt là sự điều hành lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu của NHNN để có sự tính tốn và điều chỉnh kịp thời, linh hoạt trong lãi suất huy động và lãi suất cho vay.
- Tăng cường phối hợp cung cấp thông tin cho NHNN làm cơ sở nâng cao hiệu quả phối hợp CSTT và các chính sách vĩ mô khác nhằm hạn chế các tác động tiêu cực do tâm lý đám đông gây xáo trộn thị trường tiền tệ.
5.3.2 Tính tốn chính xác độ trễ của sự điều chỉnh lãi suất điều hành của NHNN NHNN
Do sự truyền dẫn từ lãi suất điều hành của NHNN đến lãi suất huy động và lãi suất cho vay của Agribank luôn mất một khoảng thời gian nhất định, được gọi là độ trễ. Vì vậy, Agribank cần tính tốn chính xác độ trễ này nhằm điều chỉnh lãi suất huy động và lãi suất cho vay ở thời điểm thích hợp để gia tăng mức độ truyền dẫn lãi suất.
5.3.3 Tận dụng được kênh huy động từ việc tái chiết khấu các giấy tờ có giá
- Truyền dẫn từ lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất huy động, lãi suất cho vay trong ngắn hạn là giống nhau và khơng q cao. Vì vậy, lãi suất huy động ngắn hạn và lãi suất cho vay ngắn hạn không biến động nhiều khi lãi suất điều hành của NHNN thay đổi. Điều này cho thấy Agribank đang chú trọng huy động vốn trong dân cư và doanh nghiệp mà chưa tận dụng được kênh huy động từ việc tái chiết khấu các giấy tờ có giá. Vì vậy, Agribank cần phải tận dụng được kênh huy động từ việc tái chiết khấu các giấy tờ có giá. Đồng thời, Agribank cần đưa ra chính sách lãi suất linh hoạt, phù hợp với định hướng chiến lược kinh doanh và diễn biến lãi suất thị trường trong từng thời kỳ.
- Xây dựng cơ chế huy động vốn đa dạng trên cơ sở tính tốn sao cho nguồn vốn huy động có chi phí thấp nhất nhằm hạ lãi suất cho vay đầu ra, gia tăng cạnh tranh trên thị trường, giúp tăng trưởng tín dụng.
- Agribank nên thiết lập cơ cấu vốn cân đối và phù hợp nhằm giúp Agribank cân đối nguồn vốn được giữa nguồn vốn cho vay và đảm bảo thanh khoản tốt.
5.3.4 Đa dạng cơ cấu nguồn vốn huy động ngắn hạn