Với đaịc đieơm cụa trái phiêu và trong đieău kin thị trường chứng khốn ở Vit Nam cịn đang trong giai đốn hồn thin, đeơ thu hút sự quan tađm cụa các nhà đaău tư, caăn thiêt phại xađy dựng mt cơ chê xác định lãi suât trái phiêu đođ thị hợp lý. Veă cơ bạn lãi suât trái phiêu đođ thị phại được xác định dựa tređn nguyeđn taĩc cơ bạn như sau:
Tođn trĩng những nguyeđn taĩc cụa kinh tê thị trường, vì vy lãi suât trái phiêu chính quyeăn địa phương phại được xác định theo quan h cung caău vôn tređn thị trường. Nguyeđn taĩc này cĩ theơ được thực hin khi trái phiêu phát hành theo phương thức đâu thaău cánh tranh.
Trái phiêu cĩ thời gian càng dài lãi suât càng cao.
Lãi suât trái phiêu đođ thị phại cao hơn lãi suât huy đng và thâp hơn lãi suât cho vay cụa các NHTM cùng kỳ hán và cùng thời kỳ huy đng.
Do sự giới hán veă quyeăn lực và nguoăn thu cụa chính quyeăn địa phương, cho neđn khạ nng đạm bạo nợ vay cụa lối trái phiêu đođ thị thâp hơn trái phiêu chính phụ. Do vy, lãi suât trái phiêu đođ thị phát hành phại cao hơn lãi suât trái phiêu chính phụ cùng kỳ hán.
Dựa tređn cơ sở các nguyeđn taĩc tređn, khi xađy dựng cơ chê lãi suât phát hành trái phiêu đođ thị, lun án đeă xuât mt sơ phương thức xác định lãi suât như sau:
Đơi với lối trái phiêu nợ chung
Do chính quyeăn địa phương trực tiêp phát hành và được đạm bạo baỉng các nguoăn thu oơn định cụa ngađn sách, cĩ mức đ rụi ro thâp, cho neđn phương thức xác định lãi suât phát hành hợp lý nhât là thođng qua đâu thaău cánh tranh, nhà phát hành đưa ra lãi suât đâu thaău dựa tređn lãi suât trái phiêu chính phụ cùng kỳ hán coơng
theđm (+) tỷ l (%) rụi ro.
Đơi với lối trái phiêu thu nhp
Trong trường hợp bạo lãnh, đĩ là mức lãi suât thỏa thun giữa toơ chức phát hành và toơ chức bạo lãnh. Mức lãi suât này neđn được xác định dựa tređn cơ sở lãi suât các cođng cú nợ cùng kỳ hán cĩ mức rụi ro thâp cng với (+) tỷ l lợi nhun kỳ vĩng cụa dự án đaău tư cng với (+) tỷ l rụi ro vỡ nợ cng với (+) tỷ l rụi ro veă tính lỏng cụa trái phiêu. Lãi suât cụa các cođng cú nợ cĩ mức đ rụi ro thâp cĩ theơ chĩn là trái phiêu chính phụ cùng kỳ hán hoaịc lãi suât huy đng tieăn gửi tiêt kim baỉng ni t kỳ hán mt nm bình quađn cụa các NHTM.
Như vy, đeơ xác định mức lãi suât phát hành trái phiêu đođ thị phù hợp, táo neđn sức hâp dăn thu hút sự quan tađm cụa các nhà đaău tư, caăn thiêt thực hin các giại pháp sau:
Xađy dựng lãi suât trái phiêu chính phụ trở thành lãi suât chuaơn cho thị trường tài chính
Lãi suât trái phiêu chính phụ là cơ sở cho vic xác định lãi suât cụa các cođng
cú tài chính khác. Nêu như mức lãi suât thâp, trái phiêu khođng phát hành được gađy neđn hin tượng ê aơm, cịn nêu B Tài chính tng lãi suât trái phiêu chính phụ leđn sẽ kéo theo mt lốt các phạn ứng dađy chuyeăn: lãi suât các hình thức huy vơn khác sẽ tng táo áp lực ạnh hưởng đên chư sơ lám phát. Do vy, caăn thiêt phại xađy dựng cơ chê xác định lãi suât trái phiêu chính phụ đeơ trở thành mức lãi suât chuaơn cụa thị trường, mức lãi suât này phại phạn ánh được thực tráng tình hình cung caău vơn cụa thị trường. Nhà nước caăn thực hin các bin pháp sau:
- Boơ Tài chính caăn phại phơi hợp chaịt chẽ với NHNN veă vic hốch định và đieău hành lãi suât: vic kêt hợp giữa chính sách huy đng vơn với chính
sách tieăn t sẽ đạm bạo cho vic xađy dựng mức lãi suât phát hành trái phiêu sát với tình hình cung caău vơn tređn thị trường. Từ đĩ, xađy dựng khung lãi suât phù hợp cho các lối trái phiêu giữa các hình thức phát hành đang được áp dúng hin nay.
- Xađy dựng đường cong lãi suât chuaơn đeơ làm cơ sở lãi suât cho thị trường trái phiêu đođ thị cũng như các thị trường tài chính khác: baỉng cách
Chính phụ phát hành trái phiêu với kỳ hán dài 10 nm hoaịc 15 nm. Dựa tređn cơ sở giao đieơm giữa đường cong lãi suât với kỳ hán, chụ theơ phát hành sẽ xác định mức lãi suât tương ứng. Mức lãi suât chuaơn này cng với tỷ l phaăn trm rụi ro khác nhau cụa các lối trái phiêu sẽ táo ra lãi suât huy đng vơn tređn thị trường. Đieău này, làm cho lãi suât trái phiêu chính phụ là lãi suât neăn cho vic xác định lãi suât phát hành các lối trái phiêu khác.
Kêt hợp vn dúng linh hốt giữa cơ chê lãi suât cơ định và lãi suât thạ noơi trong các đợt phát hành trái phiêu đođ thị
Đeơ tng tính hâp dăn cụa lối hình trái phiêu này, trong tương lai cĩ theơ thực hin cơ chê lãi suât thạ noơi, lãi suât sẽ được đieău chưnh hàng nm hoaịc sáu tháng mt laăn, tuỳ theo phương thức trạ lãi hàng nm hoaịc sáu tháng mt laăn đơi với trái phiêu phát hành. Cn cứ vào mức bình quađn lãi suât huy đng tieăn gửi tiêt kim cụa các ngađn hàng lớn đeơ xác định mức đ đieău chưnh lãi suât. Song khi áp dúng hình thức lãi suât thạ noơi, caăn phại tính tốn tht kỹ trong khađu lp kê hốch, do đĩ cĩ theơ sử dúng cođng cú hốn đoơi lãi suât đeơ quạn trị rụi ro.