MD R: Nӧ thӏ trѭӡng
2 Báo Lao ÿӝng ngày 6/7/
3.4.4. Các giҧi pháp hӛ trӧ khác
Thͱ nh̭t, Chính phӫ cҫn tұp trung ÿiӅu hành ÿҧm bҧo әn ÿӏnh kinh tӃ vƭ mô tҥo
ÿѭӧc niӅm tin cho các nhà ÿҫu tѭ trong và ngoài nѭӟc vào xu hѭӟng phát triӇn vӳng
chҳc cӫa nӅn kinh tӃ. KӃt hӧp chһt chӁ giӳa chính sách tiӅn tӋ và chính sách tài khố; hài hịa giӳa mөc tiêu huy ÿӝng vӕn cho tăng trѭӣng kinh tӃ, phát triӇn bӅn vӳng thӏ trѭӡng vӕn vӟi әn ÿӏnh kinh tӃ vƭ mô, kiӅm chӃ lҥm phát, ÿҧm bҧo an ninh tài chính
quӕc gia. Nghiên cӭu hồn chӍnh các chính sách vӅ thuӃ, phí, lӋ phí ÿӕi vӟi hoҥt ÿӝng chӭng khốn, khuyӃn khích ÿҫu tѭ dài hҥn, hҥn chӃ ÿҫu tѭ ngҳn hҥn; ÿiӅu tiӃt lӧi nhuұn thu ÿѭӧc do kinh doanh chӭng khốn, ÿӗng thӡi thơng qua thuӃ, phí, lӋ phí góp phҫn giám sát hoҥt ÿӝng cӫa thӏ trѭӡng chӭng khoán và tӯng ÿӕi tѭӧng, thành viên tham gia thӏ trѭӡng (bao gӗm cҧ các nhà ÿҫu tѭ trong và ngồi nѭӟc); Xây dӵng chính sách thuӃ cơng bҵng hiӋu quҧ nhҵm tăng cѭӡng tích lNJy vӕn cho doanh nghiӋp.
Thͱ hai, tiӃp tөc tұp trung xây dӵng, ÿәi mӟi, nâng cҩp các cѫ sӣ hҥ tҫng,
khuôn khә pháp lý, phѭѫng thӭc quҧn lý... tҥo ÿiӅu kiӋn cho viӋc phát triӇn hoҥt ÿӝng cӫa thӏ trѭӡng trái phiӃu.
¾ Hồn thiӋn hӋ thӕng khuôn khә pháp lý thӕng nhҩt, ÿӗng bӝ ÿáp ӭng ÿѭӧc
¾ Bә sung các chӃ tài xӱ lý nghiêm minh vӅ dân sӵ, hình sӵ ÿӇ phòng ngӯa và xӱ lý các hành vi vi phҥm trong hoҥt ÿӝng trên thӏ trѭӡng trái phiӃu.
¾ Áp dөng các tiêu chuҭn giám sát thӏ trѭӡng theo thông lӋ quӕc tӃ; ÿҭy mҥnh viӋc thanh tra, kiӇm tra, giám sát viӋc tuân thӫ pháp luұt cӫa các thành viên tham gia thӏ trѭӡng; kiӇm tra, giám sát hàng hóa ÿѭa ra thӏ trѭӡng, ÿҧm bҧo tính cơng khai, minh bҥch; tăng cѭӡng năng lӵc giám sát, cѭӥng chӃ thӵc thi cӫa cѫ quan giám sát thӏ trѭӡng.
¾ Cӫng cӕ bӝ máy, nâng cao năng lӵc quҧn lý, giám sát cӫa Nhà nѭӟc ÿӕi vӟi thӏ trѭӡng trái phiӃu; tӯng bѭӟc tách bҥch chӭc năng quҧn lý vӟi chӭc năng giám sát các hoҥt ÿӝng cӫa thӏ trѭӡng; sӟm nghiên cӭu thành lұp Cѫ quan giám sát tài chính
quӕc gia, giúp Thӫ tѭӟng Chính phӫ ÿiӅu phӕi chính sách và cơng cө cҧnh báo, ÿiӅu hành, giám sát hoҥt ÿӝng tài chính tiӅn tӋ ӣ tҫm vƭ mô.
Thͱ ba, Phát triӇn thӏ trѭӡng vӕn
¾ Phát triӇn thӏ trѭӡng vӕn theo hѭӟng hiӋn ÿҥi, hoàn chӍnh vӅ cҩu trúc (bao
gӗm thӏ trѭӡng cә phiӃu, thӏ trѭӡng trái phiӃu, thӏ trѭӡng các công cө phái sinh, thӏ trѭӡng tұp trung, thӏ trѭӡng phi tұp trung…), vұn hành theo các thông lӋ quӕc tӃ tӕt nhҩt, có khҧ năng liên kӃt vӟi các thӏ trѭӡng khu vӵc và quӕc tӃ.
¾ Phát triӇn mҥnh các kênh cung cҩp vӕn cҧ trong và ngoài nѭӟc cho thӏ trѭӡng; mӣ rӝng hӋ thӕng các nhà ÿҫu tѭ, ÿһc biӋt là các nhà ÿҫu tѭ có tә chӭc; phát triӇn ÿҫy ÿӫ các ÿӏnh chӃ trung gian; ÿa dҥng hóa các dӏch vө cung cҩp, … ÿҧm bҧo có
KӃt luұn chѭѫng 3
TiӃn hành kiӇm ÿӏnh theo phѭѫng pháp kiӇm ÿӏnh Fama-Macbeth, chúng tôi ÿã
ÿѭa ra tӕc ÿӝ ÿiӅu chӍnh cҩu trúc vӕn có xem xét tác ÿӝng ÿӗng thӡi các nhân tӕ doanh
nghiӋp ÿӃn cҩu trúc vӕn. Phѭѫng pháp này có ý nghƭa thӕng kê là khá tӕt, chӭng tӓ các nhân tӕ ÿѭӧc chӑn trong mơ hình giҧi thích tӕt vӅ cҩu trúc vӕn tҥi ViӋt Nam. Vӟi tӕc
ÿӝ ÿiӅu chӍnh ÿѭӧc ѭӟc lѭӧng là 15.9%. So vӟi các nѭӟc trên thӃ giӟi, tӕc ÿӝ ÿiӅu
chӍnh ÿѭӧc tính theo phѭѫng pháp này là 25-26%. Nhѭ vұy có thӇ thҩy rҵng tӕc ÿӝ
ÿiӅu chӍnh ÿịn bҭy tҥi ViӋt Nam thҩp hѫn khá nhiӅu so vӟi các nѭӟc khác. ĈiӅu này
nói lên rҵng viӋc ÿiӅu chӍnh này thì gһp nhiӅu khó khăn ÿӕi vӟi các doanh nghiӋp tҥi ViӋt Nam.
Mүu sӕ liӋu cӫa bài nghiên cӭu ÿѭӧc thu thұp tӯ báo cáo tài chính cӫa 330 công ty niêm yӃt trên HOSE và các nhân tӕ vƭ mô nhѭ tăng trѭӣng GDP, lҥm phát và tăng trѭӣng tín dөng tӯ năm 2007 ÿӃn 2011. Mһc dù ÿã cӕ gҳng vұn dөng mơ hình cӫa nѭӟc ngồi có ÿiӅu chӍnh cho phù hӧp vӟi ViӋt Nam nhѭng chҳc chҳn mơ hình cịn nhiӅu thiӃu sót ÿӇ có thӇ vұn dөng trӵc tiӃp trên thӏ trѭӡng tài chính. Chúng tơi trình bày mӝt sӕ hҥn chӃ sau :
- Thơng tin trên thӏ trѭӡng tài chính ViӋt Nam còn thiӃu minh bҥch. Theo
quy ÿӏnh hiӋn nay, tính minh bҥch cӫa thӏ trѭӡng chӭng khốn nѭӟc ta ÿѭӧc nhìn nhұn theo ba nӝi dung: Quy ÿӏnh cӫa pháp luұt vӅ công bӕ thông tin; chӃ ÿӝ kӃ toán, kiӇm
toán trên thӏ trѭӡng chӭng khoán; quҧn trӏ công ty và trách nhiӋm công bӕ thông tin cӫa các doanh nghiӋp. HiӋn nay, hӋ thӕng pháp luұt liên quan ÿӃn vҩn ÿӅ minh bҥch hố
thơng tin trên thӏ trѭӡng chӭng khoán nhѭ luұt kӃ toán, pháp luұt vӅ kiӇm toán, luұt doanh nghiӋp và luұt chӭng khoán ÿѭӧc xây dӵng dӵa trên các nguyên tҳc cӫa thӏ trѭӡng là trung thӵc và bҧo vӋ quyӅn lӧi cӫa nhà ÿҫu tѭ, bҧo ÿҧm cho thӏ trѭӡng hoҥt
ÿӝng công bҵng, hiӋu quҧ, minh bҥch và giҧm thiӇu rӫi ro. Tuy nhiên có mӝt thӵc tӃ là
minh bҥch hóa thơng tin trên thӏ trѭӡng tài chính hiӋn vүn chӫ yӃu dӵa trên cѫ sӣ niӅm tin, và niӅm tin ÿó lҥi dӵa trên thơng tin. Quan ÿiӇm minh bҥch, công bҵng cho tҩt cҧ mӑi ÿӕi tѭӧng tham gia thӏ trѭӡng thӵc tӃ vүn chѭa ÿѭӧc các thành viên tham gia thӏ trѭӡng, bao gӗm cҧ doanh nghiӋp niêm yӃt, cơng ty chӭng khốn, tn thӫ triӋt ÿӇ.
Chúng ta ÿã có khung pháp lý nhѭng cách thӭc vұn dөng xӱ lý chѭa hiӋu quҧ. Nhӳng tin dӗn vӅ lҥm phát, lãi suҩt cѫ bҧn trong thӡi gian qua là minh chӭng cho ÿiӅu này.