- Hiện nay tại Việt Nam có ba phƣơng pháp định giá doanh nghiệp chính trong các hoạt động mua bán và sáp nhập: phƣơng pháp định giá theo tài sản (NAV), phƣơng pháp định giá theo dòng tiền chiết khấu (DCF) và phƣơng pháp định giá so sánh tƣơng quan (Compare).
hiểu biết của các doanh nghiệp về vấn đề định giá cịn nhiều hạn chế. Dù có 3 phƣơng pháp đƣợc đƣa ra để áp dụng, nhƣng phƣơng pháp nào cũng có những khuyết điểm rõ nét. Cụ thể:
● Nếu định giá doanh nghiệp theo phƣơng pháp NAV sẽ gây tranh cãi về việc định giá tài sản vơ hình nhƣ thƣơng hiệu, bản quyền, bí quyết thƣơng mại, danh sách khách hàng… Thật vậy, phƣơng pháp này chỉ dựa trên cơ sở tính tốn đến giá trị doanh nghiệp ở trạng thái tĩnh, chƣa hề tính đến khả năng kết hợp của các tài sản này để tạo ra khả năng sinh lợi trong tƣơng lai, chƣa tính đến tiềm năng phát triển và mức độ rủi ro của doanh nghiệp. Thêm vào đó, ở Việt Nam cách tính tốn giá trị lợi thế kinh doanh của doanh nghiệp cịn nhiều hạn chế bởi vì thời gian để tính lợi nhuận doanh nghiệp cịn quá ngắn là 3 năm, thật sự vẫn chƣa đủ để phản ánh hết các biến động về giá cả nguyên liệu đầu vào cũng nhƣ chƣa cho thấy đƣợc mức độ phát triển bền vững của doanh nghiệp. ● Phƣơng pháp DCF lại dựa vào dự báo dòng tiền tƣơng lai của Doanh nghiệp. Nhƣng việc tính tốn này sẽ rất phụ thuộc vào nhận định cá nhân do dựa trên các giả thiết và dự báo về tỷ lệ tăng trƣởng, tỷ lệ chiết khấu. Có nhiều nhà phân tích bắt đầu với việc lấy cổ tức hiện tại của ngân hàng làm cơ sở, áp dụng tốc độ tăng trƣởng vào những thu nhập này và tính tốn hiện giá dựa vào lịch sử hay dự báo của các nhà phân tích. Đối với mơ hình mang lại một giá trị hợp lý thì những giả định phải phù hợp từ bên trong, với tốc độ tăng trƣởng kỳ vọng phù hợp với các dự báo về cổ tức và đo lƣờng rủi ro.
● Trong khi đó, phƣơng pháp so sánh tƣơng quan lại rất khó đƣa ra giá trị chính xác mặc dù doanh nghiệp có thể tƣơng đồng về quy mô, ngành…nhƣng lại không thể giống nhau hoàn toàn.
- Thƣờng việc định giá doanh nghiệp ở Việt nam hiện nay gặp phải những vấn đề khá khó khăn do kỳ vọng của ngƣời mua và ngƣời bán khơng tƣơng thích. Nhƣng thực tế có những “thoả thuận” ngầm về giá ƣớc tính trong một giao dịch M&A. Giá trị một vụ M&A tăng hay giảm phụ thuộc rất nhiều vào các tài sản vơ hình nhƣ chiến lƣợc, tầm nhìn, đội ngũ nhân sự, thƣơng hiệu, sản phẩm độc quyền, tình trạng niêm yết nhƣng tất cả những yếu tố này đều là những yếu tố mà Việt nam đang bị hạn chế. Do đó, chắc chắn
phƣơng pháp nào.
- Định giá là bài tốn khó đối với nhiều thƣơng vụ M&A tại Việt Nam hiện nay. Do thiếu kĩ thuật, kinh nghiệm, và một tổ chức chuyên nghiệp đứng ra đảm nhiệm việc này khiến hoạt động M&A ngân hàng ở Việt Nam gặp nhiều rất nhiều khó khăn. Trong khi phƣơng pháp định giá phổ biến hiện nay là phƣơng pháp định giá dựa trên tổng tài sản thì việc xác định tài sản chính xác của ngân hàng gặp nhiều trở ngại. Tài sản của ngân hàng chủ yếu nằm ở các khoản cho vay (những khoản này lại có nhiều mức độ rủi ro khác nhau). Nếu chỉ dựa vào các số liệu trên báo cáo tài chính – giá trị sổ sách, giá trị tài sản của ngân hàng khơng đƣợc phản ánh chính xác. Đồng thời, có những tài sản vơ hình nhƣ thƣơng hiệu, uy tín, giá trị nguồn nhân lực,…thì lại càng khó có thể xác định. Mặt khác, một vấn đề đang lo ngại hiện nay, đó chính là sự thiếu minh bạch trong việc báo cáo các thông tin tài chính của các NH, do đó việc đánh giá bằng phƣơng pháp này hầu nhƣ không phản ảnh đƣợc đúng giá trị ngân hàng đó. Để có đƣợc sự đánh giá chính xác về giá trị tài sản của ngân hàng theo giá trị thì lại mất khá nhiều thời gian, kinh phí cũng nhƣ cơng sức.
- Trong q trình cổ phần hóa DNNN nhƣ Vietcombank, Vietinbank, BIDV, cơng tác định giá ngân hàng có thể đƣợc coi là quan trọng nhất, mất nhiều thời gian thực hiện và kết quả định giá luôn là vấn đề đƣợc tất cả các nhà quản lý,CP ngày 18/07/2011 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nƣớc thành công ty cổ phần, thực hiện Thơng tƣ 202/2011/BTKT-BTC ngày 31/12/2011 của Bộ Tài chính hƣớng dẫn xử lý tài chính và xác định giá trị doanh nghiệp, công văn số 11712 TC/TCDN ngày 10 tháng 11 năm 2003 của Bộ Tài chính hƣớng dẫn Quy trình cổ phần hóa DNNN. Sử dụng định giá ngân hàng bằng hai phƣơng pháp chủ yếu là phƣơng pháp tài sản Qua nghiên cứu thực tế việc định giá tài sản ngân hàng SCB là hợp nhất của ba ngân hàng TMCP Sài Gòn, ngân hàng TMCP Đệ Nhất và ngân hàng Việt Nam Tín Nghĩa) trong năm 2012, cho thấy có một số đặc điểm nhƣ giá trị tài sản của từng ngân hàng thì lấy số liệu của từng khoản mục trên bảng cân đối của các ngân hàng cộng gộp chung lại với nhau thành bảng cân đối chung của ngân hàng sau M&A. Thống nhất việc định giá tài sản tín dụng cho vay của từng ngân hàng riêng rẽ trƣớc đây là tƣơng đồng nhau; thống nhất kết quả định
giá lại tài sản thế chấp, bảo lãnh vay vốn ngân hàng; định giá cổ phiếu của 3 ngân hàng tƣơng đƣơng nhau với tỷ lệ 1:1theo quy trình định giá tài sản tại ngân hàng TMCP Sài Gòn đƣợc ban hành theo quyết định số 62/2012/QĐ-SCB-TGĐ, ngày 18/06/2012 của Tổng Giám đốc ngân hàng. Thực tế, trong quá trình M&A ba ngân hàng này, để có đƣợc một ngân hàng TMCP Sài Gịn tồn tại và phát triển nhƣ hiện nay, các bên liên quan đã định lƣợng giá cổ phiếu chuyển đổi giữa ba ngân hàng này theo tỷ lệ 1:1. Trong đó, các bảng từ 1 đến 12 (xem phụ lục 2) minh họa trình bày các báo cáo tài chính của SCB, TNB và FCB, cung cấp thông tin đầu vào cho việc phân tích kết quả hoạt động kinh doanh trong những năm gần đây của ba ngân hàng. Các chỉ số tài chính tính tốn đƣợc rồi so sánh với những tỷ số chung của ngành hay của những NHTM khác sẽ giúp nhà phân tích đánh giá tồn cảnh hoạt động kinh doanh của 3 ngân hàng này.
- Đề án hợp nhất SCB, TNB và FCB với phƣơng án hợp nhất là ba ngân hàng sẽ hợp thành một ngân hàng mới với tên gọi là Ngân hàng TMCP Sài Gòn(SCB); sau khi hợp nhất, ba ngân hàng bị hợp nhất sẽ chấm dứt hoạt động. Báo cáo tài chính 9 tháng đầu năm 2011 đã kiểm toán của từng ngân hàng sẽ là cơ sở cho việc hợp nhất các số liệu kế toán và chuyển giao tài sản. Giá trị sổ sách của ba ngân hàng bị hợp nhất sẽ đƣợc chuyển giao cho ngân hàng mới vào ngày hợp nhất và vốn điều lệ của ngân hàng mới sẽ bằng tổng vốn điều lệ của ba ngân hàng bị hợp nhất. Tỷ lệ hốn đổi cổ phiếu phổ thơng của ba ngân hàng bị hợp nhất thành cổ phiếu của ngân hàng mới là 1:1 (mỗi cổ phiếu phổ thông của một ngân hàng bị hợp nhất sẽ đƣợc hoán đổi thành một cổ phiếu của ngân hàng mới theo nguyên tắc ngang bằng mệnh giá và không áp dụng chuyển đổi thành tiền). Vậy, SCB mới sẽ có 10.583.801.040.000 đồng vốn điều lệ với 1.058.380.104 cổ phần, trong đó 418.479.504 cổ phần (chiếm 39,5% tổng vốn cổ phần của SCB mới) đƣợc chuyển đổi từ SCB cũ, 339.900.600 cổ phần (32,1%) từ TNB và 300.000.000 cổ phần (28,3%) từ FCB (xem bảng 9 - Phụ lục 2). Trong khi việc hợp nhất đƣợc dựa trên tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu 1:1, cổ phiếu của ba ngân hàng hợp nhất đƣợc giao dịch với giá khác nhau trên sàn OTC. Giá cổ phiếu SCB có mức 4.900/CP vào ngay trƣớc thời điểm công bố thông tin hợp nhất.Cổ phiếu của TNB và FCB thì hầu nhƣ
đƣợc chào bán với giá 7.700 đồng/CP và FCB với giá 9.300 đồng/CP.