Phần bù thị trường, phần bù quy mô và phần bù giá trị được tính tốn bằng cách lấy tỷ suất sinh lợi mỗi nhân tố trong bảng 3.9 (rủi ro và tỷ suất sinh lợi trung bình của từng nhân tố trong danh mục) nhân với các hệ số nhân tố tương ứng của từng nhân tố theo mỗi danh mục được phân theo quy mô và BE/ME trong bảng 4.6.
Bảng 4.8: Phần bù rủi ro nhân tố: thị trường, quy mô và giá trị các danh mục trong giai đoạn nghiên cứu.
Danh Mục Phần bù thị trường Phần bù quy mô Phần bù giá trị
S/L 0.0230 0.0056 -0.0011 S/H 0.0210 0.0043 -0.0373 M/L 0.0229 0.0024 0.0003 M/H 0.0221 0.0027 -0.0305 B/L 0.0206 -0.0003 0.0044 B/H 0.0234 0.0007 -0.0428
Nguồn: Tác giả tính tốn dựa trên số liệu dựa vào dữ liệu giá và khối lượng cổ phiếu đang lưu hành, được cung cấp từ công ty cổ phần Tài Việt thơng qua gói sản phẩm tài chính và lãi suất phi rủi ro được thu thập từ website ngân hàng Phát Triển Châu Á: http://asianbondsonline.adb.org, mục quốc gia Việt Nam, tiểu mục Data, tiểu mục nhỏ Bond Market Indicators và website của công ty chứng khoán Tân Việt (http://finance.tvsi.com.vn/ListingBondsList.aspx). Mục Danh Sách Trái Phiếu Niêm Yết và phần mềm eview 6.0
Phần bù thị trường ở tất cả các danh mục đều dương thể hiện được phần lợi nhuận tăng thêm của TSSL do rủi ro thị trường mang lại tỷ lệ thuận với nhau. Điều này phù hợp với kết quả nghiên cứu của Fama-French.
Phần bù quy mô là dương với hầu hết các danh mục ngoại trừ danh mục B/L là âm (- 0.0003). Trong đó, ta thấy phần bù quy mô của 2 danh mục quy mô nhỏ S/L và S/H (lần lượt là 0.0056 và 0.0043) là lớn nhất, sau đó đến phần bù quy mô của các danh mục có quy mơ trung bình M/L và M/H (lần lượt là 0.0024 và 0.0027) và thấp nhất là phần bù quy mơ của các doanh nghiệp có quy mơ lớn B/L và B/H (lần lượt là -0.0003
và 0.0007). Điều này đúng với kết quả của Fama – French, đó là những danh mục có
Phần bù giá trị là âm với hầu hết các danh mục ngoại trừ 2 danh mục có phần bù giá trị dương đó là M/L (0.0003) và B/L (0.0044). Trong đó, ta thấy phần bù giá trị của các danh mục có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường thấp (S/L: -0.0011, ML: 0.0003 và B/L: 0.0044) lớn hơn so với các phần bù giá trị của các danh mục có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cao (S/H -0.0373, M/H -0.0305 và B/H -0.0428). Tất các phần bù giá trị của các danh mục có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cao đều cho ra giá trị âm. Điều này không phù hợp với kết quả của Fama và French, đó là những danh mục những cơng ty có BE/ME cao sẽ cho tỷ suất sinh lợi cao hơn so với những danh mục có BE/ME thấp. Kết quả cho rằng những danh mục của cơng ty có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường thấp đạt được tỷ suất sinh lợi cao hơn so với những danh mục có giá trị sổ sách trên giá trị thị trường cao.
Kết quả kiểm định trên thị trường chứng khốn Việt Nam có những điểm khơng đồng
nhất với kết quả kiểm định của Fama và French, đó là sự đảo ngược của phần bù giá trị
của các danh mục cổ phiếu có tỷ số BE/ME thấp đạt phần bù giá trị dương, còn danh
mục cổ phiếu có tỷ số BE/ME cao mang giá trị âm so với Fama và French.
Từ đó tác giả trả lời được câu hỏi số 4 trong bài nghiên cứu: Hiệu ứng quy mô nhỏ từ kết quả nghiên cứu của Fama và French trên thị trường Mỹ tồn tại trên thị trường chứng khốn Việt Nam, cịn về hiệu ứng giá trị từ kết quả nghiên cứu của Fama và French trên thị trường Mỹ không đồng nhất với kết quả trên thị trường Việt Nam, vì những danh mục có BE/ME thấp đạt được TSSL cao hơn so với danh mục có BE/ME cao.