CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
5.2. Một số khuyến nghị cho các nhà đầu tư sản phẩm cà phê Robusta Việt nam
nam trên Sàn LIFFE
Đối với các nhà xuất khẩu hoặc nhà cung cấp cà phê Robusta Việt nam, một trong những vấn đề mà họ quan tâm nhiều nhất đó là tình hình diễn biến giá cả cà
phê trong nước và trên thế giới vì nó ảnh trực tiếp đến sự sống còn trong kinh doanh. Theo số liệu thống kê của ICO, giá cà phê Robusta có xu hướng tăng kể từ năm 2004 đến cuối năm 2011 và dự kiến năm 2012 giá cà phê cũng sẽ tăng. Với hợp đồng giao sau cà phê Robusta RMX12, các nhà xuất khẩu hoặc các nhà cung cấp Việt nam sẽ thực hiện giao hàng vào ngày 30/11/2012 với giá thực hiện được quy định trước vì vậy sẽ gặp rủi ro lớn về giá hoặc khơng đủ hàng hóa giao cho khách hàng. Một số khuyến nghị cho các nhà đầu tư Việt Nam trên Sàn LIFFE:
Cần quan tâm những nhân tố tác động đến giá cà phê Robusta Việt Nam
Tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu trong những năm qua và hậu quả của nó đã khiến nhiều người tiêu dùng tìm đến với những thương hiệu cà phê giá rẻ hơn, xu hướng này được bắt đầu từ năm 2011. Việc người dân thắt lưng buộc bụng nhưng vẫn khơng thể từ bỏ thói quen uống cà phê hàng ngày đã giải thích tại sao cà phê Robusta đã tăng mạnh thị phần. Theo thông tin từ Bộ Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, trong 6 tháng đầu năm 2012, nhập khẩu cà phê Robusta vào Mỹ đã tăng 80% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, lượng nhập khẩu cà phê Arabica vào nước này giảm còn chưa đầy 1/3 so với cùng kỳ. Đáng chú ý nhất là thị trường Indonesia năm 2012 tăng trưởng đột biến gấp 8 lần so với cùng kỳ năm 2011. Thực tế này cũng tác động trực tiếp lên sàn giao dịch hàng đầu thế giới về cà phê (LIFFE): Giá cà phê Arabica từ đầu năm đến nay đã giảm 20%, trong khi đó giá cà phê Robusta tăng trên 10%. Theo ICO cho rằng, sự chuyển dịch tiêu dùng đó khiến cà phê Robusta của Việt nam được hưởng lợi khi giá tăng từ 38–39 triệu đồng/tấn, tăng lên 42-43 triệu đồng/tấn vào cuối tháng 5/2012.
Nguồn: ICO
Yếu tố thời tiết, khí hậu, sâu bệnh cũng ảnh hưởng đến sản lượng cung cấp cho thị trường, trong khi nhu cầu ngày càng tăng. Thời tiết xấu sẽ làm cho sâu bệnh gia tăng và đe dọa sản lượng ở một số nước xuất khẩu. Tổ chức Cà phê Quốc tế (ICO) nhận định, sản lượng cà phê thế giới niên vụ 2011/12 giảm hơn niên vụ trước do thời tiết xấu ở một số nước xuất khẩu. Nước ta, toàn vùng Tây Nguyên cuối năm 2011, năm 2012 phải gánh chịu sự thay đổi thời tiết một cách bất ngờ, trước và sau Tết âm lịch trời thì cứ lạnh và mưa lại bay bay, làm cho hoa cà phê nở thành nhiều đợt phải thu hoạch sớm hoặc chia làm nhiều đợt thu hoạch, điều này phát sinh thêm chi phí thu hoạch, chi phí lưu kho, làm tăng giá thành cà phê. Theo ICO dự báo, sản lượng cà phê thế giới hiện nay bị sụt, lượng cà phê Robusta đang giao dịch tại London chủ yếu là của Việt Nam, tuy nhiên mùa vụ 2011/12 của Việt Nam sẽ bị giảm sản lượng cung cấp từ 10% đến 15%.
Yếu tố diện tích trồng cà phê càng nhiều thì sản lượng cà phê thu được càng lớn, tác động trực tiếp đến nguồn cung cũng gây ảnh hưởng đến giá cà phê trên thị trường. Nước ta trong những năm qua tốc độ đơ thị hóa ngày càng cao khiến cho diện tích trồng cây cà phê bị giảm đi đáng kể, ảnh hưởng đến nguồn cung cà phê.
Sản lượng dự trữ cà phê của các quốc gia, Chính phủ Việt nam ln có những chính sách về bình ổn giá, cụ thể là thông qua việc dự trữ sản lượng cà phê sau mỗi mùa vụ. Do đó, việc dự trữ nhiều hay ít cũng ảnh hưởng ít nhiều đến giá cà phê. Tuy nhiên, một điều cần lưu ý là nếu dự trữ quá nhiều
110.00 120.00 130.00 140.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Số lượng (Triệu bao)
119,9 123,5 129,3 132,9 131,8 135,0 136,5 138,0
thì dễ dẫn đến hư hỏng, cịn q ít thì dễ dàng rơi vào thế bị động khi thị trường bất ổn. Theo nguồn ICO, dự trữ cà phê toàn cầu đã bị suy giảm đáng kể do hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ trong năm 2011. Theo các thông tin từ các thành viên ICO, khối lượng dự trữ cà phê đầu kỳ tại các quốc gia xuất khẩu trong niên vụ 2011/12 đạt khoảng 17,4 triệu bao, là mức dự trữ thấp kỷ lục. Mức giá tương đối cao trong vòng 2 năm gần đây đã khuyến khích hoạt động xuất khẩu và làm giảm dự trữ.
Hình 5.2: Khối lượng dự trữ cà phê đầu niên vụ tại các quốc gia xuất khẩu từ niên vụ 2000/01 đến niên vụ 2011/12
Nguồn: ICO
Tình trạng đầu cơ, nguồn cung cà phê: luôn diễn ra trong bất kỳ giai đoạn nào, miễn điều đó mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư, bất kỳ thị trường nào cũng vậy, kể cả thị trường cà phê. Việc đầu cơ trên thị trường cà phê dẫn đến tình trạng khan hiếm nguồn cung, dẫn đến giá cà phê bị đẩy lên mức cao so với giá trị thực của nó. Do đó, nếu khơng có sự can thiệp kịp thời của chính phủ thơng qua việc dự trữ sẽ dẫn đến tình trạng bất ổn trong cân đối cung cầu trên thị trường khiến cho giá của cà phê tăng cao. Một trong những nguyên nhân làm tăng giá cà phê Robusta trên LIFFE là nguồn cung từ Việt Nam, có thể thấy được giá cà phê nước ta luôn biến động cùng chiều với giá cà phê Robusta giao dịch trên sàn LIFFE. Theo đánh giá của ICO, nếu thiếu
.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00
Số lượng (Triệu bao)
55,1 54,0 48,3 52,7 41,2 37,2 28,4 27,7 19,5 20,5 18,5 17,4
sức bán từ Việt Nam thì giá cà phê Robusta trên thị trường thế giới sẽ còn ở mức cao hơn nữa.
Yếu tố tỷ giá: Sự thay đổi của các đồng tiền chủ chốt như USD, EUR, JPY… cũng ảnh hưởng lớn đến giá cả của thị trường cà phê và thơng thường sự tác động này có ảnh hưởng ngược chiều với mức giá cà phê. Cụ thể là, khi đồng USD yếu đi khiến cho giá cả hàng hóa của các nước xuất khẩu đến các nước nhập khẩu cao hơn khiến giá hàng hóa giảm sức cạnh tranh ở các nước tiêu thụ. Điều này, khiến cho giá hàng hóa tăng cao hơn và giá cà phê cũng không ngoại lệ.
Hệ thống quản lý, giám sát và cơ chế chính sách của Nhà nước: Cần phải có chính sách đồng bộ của Nhà nước từ khâu sản xuất – thu mua – chế biến – xuất khẩu, hiện nay hệ thống này thiếu ổn định, thăng trầm và không bền vững vì vậy đến khâu thành phẩm để xuất khẩu bị đẩy lên cao, giảm lợi nhuận do từng khâu trong hệ thống không đồng bộ. Nhà nước cần có những chính sách đồng bộ mang tính lâu dài, căn cơ đáp ứng kịp thời các yêu cầu của sản xuất kinh doanh ngành hàng cà phê.
Căn cứ các nhân tố thực tế tác động đến giá cà phê Robusta trong niên vụ 2011/12 để dự báo giá giao ngay tại thời điểm đáo hạn hợp đồng RMX12 theo mơ hình Black Scholes
Giá giao ngay tại thời điểm đáo hạn hợp đồng RMX12 (vào ngày 30/11/2012) được xácđịnh như sau:
Từ cơng thức (3.24): St = S0. e(µ.T)
Trong đó:
+ St: là giá giao ngay tại thời điểm 30/11/2012; + S0: là giá tại thời điểm ngày 10/9/2012 là: 2,059$. + T : Thời gian đến khi đáo hạn hợp đồng (T= 0.25 năm)
+ µ: được xác định ở 3 trường hợp ước lượng độ bất ổn tỷ suất sinh lợi
Trường hợp σ1 = 0.266849 và µ1 = 0.186436 Vậy: ST1 = 2,059$ * 2.7183(0.186436∗0.25)
=> ST1 = 2,157$ Trường hợp σ2 = 0.246887 và µ2 = 0.312229 Vậy: ST2 = 2,059$ * 2.7183(0.312229∗0.25) => ST2 = 2,226$ Trường hợp σ3 = 0.266849 và µ3 = 0.302114 Vậy: ST3 = 2,059$ * 2.7183(0.302114∗0.25) => ST3 = 2,221$
Với những kết quả dự báo tính tốn trên ở từng độ bất ổn khác nhau cho ra giá tại thời điểm giao hàng (30/11/2012) cũng khác nhau, nhưng nhìn chung là cao hơn giá tại thời điểm hiện tại (10/9/2012) (2,157$ hoặc 2,226$ hoặc 2,221$). Kết hợp với kỳ vọng thị trường tăng giá hoặc giảm giá, các nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý nhằm phòng ngừa rủi ro cho hoạt động kinh doanh của mình.
Cụ thể có 2 chiến lược nhà đầu tư có thể thực hiện như sau:
Mua hợp đồng quyền chọn mua hoặc Bán hợp đồng quyền chọn bán.
Với giá quyền chọn được tính tốn như sau:
Số lượng hợp đồng quyền mua (NC) hoặc quyền chọn bán (NP) bằng số lượng sản phẩm cà phê (NS) sẽ giao ngày 30/11/2012.
Giá thực hiện (K) bằng giá thực hiện hợp đồng giao kết ban đầu, giả sử quy định sẽ giao cho khách hàng bằng giá hiện tại thời điểm 10/9/2012 là: 2,059$.
Thời gian đáo hạn hợp đồng là: T=0.25 năm.
Với giá giao ngay dự báo tại thời điểm đáo hạn hợp đồng 31/8/2012 (dự báo theo mơ hình Black Scholes) ở các mức sau:
o Với ST1 = 2,157$
Áp dụng cơng thức mơ hình Black Scholes, ta tính được: CK=2,000$ = 207$ CK=2,100$ = 145$
PK=2,000$ = 49$ PK=2,100$ = 87$
o Với ST2 = 2,226$
CK=2,000$ = 254$ CK=2,100$ = 182$ PK=2,000$ = 28$ PK=2,100$ = 55$
o Với ST3 = 2,221$
Áp dụng cơng thức mơ hình Black Scholes, ta tính được: CK=2,000$ = 252$ CK=2,100$ = 181$
PK=2,000$ = 31$ PK=2,100$ = 59$
Ngoài ra, nhằm để giúp các nhà đầu tư hợp đồng quyền chọn sản phẩm cà phê Robusta Việt Nam trên sàn LIFFE kiếm được lợi nhuận từ việc kinh doanh hợp đồng quyền chọn và mua bán sản phẩm cà phê Robusta, các nhà đầu tư có thể sử dụng những chiến lược bằng cơng cụ quyền chọn được nêu tại Phụ Lục 4 đính kèm và căn cứ thực tế trên sàn LIFFE giá quyền chọn đang giao dịch, các nhà đầu tư Việt Nam sẽ có quyết định mua, bán quyền chọn sản phẩm cà phê với giá thích hợp theo mơ hình Black Scholes.