2.7 Những khó khăn của việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán
2.7.1.2 Cơ chế quản lý, giám sát hoạt động của thị trường chứng khoán
Hiện nay, công tác quản lý Nhà nước và điều hành TTCK được thực hiện tương đối linh hoạt, bảo đảm TTCK vận hành an toàn và phát triển ổn định, không để xảy ra đổ vỡ, xáo trộn lớn ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế – xã hội của đất nước, từng bước nâng cao năng lực giám sát và cưỡng chế thực thi quy định của pháp luật, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT.
Mặc dù đã đạt được những thành tựu nhất định trong việc quản lý, vận hành và giám sát thị trường, nhưng công tác quản lý, điều hành TTCK trong thời gian qua vẫn còn một số tồn tại và hạn chế nhất định như: công tác ban hành các văn bản pháp luật cịn chồng chéo, chưa có sự phối hợp thơng tin của các bên dẫn đến mỗi bên đơn phương ban hành chính sách theo quan điểm của mình; các chính sách điều hành thị trường chưa linh hoạt, còn bị động và chậm so với yêu cầu thực tiễn phát triển của TTCK.
Riêng về mặt công nghệ thông tin, để tra cứu các giao dịch có hành vi thao túng thị trường thì hầu như khơng làm được. Bên cạnh đó, lực lượng thanh tra của cơ quan quản lý cịn q mỏng trong khi quy mơ thị trường lại phát triển quá nhanh. Mặt khác, chế tài xử phạt hiện nay còn đang điều chỉnh bởi các văn bản pháp lý cũ, khơng cịn phù hợp với thực tiễn, các chế tài chưa đủ mạnh để có sức răn đe đối với những đối tượng có hành vi vi phạm giao dịch trên thị trường.
2.7.1.3 Chất lượng hàng hóa trên thị trường chứng khốn cịn thấp
Về chất lượng của các chứng khoán niêm yết : Để ứng dụng giao dịch quyền chọn, các chứng khoán cơ sở cần phải đảm bảo về chất lượng, thu hút được các NĐT tham gia thì quyền chọn cổ phiếu mới phát triển và mở rộng. Tính đến ngày 15/4/2010, đã có 225 DN niêm yết tại SGDCK TPHCM và 277 DN niêm yết tại SGDCK Hà Nôi, tuy nhiên số lượng công ty lớn và đảm bảo tiêu chuẩn để trở thành cổ phiếu “blue chip” thì hầu như chỉ khoảng vài chục cơng ty.
Về tính thanh khoản của các chứng khốn niêm yết : để hợp đồng quyền chọn
định, nghĩa là khi cần mua hay bán là thị trường sẵn sàng đáp ứng. Thực tế hiện nay trên TTCK, vần đề tính thanh khoản đang là nỗi lo lớn khi giá trị giao dịch mỗi phiên giảm đáng kể, nhiều lệnh mua lệnh bán không thể thực hiện được, làm ảnh hưởng đến sự biến động giá chứng khốn.
2.7.1.4 Thơng tin cho thị trường thiếu minh bạch và công khai
Thứ nhất, hiện nay rất nhiều CTNY trên TTCK Việt Nam cố tình trì hỗn việc
nộp báo cáo tài chính cho dù kết quả kinh doanh tốt hay xấu hay chậm công bố các thông tin quan trọng như dự án, yếu tố đột biến…, để có đủ thời gian cho cổ đông nội bộ tiết lộ thông tin trước khi thông tin này được công bố. Sự chậm trễ trong việc công bố thông tin đã phát sinh nhiều tiêu cực nhằm kiếm lời cho các cá nhân có liên quan, làm ảnh hưởng nghiêm trọng đến các NĐT nhỏ lẻ.
Thứ hai, hiện tượng công bố thông tin không trung thực chẳng hạn như một
cổ đông lớn sẽ chọn một mã cổ phiếu nào đó để mua hoặc bán với số lượng lớn, hay DN đang thực hiện một dự án mới…là tình trạng đang phổ biến trên TTCK Việt Nam, tác động rất lớn đến tâm lý các NĐT, bởi vì đa số NĐT nghĩ rằng nên mua vào khi có tin tốt và bán ra khi có tin xấu. Tuy nhiên, rất khó cho NĐT để có thể kiểm chứng được chất lượng thơng tin. Nhiều khi đó chỉ là “trị chơi” thơng tin, nhằm đẩy lên hoặc kéo xuống giá cổ phiếu để trục lợi cá nhân.
Thứ ba, những thay đổi trong chính sách, quy định pháp luật khơng được các
cơ quan chức năng công bố và cảnh báo kịp thời, gây ảnh hưởng đến quyền lợi của NĐT. Điểm khác biệt giữa TTCK nước ta so với TTCK các nước, đó là có sự can thiệp, chi phối rất lớn từ phía Chính phủ, do vậy, các biện pháp can thiệp nhằm định hướng phát triển hoặc đưa thị trường ra khỏi tình trạng khó khăn cần phải được thơng tin nhanh chóng và chính xác đến các đối tượng có nhu cầu sử dụng.
2.7.1.5 Hệ thống cơ sở pháp lý cho quyền chọn chưa được xây dựng
TTCK Việt Nam đã hình thành và hoạt động được 10 năm, trong thời gian đầu, TTCK hoạt động dưới sự điều chỉnh của các Nghị định của Chính phủ ban hành. Đến ngày 1/1/2007, Luật chứng khoán mới ra đời, làm cơ sở cho mọi hoạt
động trên TTCK, đảm bảo sự đồng bộ và thống nhất trong việc vận hành, tổ chức, quản lý, giám sát và bảo vệ quyền lợi của NĐT một cách hợp pháp nhất. Mặc dù, UBCKNN đã có định hướng phát triển thị trường quyền chọn tại Việt Nam trong giai đoạn 2005 – 2010 nhưng trong Luật chứng khoán chỉ duy nhất trong khoản 7 điều 6 có đề cập đến khái niệm quyền chọn bán và quyền chọn mua, còn lại hầu như Luật chứng khốn khơng đề cập đến bất cứ vấn đề gì thuộc về quyền chọn.
Mặc dù Nhà nước chưa có ban hành luật cho thị trường quyền chọn, nhưng trên thực tế đã có một vài CTCK thực hiện thí điểm ở một số mã cổ phiếu cơ sở, nhưng chỉ giới hạn ở pham vi nhỏ lẻ, chưa nhận được nhiều sự quan tâm từ công chúng đầu tư. Do đó, khi quyền chọn cổ phiếu được triển khai sẽ là cơ hội kinh doanh an toàn và hiệu quả cho các CTCK và cho các NĐT trong và ngồi nước.
2.7.2 Khó khăn liên quan đến các tổ chức tài chính cung cấp dịch vụ quyền chọn
2.7.2.1 Cơ sở hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thông tin
Hiện nay, trên cả hai sàn giao dịch đều áp dụng giao dịch khơng sàn, do đó hệ thống thơng tin của các CTCK phải đảm bảo kết nối đồng bộ với hệ thống của sở giao dịch. Muốn vậy, các CTCK cần có lộ trình đầu tư bài bản và đồng bộ từ hạ tầng phần cứng, các phần mềm ứng dụng, hệ thống kết nối mạng và hệ thống bảo mật để đảm bảo kết quả là hệ thống công nghệ thơng tin của cơng ty mình có thể hồn tồn tương thích và kết nối đồng bộ với hệ thống của sở giao dịch. Song song đó, các CTCK cần có nhân lực cơng nghệ thơng tin có trình độ, năng lực chun mơn cao để nắm bắt nhanh chóng các ứng dụng cơng nghệ mới.
Tuy nhiên, hiện chỉ có khoảng 40% trong tổng số hơn 100 CTCK đang hoạt động đạt chuẩn về chất lượng cơng nghệ trong giao dịch, có khả năng đầu tư phần mềm hiện đại của các tổ chức chuyên về phát triển phần mềm trong lĩnh vực chứng khốn trên thế giới. Để có được hệ thống cơng nghệ (core securities) các CTCK cần một khoản chi phí rất lớn, điều này gây khó khăn cho các CTCK quy mơ nhỏ, thị trường hoạt động chưa rộng khắp.
2.7.2.2 Năng lực của các thành viên tham gia thị trường
Thị trường quyền chọn ở Viêt Nam hiện nay chưa phát triển mạnh, đặc biệt là vẫn chưa cho ra đời quyền chọn chứng khốn; cịn các quyền chọn khác như quyền chọn vàng, lãi suất, ngoại tệ vẫn còn giới hạn trong phạm vi hoạt động. Liên quan đến vấn đề này, nguồn nhân lực đang là trở ngại lớn, các nhà môi giới, các chuyên gia, các thành viên tham gia thị trường vẫn chưa được đào tạo bài bản, thiếu kiến thức chuyên sâu về các sản phẩm phái sinh, các cuộc hội thảo về đề tài thị trường chứng khoán phái sinh chỉ dừng lại ở mức độ tìm hiểu, giới thiệu nên rất khó để có thể phổ biến kiến thức đến các NĐT.
2.7.3 Khó khăn liên quan đến nhà đầu tư
Mức độ am hiểu không nhiều về các sản phẩm phái sinh của NĐT chính là rào cản lớn nhất cho việc sử dụng các sản phẩm này. Trình độ của NĐT chưa cao, chưa mang tính chun nghiệp và chưa có được các kỹ năng để phân tích thơng tin; bên cạnh đó vấn đề nhận thức các văn bản pháp quy, khung pháp lý của NĐT cũng còn nhiều hạn chế.
Các chứng khoán phái sinh vẫn cịn rất mới và khá phức tạp, cơng tác đào tạo cho NĐT cũng chỉ ở mức độ giới thiệu. Nhiều tổ chức tài chính cũng gặp lúng túng trong việc định giá và xây dựng cơ chế cho các sản phẩm này.
TTCK phái sinh có mức độ rủi ro nhiều hơn thị trường trái phiếu hay cổ phiếu. Điều này địi hỏi NĐT phải có hiểu biết nhất định về bản chất, rủi ro của các công cụ này. Nhưng hiện tại các NĐT cá nhân chủ yếu đầu tư mang tính ngắn hạn, khả năng dự báo các biến động của thị trường còn thấp, thiếu kiến thức về thị trường quyền chọn và cũng như cách thức giao dịch những sản phẩm của thị trường này.
Hiện nay trên TTCK, giá cổ phiếu bị giới hạn bởi biên độ dao động giá, quyền chọn khơng phải là cơng cụ có giá trị vĩnh viễn mà có thời gian đáo hạn cụ thể, sẽ hạn chế phần nào tâm lý phịng ngừa rủi ro của NĐT. Bởi vì, NĐT nghĩ rằng giá sẽ
KINH NGHIỆM SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH CỦANĐT 6%
94%
Đã sử dụng Chưa sử dụng
không thay đổi nhiều trong thời gian hiệu lực của quyền chọn, nên khơng sẵn lịng cho sản phẩm quyền chọn còn khá mới mẻ này.
Việc thiếu hiểu biết về quyền chọn và khả năng phân tích sẽ gây ra rất nhiều khó khăn và rủi ro khi sử dụng của các NĐT, khi nhiều NĐT gặp rủi ro thì có thể gây ra những bất ổn cho thị trường. Đây cũng là một trong những trở ngại lớn làm hạn chế sự phát triển của thị trường quyền chọn cổ phiếu ở Việt Nam, khi trình độ cũng như khả năng phân tích của các NĐT và DN cịn nhiều hạn chế.
(Nguồn: kết quả khảo sát của Nguyễn Hoàng Phương Anh, Nguyễn Thị Mỹ Linh – Hôi nghị sinh viên nghiên cứu khoa học lần 8 – năm 2008-2009)
Hình 2.6: Kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh của nhà đầu tư
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Để thị trường quyền chọn được triển khai, đòi hỏi TTCK phải phát triển đến một mức độ nhất định. Có thể nói, TTCK Việt Nam trải qua giai đoạn 10 năm đã phát triển đủ lớn và đáp ứng được những yêu cầu cơ bản cho việc ứng dụng quyền chọn chứng khoán về số lượng tài khoản giao dịch, số lượng CTNY, giá trị giao dịch, hàng hóa tăng mạnh cả về số lượng lẫn chất lượng, các dự thảo về việc:”Cho
phép một NĐT mở nhiều tài khoản giao dịch”; “Được mua bán nhiều lần một mã chứng khoán trong cùng một phiên”…đang được soạn thảo. Ngoài ra, TTCK Việt Nam ngày càng nhận được nhiều sự quan tâm và tham gia giao dịch rất lớn của các NĐT, các tổ chức lớn nước ngoài kể từ sau sự kiện Việt Nam gia nhập WTO.
Thiết nghĩ, đây là thời điểm thích hợp để triển khai quyền chọn chứng khoán vào giao dịch trên TTCK Việt Nam, là cơ hội tốt để áp dụng và phát triển thị trường này với sự hỗ trợ từ phía các cơ quan Nhà nước vá các bộ ngành có liên quan. Việc ứng dụng giao dịch quyền chọn này rất phù hợp với xu thế chung của thế giới, đánh dấu bước chuyển mình của TTCK nói riêng và thị trường tài chính Việt Nam nói chung.
CHƯƠNG 3
CÁC GIẢI PHÁP NHẲM ỨNG DỤNG CƠNG CỤ QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011- 2020 2020
Như đã phân tích trong chương 2, TTCK Việt Nam đã trải qua 10 năm hình thành và phát triển, bên cạnh những thành quả đạt được, vẫn còn một số những rủi ro nhất định. Vì vậy, để TTCK thực sự trở thành một cấu thành quan trọng của thị trường tài chính trong việc huy động vốn cho đầu tư phát triển và cải cách nền kinh tế, cũng như có thể hội nhập thành công với TTCK trong khu vực và trên thế giới, những định hướng chiến lược phát triển lâu dài là điều kiện tiền đề hết sức cần thiết nhằm góp phần phát triển TTCK Việt Nam.
Tại: ”Hội nghị giữa kỳ nhóm tư vấn các nhà tài trợ cho Việt Nam”, diễn ra vào tháng 06 năm 2010, bàn về vấn đề chuyển đổi cơ cấu kinh tế Việt Nam giai đoạn 2011-2020, đã đưa ra những nhận định về TTCK Việt Nam sau 10 năm hoạt động và đưa ra định hướng chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011- 2020, với các mục tiêu cụ thể sau:
Một là, phát triển TTCK phải dựa trên chuẩn mực chung của thị trường và các
thông lệ quốc tế tốt nhất, phù hợp với điều kiện thực tế và định hướng phát triển kinh tế – xã hội của đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài chính khu vực và quốc tế.
Hai là, phát triển TTCK đồng bộ, toàn diện, hoạt động hiệu quả, vận hành an
tồn, lành mạnh, vừa góp phần huy động vốn cho đầu tư phát triển của xã hội vừa tạo ra những cơ hội đầu tư sinh lợi, góp phần nâng cao mức sống và an sinh xã hội.
Ba là, phát triển TTCK nhiều cấp độ, bảo đảm chứng khoán được tổ chức giao
dịch theo nguyên tắc thị trường, có sự quản lý, giám sát của Nhà nước; bảo đảm quyền, lợi ích hợp pháp và có chính sách khuyến khích các chủ thể tham gia TTCK.
Bốn là, đa dạng hóa các sản phẩm, nghiệp vụ của thị trường, đảm bảo cho các
tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khốn hoạt động an tồn, hiệu quả dựa trên nền tảng quản trị rủi ro và phù hợp với các chuẩn mực chung và thông lệ quốc tế. Từng bước tái cơ cấu hệ thống các trung gian thị trường trên nguyên tắc không gây xáo trộn lớn và bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của các thành viên thị trường.
Năm là, phát triển TTCK trong mối tương quan với việc phát triển thị trường
tiền tệ, thị trường bảo hiểm, nhằm tạo ra một hệ thống thị trường tài chính thống nhất, đồng bộ có sự quản lý, giám sát của Nhà nước. Hoạt động quản lý, giám sát, điều hành và phát triển của các cơ quan quản lý Nhà nước phải thống nhất về mục tiêu, mục đích, định hướng và giải pháp thực hiện.
Sáu là, chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế, nâng cao khả năng cạnh tranh, từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa TTCK Việt Nam so với các thị trường khác trong khu vực và trên thế giới.
Với mục tiêu đa dạng hóa các sản phẩm cho TTCK, TTCK phái sinh càng có cơ hội hình thành và phát triển, cụ thể là cơng cụ quyền chọn sẽ được từng bước ứng dụng vào TTCK, nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị trường tài chính quốc tế. Phấn đấu đến năm 2020, TTCK Việt Nam phát triển tương đương TTCK các nước trong khu vực.
3.2 Các giải pháp nhằm ứng dụng công cụ quyền chọn chứng khoán cho thị trường chứng khoán Việt Nam
Quyền chọn là công cụ quản trị rủi ro hữu hiệu, tuy nhiên nó cũng là cơng cụ khá phức tạp, bản thân nó cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Vì vậy, để có thể ứng dụng thành cơng sản phẩm mới này, địi hỏi phải có q trình chuẩn bị chu đáo và thận trọng ở tất cả các khâu, từ việc xây dựng khung pháp lý cho thị trường quyền chọn đến việc làm cách nào để các NĐT hiểu và có thể sử dụng cơng cụ này trong quá trình kinh doanh chứng khốn của mình. Để làm được điều này, cần thực hiện một số giải pháp chính như sau:
3.2.1 Hồn thiện khung pháp lý, thể chế chính sách cho thị trường chứng khoán và xây dựng cơ sở pháp lý cho hoạt động quyền chọn chứng khoán