- Cai each trq.ng thai ngo~i h6i cho cac NHTM la m<)t trong nhfi'ng bi~n
Cdc ddu kifn thift lqp tinh chuyin ddi cho d6ng tign Vift Nam
• D€ thie't l~p tinh chuy€n d6i cho VND ph:li ap dl;lng cd che' ty gia thich
h<;Jp va c6 m9t chinh sach kinh te' vi mo lanh m~nh
• Kha nang c~nh tranh cua hang xua't khgu cua cac doanh nghi~p Vi~t
Nam phai du<;Jc nhanh chong cai thi~n.
• PhcH c6 du lu'<;Jng ngo~i t~ d\f tru. Ngu6n ngo~i t~ d6i dao, thoa man du'<;Jc
cac nhu c§u ngo~i t~ h<;Jp ly se cling c6Iong tin cua cong chung vao gia .
.
tri cua ban t~ va Ia tac nhan quan tn;mg dgy nhanh tie'n dQ tv do h6a trong chuy€n d6i ti€n t~.
3.4.2.4 Ki~m soat va tie'n toi lo~i bo thi tru'ongngo~i t~ ch(f den
Thi truong ngo~i t~ ch<;J den c6 nhil'ng tac d9ng tich eve va tieu eve de'n thi tru'ong ti€n t~ rna nhil'ng tac d9ng tieu eve cua n6 da lam anh hu'dng
de'n ho~t d9ng ki€m soat ngoc;ti h6i cua Ngan hang Nha nude, gay kh6 khan trong vi~c xac dinh ban t~ va di6u hanh chinh sach tiSn t~ qu6c gia.
Do d6 thu hyp ph~m vi ho~t d9ng cua thi truong ngoc;ti t~ ch<;J den
nh~m tang kha nang ki€m soa.t ti€n t~ Ia vi~c c§n lam trong vi~c th6ng nha't quan ly ngo~i h6i cua Chinh phu. ( Xem phl;l h,Ic 2).
67
3.4.2.5 Nang cao nang h;tc cac cong CQ co ban trong can thi~p vao ty gia
Cong ClJ nghifp VlJ thi trctong mli
Xet tren g6c do ly thuye't, day h1 c6ng C\1 mang tinh kinh te' tu'dng d6i thu~n
tuy va ciing la cong Cl,l can thi~p Cd b{m cua ngan hang nha nu'OC vao ty gia
h6i doai. Tuy nhien, d6i voi Vi¢t nam do dlf tru ngo~i t¢ cua Vi~t nam con
qua thffp nen c6ng C\1 nay chua the c6 du sue mt;tnh c~n thie't tru'oc m~t c6
the giu vai tro chu d~o cua mlnh trong can thi~p di~u chinh ty gia h6i doai duqc. C6 the sli' dl,lng mot s6 bi~n phap:
• Tru'oc tien phai chu trQng tranh thu de'n muc t6i da c6 the du'QC de gia
tang tich lUy ngot;ti t~. Dv tru ngot;ti t~ it nhfft phai tang tu'dng ung voi
nhip do tang kim ngt;tch nh~p khffu. T?p trung quan ly ngot;ti t~ vao mot
d~u m6i duy nha't la ngan hang nha nu'oc.
• Thai gian tru'oc m~ t, khi dlf tru ngot;ti t~ chua du mt;tnh thl trong tru'ong hqp c~n thie't phai sli' dl,lng de'n dlf tru ngot;ti t~ d~ tac dong vao tlnh hlnh cung c~u ngot;ti t~ tren thi tru'ong thl c~n thie't phai dam bao la luqng
ngot;ti t~ duqc tung them vao thi tru'ong tu qui dlf tn1 phai du'qc sli' dl,lng c6
hi~u qua.
• Tung buoc xay dlfng cd che', hanh lang phap ly, m6i tru'ong hot;tt dong nhftm tung bu'oc du'a c6ng ty nghi~p Vl,l thi tru'ong NO len dung vi tri cua n6 trong vi~c can thi~p di~u chinh ty gia h6i doai.
• Xem xet, Iva ch9n phu'dng an kha thi cho vi¢c xay dlfng cd cffu dlf tru ngot;ti t~.
Cong CTf !iii suii't
·cong C\1 Hii sua't tai chie't khffu lu6n dttqc xem la c6ng qt thu hai mang tinh kinh te' trong can thi~p di~u chinh ty gia. Nhu'ng ban than lai sufft chi c6
voi ty gia ho'i doai. Ngoai ra Hii sufft con la chi phi si't dl;lng vo'n n€m se tac d<)ng trlfc tie'p de'n dffu tu', san xufft kinh doanh ... Vi v~y, vi~c si't dl;lng c6ng Cl,l liii sufft tai chie't khff u trong can thi~p di~u chinh ty gia ho'i doai cffn c6 slf
din nhac, th~n trQng.
Rieng do'i voi Vi~t nam, nhung dong vo'n vao, ra trong n~n kinh te' ( t~ti
khoan vo'n) chu ye'u Ia tu dffu tu' nuoc ngoai, dffu tu gian tie'p va nhung dong vo'n ngan hc~l.ll trong suo't nhung nam qua gffn nhu' khong c6 va tinh hinh nay chac chan se con keo dai trong thoi gian tru'oc mat. B5ng thoi, hffu he't mQi giao dich quo'c te' rna trong d6 c6 giao dich vo'n v~n chua tl;f do chuySn d6i. Thvc te' nay lam cho cong C\1 H'ii sufft tai chie't khffu chua thS Ia cong C\1 c6 sue m~nh trong can thi~p vao ty gia. Sl;i tac d<)ng cua lai sufft de'n ty gia trong thoi gian qua nhu' da thffy ne'u c6 cling chi (J muc lam thay d6i nhung dong ti~n t~ trong thi tru'ong n<)i dia tu n<)i t~ qua ngo~i t~ rna thoi. Nhu' v~y,
giai phap dS tung bu'oc nang cao sue m~nh cua cong C\1 Hii sufft tai chie't khffu trong ho~t d<)ng can th~~p, di~u chinh ty gia cling se la con du'ong tl;f do. h6a tai khoan vo'n rna tru'oc he't cac giao dich vo'n ngan h~n. dffu tu' gian tie'p va cling chinh lacon du'ong tung bu'oc du'a Vi~t nam thanh d5ng ti~n chuySn d01. ,l!.
Chinh phil phai tie"n hanh tung buoc tl! do h6a lai sufft, lam cho lai sua't thvc sv la mot lo~i gia ca du'qc quye't dinh bCJi chinh sv can b~ng giii'a cung va cffu cua chinh d5ng ti~n d6 trong thi tru'ong chU' khong phai bdi nhii'ng
quye't dinh can thi~p hanh chinh cua chinh phu.
Cl;l thS, trong thoi h~n tu nay de'n 2005, Ngan hang Nha nu'oc tie'p tl,lc
thvc hi~n chinh sach lai sufft thoa thu~n va h~n che' dffn sv can thi~p tn;tc
tie'p vao ty gia. Khoang sau nam 2005, theo hQc thuye't ngang gia Uii sufft, chinh sach w do h6a lai sua"t doi hoi cd che' ty gia cling ph<li du'qc thie't l~p
tren quan h~ cung du ti~n t~. N6i each khac, che' d<) ty gia tha n6i dtt<;1c kiSm soat b~ng cac giai phap kinh te' va chinh sach tl! do h6a lai sua't Ia giai
69
phap lau dai rna Ngan hang Nha mtoc cffn tht;t'c hi~n dS di~u hanh chinh
sach ti~n t~ trong tu'ong lai.
Cong Clf- himh chinh
Trong thai diSm vua qua va hi~n nay, nhung bi~n phap can thi~p hanh
chinh da dem l~i nhung hi~u qua t6t. Chinh nha vao nhung bi~n phap hanh chinh da giup cho Vi~t nam d:;tt du'qc thanh cong trong di~u hanh chinh sach ty gia h6i doai nh~m h:;tn che' tac d<)ng cua CUQC khung hoang tai chinh Dong NamA.
Tuy nhien, nhung bi~n phap hanh chinh luon Ia nhung bi~n phap tlnh the' va khong bao giO giai quye't du'qc g6c r~ cua va'n d~. Vi~c du'a ty gia toi gffn
st;( chi ph6i cua nhung qui lu~t thi tru'ang hon, tung bu'oc tie'n tdi m<)t d6ng ti~n Vi~t Nam c6 kha nang chuySn d6i d6ng nghia voi vi~c do bo dffn cac bi~n phap hanh chanh. Nhung vi~c do bo tuc thai cac bi~n phap hanh .chinh l:;ti cang khong phai Ia m<)t giai phap dung, rna chi nen noi long mQt each tu tU tu'dng xung VOi gia tang SUC m:;tnh can thi~p CUa cac cong C\} manh tinh
kinh te'. Do d6 tuy thUQC theo di~n bie'n tie'p theo cua n~n kinh te' rna qua trlnh noi lOng hay thay the' cac bi~n phap hanh chinh b~ng bi~n phap kinh te' se di~n ra nhanh hay ch~m.
3.4.2.6 Phffi hcjp cac chinh sach kinh te' vi mod~ ho~t d{)ng can thi~p vao ty gia d~ t hi~u qua cao
Chu tn;ng hoan thifn cong Cl;l nghifp Vl;l thi trctang mil nl)i If
Chinh sach ti~n t~ du'qc tht;t'c hi~n qua 3 cong c\}: lai sua't tai chie't kha'u, dt;t' tru bat bu<)c va nghi~p V\1 thi tru'ang md n9i t~. Tuy nhien, nghi~p V\1 thi
tru'ang md n<)i t~ la cong C\1 quan trQng nha't vl n6 tac d<)ng trt;(c tie'p de'n llfqng ti~n cung ling, vl v~y n6 quye't d!nh de'n st;( thanh b:;ti cua chinh sach
ti~n t~ qu6c gia, ben c:;tnh d6 n6 con tham gia tich ct;(c vao vi~c h6 trq chinh
nguy ccJ t<:to ra l<:tm phat. D~ giam l(;lm phat ngu'oi ta tie'n h~mh ban hang h6a giao d!ch trong thi tru'ong md noi t~, tu d6 lam giam cung n<)i t~ va l(;lm phat do d6 cling giam theo.
D~ g6p phffn hoan thi~n cong cv nay c6 th~ sll' dvng cac giai phap sau : • T<:to them hang h6a cho thi tru'ong, ben c(:lnh nhung hang h6a hi~n nay
cffn du'a ra nhung lo<:ti gia'y to c6 gia khac nhu' tnii phie'u trung dai h<:tn rna thoi gian dao h<:tn cua n6 con du'Oi 1 nam vao giao dich.
• T6 chuc thi tru'ong thu ca'p cho thi tru'ong md ( mua ban cac lo(;li tin phie'u giua TCTD va khach hang cua hQ) nh~m nang cao tinh thanh khoan cho cac khoan v6n tham gia vao nghi~p V\} nay.
• Ke't h<;1p dffu thffu theo kho'i lu'<;1ng va dffu thffu d~ cac TCTD nho c6 th~
tham gia g6p phffn lam soi d<)ng thi tru'ong.
Doz vfti chfnh sach tid chfnh tiln If, tiing cllung sit diJng nguiJn von trong nll(lc di bu ddp thitu hZJt ngan sach
Kha nang thu hyp tham hvt ngan sach nha nu'oc trong nhung nam s~p toi
Ut ra't kh6 khan do nhu cffu dffu tu' phat tri~n tu ngan sach nha nu'oc con qua Ion. Thl,l'c tr(;lng tham hvt ngan sach se lam giam tinh tl,l' chu trong sll' dvng chinh sach tai chinh nhu' ffiQt cong C\1 trong dieu tie't Vl ffiO nen kinh te', tU d6 ta't ye'u se h<:tn che' kha nang ph6i h<;1p cac chinh sach. Day la di~u khong
tranh khoi trong m<)t thoi gian dai tru'oc m~t. Do d6, nhung giai phap nh~m
h(;ln che' va tUng bu'oc thu hyp tham hvt ngan sach la cffn thie't ngay ca tren g6c d<) ph6i h<;1p cac chinh sach.
Ban than m6i phu'cJng an bu d~p d@u c6 hi~u ling khac nhau d6i voi ty
gia. Ne'u bu d~p b~ng giai phap vay ncj nuoc ngoai ta't ye'u se c6 tac dong tn;!'c tie'p ngay de'n tlnh hlnh cung cffu ngo(;li t~ va c6 th~ d~n de'n nhung bie'n dong IOn v€ ty gia. Hdn nua ne'u qui mo tham hvt qua IOn rna tai trcj b~ng
71
de"n khung hoang n<;1. Chinh vl v~ y rna phu'dng an t6t nha't vfrn la thlfc hi~n
bu d~p tham hvt b~ng v6n vay trong nude
3.4.2.7 Pha gia nho di Hti trq xua't khifu va tham ht;tt can can thu'dng m~i
Cling tu kinh nghi~m pha gia giai do(.tn 1989 - 1992 cho tha'y, vi~c
pha gia m(.tnh dO"i voi nhung d6ng ti~n thuffn tuy la " tin t~ " nhu VND thl ben c(_tnh nhii'ng u'u di€m n6 ding t(_to ra m9t sO" tac d9ng xa'u nhu': lam gia tang l(.tm phat, cac nha dffu tu' khong th€ dlf doan tu'dng lai cong vi~c san
xua't kinh doanh dfrn de"n ma't dinh huang, tin hi~u thi tru'ang bi phan anh
l~ch l(.tc, l(.tm phat IOn lam gia tang chi phi cd hQi, san xufft bi thu h<:;p, dlnh
tr~, Hing phi ngu6n tai nguyen.
N~n kinh te" Vi~t nam hi~n dang d tlnh tr(.tng vua tham hvt tai khoan vang lai vua c6 ty 1~ tha't nghi~p cao. Vi~c danh gia cao d6ng n9i t~ se la ba't lqi boi vl d6ng n9i t~ tang gia thlfc te"' c6 nghia la hang Vi~t Nam trd nen
d~t hdn so voi hang ngo'.ti tren ca thi tru'ang trong nude va quoc te". Ke"t qua la nh~p khffu .se du'QC khuy@n khich Va xua_'t khffu bi thu h<:;p·, can can tai khoan vang lai se ngay cang lun sau vao tham hvt. B6ng thai t6ng cffu giam se di ngu'qc l(.ti chu tru'dng kich cffu rna Bang va Nha nu'oc ta da phat d9ng tu nam 1999 trong bO"i canh da tang tru'dng kinh te" ch~m l£.ti sau cu9c khung hoang tai chinh va ti~n t~ Chau A. M9t chinh sach giam gia nhy d6ng Vi~t nam du'ang nhu' se c6 tac d9ng tich eve trong vi~c cai thi~n d6ng thai ca can
b~ng ben trong va can b~ng ben ngoai: khuye"n khich xua't khffu, h(_tn che" nh~p khffu, stl' dvng dffy du hdn cac ngu6n llfc hi~n c6, lam tang vi~c lam,
san ltt<;jng Va thu nh~p CUa n~n kinh te", trong khi vfrn k~m ch@ du'QC l(.tm phat
(j muc tha'p.
Tu ly thuye"t, kinh nghi~m qu6c te" va thlfc ti~n cua Vi~t nam thai gian qua cho tha'y Vi~t nam khong nen pha gia m(.tnh d6ng Vi~t nam. Tuy nhien
tranh qu6c te' cua hang Vi~t nam v6n dang ra't ye'u tren ca thi tntong qu6c te' va thi tn.I'ong trong mtoc. Trong thai gian dai vll'a qua lqm phat da du'QC ki@m che' a muc tha'p, ni@m tin vao d6ng n()i t~ va chinh sach ti@n t~ ngay cang du9c cling c6 va tang cuong thi vi~c giam nhy gia VND ch~c ch~n se kh6ng gay ma't 6n dinh kinh te' v1 m6 rna c6 tac d()ng tich qtc lam cho hang Vi~t
nam tro nen re m()t each tu'ong d6i so voi hang ngoqi, lam tang thu nh~p cho cac nha xua't kh~U va lam giam SUC Cqnh tranh CUa hang ngoqi tren thi
truong trong m:toc.
3.4.2.8 V~n dt;mg dl}' bao ty gia di phong ngua va h~n che" rui ro
Hoqt d()ng d\1' bao c6 m()t tffm quan trQng ra't Ion trong vi~c phong
ngua nli ro ho~c dffu co. D\1' bao t6t c6 th@ giup tranh du'Qc nhung cu()c
khung hoang tai chinh. B@ duy tri S\1' 6n dinh cua ty gia, Ngan hang Trung u'ong Vi~t nam hi<$n nay dang can thi~p vao ty gia ky hqn bAng each kh6ng che' muc trffn va thoi gian dao hqn. Bi@u nay khie"n cho vi<$c d\1' bao la kh6ng chinh xac vi ty gia ky h?nluc d6 se kh6ng phan anh gia tq th?t cua n6. Ty gia giao ngay phai du'QC xem nhu' ffiQt d\1' bao hQp ly CUa ty gia ky hqn.
Ngan hang Trung uong c6 th€ sli' dt}ng cac nhan t6 co ban nhu thuye't PPP, hi~u ling Fisher qu6c te' d€ d\1' bao. Vi dl,ll?m phat cao trong nu'oc se t?O ap 1\l'c giam gia VND.
Ngoai ra, Nha nuoc Trung u'ong cffn theo doi, phan tich di€n bie'n thi tru'ong tai chinh qu6c te' m9t each c6 h<$ th6ng d€ c6 nhil'ng co so vil'ng ch~c
cho danh gia, d\1' bao S\1' v?n d()ng cua cac d6ng ti~n chu ch6t, doi hoi kh6ng chi theo d5i bie'n d()ng tren thi tru'ong rna quan trQng hon la phan tich, danh gia dung th\l'C trqng, XU hu'ong phat tri@n kinh te' cua cac llll'OC d6 hi~n tqi Va
73
3.4.2 .. 9 Nhanh chong thQ.'c hi~n cac cong cQ. phong ngua riii ro
Khi thlfc hi~n chinh sach ty gia tha n6i c6 quan ly bang each mC! r()ng bien d() ty gia, thi tntong tEti chinh Vi~t Nam c~n phai gfip rut tri€n khai cac cong C\1 phong ngua nli ro. Hi~n nay Chinh phil da cho phep cac NHTM thl;tc hi~n cac cong C\1 phong ngua rui ro ty gia. Vffn d~ la cac NHTM va
doanh nghi~p phai nhanh chong SU dl;lng cac cong C\1 nay d€ phong ngua rui ro ty gia va kie'"m loi khi c6 th€.
(1) H<;lp d6ng ky h~n: lo~i cong C\} nay hi~n c6 m~t tren thi tntong
ti~n t~ Vi~t Nam nhung mang n~ng tinh ap d~t, khong phan anh dung quan
h~ cung c~u va chenh l~ch lai sufft qu6c te'" trong ty gia ky h~n cho nen h~u nhli rfit it cac doanh nghi~p Vi~t Nam quan tam de"n. D€ cho thi tru'ong quye"t dinh vi~c hlnh thanh ty gia ky h~n thea chenh l~ch lai sufft qu6c te'" la vi~c
rna h~ th6ng ngan hang cua nu'oc ta phai thl;tc hi~n tru'oc rna: t.
(2) H<;1p d6ng tlidng lai (Future): Trang h<;lp d6ng tlidng lai, gia tq h<;lp d6ng thliong xuyen du'qc danh gia i~i thea sl;t bie'"n d()ng cua ty gia thi truong. Khoan chenh l~ch giua gia tri hqp d6ng t~i thai di~m duqc danh gia
l~i voi gia tq ban d~u duqc xem la khoan lai ho~c 16 cua nguoi tham gia mua ban h<;lp d6ng tlidng lai. Ngoai ra, trong h<;lp d6ng tlidng lai khach hang c6
th€ thanh ly h<;lp d6ng bang m()t hqp d6ng dO'i ling va khach hang phai ky qui va phai duy trl m()t mile ky qui tO'i thi~u nham h~n che'" rui ro cho dO'i tac trong trliong h<;lp ty gia bie"n d()ng thea chi~u huang ba'"t lqi. Lo~i h<;lp d6ng nay vua giup cac doanh nghi~p phong tranh nli ro ty gia vua la phu'dng ti~n giup cac nha kinh doanh kie'"m loi dlfa vao sl;t bie'"n d()ng ty gia.
(3) Quy~n ChQn ti~n t~ (currency option). S\1' ke"t h<jp cac chie"n lttqc
phong ngua nli ro trong cac quy~n chQn ti~n t~ rfit phong phil, n6 cho phep
khi c6 co hoi (d?c bi~t hi dO'i voi cac dinh che' aLi chinh muO'n tlm kie'm l<;!i
nhu~n).
Tuy nhien phong ngua nh ro b~ng cac quy@n chQn cling c6 m?t trai cua n6 do kha nang d~u co ra't cao. Cac nha dfru co c6 th€ dfru co gia len ho?c dfru co gia xuO'ng b~ng cac quy@n chQn mua va quy@n chQn ban, do d6