Hình 2.2 : Xu hướng thay đổi vốn bình quân một doanh nghiệp
1.4 Tóm tắt một số kết quả nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới về tác động
động của các nhân tố tới cấu trúc vốn
Nghiên cứu của Philippe Gaud và những người bạn (2003) đã phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến CTV của 106 cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Thụy Sĩ trong giai đoạn từ năm 1991-2000. Mơ hình nghiên cứu dựa trên mơ hình hồi quy tuyến tính bội với biến phụ thuộc là tổng nợ/tổng tài sản được đo lường theo giá sổ sách và giá thị trường và 6 biến độc lập. Kết quả nghiên cứu cho thấy, qui mô công ty, tài sản thế chấp, mức độ rủi ro kinh doanh có quan hệ đồng biến đến tỷ lệ đòn cân nợ, khả năng tăng trưởng và khả năng sinh lời có quan hệ nghịch biến với tỷ lệ đòn cân nợ.
Một nghiên cứu khác của Shinichi Nishioka (2004) đã phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của 700 công ty trong giai đoạn từ năm 1990-2004 trên thị trường chứng khốn Tokyo. Mơ hình nghiên cứu dựa trên mơ hình hồi quy tuyến tính bội. Kết quả nghiên cứu cho thấy rủi ro, tài sản thế chấp có quan hệ đồng biến đến tỷ lệ địn cân nợ. Qui mô công ty, khả năng tăng trưởng và khả năng sinh lời có quan hệ nghịch biến với tỷ lệ đòn cân nợ.
Một nghiên cứu nữa của Muray Z.Frank và Goyal (2009) nhằm xác định tầm quan trọng của các nhân tố khi quyết định đến CTV của các công ty Mỹ giai đoạn từ năm 1950 đến 2003. Mơ hình nghiên cứu dựa trên mơ hình hồi quy tuyến tính bội. Kết quả cho thấy một số nhân tố tin cậy có quan hệ đồng biến đến tỷ lệ đòn cân nợ như tài sản sản thế chấp, qui mô công ty, lạm phát kỳ vọng, các nhân tố như tăng trưởng, khả năng sinh lợi có quan hệ nghịch biến với địn cân nợ. Ngồi ra, nghiên cứu này cũng phát hiện những công ty thường chi trả cổ tức có xu hướng vay nợ ít hơn.
Kết luận chương 1
Các nội dung chủ yếu trong chương 1 tập trung vào trình bày khái niệm về cấu trúc vốn và tóm lược một số lý thuyết CTV, qua đó tác giả cũng tóm lược một số nhân tố tác động đến cấu trúc vốn.
Nhìn chung, trong điều kiện thị trường lý tưởng, phù hợp với các giả định đặt ra của lý thuyết thì CTV khơng đặt thành vấn đề và không tác động đến giá trị DN. Tuy nhiên, thực tế lại khác xa với các giả định, vì vậy trong thực tế, CTV có đặt thành vấn đề và có tác động đến giá trị DN, nói cách khác là tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu, với CTV đó DN sẽ tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối đa hóa giá trị DN.
Có nhiều nhân tố tác động đến hành trình đi tìm CTV tối ưu của DN, Những nhân tố phổ biến có tác động đến CTV được nhắc tới là thuế thu nhập DN, tấm chắn thuế phi nợ, rủi ro kinh doanh, cơ hội tăng trưởng, tài sản hữu hình, quy mơ DN, lợi nhuận của DN, đặc điểm riêng của sản phẩm, tính thanh khoản, đặc trưng của từng ngành… Mức độ tác động và chiều hướng tác động của mỗi nhân tố tới CTV cũng rất khác nhau. Vì thế khơng thể có cấu trúc vốn tối ưu cho mọi doanh nghiệp.
CHƯƠNG 2: CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH
XÂY DỰNG ĐANG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN