3. Ý nghĩa và kết cấu của đề tài
2.2. Phân tích những nguyên nhân chính dẫn đến sự thất bại của các đợt phát
2.2.3.4. Cơ sở hạ tầng kỹ thuật phục vụ giao dịch và thơng tin thị trường
Ở Việt Nam, cơ sở hạ tầng giao dịch trái phiếu cịn rất hạn chế và mới chỉ ở giai đoạn đầu thiết lập. Chỉ từ 8/2000, TPCP mới được đưa vào giao dịch tại Trung tâm GDCK TP.HCM, nay là Sở GDCK TP.HCM (HOSE) và kể từ 8/2005, khi TT
33 Nhà tạo lập thị trường cĩ thể đĩng vai trị là đối tác mua hoặc bán trong các giao dịch. Khi lệnh đặt đến là lệnh mua thì nhà tạo lập thị trường sẽ bán các chứng khốn tương ứng cĩ danh mục của mình và ngược lại, nếu lệnh đặt đến là lệnh bán, nhà tạo lập thị trường sẽ tiến hành mua. Trong trường hợp nhà tạo lập thị trường khơng cĩ đủ số lượng chứng khốn để bán theo lệnh đặt mua hoặc khơng cĩ đủ khả năng để mua tồn bộ chứng khốn của lệnh đặt bán thì họ sẽ tìm các lệnh đối ứng từ các nhà tạo lập thị trường khác để thoả mãn tồn bộ hoặc một phần khối lượng của khách hàng đặt ra. Chính vì vậy các giao dịch sẽ được thực hiện dễ
GDCK Hà Nội được thành lập thì TPCP được giao dịch song song trên cả hai sàn Hà Nội và Tp.HCM. Từ ngày 2/6/2008, TPCP được chuyển tồn bộ sang niêm yết tại TT GDCK Hà Nội. Tuy vậy, đến thời điểm tháng 9/2009 TPCP vẫn được giao dịch chung với hệ thống giao dịch của cổ phiếu mặc dù hoạt động giao dịch của hai loại hàng hĩa này cĩ những đặc thù khác nhau. Hơn nữa, sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường cổ phiếu đã khiến hệ thống giao dịch cĩ nhiều thời điểm rơi vào tình trạng quá tải. Điển hình như giai đoạn 2006 – 2007, hai lần TTCK rơi vào tê liệt do lỗi kỹ thuật, điều này gây nên tâm lý lo ngại đối với NĐT vì họ cĩ thể gặp rủi ro rất lớn khi hệ thống xảy ra sự cố. Ngồi ra, cho đến nay TTGDCK Việt Nam chưa cĩ sự nối kết với các TTGDCK của các nước trong khu vực nên làm hạn chế sự tham gia thị trường của các NĐTNN, nhất là đối với những NĐT khơng cĩ đại diện tại Việt Nam.
Với nỗ lực thiết lập hệ thống cơ sở hạ tầng giao dịch TPCP theo hướng hiện đại tạo thuận lợi phát triển thị trường, thị trường giao dịch TPCP chuyên biệt tại HNX đã được xây dựng và đưa vào vận hành kể từ ngày 24/09/2009. Với sự ra đời của thị trường này, TPCP từ nay sẽ cĩ sàn giao dịch riêng và hệ thống cơng bố thơng tin riêng để tạo thuận lợi cho hoạt động giao dịch của NĐT. Sự ra đời của thị trường TPCP chuyên biệt cũng sẽ giúp tách biệt được các giao dịch mua đứt bán đoạn với giao dịch mua đi bán lại TPCP, tạo cơ sở cho việc thiết lập đường cong lãi suất chuẩn trên thị trường.34
dàng, nhanh chĩng hơn, tăng tính thanh khoản cho thị trường. (Tham khảo tại trang http://www.saga.vn/view.aspx?id=1920, truy cập ngày3/6/2010, [40])
34 Từ trước đến nay, trên sàn giao dịch TPHCM và Hà Nội ghi nhận hoạt động mua đi bán lại TPCP thành hai giao dịch. Với những giao dịch cĩ sự thỏa thuận mua đi bán lại trong một thời hạn nhất định thì giá mua bán
được xác định sẽ rất khác so với các giao dịch mua đứt bán đoạn. Khi giá khơng phản ánh chính xác thì khĩ
để hình thành được đường cong lãi suất chuẩn trên thị trường. (tham khảo tại trang
Về thơng tin trên thị trường, TPCP cũng là một loại hàng hĩa được niêm yết và
giao dịch trên thị trường nên thơng tin về hàng hĩa và thị trường rất cần thiết được cung cấp đến NĐT một cách rõ ràng, đầy đủ, cập nhật. Tuy nhiên cho đến nay các thơng tin về hoạt động của TTTP nĩi chung cịn rất manh mún, khĩ tiếp cận và kém minh bạch. Dữ liệu liên quan đến TPCP rất bất cập, mỗi nguồn đưa ra những số liệu khác nhau. Website của BTC được xem là nguồn chính thống và đáng tin cậy nhất cơng bố các thơng tin về hoạt động phát hành cũng như thống kê các dữ liệu về TPCP phát hành thì cĩ rất nhiều trang mục từ suốt giữa năm 2009 đến nay khơng tiếp cận được vì luơn trong tình trạng “đang cập nhật và xin mời quay lại sau”35. Thơng tin về kế hoạch phát hành dù đã được BTC cơng bố nhưng chưa đầy đủ và chi tiết, các thơng tin cũng chỉ được đưa ra khi gần đến sát đợt phát hành. Đặc biệt, thơng tin về tình hình, hiệu quả sử dụng vốn TPCP chưa bao giờ được cơng bố chính thức ra cơng chúng. Chính điều này cũng làm hạn chế sự tham gia của các NĐT, đặc biệt là NĐTNN vào thị trường trong điều kiện Việt Nam chưa cĩ các tổ chức định mức tín nhiệm để cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm và những thơng tin đáng tin cậy đến NĐT.