T ln trênv nc ph nc ac lntrênv nc ph nc aAnh
1.2.2 Phân biӋt và so sánh thuyӃt mơ hình cҩu trúcvӕn ÿӝng và các thuyӃt khác 1 Cҩu trúc vӕn tƭnh và hҥn chӃ cӫa mô hình cҩu trúc vӕn tƭnh
Cҩu trúc vӕn tƭnh giҧ ÿӏnh rҵng ÿòn bҭy mөc tiêu phҧi ÿѭӧc giӳ không ÿәi theo thӡi gian, nhѭng qua nhiӅu bài nghiên cӭu thӵc nghiӋm cho thҩy rҵng cҩu trúc vӕn thay
ÿәi theo thӡi gian:
Thͱ nh̭t, phҧi chú ý rҵng sӵ gia tăng trong lӧi nhuұn làm giҧm ÿịn bҭy, và
cNJng có thӇ làm tăng tӹ lӋ mөc tiêu. Hѫn nӳa, sӵ gia tăng trong lӧi nhuұn giӳ lҥi cNJng làm tăng giá cә phҫn, ÿiӅu này làm ÿòn bҭy bӏ giҧm nӃu doanh nghiӋp không phát hành hay mua lҥi vӕn cә phҫn ÿӇ bù ÿҳp tác ÿӝng cӫa viӋc thay ÿәi giá cә phҫn. ĈiӅu này có nghƭa là nӃu khơng năng ÿӝng quҧn lý cҩu trúc vӕn ÿӇ bù ÿҳp các tác ÿӝng, lӧi nhuұn giӳ lҥi thay ÿәi sӁ có xu hѭӟng làm ÿòn bҫy doanh nghiӋp xa mөc tiêu.
Thͱ hai, tӹ lӋ nӧ theo giá trӏ sә sách và theo giá trӏ thӏ trѭӡng có liên quan ÿӃn
lӧi nhuұn, giá sә sách trên giá thӏ trѭӡng, quy mô doanh nghiӋp. Vì nhӳng thay ÿәi trong giá trӏ thӏ trѭӡng thì ÿѭӧc giҧi thích phҫn lӟn bӣi viӋc thay ÿәi trong giá trӏ vӕn cә phҫn mà giá trӏ vӕn cә phҫn thì thay ÿәi liên tөc. Do ÿó ngay cҧ các doanh nghiӋp có tӹ lӋ ÿịn bҭy mөc tiêu thì cNJng chӍ có thӇ di chuyӇn rҩt chұm vӅ phía mөc tiêu. Nhӳng kӃt quҧ này thѭӡng ÿѭѫc giҧi thích bӣi các thuyӃt trұt tӵ phân hҥng, ÿánh ÿәi cҩu trúc vӕn.
Thͱ ba, lý thuyӃt trұt tӵ phân hҥng cho rҵng công ty lӵa chӑn lӧi nhuұn giӳ lҥi
hѫn là tài trӧ tӯ bên ngoài, khi cҫn tài trӧ tӯ bên ngồi thì nӧ ÿѭӧc ѭu tiên hѫn vӕn cә phҫn (Myers and Majluf, 1984). Gҫn ÿây, Halov và Heider (2005) cҧi tiӃn mӝt phiên bҧn mӟi cӫa lý thuyӃt trұt tӵ phân hҥng. Hӑ cho rҵng khi có bҩt cân xӭng thơng tin ÿһc biӋt khi có rӫi ro, nӧ ÿѭӧc xem nhѭ mӝt sӵ lӵa chӑn sai lҫm và do ÿó các cơng ty sӁ chӍ phát hành cә phҫn. Hӑ thҩy rҵng, tài sҧn tăng không әn ÿӏnh, các công ty sӱ dөng vӕn chӫ sӣ hӳu chӭ không phҧi vay nӧ ÿӇ giҧm thâm hөt tài chính. Do ÿó, trұt tӵ phân hҥng thơng thѭӡng có thӇ thích hӧp hѫn trong viӋc giҧi thích các hành vi tài chính cӫa cơng
ty trѭӣng thành1 có bҩt cân xӭng thơng tin vӅ giá trӏ. Các phiên bҧn mӟi cӫa trұt tӵ phân hҥng có thӇ thích hӧp hѫn trong viӋc giҧi thích các hành vi tài chính cӫa các cơng ty nhӓ, trҿ hoһc các cơng ty tăng trѭӣng cao bӣi vì các cơng ty có thӇ có thêm thơng tin bҩt cân xӭng vӅ rӫi ro. Trong thӃ giӟi trұt tӵ phân hҥng, các công ty không theo ÿuәi tӹ lӋ mөc tiêu nhѭ vұy; ÿòn bҭy phө thuӝc vào các quӻ nӝi bӝ, cѫ hӝi tài chính bên ngồi và các yêu cҫu ÿҫu tѭ tài chính dӵ án.