2.3.1 Thành quạ
Táo ra keđnh huy đng vơn hiu quạ cho Ngađn sách Nhà nước, đaơy mánh đaău tư phát trieơn cơ sở há taăng kinh tê xã hi cụa mt sơ địa phương
Với nhu caău vơn thực hin cođng cuc cođng nghip hĩa hin đái hĩa rât lớn, trong khi nguoăn thu cụa Ngađn sách Nhà nước cịn hán chê, thađm hút Ngađn sách Nhà nước ở mức cao và kéo dài, vic phát hành trái phiêu
đaău tư trung dài hán sẽ cĩ mt ý nghĩa rât quan trĩng trong chiên lược đaău tư phát trieơn cụa quơc gia. Vn dúng phương thức phát hành trái phiêu, maịc dù bước đaău quy mođ cịn hán chê, nhưng mt sơ địa phương đã huy đng được mt lượng vơn tám thời nhàn ri trong neăn kinh tê, mở rng thực hin các dự án đaău tư cụa địa phương, gĩp phaăn làm giạm cng thẳng thiêu hút Ngađn sách.
Gĩp phaăn oơn định tình hình tài chính tieăn t quơc gia
Trái phiêu đođ thị là mt b phn cụa trái phiêu do chính quyeăn Nhà nước phát hành, thu hút mt khơi lượng vơn tieăn maịt trong lưu thođng từ các taăng lớp dađn cư, toơ chức kinh tê và định chê tài chính trung gian. Vơn này sẽ được đưa vào sử dúng cho nhu caău đaău tư phát trieơn, táo ra cụa cại hàng hĩa cho xã hi. Nhờ vy, mà cađn đơi tieăn - hàng được đieău chưnh tích cực, tng tơc đ vịng quay vơn, giạm áp lực caău tieăn maịt cụa neăn kinh tê, oơn định mođi trường tieăn t, gĩp phaăn nađng cao hiu quạ sử dúng các nguoăn lực tài chính trong nước. Maịc dù quy mođ thị trường trái phiêu đođ thị cịn hán chê, nhưng đã gĩp phaăn thu hút mt lượng vơn hàng ngàn tỷ đoăng tieăn maịt ngồi lưu thođng và trái phiêu đođ thị trở thành mt cođng cú tài chính được giao dịch tređn các thị trường tieăn t và thị trường vơn.
Phát hành trái phiêu đođ thị làm tng nguoăn vơn đaău tư trung dài hán, cơ câu nợ địa phương chuyeơn daăn từ kỳ hán ngaĩn sang kỳ hán dài hơn phù hợp với din tiên neăn kinh tê thị trường và đáp ứng nhu caău đaău tư phát trieơn
Từ thực tê trái phiêu đođ thị Thành phơ Hoă Chí Minh, maịc dù lối cĩ kỳ hán 5 nm là phoơ biên chiêm tỷ trĩng lớn, nhưng từ nm 2005 trái phiêu cĩ kỳ hán 15 nm được phát hành thường xuyeđn hơn và được nhà đaău tư đĩn nhn. Đieău này, cĩ tác đng tích cực gia tng tỷ l vơn tiêt
kim đaău tư so với toơng sạn phaơm quơc dađn, gĩp phaăn táo ra sự oơn định và thúc đaơy kinh tê phát trieơn. Nguoăn vơn phát hành trái phiêu đođ thị cĩ kỳ hán dài phù hợp với các dự án phát trieơn cơ sở há taăng, đaịc bit là các cođng trình thuc há taăng giao thođng, sẽ táo ra sự oơn định trong cơ câu và cađn đơi ngađn sách địa phương.
Cung ứng cho thị trường chứng khốn mt lượng hàng hĩa cĩ chât lượng
Trái phiêu đođ thị được đánh giá là lối trái phiêu cĩ chât lượng cao, mức đ an tồn chư sau trái phiêu chính phụ. Qua các đợt phát hành trái phiêu đođ thị Thành phơ Hoă Chí Minh, trái phiêu Thụ đođ, trái phiêu đã được các định chê tài chính ngađn hàng, Cođng ty Chứng khốn, Cođng ty Bạo hieơm đaău tư với khơi lượng lớn, chiêm tỷ trĩng 70%-80% toơng mnh giá trái phiêu phát hành. Maịc khác, từ ch trái phiêu cođng trình cụa địa phương được Trung ương bạo lãnh phát hành, bán lẹ qua h thơng Kho bác Nhà nước, đên nay, trái phiêu đođ thị đã được phát hành theo mt cơ chê mới chụ đng và linh hốt hơn, dựa tređn cơ sở nhu caău đaău tư và háng mức tín nhim cụa nhà đaău tư đơi với địa phương. Với vic vn dúng nhieău phương thức phát hành hin đái phù hợp với thođng l quơc tê, sơ lượng lớn và kỳ hán đa dáng. Vic chuaơn hĩa veă maịt kỹ thut phát hành, đáp ứng được tieđu chuaơn nieđm yêt và giao dịch tređn thị trường chứng khốn tp trung. Dù khơi lượng phát hành cịn ít, nhưng trái phiêu đođ thị Thành phơ Hoă Chí Minh và trái phiêu Thụ đođ, đeău được nieđm yêt và giao dịch tređn Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phơ Hoă Chí Minh và Trung tađm Giao dịch Chứng khốn Hà Ni. Như vy, thođng qua vic mở rng phát hành trái phiêu đođ thị, đã cung câp mt lượng hàng hĩa đáng keơ cho thị trường chứng khốn Vit Nam, gĩp phaăn thúc đaơy thị trường chứng khốn phát trieơn mánh mẽ hơn trong thời gian tới.
2.3.2 Toăn tái
Thị trường trái phiêu đođ thị ở Vit Nam cịn quá mới mẽ, tht sự chư được chính quyeăn mt sơ địa phương quan tađm đên trong những nm gaăn đađy, bước đaău đát được những thành quạ khích l. Tuy nhieđn, thị trường trái phiêu đođ thị hin nay văn cịn những toăn tái hán chê, mà trong thời gian tới, với mong muơn làm cho thị trường trái phiêu trở thành keđnh huy đng vơn cho Ngađn sách và đaău tư cụa địa phương caăn thiêt phại khaĩc phúc.
Quy mođ thị trường cịn quá nhỏ, vơn huy đng cịn hán chê chưa đáp được nhu caău vơn đaău tư phát trieơn cơ sở há taăng địa phương
Tính đên cuơi nm 2007, chư mới cĩ 3 địa phương thực sự chụ đng thực hin phát hành trái phiêu đeơ huy đng vơn đaău tư cho ngađn sách là Hà Ni, Tp. HCM và Đoăng Nai, với toơng vơn huy đng khoạng 12.000 tỷ đoăng. Với múc tieđu phát trieơn kinh tê xã hi đã đeă ra trong các giai đốn tiêp theo, địi hỏi mt lượng vơn đaău tư rât lớn từ ngađn sách Trung ương cũng như ngađn sách địa phương. Ngồi các keđnh huy đng vơn khác như ngađn hàng, nguoăn ODA, trái phiêu chính phụ…. phát hành trái phiêu đođ thị là keđnh vơn giữ vai trị quan trĩng đơi với địa phương. Tuy nhieđn, các địa phương vn dúng phương thức phát hành trái phiêu cịn quá ít, trong khi tieăm lực nguoăn vơn tiêt kim trong nước cịn rât lớn, chưa được khai thác hêt. Nhìn chung, thị trường trái phiêu đođ thị ở Vit Nam cịn mang tính tự phát, rời rác. Vic phát hành trái phiêu khođng lieđn túc, oơn định và cĩ kê hốch dài hán. Do vy, toơng khơi lượng giá trị trái phiêu phát hành cịn rât thâp, chưa cĩ nhieău lối trái phiêu nợ chung huy đng vơn cho ngađn sách địa phương và lối trái phiêu thu nhp gaĩn với các cođng trình cođng cng như: câp thốt nước, thu gom xử lý chât thại, trường hĩc, bnh vin…
Cũng như trái phiêu chính phụ, cođng tác lp kê hốch phát hành trái phiêu đođ thị văn chưa tơt, do đĩ hiu quạ phát hành khođng cao
Kinh nghim ở các nước phát trieơn, đeơ nađng cao hiu quạ nguoăn huy đng qua trái phiêu và oơn định tình hình tài chính ngađn sách địa phương, cođng tác lp kê hốch là mt yêu tơ cĩ ý nghĩa rât quan trĩng. Thời gian qua, cođng tác kê hốch hĩa kê hốch huy đng vơn cịn chưa được quan tađm đúng mức. Chư mới xađy dựng kê hốch hàng nm, các địa phương chưa cĩ chiên lược toơng theơ veă huy đng vơn thođng qua phát hành trong khoạng thời gian dài 5-10 nm, trong khi đã phát hành lối trái phiêu cĩ kỳ hán 15 nm. Vic xađy dựng kê hốch phát hành trái phiêu mang tính thú đng, chụ yêu dựa vào nhu caău chi tieđu và dự tốn Ngađn sách đã được thođng qua. Do vy, nĩ cịn thiêu tính kinh tê và khoa hĩc, cũng như chưa tính đên chiên lược toơng theơ veă phát trieơn kinh tê xã hi và múc tieđu cụa chính sách tài chính quơc gia và điá phương. Quy trình lp dự tốn Ngađn sách hin nay văn cịn theo mođ hình cũ, dựa tređn cơ sở nguoăn tài chính huy đng đaău vào từ đĩ xác định đaău ra. Đoơi mới quy trình, tređn cơ sở thiêt lp khuođn khoơ chi tieđu trung hán, Nhà nước chụ đng hơn trong vic xađy dựng kê hốch đaău tư và huy đng vơn.
Maịt khác, các cn cứ đeơ tính tốn chưa rõ ràng, chưa xác định rõ các nguoăn vơn trong xã hi và những đaịc trưng cụa từng nguoăn vơn, chưa gaĩn hình thức huy đng vơn baỉng trái phiêu chính phụ với các hình thức huy đng vơn khác như huy đng vơn cụa ngađn hàng thương mái, doanh nghip. Sơ liu đeơ xađy dựng kê hốch như thu nhp, chi tieđu, tiêt kim cụa người dađn, cũng như sơ liu cụa khu vực tài chính, ngađn hàng khođng đaăy đụ và chính xác. Vì vy, rât khĩ khn trong vic xác định thời đieơm, thời hán, lãi suât, lịch trình phát hành cụa kê hốch phát hành trái phiêu. Do
vy, thời gian qua vic phát hành trái phiêu cịn bị đng, thời đieơm phát hành cịn chưa phù hợp với tình hình cung caău vơn tređn thị trường neđn lãi suât cao. Hơn nữa, vai trị cụa phát hành trái phiêu chư đơn thuaăn là bù đaĩp bi chi Ngađn sách Nhà nước, mà chưa phát huy được vai trị cung ứng hàng hĩa cho thị trường vơn và đieău hành kinh tê vĩ mođ cụa Nhà nước.
Cơ chê phát hành cịn nhieău bât caơp
Veă lãi suât đâu thaău: thời gian qua lãi suât đâu thaău trái phiêu chính phụ do B Tài chính đưa ra cịn phaăn nào mang tính chụ quan, chưa cn cứ vào tình hình biên đng cụa neăn kinh tê. Lãi suât tín phiêu đođi lúc cịn cao hơn lãi suât trái phiêu, cĩ những thời đieơm lãi suât thực sau lám phát ađm. Đieău này, đã làm mât đi tính hâp dăn cụa trái phiêu, đaịc bit là trái phiêu dài hán. Lãi suât trái phiêu chưa tht sự là lãi suât chuaơn tređn thị trường. Lãi suât trái phiêu đođ thị được xác định tređn cơ sở lãi suât trái phiêu chính phụ cùng kỳ hán và thời phát hành cng với bieđn đ quy định cụa B Tài chính, cũng bị tác đng.
Hình thức trái phiêu chưa tht sự phong phú, chụ yêu là dáng chứng chư cĩ ghi hoaịc khođng ghi teđn, lãi suât cơ định. Phương thức trạ lãi phoơ biên là hàng nm, định kỳ 6 tháng đơi với trái phiêu đođ thị Tp. HCM. Chưa xuât hin nhieău trái phiêu hin đái, hâp dăn người mua như trái phiêu ghi soơ, trái phiêu chiêt khâu, trái phiêu phát hành cao hoaịc thâp hơn mnh giá, trái phiêu cĩ khạ nng mua lái … chính đieău này, đã táo ra sự đơn điu trong lưu thođng trái phiêu.
Các phương thức phát hành tieđn tiên từng bước được trieơn khai, song veă noơi dung cịn nhieău vân đeă phại đieău chưnh hợp lý hơn. Sơ thành vieđn tham gia thị trường cịn quá ít và khođng thường xuyeđn. Vic bạo lãnh phát hành chưa phát huy hêt ưu thê cụa nĩ, thm chí cịn nhieău biên tướng gaăn
như mt dáng đâu thaău cođng khai, khơi lượng trái phiêu bạo lãnh phát hành khođng được phađn phơi ra cođng chúng
Thị trường tín dúng đang cánh tranh mánh với thị trường trái phiêu đođ thị trong huy đng vơn trung dài hán
Hin nay, nguoăn vơn vay ngađn hàng văn là nguoăn vơn chụ yêu cụa các dự án cơ sở há taăng. Nguoăn vơn này được huy đng chụ yêu từ nguoăn tieăn gởi tiêt kim cụa người dađn và các doanh nghip trong neăn kinh tê. Keơ từ ngày 1/6/2002, các toơ chức tín dúng baĩt đaău thực hin cơ chê lãi suât thỏa thun sẽ là mt trở ngái lớn cho sự phát trieơn cụa thị trường trái phiêu đođ thị. Bât kì mt khách hàng nào khi gửi tieăn cũng muơn cĩ lãi suât cao và khi vay vơn muơn cĩ lãi suât thâp. Cịn các toơ chức tín dúng luođn luođn dùng lãi suât
làm cođng cú cánh tranh, giành git khách hàng veă với mình. Lãi suât huy
đng vơn sẽ bị đaơy leđn cao khi nhu caău vơn trong neăn kinh tê tng buc các trái phiêu đođ thị khi phát hành phại đưa ra mt mức lãi suât hâp dăn đeơ thu hút vơn làm tng chi phí sử dúng vơn cụa các toơ chức phát hành. Vì vy, Ngađn Hàng Nhà Nước và Chính Phụ caăn cĩ sự đieău hành và quạn lý sát thực các toơ chức tín dúng đeơ lãi suât khođng bị thạ noơi hồn tồn trong bơi cạnh neăn kinh tê chưa đưa ra được mức lãi suât chuaơn, nhaỉm hán chê ạnh hưởng cụa lãi suât thỏa thun leđn các cođng cú tài chính dài hán khác.
Ngồi mức lãi suât hâp dăn cụa tieăn gửi tiêt kim, chât lượng tín dúng cụa các ngađn hàng thương mái cịn được đạm bạo bởi toơ chức Bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam. Tác dúng lớn nhât cụa vic thành lp và hốt đng cụa toơ chức bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam là an dađn, táo tađm lý an tađm, táo dựng lịng tin cụa người gửi tieăn đơi với các toơ chức tham gia bạo hieơm tieăn gửi. Keơ từ khi cĩ toơ chức này, nhà nước cĩ cođng cú đeơ xử lý hu quạ ở các toơ chức tín dúng, đaịc bit là các q tín dúng nhađn dađn khi các toơ chức
này lađm vào tình tráng mât khạ nng thanh tốn. Đieău này càng cĩ ý nghĩa quan trĩng hơn trong bơi cạnh hin nay pháp lut veă phá sạn các toơ chức tín dúng cịn chưa hồn thin. Cùng với vic tiên hành xem xét và câp giây chứng nhn tham gia bạo hieơm tieăn gửi, bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam cũng xem xét, quyêt định thu hoăi giây chứng nhn tham gia bạo hieơm tieăn gửi đơi với những toơ chức bị thu hoăi giây phép hốt đng hoaịc vi phám nghieđm trĩng các qui định cụa nhà nước veă bạo hieơm tieăn gửi. Bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam đã tham gia xử lí các toơ chức tín dúng bạo hieơm tieăn gửi bị rút giây phép, thu hoăi giây phép, giại theơ...gĩp phaăn đạm bạo an tồn h thơng, khođng đeơ lađy lan sang các toơ chức tín dúng khác và làm suy yêu h thơng ngađn hàng. Ngồi ra, bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam đã tiên hành trieơn khai vic theo dõi, giám sát và kieơm tra vic châp hành các qui định veă bạo hieơm tieăn gửi, veă an tồn trong hốt đng ngađn hàng; tình hình hốt đng cụa tât cạ các toơ chức tham gia bạo hieơm tieăn gửi, đaịc bit là ngađn hàng thương mái coơ phaăn, các q tín dúng nhađn dađn cơ sở. Thođng qua vic kieơm tra, giám sát này, bạo hieơm tieăn gửi Vit Nam đã cĩ những ý kiên tham gia rât thiêt thực, phát hin những dâu hiu làm sai chê đ, phát hin những hin tượng cĩ xu hướng khođng lành mánh, những nguyeđn nhađn gađy neđn sự yêu kém cụa các ngađn hàng thương mái coơ phaăn, các q tín dúng nhađn dađn cơ sở...h trợ tích cực cho lực lượng thanh tra nhà nước. Từ những lợi ích thiêt thực cụa bạo hieơm tieăn gửi, đeơ nađng cao uy tín vay nợ và giạm áp lực thu chi ngađn sách, chúng ta caăn cĩ mt mođ hình bạo hieơm TPĐT trong bơi cạnh chưa cĩ pháp lut veă phá sạn chính quyeăn địa phương. Mức sinh lợi hâp dăn, tieăn gửi được bạo hieơm cng với thĩi quen đaău tư ngaĩn hán cụa dađn chúng, tieăn gửi tiêt kim sẽ là mt cạn trở lớn đơi với vic huy đng vơn trung dài hán từ TPĐT.