3.3 MỘT SỐ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP VỀ ĐỊNH GIÁ HỢP NHẤT CÁC CÔNG TY THC
3.3.1 Đối với phương pháp định giá:
phương pháp dòng tiền chiết khấu.
Phương pháp định giá tài sản mang lại cho doanh nghiệp mức giá sàn để có thể có cái nhìn về các tài sản trong một doanh nghiệp dịch vụ là như thế nào.
Phương pháp dòng tiến chiết khấu mới là phương pháp chính để đánh giá một doanh nghiệp dịch vụ, và thể hiện được giá trị tiềm năng của ngành còn tương đối mới mẻ này.
a. Đối với phương pháp tài sản, khi định giá cần lưu ý các nguồn xuất xứ của tài sản,
phương pháp khấu hao, thời gian khấu hao và đặc biệt là giá trị của tài sản vơ hình khi tạo được một lợi thế chắc chắn khi tạo được một mạng lưới để có thể cung cấp với một lượng khách hàng khá lớn khoảng 400.000 khách hàng.
Tài sản của doanh nghiệp có thể mua từ nhiều nguồn khác nhau, chất lượng và công dụng của từng loại tài sản cũng rất khác nhau nên việc định giá không chỉ là giá trị còn lại của tài sản mà phải xem xét đến giá trị sử dụng của tài sản đó.
Tài sản nên được định giá bởi các tổ chức định giá chuyên nghiệp để có giá trị đáng tin cậy.
Các nghĩa vụ phải được xác định cụ thể cho từng khoản mục.
Các khoản nợ phải là những khoản nợ có khả năng thu hồi.
Các nghĩa vụ khơng chắc chắn phải được xem xét.
Những tài sản đang được thế chấp phải được xác định cụ thể.
Việc so sánh giá thị trường, tài sản tương đương dùng để so sánh xác định lại nguyên giá không nhất thiết phải cùng nước sản xuất như quy định. Nhà thẩm định giá có thể sử dụng các nguồn thơng tin rất sẵn có trên thị trường (có thể khác về nước sản xuất, khác về cơng suất,…) để xác định giá trị của tài sản mục tiêu. Vấn đề ở đây là nhà thẩm định giá bằng kiến thức và kinh nghiệm cơng tác chun mơn của mình phải xác định được hệ số điều chỉnh thích hợp đối với các tài sản có xuất xứ khác nhau.
Ngồi ra, một số trường hợp, doanh nghiệp có những TSCĐ vơ hình đã hết khấu hao và thu hồi đủ vốn, nhưng trong thực tế vẫn tiếp tục sử dụng có hiệu quả, vẫn mang lại thu nhập trong tương lai cho doanh nghiệp, cần thiết phải xác định lại giá trị thực tế của tài sản vơ hình tại thời điểm xác định lại giá trị doanh nghiệp.
b. Đối với phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) thì cần chú ý những thay đổi có
thể có của các dịng tiền trong tương lai mang tính chủ quan và khách quan, như định hướng của cơ quan chủ quản trong thời gian tới. Những yếu tố vĩ mô của nền kinh tế như khủng hoảng kinh tế, xu hướng tỷ giá, lãi suất đều có thể ảnh hưởng đến tỷ suất mong đợi của các nhà đầu tư. Kể cả các chính sách của các nhà cung cấp kênh chương trình như tiền bản quyền, giá cả quảng cáo…
Các yếu tố cạnh tranh, môi trường ngành, sự phát triển của khoa học công nghệ, nguồn lực lạo động đều có thể ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến những thay đổi của các giá trị tương lai mà chúng ta cần xác định một cách đáng tin cậy. Vì vậy, khi định giá doanh nghiệp theo phương pháp dòng tiền chiết khấu, cần phải thận trọng với tất cả mọi yếu tố liện quan đến doanh nghiệp, có như thế mới có thể tính tốn được một giá trị doanh nghiệp một cách hợp lý nhất.
Khi áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) được thuận lợi cần chú ý thực hiện các công việc sau:
Thiết lập hệ thống báo cáo bắt buộc và lưu trữ cơ sở dữ liệu về báo cáo và phương pháp định giá áp dụng cho công ty đã định giá. Cơ sở dữ liệu này sẽ là tài liệu vô giá trong việc tổng hợp và phân tích để đưa ra các tỷ lệ chiết khấu, giả thiết và giả định của phương pháp DCF, giải quyết được những khó khăn hiện thời trong việc áp dụng phương pháp DCF như đã nêu ở phần trên.
Tạo cơ chế để có được những báo cáo xác định giá trị hoàn hảo theo phương
pháp DCF như tăng phí định giá cho các cơng ty áp dụng phương pháp DCF. Việc này tốn nhiều công sức hơn nhưng đổi lại sẽ giúp cho công ty huy động được nhiều vốn hơn do thu hút được nhiều nhà đầu tư hơn.
Ngoài ra, đối với hai phương pháp định giá chính hiện nay đang áp dụng, thì mỗi
phương pháp có lợi thế riêng, nhưng cũng có nhiều bất cập với chính nó. Như phương pháp định giá doanh nghiệp theo giá trị tài sản mới thể hiện được giá sàn của doanh nghiệp, tuy có đảm bảo việc khơng thất thốt vốn của Nhà nước nhưng chưa thể hiện được giá trị thực tế của doanh nghiệp. Trong khi đó, áp dụng phương pháp DCF sẽ giải quyết được hầu hết các vướng mắc trong việc xác định lợi thế thương mại và tiềm năng giá trần của doanh nghiệp nhưng lại gặp khơng ít khó khăn khi cần những số liệu vĩ mơ và vi mô để so sánh và đánh giá. Như vậy, có thể:
Áp dụng đồng thời cả hai phương pháp để thể hiện được một khoảng dao động
về giá trần – giá sàn của doanh nghiệp, giúp cho các nhà đầu tư có một cách nhìn khách quan hơn trước khi quyết định đầu tư. Trong khoảng giá trần – giá sàn, doanh nghiệp và nhà đầu tư có thể chỉ ra một giá hợp lý nhất, phản ánh giá trị chính xác của doanh nghiệp và mức độ rủi ro của nhà đầu tư.
Cùng với việc áp dụng đồng thời hai phương pháp trên, nên kết hợp với phương
Công ty IPO hiện nay đang thực hiện. Điều này sẽ mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp cũng như đảm bảo tính minh bạch và khuyến khích các nhà đầu tư. 3.3.2Đối với định giá nhà đất
Nhà đất là một tài sản lớn thường chiếm tủ trọng cao trong giá trị tài sản của doanh nghiệp và thường có giá trị ổn định với xu hướng tăng chứ thường khơng giảm nhất là giá trị đất. Vì vậy, cần hết sức lưu ý khi định giá trị giá đất trong công tác định giá.
Hiện nay việc quy định không rõ ràng, giá đất theo quy định của nhà nước quá chênh lệch so với giá trị thị trường nên hay có xu hướng, đối với các cơng ty nhà nước cổ phần hóa thì xu hướng định giá đất thấp giá trị thị trường để định giá doanh nghiệp rẻ hơn để có thể thâu tóm cơng ty cổ phần về tay một nhóm người và gây thốt tài sản của nhà nước. Đối với các công ty định giá để hợp nhất hoặc sáp nhập các công ty tư nhân thì lại có xu hướng định giá cao hơn giá trị thị trường để có thể mang lại lợi ích cao hơn cho chủ đầu tư. Vì vậy đây là yếu tố cần hết sức lưu ý để đảm bảo tính khách quan bởi giá trị nhà đất, bất động sản rất lớn có ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp được định giá.
Đối với các cơng ty có tài sản là đất thì cần hết sức thận trọng và theo sát giá trị thị trường chứ không chủ quan giao cho một cơ quan định giá nào đó mà phải có sự so sánh với các bất động sản khác tương tự trên thị trường đế có một giá trị thích hợp, tránh bị nâng giá quá cao so với giá thực tế làm sai lệch giá trị doanh nghiệp. Trường hợp việc định giá kéo dài cũng phải tính đến vấn đề thay đổi giá cả thị trường do giá cả nhà đất khá biến động theo những biến động của nền kinh tế. Vì vậy giá trị nhà đất nên là yếu tố xem xét lại trước khi cơng bố chính thức giá trị các doanh nghiệp.
3.3.3Giá trị lợi thế của ngành Truyền hình
Tùy thuộc nhiều vào giá trị thương hiệu và dịch vụ cung cấp cho khách hàng. Nếu tính những tài sản riêng lẻ thì khó có thể đánh giá hết được những giá trị của các tài sản đó mang lại, mà phải xét trên bình diện tổng thể của một mạng THC chung có
thể cung cấp cho 400.000 – 500.000 thuê bao, điều đó cho thấy một giá trị lớn hơn với nguồn thu trong tương lai khá ổn định theo những chính sách chung hợp lý.
Đặt thù ngành truyền hình cáp không chỉ là những tài sản thông thường mà việc định hình trong lịng người xem về thương hiệu cũng như cung cách phục vụ có giá trị to lớn mang đến nguồn thu nhập ổn định cho các công ty. Một tài sản riêng lẻ có giá trị khơng lớn nhưng khi trở thành một mạng lưới cung cấp truyền hình cáp cho hàng trăm ngàn th bao thì đó có giá trị hết sức quan trọng không thể phủ nhận, giá trị đó cịn thể hiện ở quyền khai thác ở khu vực được phân chia mà đảm bảo một nguồn thu chắc chắn trong tương lai. Thêm vào đó, với một lượng khách hàng cá nhân đáng kể mà khơng phải ngành nào cũng có được đó chính là những điều làm nên lợi thế của ngành truyền hình cáp.
3.3.4Chất lượng công tác định giá, đào tạo đội ngũ định giá chuyên nghiệp
Định giá một doanh nghiệp tất nhiên là phải tuân thủ một số nguyên tắc nhất định, tuy nhiên trình độ của người thẩm định hết sức quan trọng, vì để có được cơng tác định giá thật sự gần với giá trị thị trường thì ngồi việc nắm bắt thơng tin một cách chính xác, phân tích đầy đủ mà còn phải làm việc hết sức độc lập và công tâm để không để yếu tố chủ quan của mình tác động, đó là chưa kể có thể vì một mục đích cá nhân nào đó có thể làm sai lệch giá trị định giá. Vì vậy, nhân lực cho công tác định giá phải chuyên nghiệp, độc lập và làm việc với tinh thần trách nhiệm cao. Và cần thiết đào tạo chuyên sâu nguồn nhân sự làm công tác định giá cũng như các nhà quản lý để có thể tiếp tục nâng cao cơng tác định giá doanh nghiệp.
Các cơ quan định giá độc lập hiện nay với lực lượng cũng khá đơng nhưng về chất lượng thì cũng chưa đồng đều, thêm vào đó những địi hỏi của thị trường ngành này cũng khá khắc nghiệt nên việc lựa chọn những người giỏi, có đầy đủ kinh nghiệm, trình độ, tinh thần trách nhiệm và nắm bắt hết các vấn đề của doanh nghiệp chưa nhiều. Công tác định giá doanh nghiệp vẫn dựa trên kinh nghiệm là chủ yếu, việc đào tạo
trong trường học chưa đáp ứng được nhu cầu mà các công ty mong muốn. Và định giá doanh nghiệp ln là một vấn đề khó mà khơng phải ai cũng có thể làm được. Vì vậy, cần cải thiện công tác định giá, tăng cường đào tạo đội ngũ định giá có chất lượng, đồng thời nhà nước cũng nên hỗ trợ và tạo điều kiện để những người làm cơng tác định giá có có được khung cơ sở pháp lý rõ ràng minh bạch làm công cứ cho công tác này. Mặt khác, bản thân những người làm công tác định giá phải trao dồi các kiến thức thực tế, hiểu rõ thị trường, hiểu rõ doanh nghiệp để có cái nhìn khách quan trong cơng tác định giá. Nên mở nhiều lớp học về công tác định giá chuyên sâu để người học có thể có
những kiến thức áp dụng được trong thực tế.
3.3.5Đề xuất Nhà nước ban hành tiêu chuẩn chung về định giá doanh nghiệp:
Hiện nay, khi định giá doanh nghiệp, chủ yếu áp dụng Nghị định 109/2007/NĐ- CP ngày 26/06/2007 của Chính Phủ và Thơng tư 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 của Bộ Tài chính cho việc định giá khi chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần. Vì có sự hạn chế trong phạm vi áp dụng nên khi vận dụng vào áp dụng cho công tác định giá khi cơ cấu lại doanh nghiệp, mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách, giải thể sẽ dẫn đến nhiều bất cập.
Thêm vào đó việc áp dụng thơng tư này chủ yếu dành cho các doanh nghiệp nhà nước, các doanh nghiệp thuộc thành phần khác khơng bắt buộc áp dụng. Đó cũng là một yếu tố cởi mở cho các doanh nghiệp, nhưng cũng qua đó có thể dẫn đến nhưng vấn đề tự phát, doanh nghiệp có thể thỏa thuận định giá q cao hay q thấp vì lợi ích một hay một nhóm người mà ảnh hưởng đến công tác định giá không được khách quan trung thực ảnh hưởng đến các nguồn lực xã hội khác, thậm chí có thể dẫn đến những tiêu cực khơng đáng có.
Vì vậy đề xuất Bộ tài chính nên sớm ban hành các tiêu chuẩn thẩm định giá trị doanh nghiệp như một khung pháp lý hồn thiện để có thể căn cứ vào đó, các doanh nghiệp định giá hoạt động hiệu quả hơn, cũng như áp dụng cho việc định giá cho các hoạt động hợp nhất, chi tách, giải thể, sáp nhập mua bán có cơ sở đáng tin cậy tạo động lực cho các doanh nghiệp phát triển trong khuôn khổ của pháp luật.
3.3.6Việc hợp nhất các Công ty THC với nhau
Việc hợp nhất các công ty THC HTVC với nhau là một xu hướng tất yếu, tuy nhiên với 8 Công ty hợp nhất cùng với nhau là một điều khơng dễ dàng, đó là chưa kể các cơng ty đang có nhiều loại hình khác nhau, quy mơ khác nhau, tình hình sản xuất kinh doanh khơng giống nhau. Mỗi cơng ty có những đặc thù riêng về khả năng cạnh tranh, nguồn nhân lực, thực trạng tài sản, nguồn vốn và mong muốn của chủ đầu tư các công ty này cũng hết sức khác nhau. Vì vậy, khi định giá nhất thiết phải có lộ trình, cần có một tổ chức chịu trách nhiệm về công tác thẩm định giá này mà các bên đều cử người có chức năng tham gia, quy định một số điều kiện cụ thể như nguyên tắc mà các bên phải tuân thủ để đảm bảo có thể có sự đồng thuận cao giữa các bên. Sau đó mời các một tổ chức độc lập có uy tín để định giá một cách khoa học và khách quan nhất. Đối với những đặc thù riêng có của mỗi bên thì các bên tự giải quyết, như thay đổi loại hình cơng ty, bố trí nhân sự…Đối với những vấn đề chung ảnh hưởng đến công tác đinh giá như cơ sở xác định giá trị tài sản hữu hình, giá trị tài sản vơ hình, các lợi thế thương mại của từng doanh nghiệp… phải có cơ sở đánh giá phù hợp và áp dụng chung cho tất cả, đảm bảo khách quan và cơng bằng. Các phương pháp tính tốn phải dự trên cơ sở đồng thuận và đáng tin cậy. Quan tâm nhiều đến quyền lợi và nghĩa vụ của các bên một cách công bằng nhất.
Các bên cũng cần tính đến hoạt động của doanh nghiệp sau khi hợp nhất, các vấn đề về nhân sự, cơ cấu, trụ sở, hay các vấn đề định hướng phát triển của doanh nghiệp sau khi hợp nhất, đảm bảo tính minh bạch và giá trị cạnh tranh. Ngịai ra, nếu là công ty cổ phần cịn tính đến các cơng tác như IPO đúng thời điểm, việc công bố thông tin ra bên ngồi, các chiến lược phát triển có thể tính đến.
Cơ cấu lại doanh nghiệp nói chung và hợp nhất doanh nghiệp nói riêng, ngồi yếu tố định giá tưởng chừng như khó nhất thì sau đó bài tốn nhân sự và các vấn đề quản lý phải được đặt ra. Khi hợp nhất có thể tính đến việc như giảm biên chế bớt một số bộ phận, hoặc mở rộng thêm các bộ phận khác, việc hợp tác của các cá nhân trong các công ty đã hợp nhất, cơ cấu nhân sự thế nào là hợp lý, phương thức quản lý ra sao,
tập trung hay phân tán, hệ thống quản lý nội bộ và đối ngoại…tất cả những yếu tố đó đều phải tính đến khi hợp nhất doanh nghiệp.
Kết luận chương III
Để xác định được giá trị một doanh nghiệp theo đúng giá trị thị trường ở Việt