Từ kết quả hồi quy trong phụ lục 3 và phụ lục 4 ta được bảng số liệu so sánh sau
Bảng 4.7: Bảng so sánh kết quả hồi quy của hai mơ hình CAPM và Fama-French trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu từ 2004-2012.
CAPM Fama-French
alpha Beta R2 Alpha Beta S h R2 SL 0.026% 0.945% 50.17% 0.019% 1.105% 1.170% 0.028% 93.31% ML 0.009% 1.031% 80.43% 0.005% 1.097% 0.503% -0.008% 91.16% BL 0.005% 1.009% 99.31% 0.001% 0.988% -0.071% -0.115% 99.56% SH -0.027% 0.786% 61.77% 0.001% 1.007% 0.901% 0.980% 98.36% MH -0.020% 0.903% 80.12% 0.005% 1.059% 0.557% 0.802% 95.03% BH -0.020% 0.991% 77.00% 0.019% 1.124% 0.143% 1.123% 89.70%
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu dựa vào dữ liệu giá và khối lượng cổ phiếu đang lưu hành, được cung cấp từ công ty cổ phần Tài Việt thơng qua gói sản phẩm tài chính và lãi suất phi rủi ro được thu thập từ website ngân hàng Phát Triển Châu Á: http://asianbondsonline.adb.org, mục quốc gia Việt Nam, tiểu mục Data, tiểu mục nhỏ Bond Market Indicators và website của công ty chứng khoán Tân Việt (http://finance.tvsi.com.vn/ListingBondsList.aspx). Mục Danh Sách Trái Phiếu Niêm Yết và phần mềm eview 6.0
Bảng 4.7 chỉ ra rằng mơ hình 3 nhân tố Fama-French phù hợp với chuỗi dữ liệu hơn
mơ hình CAPM bởi vì R2 hiệu chỉnh trung bình của 6 danh mục trong CAPM (74.80%)
thấp hơn rất nhiều so với R2 hiệu chỉnh trung bình của 6 danh mục trong mơ hình 3 nhân tố của Fama-French (94.52%). Khi xem xét thống kê t của beta trong CAPM giá
trị R2 hiệu chỉnh của 6 danh mục dao động từ 50.17% đến 99.31%. Cịn với mơ hình
Fama-French giá trị R2 hiệu chỉnh của 6 danh mục dao động từ 89.70% đến 99.56%. Xét đến beta thị trường: mơ hình hồi quy ba nhân tố của Fama-French có kết quả tốt hơn và tác động tích cực hơn lên beta thị trường so với mơ hình hồi quy của CAPM. Beta của các danh mục trong Fama-French lần lượt như sau: S/L 1.1053, M/L 1.0974, B/L 0.9879, S/H 1.0070, M/H 1.0591và B/H 1.1245). Và beta của các danh mục lần
B/H 0.9912. Rõ ràng khi ta thêm hai nhân tố giá trị sổ sách trên giá trị thị trường và nhân tố quy mơ vào thì beta thị trường trong mơ hình của Fama-French cao hơn hẳn của CAPM ngoại trừ danh mục B/L trong CAPM và Fama-French là xấp xỉ bằng nhau.
Từ đó ta trả lời được câu hỏi số 3 trong bài nghiên cứu: Giữa mơ hình CAPM và mơ
hình 3 nhân tố Fama và French thì mơ hình 3 nhân tố Fama và French giải thích TSSL của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam tốt hơn.