2.3. Phương pháp đánh giá kinh tế dự án dầu khí hiện nay
2.3.3.Đánh giá về phương pháp đánh giá tính kinh tế hiện nay
Ưu điểm:
Sử dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền để đánh giá tính kinh tế dự án
dầu khí có những ưu điểm sau:
- Rõ ràng và nhất quán cho các dự án dầu khí;
- Phương pháp đánh giá nàyluôn theo sát các điều khoản của hợp đồng
dầu khí, luật và các văn bản hướng dẫn liên quan mà không làm ảnh
hưởng đến các quy ước kế toán;
- Phương pháp này khá đơn giản và được chấp nhận rộng rãi, dễ giải
thích đối với ban quản trị “nếu doanh thu lớn hơn chi phí, chúng ta nên thực hiện dự án”
- Phân tích độ nhạy khi đánh giá kinh tế dự án dầu khí là cách phân tích
rủi ro liên quan liên quan đến dự án đơn giản và dễ thực hiện. Kết quả phân tích giúp nhà đầu tư hìn h dung được kết quả tính tốn thay đổi như thế nào khi có một giả định hoặc biến đầu vào thay đổi.
Nhược điểm:
Bảng 2.3 thể hiện mơ hình định giá chiết khấu dịng tiền có những giả định
rất hiếm khi có trong thực tế.
Bảng 2. 2 Nhược điểm của phương pháp DCF
Giả định của phương pháp DCF Thực tế
- Dự án đầu tư được quyết định ở
hiện tại và dịng tiền của dự án
thì cố định cho tương lai;
- Dòng tiền trong tương lai rất dễ thay đổi và không chắc chắn, không phải
tất cả các quyết định đều được thực
hiện ở thời điểm hiện tại, một số dự
án có thể bị hoãn lại cho đến khi có đầy đủ thơng tin hơn;
- Dự án được quản trị một cách
thụ động từ khi khởi động;
- Dự án thường được quản trị một cách
chủ động thông qua việc quyết định
các lựa chọn, giới hạn ngân sách, thời
- Dễ dàng dự đoán và xác định
dòng tiền tương lai;
- Dòng tiền tương lai của một dự án nói (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
chung và dự án dầu khí nói riêng r ất
khó xác định vì tính ngẫu nhiên và rủi
ro của các yếu tố đầu vào; - Lãi suất chiết khấu dòng tiền dự
án là chi phí cơ hội sử dụng vốn (tương ứng với rủi ro khơng thể đa dạng hố);
- Có nhiều nguyên nhân khác nhau dẫn đến rủi ro kinh doanh, một số trong đó
có thể được đa dạng hố thơng qua
những dự án hoặc thời gian; - Tất cả rủi ro của dự án được thể
hiện hoàn toàn bởi lãi suất chiết
khấu;
- Rủi ro của dự án dầu khí có thể thay đổi trong suốt thời gian thực hiện dự
án như thông tin trữ lượng mỏ rõ ràng hơn, giá dầu hoặc chi phí thay đổi, …
- Tất cả các nhân tố có thể tác động đến kết quả dự án và giá trị của nhà đầu tư được phản
ánh trong mơ hình định giá chiết
khấu dịng tiền thông qua chỉ
tiêu giá trị hiện tại thuần và tỉ
suất sinh lợi nội bộ;
- Rất khó hoặc không thể đánh giá tất
cả các nhân tố ảnh hưởng đến dòng tiền do sự phức tạp của dự án;
- Giá trị của những nhân tố không xác định, vơ hình hoặc khơng
thể định lượng được giả định
bằng khôngtrong khi đánh giá.
- Nhiều lợi ích quan trọng phát sinh từ
Bên cạnh đó, cùng một lúc có thể có nhiều giả định và các biến đầu vào
cùng biến động, việc phân tích độ nhạy không thể đánh giá được những biến động này.
Sự cần thiết phải hoàn thiện phương pháp tiếp cận DCF trong đánh giá
hiệu quả kinh tế dự án dầu khí:
Việc thăm dị và khai thác nguồn tài nguyên nằm sâu trong lòng đất chứa đựng rất nhiều rủi ro. Trong q trình thăm dị và khai thác dầu khí, dự án ln được cập nhật thơng tin mới, các lựa chọn cũng trở nên phong phú và rõ ràng hơn, nhà quản lý luôn phải đối mặt với những lựa chọn và quyết định đầu tư. Nhà quản lý có thể thay đổi chiếnlược đầu tư theo thời gian tuỳ
theo tính chất của từng giai đoạn trong dự án... Kết quả đánh giá tính kinh tế
của mơt dự án dầu khí cần thể hiện được tính linh động trong q trình ra quyết định của các nhà quản lý cũng như những rủi ro và bất ổn của các
biến trong tương lai. Trong khi đó, phương pháp định giá truyền thống dựa (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
vào chiết khấu dòng tiền giả định đầu tư là chiến lược “được ăn cả, ngã về
không” và không lý giải được giá trị của sự linh hoạt trong quản trị dự án,
không phản ánh được hết giá trị nội tại của cơ hội đầu tưkhơng tính đến khả năng nhà quản lý có thể tạo ra, thực hiện, chấm dứt những chiến lược hay những lựa chọn một cách uyển chuyển… Thông thường, phương pháp
truyền thống được ưa chuộng trong phạm vi phân tích trong quá khứ, tương
lai gần. Người ta sử dụng thêm những phương pháp hỗ trợ như xác định giá
trị mong đợi qua sơ đồ quyết định, sử dụng Monte Carlo, định giá quyền
chọn thực… nhằm có thể khắc phục được những điểm khuyết của phương
pháp DCF nêu trên. Các phương pháp này được sử dụng cho phân tích
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Hoạt động thăm dò khai thác ở các dự án dầu khí đang rất sơi động. Việc đánh
giá hiệu quả kinh tế dự án bằng phương pháp DCF thể hiện được giá trị tiền tệ
theo thời gian và dễ hiểu, dễ giải thích… Phân tích độ nhạy giúp nhà đầu tư hình dung trước được hiệu quả kinh tế dự án thay đổi như thế nào khi một trong các
giả định hoặc biến đầu vào thay đổi. Tuy nhiên, kết quả tính tốn chưa thể hiện được tính linh hoạt trong quản trị và chưa xử lý được tính bất ổn của các giả định
và yếu tố đầu vào. Trong quá trình tiến hành dự án dầu khí, các nhà quản lý ln
phải đối mặt với những lựa chọn khác nhau, đồng thời các giả định ban đầu của
mơ hình DCF thường mang tính bất ổn vì thế n hững quyết định đầu tư thường được thay đổi một cách thận trọng dựa vào hồn cảnh. Do đó, cần có giải pháp
khắc phục những khiếm khuyết của phương pháp DCF đang được sử dụng để đánh giá hiệu quả kinh tế dự án dầu khí hiện nay.
CHƯƠNG 3 ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN
THỰC TRONG ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ KINH TẾ CÁC
DỰ ÁN DẦU KHÍ