TTCK Việt Nam đóng vai trị là kênh dẫn vốn trung và dài hạn của nền kinh tế, mức vốn hóa tồn thị trường đóng góp vào sự phát triển chung của tồn nền kinh tế. Do đó, việc xác định được các rủi ro có tác động như thế nào đến thị trường để đưa ra các giải pháp hữu hiệu là việc làm cần thiết.
TTCK Việt Nam bị ảnh hưởng bởi những sự kiện hàng ngày, các thông tin cập nhật và kể cả những tin đồn. Các NĐT chuyên nghiệp và không chuyên tiếp nhận, diễn giải thơng tin, suy đốn, kết luận và quyết định mua bán có thể sai hoặc nhầm lẫn nếu thơng tin đó khơng chính xác. Thơng tin khơng cân xứng có thể xuất hiện với nhiều dạng khác nhau nhưng cuối cùng đều biểu hiện trong giao dịch thông
qua quy mô và giá cả. Sự thiếu thông tin khiến các NĐT do dự và làm giảm khối lượng giao dịch. Trong khi đó, sự khơng bình đẳng về thơng tin trong đó một nhóm NĐT này có thơng tin hơn những NĐT khác sẽ thực hiện những giao dịch bất thường khiến giá cả biến động phức tạp, không tuân theo quy luật khách quan và khơng phản ánh chính xác tình hình hoạt động kinh doanh của các CTNY.
Bên cạnh đó, chính sách tiền tệ của Chính phủ cũng ảnh hưởng khơng nhỏ đến sự vận hành và biến động của TTCK. Mặc dù, các chính sách này giúp nền kinh tế tránh nguy cơ đổ vỡ và ổn định nền kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như nâng lãi suất nhằm kiềm chế lạm phát; phá giá đồng nội tệ nhằm thúc đẩy xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu…TTCK có thể đi xuống rất nhanh nếu các NHTM trong nước thu hẹp tín dụng, hạn chế cho vay đầu tư chứng khoán, hay các NĐT nước ngoài ồ ạt rút vốn.
2.4.2 Đối với nhà đầu tư
Chất lượng dịch vụ của các sàn giao dịch và CTCK là điều mà tất cả các NĐT quan tâm và là cốt lõi để thu hút khách hàng. Khách hàng luôn mong muốn được sử dụng những dịch vụ đầy đủ và tiện lợi nhưng chất lượng nguồn nhân lực của các CTCK lại đang rất hạn chế. Sự tư vấn hay cung cấp thơng tin từ phía nhân viên CTCK nhiều khi khơng cụ thể và thiếu tính chính xác, dễ dẫn đến đầu tư lệch lạc, thiếu khoa học của các NĐT.
Sự chính xác của thơng tin cơng bố và chất lượng thông tin không đồng đều cũng tác động không nhỏ đến quyết định đầu tư được đưa ra. Thời điểm cơng bố thơng tin đóng vai trị quan trọng trong việc đầu tư thành cơng hay thất bại.
Tính thanh khoản của chứng khốn đầu tư có ảnh hưởng đến sự thu hồi vốn gốc và tìm kiếm lợi nhuận của NĐT. Cổ phiếu có tính thanh khoản khi nó được giao dịch và chuyển nhượng trên thị trường; và ngược lại khi cổ phiếu khơng có tính thanh khoản thì cho dù NĐT bán với giá sàn cũng khơng có người mua, và mua với giá trần cũng khơng có người bán.
Tình trạng “làm giá” chứng khoán tác động rất mạnh đến giá chứng khoán giao dịch trên thị trường, giá của những chứng khoán này đột ngột giảm sàn và lên trần chỉ trong vài phiên giao dịch. Các NĐT có thể từ triệu phú ngày hơm nay trở thành kẻ trắng tay ngày mai. Vì thế, những biến động lớn về giá chứng khốn thường tạo ra làn sóng chấn động thị trường.
2.5 Sự cần thiết của việc ứng dụng công cụ quyền chọn vào thị trường chứng khốn Việt Nam
Việc hình thành và phát triển thị trường quyền chọn sẽ làm cho giá cả phản ánh đúng cung cầu trên thị trường, đồng thời các NĐT có thêm các cơng cụ để phòng ngừa rủi ro và đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Nhà nước sẽ dễ dàng hơn trong việc quản lý cũng như tạo thêm một kênh huy động vốn cho nền kinh tế. Do đó, các giao dịch trên TTCK sẽ được thực hiện nhiều hơn với giá trị cao hơn, giúp cho chúng hoạt động ngày một chuyên nghiệp hơn, thúc đẩy kinh tế phát triển nhanh hơn. Vì vậy, ứng dụng quyền chọn vào TTCK sẽ mang lại các lợi ích sau:
2.5.1 Thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển
TTCK từ lúc hình thành và phát triển đến nay đã được 10 năm, hàng hóa tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng, tuy nhiên giá cả vẫn biến động lên xuống thất thường, tạo tâm lý hoang mang, e ngại rủi ro cho các NĐT, đặc biệt là các NĐT nhỏ lẻ; tâm lý bầy đàn vẫn là chủ yếu trên TTCK, nếu có một sự sụt giảm trong giá hàng hóa sẽ dẫn đến hiện tượng bán tống bán tháo gây lũng đoạn thị trường. Do đó, việc nghiên cứu ứng dụng công cụ quyền chọn vào TTCK là việc làm cần thiết, bởi vì chúng sẽ là cơng cụ bảo vệ rủi ro cho NĐT, cũng như giúp NĐT tìm kiếm lợi nhuận tối đa. Một khi công cụ quyền chọn phát huy vai trị của nó, sẽ thu hút đáng kể lượng vốn nhàn rỗi trong dân chúng cũng như các dịng vốn nước ngồi, tăng mạnh cầu hàng hóa, thúc đẩy TTCK phát triển sơi động hơn và cũng đồng thời góp phần vào sự phát triển của cả nền kinh tế.
2.5.2 Nâng cao tính cạnh tranh cho thị trường chứng khốn trong xu thế hội nhập với khu vực và thế giới hội nhập với khu vực và thế giới
Trên TTCK thế giới, các loại hình chứng khốn phái sinh đã được triển khai từ rất lâu và đến nay đã có những bước phát triển rất mạnh mẽ. Do đó, đứng trước xu thế mở cửa và hội nhập của nền tài chính thế giới với sức ép cạnh tranh trong việc thu hút dòng vốn đầu tư gián tiếp chảy vào mỗi quốc gia. Việc xây dựng và triển khai thị trường quyền chọn ở Việt Nam là việc làm cần thiết nhằm nâng cao tính cạnh tranh, đa dạng hóa các cơ hội đầu tư từ đó tăng lượng cung và kích cầu cho thị trường, làm cho thị trường ngày càng sôi động hơn nhằm thu hút ngày càng nhiều các NĐT trong và ngoài nước đầu tư vào thị trường.
2.5.3 Tác động đến các công ty niêm yết
Với khoảng thời gian 10 năm hình thành và phát triển, TTCK đã có những bước tiến vượt bậc, số lượng các CTNY ngày càng nhiều và khối lượng cổ phiếu đang niêm yết và phát hành mới sẽ còn tăng mạnh trong thời gian tới. Mặc dù Luật chứng khoán đã ra đời, tuy nhiên vẫn khơng thể khơng có những kẻ hở, nhất là ở việc quản lý các CTNY phát hành mới, phát hành bổ sung ra cơng chúng. Vì vậy, hiện tượng cổ phiếu kém chất lượng, không phản ánh đúng giá trị thực, hoặc bị “làm giá” là khơng thể tránh khỏi. Do đó, khi thị trường quyền chọn ra đời sẽ khắc phục được tình trạng này vì u cầu chứng khốn cơ sở của thị trường quyền chọn phải có chất lượng, có tính thanh khoản cao; và để tồn tại và cạnh tranh được, các CTNY bắt bc phải cải cách lại bộ máy, quy trình, nâng cao năng lực, trình độ của đội ngũ nhân lực…sao cho các báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, tất cả các thông tin từ CTNY thật sự trong sạch và minh bạch. Khi đó, thị trường quyền chọn càng có cơ hội phát triển bền vững, thu hút ngày càng nhiều dịng vốn đầu tư gián tiếp từ nước ngồi cũng như từ đại bộ phận công chúng đầu tư trong nước.
2.6 Những thuận lợi của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán2.6.1 Khung pháp lý, thể chế chính sách 2.6.1 Khung pháp lý, thể chế chính sách
Kể từ khi Luật chứng khoán được Quốc hội ban hành ngày 29/6/2006 và có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01/01/2007. Qua hơn 3 năm thi hành, Luật chứng khoán và các văn bản hướng dẫn đã đạt được những kết quả quan trọng, cụ thể như sau:
• Tạo lập được khuôn khổ pháp lý cao, đồng bộ và thống nhất cho hoạt động của TTCK, về cơ bản đã loại bỏ những mâu thuẫn với các văn bản pháp luật khác có liên quan (về cơ bản thống nhất với Luật doanh nghiệp và Luật đầu tư)
• Các quy định pháp lý hiện hành nhìn chung phù hợp với luật pháp, thơng
lệ quốc tế, tạo nền móng cho TTCK Việt Nam có khả năng hội nhập với các thị trường vốn quốc tế và khu vực.
• Tạo cơ sở pháp lý trong việc xây dựng hệ thống các tổ chức trung gian hoạt động trên TTCK và các NĐT chuyên nghiệp, bao gồm các CTCK, CTQLQ, ngân hàng giám sát, quỹ đầu tư chứng khoán; nâng cao chất lượng hoạt động của các tổ chức này. Đặc biệt, các thủ tục cấp phép thành lập và hoạt động CTCK, CTQLQ được rút gọn hơn so với trước đây.
• Luật chứng khốn và các văn bản hướng dẫn mở rộng hơn các quy định về
bảo vệ lợi ích của NĐT, đặc biệt được áp dụng chung cho các tổ chức, cá nhân trong nước và nước ngoài tham gia đầu tư vào hoạt động trên TTCK Việt Nam, không phân biệt đối xử giữa NĐT trong nước và nước ngoài.
2.6.2 Sức cung và sức cầu của thị trường ngày càng cao
2.6.2.1 Sức cung của thị trường
Hoạt động phát hành huy động vốn trên TTCK thực tế chỉ mới phát sinh từ năm 2006 trở lại đây nhưng đến hơm nay đã có những kết quả đáng kể. Trong năm 2006, có 44 CTCP thực hiện việc chào bán hơn 203 triệu cổ phiếu và đến năm
2007, hoạt động phát hành mới thực sự bùng nổ, khi có gần 200 đợt phát hành của 192 công ty và 4 NHTM được đăng ký với UBCKNN với tổng lượng vốn huy động lên đến gần 40.000 tỷ VND. Trong năm 2008, do sự suy giảm của TTCK, tổng số vốn huy động chỉ đạt hơn 14.300 tỷ đồng thông qua hơn 100 đợt chào bán chứng khốn ra cơng chúng. Thị trường hồi phục vào năm 2009 đã tạo điều kiện cho hoạt động phát hành qua TTCK, đặc biệt là phát hành cổ phiếu. Tổng số vốn huy động qua phát hành cổ phiếu năm 2009 đã tăng hơn 50% so với 2008, đạt 21.724 tỷ đồng. Ngồi ra, cơng tác cổ phần hoá các DN Nhà nước đã được gắn kết với việc huy động vốn từ cơng chúng đầu tư, góp phần thúc đẩy nhanh việc sắp xếp khu vực này theo tiến trình cải cách nền kinh tế của Chính phủ và huy động vốn cho ngân sách nhà nước. Thực tế, việc gắn kết công tác cổ phần hóa DN Nhà nước với cơng tác tạo hàng cho TTCK là nhân tố chủ đạo quyết định thành công trong việc tạo ra một nguồn hàng phong phú, góp phần thúc đẩy tăng trưởng quy mô của thị trường.
Hoạt động phát hành trái phiếu qua SGDCK dần trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho Chính phủ. Dư nợ trái phiếu Chính phủ tính đến cuối 2009 vào khoảng 16,9% GDP.
2.6.2.2 Sức cầu của thị trường
Số lượng các NĐT tham gia TTCK ngày càng đông đảo. Số lượng NĐT cá nhân và tổ chức, trong nước và nước ngoài đã gia tăng đáng kể. Từ khoảng gần 3.000 tài khoản NĐT tham gia khi mới mở cửa thị trường vào năm 2000, tính đến nay đã có trên 900.000 tài khoản giao dịch, trong đó số NĐT tổ chức trong nước trên 2.000, số NĐT cá nhân trong nước trên 800.000, số NĐT nước ngoài là hơn 13.000.
Tuy số lượng NĐT tổ chức trên TTCK chưa nhiều, nhưng vẫn có nhiều tổ chức đang tìm hiểu, quan sát sự biến động của thị trường, và khi thật sự có cơ hội, họ sẵn sàng đầu tư lớn vào TTCK. Đây thực sự là nhân tố tác động đến lượng cầu đầu tư cho TTCK trong tương lai. Sự ra đời của Quỹ đầu tư chứng khốn VF1 của
Cơng ty quản lý quỹ Việt Nam sẽ tạo thêm một kênh huy động có hiệu quả, tạo động lực thúc đẩy sự phát triển cả về mặt cung và cầu của hàng hóa cho TTCK.
2.6.3 Cơ sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thông tin
Trước đây, khi mới tham gia TTCK, NĐT muốn giao dịch phải trực tiếp đến sàn giao dịch, xếp hàng để đặt lệnh hoặc chờ lệnh được khớp tại các CTCK, khiến các CTCK bị quá tải đến mức từ chối nhận lệnh của NĐT sau 9 giờ, thậm chí chỉ cho phép NĐT sửa lệnh chứ không được hủy lệnh.
Việc ra đời giao dịch không sàn (trực tuyến), trên sàn giao dịch HOSE (ngày 12/1/2009) và HNX (ngày 8/2/2010) cho phép NĐT nhập lệnh trực tiếp vào hệ thống của sàn giao dịch. Thời gian nhập lệnh được rút ngắn từ 7-10 lần so với giao dịch thông thường, thời gian trả kết quả giao dịch cho CTCK cũng được rút ngắn xuống chỉ cịn 1 giây/lệnh. Ngồi việc nhập lệnh, khớp lệnh và trả kết quả nhanh, giao dịch khơng sàn cịn đảm bảo tính ổn định, an tồn dữ liệu, tránh nhầm lẫn, giảm thiểu sai sót trong q trình nhập lệnh, nhất là ở thời điểm thị trường giao dịch sôi động. Trong bối cảnh thị trường đang sụt giảm về thanh khoản, việc đưa thêm vào vận hành hệ thống giao dịch không sàn trên sàn HNX bên cạnh hệ thống trên sàn HOSE đã có từ trước là yếu tố tích cực hỗ trợ tâm lý NĐT. Điều này cũng cho thấy bước đi đột phá trong lộ trình hiện đại hóa cơng nghệ của TTCK Việt Nam nhằm thu hút công chúng đầu tư.
Trong thời gian tới, để đáp ứng nhu cầu phát triển của TTCK, sàn HOSE đã lên kế hoạch nâng cấp hệ thống giao dịch hiện đại, đạt tiêu chuẩn quốc tế; đầu tư hệ thống công nghệ mới trong đó có hệ thống giao dịch và thanh toán bù trừ chứng khốn phái sinh.
2.7. Những khó khăn của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khốn2.7.1 Khó khăn liên quan đến thị trường chứng khốn Việt Nam 2.7.1 Khó khăn liên quan đến thị trường chứng khoán Việt Nam
2.7.1.1 Hệ thống pháp luật về chứng khoán
Bên cạnh những kết quả đạt được trong thời gian qua, công tác xây dựng và thực thi pháp luật về chứng khoán cũng đã bộc lộ một số bất cập, hạn chế, cụ thể như sau:
Phạm vi điều chỉnh của luật còn hẹp, chưa đáp ứng được yêu cầu thực tế,
Luật chứng khoán hiện nay mới chỉ bao hàm những nội dung cơ bản nhất, phù hợp với một thể chế thị trường mới hoạt động với các cơng cụ chứng khốn, các hoạt động giao dịch cũng như hệ thống quản lý còn đơn giản. Tuy nhiên, khi TTCK ngày càng phát triển, các công cụ phức hợp, hình thức giao dịch phức tạp có xu hướng phát triển, đòi hỏi quy định pháp luật cũng phải được điều chỉnh tương ứng.
Trong quá trình TTCK vận hành, đã phát sinh một số vấn đề mới mà chưa được Luật chứng khoán điều chỉnh, cụ thể như hoạt động phát hành chứng khoán riêng lẻ; hoạt động phát hành và giao dịch chứng khoán xuyên biên giới, hoạt động kinh doanh chứng khốn của các cá nhân, tổ chức khơng phải là tổ chức kinh doanh chứng khoán; hoặc các chế tài xử lý đối với một số các hành vi vi phạm quy định trong lĩnh vực chứng khoán.
Một số quy định tại luật chưa cụ thể, rõ ràng, cụ thể như phạm vi các hoạt
động mà tổ chức kinh doanh chứng khoán được thực hiện hoặc các tổ chức được thực hiện hoạt động kinh doanh chứng khốn, đã dẫn đến tình trạng các DN khác không được cấp phép thực hiện hoạt động kinh doanh chứng khoán nhưng vẫn triển khai các nghiệp vụ tương tự hoặc các tổ chức kinh doanh chứng khoán sau khi được cấp giấy phép thành lập và hoạt động đã tận dụng điều kiện trang thiết bị, cơ sở vật chất của mình để thực hiện những nghiệp vụ khác trong khi khơng có quy định hướng dẫn. Điều này ảnh hưởng đến tính an tồn trong hoạt động của các tổ chức kinh doanh chứng khoán, hoạt động của thị trường và ảnh hưởng đến lợi ích NĐT.
2.7.1.2 Cơ chế quản lý, giám sát hoạt động của thị trường chứng khốn
Hiện nay, cơng tác quản lý Nhà nước và điều hành TTCK được thực hiện tương đối linh hoạt, bảo đảm TTCK vận hành an tồn và phát triển ổn định, khơng