Cùng với sự hội nhập nhanh chóng của nền kinh tế Việt Nam với kinh tế thế giới và nghiên cứu thực tiễn hoạt động M&A tại Việt Nam thì sự phát triển, nhu cầu mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) ngày càng gia tăng.
Khi hoạt động M&A tại các nước trên thế giới đã phát triển mạnh thì tại Việt Nam hoạt động này vẫn còn rất sơ khai, và chứa đựng nhiều hứa hẹn cơ hội đầu tư cho các tổ chức, cá nhân trong nước và nước ngoài.
Tuy nhiên, thị trường M&A của Việt Nam mới chỉ có chưa đầy 10 năm để làm quen với các khái niệm quản trị công ty theo các thông lệ phổ biến của quốc tế (từ sau năm 2000, thông qua việc thực thi Luật Doanh nghiệp 1999). Do đó, các khái niệm về góp vốn, chuyển nhượng phần vốn góp, mua bán, sáp nhập, chia tách, giải thể công ty, và các vấn đề kỹ thuật như chuyển nhượng cổ phần, thanh tốn, xử lý quyền lợi cổ đơng, thuế, nợ, thương hiệu, thực hiện quyền chủ sở hữu trong quản trị cơng ty nhìn tổng thể vẫn cịn rất mới mẻ đối với các doanh nghiệp cổ phần hóa và tư nhân. Đa số doanh nghiệp trong nước vẫn chưa có nhiều thơng tin, hiểu biết về các điều kiện, thủ tục sáp nhập và mua bán doanh nghiệp.
Nghiên cứu và giới thiệu các khái niệm và kinh nghiệm thực tiễn quốc tế về M&A vào Việt Nam có ý nghĩa cấp thiết nhằm góp phần tăng cường khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp trong nước, thích ứng với những đổi thay nhanh chóng từ áp lực hội nhập Tổ chức Thương mại thế giới (WTO) đặt ra và đặc biệt trong thời kỳ kinh tế suy thoái hiện nay.
Bên cạnh, nhiều lợi ích mà M&A đem lại thì rủi ro từ hoạtđộng này cũng rất lớn. Bởi vì một giao dịch M&A liên quan đến nhiều lĩnh vực như tài chính, pháp lý, nhân sự, trình độ hiểu biết…Thực tiễn hoạt động M&A trong thời gian qua đã cho thấy còn nhiều hạn chế, yếu kém tồn tại và điều này làm cản trở, gây trở ngại cho thị trường M&A phát triển và nhiều rủi ro cho các doanh nghiệp tham gia. Các nhược điểm thể hiện ở các khía cạnh sau:
a. Hệ thống pháp luật (phụ lục 6 – trích lược các văn bản pháp luật chi phối M&A tại Việt Nam).
- Hiện nay chưa có một quy định hay nghị định riêng về M&A. Hoạt động M&A vẫn còn đang được quy định rời rạc, rải rác ở các luật và văn bản quy phạm pháp luật khác nhau, chưa có các quy định pháp lý đầy đủ và rõ ràng, hơn nữa chỉ mang tính sơ lược, chưa có những hệ thống chi tiết và quy trình cụ thể để thực hiện tiến trình này. Điều này làm cho các chủ thể tham gia hoạt động M&A gặp khó khăn trong việc thực hiện, tỷ lệ thành công không cao, rủi ro lớn, đồng thời làm cho các cơ quan quản ký khó kiểm sốt các hoạt động M&A.
Chẳng hạn, hãng bánh kẹo Hàn Quốc Lotte đã thực hiện một vụ mua bán, sáp nhập (M&A) đình đám tại Việt Nam khi tuyên bố nắm giữ tới hơn 30% cổ phần của cơng ty cổ phần bánh kẹo Biên Hịa Bibica. Theo thỏa thuận, Bibica sẽ nhập khẩu và phân phối sản phẩm của Lotte tại hệ thống của mình tại Việt Nam.
Đây là điểm đáng chú ý nhất bởi mạng lưới phân phối của Bibica lên đến gần 20.000 cửa hàng, chiếm 10% thị phần bánh kẹo ở Việt Nam.
Như vậy, nhiều chuyên gia lo ngại, Lotte – với tiềm lực và kinh nghiệm vượt trội – có thể phát triển thành nhà kinh doanh lớn nhất trong ngành này.
Với số cổ phần nắm giữ khoảng 30% của Bibica, qua thương vụ trên, Lotte đã chọn được con đường ngắn nhất và ít rủi ro nhất để thâm nhập thị trường phân phối ở Việt Nam. Những người trong ngành ước tính, Bibica đang chiếm khoảng 10% thị phần bánh kẹo ở Việt Nam. Theo cam kết WTO, Việt Nam chỉ cho phép các doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài được quyền phân phối trong giới hạn mở một cơ sở phân phối sau ngày 1.1.2009. Cuộc M&A của Lotte và Bibica rõ ràng đã đặt ra vấn đề là khung pháp lý nào cho các trường hợp nhà đầu tư nước ngoài mua lại doanh nghiệp Việt Nam có hơn một cơ sở phân phối?
- Mặc dù các cơ sở pháp lý cơ bản nhất về M&A đã được ban hành rải rác ở các luật Đầu tư, Doanh nghiệp, Cạnh tranh, Chứng khoán... nhưng các quy định tại các văn bản này về riêng lĩnh vực M&A vẫn cịn “chưa cụ thể và tồn diện”. Một ví dụ khác, theo điều 153 của luật Doanh nghiệp, các cơng ty nhận sáp nhập có thị phần 30 – 50% phải thông báo cho cơ quan quản lý cạnh tranh, và cơ quan đăng ký kinh doanh yêu cầu doanh nghiệp phải có văn bản từ Cục cạnh tranh xác nhận doanh nghiệp có thị phần dưới 30%. Tiêu chí này là thiếu định lượng và gây khó khăn cho các doanh nghiệp. Họ phải mất chi phí khá lớn để nghiên cứu thị phần, xem có phải thơng báo cho cục Cạnh tranh hay khơng trước khi tiến hành hoạt động M&A.
- Các quy định của luật Việt Nam đối với cổ đơng chiến lược cịn nhiều hạn chế và bất hợp lý và khơng có nhiều chính sách ưu đãi hơn so với cổ đông
thiểu số. Điều này sẽ gây trở ngại và khó khăn cho các nhà đầu tư. Chẳng hạn như: Luật quy định nhà đầu tư chiến lược không được mua giá thấp hơn mức đấu giá thành công, dẫn chứng hiện nay Vietcombank khơng thể tìm được đối tác khi giá đấu bình quân thành công là đến 107.000 đồng/cổ phiếu, trong khi đó giá hiện nay trên sàn TPHCM, cổ phiếu của Vietcombank giao dịch hiện nay chỉ còn khoảng 46,000 - 47,000 đồng/cổ phiếu. Hơn nữa, thời hạn chuyển nhượng cổ phần của cổ đông chiến lược là 5 năm đã gây ra các khó khăn cho nhà đầu tư nước ngoài khi muốn tái cấu trúc danh mục. Đó cũng chính là ngun do khiến nhiều nhà đầu tư nước ngoài dè dặt trong việc chọn lựa đầu tư.
- Ngồi ra, khn khổ pháp lý chưa rõ ràng, nằm rải rác tại nhiều văn bản và trong nhiều trường hợp xung đột nhau đã làm các cơ quan quản lý cả Trung ương và địa phương rất khó khăn trong việc áp dụng luật pháp. Ví dụ, các hoạt động M&A liên quan tới các doanh nghiệp đã niêm yết thì do Ủy ban Chứng khốn Nhà nước quản lý, liên quan tới đầu tư trực tiếp nước ngồi thì thuộc thẩm quyền của bộ Kế hoạch và đầu tư. Thêm vào đó, các cơ quan nhà nước cũng còn chưa thống nhất định nghĩa M&A là đầu tư trực tiếp hay gián tiếp, điều kiện nào để chuyển hoá từ đầu tư gián tiếp thành đầu tư trực tiếp và ngược lại.
b. Hình thức M&A còn sơ khai
Hiện nay một số vụ M&A được công bố trên thông tin đại chúng chủ yếu là mua bán doanh nghiệp (từng phần hoặc một phần); hầu như chưa có trường hợp hợp nhất. Mặt khác, trình độ quản lý Việt Nam chưa thể đáp ứng được mức độ hợp tác cao mà các vụ hợp nhất đòi hỏi, mà thực chất chỉ nghiêng về đầu tư tài chính.
Thực tế, có nhiều cơng ty muốn mua và muốn bán nhưng lại thiếu những kiến thức cơ bản về M&A; xác định giá trị của doanh nghiệp, lo lắng sau khi thực hiện M&A doanh nghiệp không được như mong muốn; không thể tìm được đối tác phù hợp…Bên cạnh đó, nhiều cơng ty tư nhân của Việt Nam có đội ngũ lãnh đạo thiếu năng lực, những cơng ty lớn thì đầu tư quá dàn trải, thông tin cũng thiếu minh bạch và chậm trễ sẽ tiếp tục là rào cản của tiến trình M&A trong thời gian tới.
Mặc dù ở Việt Nam, một số trang web mua bán doanh nghiệp (muabancongty.com của Công ty TigerInvest và muabandoanhnghiep.com của IDJ) được lập ra và được coi là nơi giao dịch của thị trường M&A. Nhưng thực tế trên thế giới, hoạt động M&A không diễn ra trên những trang web mang tính chất rao vặt như vậy mà chúng được thực hiện qua những tác nghiệp mang tính chuyên nghiệp cao, trong các phòng họp kín. Tại Mỹ, hoạt động M&A thường diễn ra với sự tham gia của các công ty tư vấn chuyên nghiệp như Citi; Morgan Stanley; Merill Lynch…
d. Thiếu các công ty tư vấn, môi giới, trung gian về M&A
Thông tin là nhân tố quan trọng trong các hoạt động giao dịch, tuy nhiên ở Việt Nam các doanh nghiệp thường e ngại cung cấp thông tin; thiếu tổ chức trung gian đứng ra giữa bên bán và bên mua.
Hiện nay, tuy có nhiều cơng ty chứng khốn, tư vấn tài chính, cơng ty kiểm tốn đứng ra làm mơi giới trong giao dịch M&A; nhưng do hạn chế về nhân sự, tính chuyên nghiệp; cơ sở dữ liệu thông tin,… và hệ thống pháp luật còn bất cập nên xác suất thành công của các thương vụ chưa cao, và giá trị M&A vẫn còn thấp; chưa thật sự trở thành trung gian thiết lập một thị trường giữa bên bán và bên mua.
Chúng ta đã từng “sốc” khi nghe tin doanh nghiệp cổ phần Doanh nghiệp trẻ Đồng Nai (Dona Corp) đã mua lại doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Cheerfield Vina với giá chỉ... 1 đô la Mỹ. Tuy nhiên sau đó, Dona Corp đã gặp rắc rối khi người ký kết hợp đồng mua bán không được sự ủy quyền của các chủ đầu tư nước ngoài. Hay như vụ mua bán một hãng kem khá nổi tiếng đã gặp trục trặc chỉ vì hợp đồng mua bán đã không quy định về quyền sở hữu trí tuệ của các hình ảnh… trên khn kem. Hoặc những vụ kiện liên quan đến mua bán doanh nghiệp mà rất lâu sau khi hai bên ký kết hợp đồng, chợt có người gõ cửa doanh nghiệp và yêu cầu doanh nghiệp trả những khoản nợ đã có từ trước khi mua bán.
Và trường hợp Bông Bạch Tuyết có thể khơng phải là trường hợp cuối cùng về gian lận thơng tin tài chính, mà có thể cịn sẽ thể hiện ở những hình thức khác nhau trong tương lai.
2.2 VÍ DỤ ĐIỂN HÌNH VỀ CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN CÔNG TY THÀNH CÔNG THÔNG QUA M&A CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN KINH