70 68 70 60 50 40 30 20 10 0 66 56 55 Đvt : % 2005 2006 2007 2008 2009 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 4.13 3.8 3.4 3.4 3.08 Đvt : % 2005 2006 2007 2008 2009 Nguồn : www.csc.com.tw
Do năm 2008,2009 hoạt động kinh doanh gặp khó khăn nên tỷ trọng vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản giảm xuống thấp, còn lại các năm 2005-2007 tỷ lệ này luôn ở mức cao giúp cho cơng ty có một mức độ an tồn cao khi hoạt động. Ngồi ra cơng ty cịn duy trì một mức cổ tức tương đối thấp, lợi nhuận chủ yếu để lại cho đầu tư phát triển.
Hình 1.6. Tỷ lệ chi trả cổ tức từ 2005-2009 của CSC
Nguồn : www.csc.com.tw
Cổ tức ở CSC từ năm 2005 đến 2009 dao động từ 3.4%/năm-4.13%/năm . ROE ở CSC luôn ở mức cao từ 18% trở lên. Tuy nhiên do khủng hoảng kinh tế năm 2008 nên từ năm 2008-2009 tỷ lệ ROE giảm xuống thấp.
25 22.11 21.97 20 18.94 15 Đvt : % 9.56 10 8.27 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 Hình 1.7. Tỷ lệ ROE của CSC từ 2005-2009 Nguồn : www.csc.com.tw 1.6.3Bài học kinh nghiệm
Thực tiễn hoạch định cấu trúc tài chính trong các cơng ty lớn trên thế giới đã để lại các bài học kinh nghiệm sau :
- Các cơng ty ln duy trì một tỷ lệ vay ngân hàng thấp (cả vay ngắn hạn và vay dài hạn ) để giảm chi phí tài chính và giảm khả năng có thể xảy ra kiệt quệ tài chính. Tỷ lệ Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản luôn luôn cao hơn 50% phổ biến từ 60%-80%.
- Ln duy trì một mức cổ tức thấp, lợi nhuận giữ lại được dùng cho đầu tư phát triển.
- Phát triển theo từng giai đoạn, không đầu tư dàn trải.
- Kiểm sốt chi phí hiệu quả, ln đảm bảo tỷ lệ ROE cao (ln trên 15%/năm ).
TĨM TẮT CHƯƠNG I
Chương 1 tập trung vào việc khái quát những lý luận cơ bản về cấu trúc tài chính, cấu trúc tài chính tối ưu và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính cũng như các nguyên tắc xây dựng cấu trúc tài chính trong nền kinh tế thị trường.
Cấu trúc tài chính là vấn đề ln được các doanh nghiệp quan tâm hàng đầu, khơng những thế nó cịn chịu ảnh hưởng bởi những yếu tố như chế độ sở hữu, chi phí sử dụng vốn, các chính sách kinh tế của nhà nước..
Kinh nghiệm của một số tập đoàn thép trên thế giới như POSCO hay Chinasteel Corporation ( CSC) là bài học quý giá để tìm ra một cấu trúc tài chính hợp lý áp dụng vào tình hình thực tế của TCT thép Việt Nam.
CHƯƠNG 2 : THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG TY THÉP VIỆT NAM
2.1 Tổng quan về TCT thép Việt Nam.
2.1.1Quá trình hình thành và phát triển của ngành thép
Ngành thép Việt Nam hình thành từ đầu những năm 1960 với sự ra đời của Công ty Gang thép Thái Nguyên do Trung Quốc giúp xây dựng. Đây là khu liên hợp luyện kim khép kín theo cơng nghệ lị cao truyền thống. Cơng trình được khởi cơng xây dựng từ năm 1959 đến tháng 11 năm 1963 mẻ gang đầu tiên ra lò song do chiến tranh nên 12 năm sau mới có sản phẩm thép do nhà máy luyện cán thép Gia Sàng sản xuất. Tiếp đó , năm 1978 nhà máy cán thép Lưu Xá đi vào hoạt động.
Năm 1976 sau khi thống nhất đất nước Công ty luyện kim đen Miền Nam được thành lập trên cơ sở tiếp quản và sáp nhập các nhà máy luyện cán thép cỡ nhỏ theo cơng nghệ lị điện hồ quang của chế độ cũ để lại tại thành phố Hồ Chí Minh và Biên Hồ. Sản phẩm chủ yếu là thép cây thông thường, một phần nhỏ là dây thép gai.
Giai đoạn 1976-1985 là giai đoạn ngành thép gặp rất nhiều khó khăn do suy thoái kinh tế. Mặt khác nguồn thép nhập khẩu từ Liên xơ và các nước XHCN cịn dồi dào nên ngành thép khơng có cơ hội phát triển.
Ngành thép chỉ bắt đầu khởi sắc từ những năm 1990 trở đi, khi đất nước tiến hành đổi mới. Từ năm 1995 đền nay, hàng loạt dự án đầu tư vào ngành thép của các DNNN, doanh nghiệp tư nhân, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài.
30 5 4.1 4 3.1 2.8 3 2.2 2 1 0 2006 2007 2008 2009 Đvt : triệu tấn
Có thể thấy sau 30 năm xây dựng , ngành thép trở thành ngành công nghiệp quan trọng của đất nước góp phần rất lớn vào công cuộc đổi mới, phát triển kinh tế.
Cũng giống như các nước đang phát triển khác, sự phát triển của ngành thép Việt nam bị coi là đi theo chiều ngược khi cơng nghiệp cán có trước cơng nghiệp luyện phần lớn do hạn chế vốn đầu tư, do chính sách phát triển ngành. Ngoài ra sở dĩ ngành thép phát triển ngược là do Việt nam khơng có chính sách bảo hộ đúng mức cho phần gốc là luyện phôi thép, cho nên mặc dù thời gian gần đây ngành thép phát triển được là nhờ phơi nhập khẩu.
Hình 2.1.Sản lượng tiêu thụ thép từ 2006-2009
Nguồn : Báo cáo tổng kết năm 2006,2007,2008,2009 của TCT thép Việt Nam
Xét về cơ cấu ngành công nghiệp thép, có thể chí ra làm 3 nhóm chính : (i) DNNN (ii) Các liên doanh (iii) Các DNTN và 100% vốn nước ngoài.
DNNN: Bao gồm TCT thép Việt Nam và các Doanh nghiệp thép nhà nước khác như các doanh nghiệp nhà nước không nằm trong TCT thép Việt Nam bao gồm các nhà máy nhỏ của các doanh nhgiệp cơ khí và quốc phịng có cơng suất từ 10.000-30.000 tấn/năm.
Cơ cấu ngành công nghiệp thép Việt Nam 4% TCT DNLD DNTN KHAC 37% 34% 25%
Các doanh nghiệp thép tư nhân và 100% vốn nước ngoài : Loại này chia
làm 3 nhóm, thứ nhất là các doanh nghiệp thép 100% vốn nước ngoài bao gồm một số doanh nghiệp như Posco Việt nam với công suất khoảng 1 triệu tấn/năm và một số doanh ngiệp khác như Vinatafong 100% vốn Đài Loan .., thứ 2 là DNTN bao gồm một số doanh nghiệp thép như Hoà Phát, Hoa sen , Vạn Lợi, Nam Vang…, thứ ba là những hộ gia đình cán thép thủ công sử dụng các lị luyện thép và cán thép rất nhỏ cơng suất dưới 1.000 tấn/năm.
Các doanh nghiệp liên doanh :Từ khi thực hiện chính sách mở cửa kinh tế,
đi cùng với chủ trương liên doanh liên kết với nước ngoài để tận dụng kinh nghiệp quản lý và công nghệ, TCT thép Việt Nam cũng đã thực hiện liên doanh thành công với một số đối tác và trong một số lĩnh vực như thép dài, tôn mạ kẽm, mạ màu như liên doanh VinaKyoei, Tôn Phương Nam, Vinausteel…các doanh nghiệp này có thiết bị hiện đại kinh doanh khá hiệu quả.
Hình 2.2. Cơ cấu ngành cơng nghiệp thép Việt Nam năm 2009
Nguồn : TCT thép Việt Nam
TCT thép Việt Nam được thành lập năm 1990 trên cơ sở sáp nhập hai công ty thép lớn của Việt Nam lúc bấy giờ là Cơng ty Gang thép Thái Ngun ở phía Bắc và Cơng ty thép Miền Nam ở phía Nam. Năm 1995 TCT thép Việt Nam được cơ cấu lại trên cơ sở sáp nhập TCT thép Việt Nam và TCT Kim Khí theo Quyết định 255/TTg ngày 29/04/1995 của Thủ tướng Chính phủ. Ngày 25/01/1996 Chính phủ ban hành Nghị định 03/CP phê duyệt điểu lệ tổ chức và hoạt động của TCT thép Việt Nam.
Ngày 23/11/2006 Thủ tường Chính phủ có quyết định 267/2006/QĐ-TTg thành lập Công ty mẹ- TCT thép Việt Nam. Từ ngày 01/07/2007 TCT thép Việt Nam hoạt động theo mơ hình Cơng ty mẹ-Cơng ty con
Tên cơng ty : TỔNG CƠNG TY THÉP VIỆT NAM
Tên tiếng Anh : VIETNAM STEEL CORPORATION. Tên viết tắt : VNSTEEL
Địa chỉ : 91 Láng Hạ- Hà Nội
Điện thoại : 043.8561767 Fax : 043-8561815 Biểu tượng công ty :
Website : www.vnsteel.vn
Hiện nay, TCT thép Việt Nam có 9 đơn vị hạch toán phụ thuộc, đơn vị sự nghiệp và chi nhánh, 11 Công ty con, 23 công ty liên doanh liên kết. (Xem phụ lục 2).
Bên cạnh đó để chủ động nguồn nguyên liệu trong sản xuất, TCT thép Việt Nam còn xúc tiến thành lập một số công ty luyện thép, công ty vận tải như : Công ty cổ phần sắt Thạch Khê : sử dụng mỏ sắt Thạch Khê làm nguyên liệu để luyện phơi thép.
Cơng ty CP thép tấm nóng Miền Nam : Sản xuất thép cán nóng dùng cho cán nguội, hiện tại 100% phôi thép cán nóng dùng cho cán nguội đều phải nhập khẩu. Hàng năm nhập khoảng 200.000-300.000 tấn thép cán nóng với giá trị lên đến 120-180 triệu USD, nếu nhà máy thép cán nóng đi vào hoạt động có thể tiết kiệm ngoại tệ đáng kể cho đất nước..
Theo Hiệp hội thép Việt Nam, năm 2009 sản lượng thép cán của Hiệp hội là 4,0 triệu tấn, tăng 24,9% so với năm 2008 trong đó TCT thép Việt Nam chiếm 2,382 triệu tấn chiếm 59,5% sản lượng thép cán. Tiêu thụ của Hiệp hội là 4,1 triệu tấn trong đó TCT thép Việt Nam chiếm 2,238 triệu tấn, chiếm 54,6 % của Hiệp hội.
Hình 2.3. Sản lượng sản xuất của TCT thép VN và các công ty khác thuộc Hiệp hội thép VN năm 2009
Các công y khác của HH, 1.618 TCT Thép VN, 2.382 Đvt : triệu tấn
Các Cty khác thuộc HH, 1.228 TCT thép Việt nam, 1.872 Đvt : triệu tấn 16,053,123 10186303 7,486,701 Doanh thu Lợi nhuận Đvt : triệu đồng 105,548 76,762 -575113 2007 2008 2009
Hình 2.4. Biểu đồ sản lượng tiêu thụ của TCT Thép Việt Nam và các công ty khác thuộc hiệp hội năm 2009.
Nguồn : Hiệp hội thép Việt Nam
Hình 2.5. Biểu đồ doanh thu và lợi nhuận TCT thép Việt Nam từ 2007-2009
Bảng 2.1. Báo cáo kết quả kinh doanh từ 2007-2009
Chỉ tiêu 31/12/07 31/12/08 31/12/09
Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ 7.490.476 16.184.563 10.186.303 Các khoản giảm trừ 3.774 131.440 147.566 Doanh thu thuần về bán hàng và CCDV 7.486.701 16.053.123 10.038.737 Giá vốn hàng bán 7.150.553 15.400.053 10.142.239 LN gộp về bán hàng và CCDV 336.147 653.069 -103.501 Doanh thu hoạt động tài chính 131.530 553.092 589.348 Chi phí tài chính 247.091 912.470 855.331
Trong đó : Lãi vay 237.918 684.262 531.154
Chi phí bán hàng 23.029 49.408 69.211 Chi phí quản lí doanh nghiệp 84.794 163.167 169.590 Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 112.762 81.114 -608.286 Thu nhập khác 31.243 23.101 46.546 Chi phí khác 3.273 1.866 13.373 Lợi nhuận khác 27.969 21.234 33.173 Tổng lợi nhuận trước thuế 140.731 102.349 -575.113 Thuế TNDN 35.182 25.587
Lợi nhuận sau thuế 105.548 76.762 -575.113
Nguồn : BCTC TCT thép Việt Nam từ 2007-2009
2.1.3Những thuận lợi và khó khăn của TCT thép Việt Nam hiện nay
Hiện tại, TCT thép Việt Nam đang đứng trước những thách thức rất lớn về khả năng cạnh tranh trong tình hình hội nhập khu vực và quốc tế, tuy nhiên hiện nay TCT thép Việt Nam có những thuận lợi như :
Sản phẩm : Cơ cấu, chủng loại sản phẩm từng bước được mở rộng, đáp ứng ngày càng tốt hơn nhu cầu của thị trường hơn 10 năm trước ngành thép chỉ sản xuất thép trịn và một số ít sản phẩm dây thép gai thì hiện nay đã sản xuất được thép cán nguội, thép không gỉ, thép mạ màu, mạ nhôm, mạ kẽm, thép chất lượng cao…
Nguồn nguyên liệu : Nhìn chung cả nước có sự mất cân đối giữa khâu luyện
nguyên liệu dùng để luyện chủ yếu là phế liệu sắt. Những năm gần đây, TCT thép Việt Nam đã đầu tư nâng cao công suất luyện, Liên doanh với Tata Steel (Ấn Độ) xây dựng nhà máy cán phôi ở Hà Tĩnh nên khả năng cung cấp nguyên liệu tăng cao giảm dần sự phụ thuộc vào thị trường thế giới.
Trình độ cơng nghệ : Trình độ cơng nghệ của TCT thép ngày càng được nâng cao, TCT đã đầu tư những dây chuyền cán thép hiện đại nhập từ Italia, Ấn độ…Sản phẩn thép cán đạt tiêu chuẩn JIS của Nhật Bản. Hầu hết các nhà máy có cơng suất vài trăm nghìn tấn/năm được đầu tư công nghệ cán thép hiện đại so với các nhà máy trong khu vực.
Về lực lượng lao động : Lực lượng lao động của TCT thép Việt Nam ngày càng được trẻ hố, được đào tạo bài bản về cơng nghệ cũng như về trình độ quản lý ở trong nước và ngoài nước. Để tiến lên thành lập Tập đồn cơng nghiệp thép trong tương lai, TCT thép Việt Nam có chiến lược dài hạn kết hợp với các Tập đoàn thép ở nước ngoài đào tạo kỹ sư, chuyên viên đạt trình độ quốc tế, thu hút nguồn nhân lực để đủ sức cạnh tranh với các đối thủ trong và ngoài nước.
Bên cạnh những thuận lợi trên, cịn có những khó khăn nhất định :
Phát triển nhanh nhưng thiếu bền vững. Việt Nam có nguồn nguyên liệu dồi dào nhưng chưa đầu tư khai thác đúng mức. Trong quy hoạch ngành năm 2001 được phê duyệt đã nhấn mạnh những hạn chế này và hiện nay đã dần khắc phục. Ngay trong khâu luyện thép cũng xảy ra mất cân đối : 80% thép thô hiện nay được sản xuất từ công nghệ lị điện. Chính sự mất cân đối này làm cho ngành thép phụ thuộc nhiều hơn vào nguyên liệu nhập khẩu, phụ thuộc nhiều vào thị trường thế giới. Làm giảm khả năng cạnh tranh của TCT. Bên cạnh đó, theo quy hoạch phát triển ngành thép giai đoạn 2007-2015 có xét đến 2025 đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, Việt nam chỉ cần sản xuất 15-18 triệu tấn thép nghĩa là trong 10 năm nữa Việt nam chỉ cần xây
dựng 1-2 khu liên hợp luyện thép là đủ thế nhưng vừa qua có rất nhiều dự án luyện cán thép trị giá hàng tỷ USD được cấp giấy chứng nhận đầu tư như Nhà máy liên hợp Thép Formosa-Sunsco tại Vũng Áng (Hà Tĩnh) công suất 15 triệu tấn/năm và Tycoon-E United tại Dung quất giai đoạn 1 là 3 triệu tấn/năm.. Những dự án trên đưa khả năng cung cấp thép lên rất cao so với nhu cầu và có thể gây ra khủng hoảng thừa.
Phần lớn các doanh nghiệp thuộc TCT thép đều yếu về tiền lực tài chính. Vốn đầu tư ban đầu rất ít, vốn để đầu tư ban đầu và vốn lưu động hầu hết là vốn vay từ ngân hàng hoặc các tổ chức tín dụng trong và ngồi nước nên gặp rất nhiều rủi ro về thanh toán nợ vay, rủi ro chênh lệch tỷ giá và làm chi phí sản xuất tăng cao do phải trả lãi vay lớn.
Vấn đề bảo vệ mội trường trong ngành cơng nghiệp thép nói riêng và cơng nghiệp nặng nói chung địi hỏi phải có sự quy hoạch và đầu tư của nhà nước Tình trạng cạnh tranh khơng lành mạnh của các doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh thép. Một số doanh nghiệp lợi dụng chính sách ưu đãi của nhà nước đối với mặt hàng hợp kim nên cố tình cho vào một lượng nhỏ kim loại khác để cạnh tranh không lành mạnh hay nhập khẩu thép kém chất lượng từ nước ngoài vào làm cho sản xuất trong nước ngưng trệ gây khó khăn cho ngành thép nói chung và TCT thép Việt Nam nói riêng.
2.2 Phân tích cấu trúc tài chính của TCT thép Việt Nam.
2.2.1Đặc điểm ngành thép ảnh hưởng đến xây dựng cấu trúc tài chính
- Ngành thép là ngành cơng nghiệp nặng có đầu tư tài sản cố định lớn vì vậy nguồn tài trợ chủ yếu là các nguồn dài hạn từ vốn chủ sở hữu và vay dài hạn. - Ở Việt Nam ngành thép chủ yếu nguyên liệu là nhập khẩu. Phôi thép hay phế liệu nhập khẩu chiếm đến hơn 95% giá vốn của sản phẩm nên một sự tăng lên hay giảm xuống của giá cả nguyên liệu sẽ ảnh hưởng rất lớn đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Ngoài ra tỷ giá thị trường liên tục thay đổi,
doanh nghiệp rất khó mua ngoại tệ để nhập khẩu nguyên liệu cũng là nguyên nhân làm cho rủi ro của ngành tăng cao làm ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
- Ngành thép phụ thuộc rất nhiều vào tình hình kinh tế đặc biệt là thị trường bất động sản mà chu kỳ tăng lên hoặc giảm xuống của thị trường bất động sản