Ghi chú: Lấy 1995 làm mốc tỷ giá danh nghĩa 1:1 giữa VND và đồng tiền các quốc gia khác sau đó tính biến động tỷ giá danh nghĩa đến 2012
Trong thị trƣờng nội địa tỷ giá song hành giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trƣờng tự do vẫn tồn tại với biên độ rộng, hẹp khác nhau nhƣ hình minh họa.
Nguồn: NHNN, Vietcombank và các c a hàng vàng tư nhân (2011).
Hình 2.3: Tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trường tự do VND/USD theo ngày giai đoạn 2009-2011
Nguyên nhân của việc VND bị mất giá mạnh chủ yếu xuất phát từ lạm phát ở Việt Nam luôn cao vƣợt trội so với những quốc gia đó. Tỷ giá bất ổn là do lịng tin vào đồng nội tệ suy giảm và thâm hụt cán cân thanh toán lớn. Nhiều lần, NHNN phải sử dụng các biện pháp hành chính nhƣng vẫn khơng bình ổn đƣợc thị trƣờng.
2.1.2. Chính sách tiền tệ độc lập
Trở thành thành viên chính thức của Tổ chức Thƣơng mại Thế giới (WTO) vào năm 2007 là một mốc lịch sử quan trọng cho Việt Nam. Một cơ hội đáng mừng là việc hội nhập với chủ trƣơng tự do hố tài chính bao gồm tự do hố giao dịch vốn đã cho phép các luồng vốn di chuyển tự do vào Việt Nam với chi phí rẻ hơn, góp phần phát triển thị trƣờng vốn trong nƣớc. Thời gian qua cho thấy, với các qui định theo hƣớng nới lỏng các luồng vốn đầu tƣ gián tiếp của nhà đầu tƣ nƣớc ngồi vào thị trƣờng chứng khốn trong
nỗi lo lắng cho các nhà hoạch định chính sách là tỉ lệ lạm phát tăng cao kỉ lục 24% vào năm 2008, cùng với đó là cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu từ Mỹ, điều này dẫn đến tốc độ tăng trƣởng kinh tế của Việt Nam suy giảm mạnh, từ mức 8,48% năm 2007 xuống còn 6,52% năm 2008 và chỉ cịn 5,32% năm 2009. Đây là mức suy thối tồi tệ nhất của Việt Nam trong hơn 10 năm trở lại đây. Đứng trƣớc tình thế đó NHNN đã thực hiện hàng loạt các biện pháp quyết liệt, đúng đắn và khá linh hoạt trong điều hành CSTT để ngăn ngừa suy thoái kinh tế và dần lấy lại đà phục hồi cho nền kinh tế Việt Nam.
- Năm 2008:
Trƣớc tình trạng nhập siêu trong 5 tháng đầu năm 2008 và tình hình lạm phát tăng cao, NHNN đã đồng loạt thực hiện các giải pháp:
Nâng cao lãi suất cơ bản (LSCB) VND lên mức cao nhất trong nhiều năm qua (14%/năm), dự trữ bắt buộc (DTBB) là 11%, giảm hạn mức cho vay đầu tƣ bất động sản và chứng khốn ở mức khơng q 20% vốn điều lệ hoặc không vƣợt quá 3% tổng dƣ nợ tín dụng, bắt buộc các TCTD mua 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc có kỳ hạn 12 tháng với lãi suất chỉ có 7,58%/năm và khơng đƣợc sử dụng để tái chiết khấu tại NHNN, thực hiện các phiên giao dịch thị trƣờng mở để “hút” tiền về.
Hình 2.4: Lãi suất cơ bản VND (%/năm)
Nguồn: NHNN Việt Nam
Để thực hiện chỉ đạo của Chính phủ về kiềm chế lạm phát, chủ động hạn chế tác động tiêu cực của khủng hoảng tài chính và suy thối kinh tế tồn cầu, bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mơ, duy trì tăng trƣởng hợp lý, bền vững, ngày 20/10/2008, Thống đốc NHNN
ban hành Quyết định số 2318/QĐ-NHNN điều chỉnh giảm dần các mức lãi suất chủ đạo (lãi suất cơ bản giảm từ 14%/năm xuống 13%/năm, tƣơng đƣơng với đầu năm 2008, lãi suất tái cấp vốn giảm từ 15%/năm xuống 14%/năm; lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13%/năm xuống 12%/năm, lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt trong thanh toán bù trừ của NHNN đối với các ngân hàng giảm từ 15%/năm xuống 14%/năm), sau đó tiếp tục giảm các mức lãi suất trên trong tháng 12/2008 ở mức hợp lý và Quyết định số 2321/QĐ-NHNN về tăng lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc VND đối với tổ chức tín dụng lên gấp đơi, từ 5%/năm lên 10%/năm. Tuy nhiên do lãi suất tăng cao và biến động thất thƣờng, khả năng vay vốn của doanh nghiệp giảm, doanh nghiệp dè dặt trong việc vay vốn để đầu tƣ, giảm đầu tƣ, sản xuất dẫn đến giảm mức độ tăng trƣởng của nền kinh tế. Do đó cuối năm tình hình lạm phát đã giảm đi đáng kể, nhƣng nền kinh tế lại có xu hƣớng tăng trƣởng chậm lại.
- Năm 2009:
Chính sách tiền tệ bao giờ cũng có độ trễ thời gian nhất định. Việc “thắt chặt” tiền tệ mạnh tay của Chính phủ đã có tác dụng làm giảm lạm phát nhanh nhƣng cũng làm cho tốc độ tăng trƣởng kinh tế chậm lại vì luồng tiền dành cho nhu cầu đầu tƣ, tiêu dùng giảm, lãi suất vay vốn quá cao làm cho các doanh nghiệp không thể tiếp cận với nguồn vốn của ngân hàng, hàng loạt doanh nghiệp vừa và nhỏ rơi vào tình trạng khó khăn, thậm chí phá sản. Trƣớc tình hình đó, chính phủ đã dùng 9 tỷ USD cho gói kích cầu kinh tế (đứng thứ 3 thế giới về tỷ trọng gói kích cầu/tổng GDP, chỉ sau Trung Quốc và Malaixia) trong đó dành riêng 1 tỷ đô la (tƣơng đƣơng hơn 17 ngàn tỷ đồng) từ dự trữ ngoại hối quốc gia để hỗ trợ giảm 4% lãi suất vay vốn lƣu động ngắn hạn cho doanh nghiệp, các tổ chức và cá nhân để sản xuất, kinh doanh nhằm giảm giá thành hàng hoá và tạo việc làm. Sau đó, vào ngày 04/04/2009, nhằm tiếp nối các biện pháp thúc đẩy kích cầu đầu tƣ, hỗ trợ sản xuất kinh doanh, ngăn chặn suy giảm kinh tế và duy trì tăng trƣởng đã và đang đƣợc thực hiện, Chính phủ tiếp tục hỗ trợ 4% lãi suất và kéo dài thời hạn hỗ trợ đến hết năm 2011 cho các doanh nghiệp, tổ chức, cá nhân vay vốn trung dài hạn để đầu tƣ mới cho sản xuất kinh doanh. Bằng việc hỗ trợ lãi suất, Chính phủ đã khuyến khích tăng
cùng với đợt điều chỉnh tỷ giá, NHNN đã thực hiện nâng các mức lãi suất chỉ đạo lên thêm 1% để tiếp tục duy trì tăng trƣởng của nền kinh tế đồng thời chủ động ngăn chặn nguy cơ lạm phát và ổn định thị trƣờng ngoại hối.
Năm 2009 mặc dù phải đối mặt với rất nhiều thách thức trong quá trình thực thi CSTT, nhƣng với sự điều hành linh hoạt, sự ứng phó kịp thời với những biến động của tình hình, về cơ bản CSTT đã đạt đƣợc mục tiêu của năm 2009 là kiềm chế lạm phát từ mức 19,98% năm 2008 xuống còn 6,52%, hỗ trợ tăng trƣởng kinh tế ở mức 5,2% và CSTT đã góp phần quan trọng vào ổn định kinh tế vĩ mô.
- Năm 2010:
Năm 2010, một năm đầy biến động của thị trƣờng tiền tệ trong nƣớc cũng nhƣ trên thế giới, một năm mà nền kinh tế nƣớc ta gặp rất nhiều khó khăn trong giai đoạn phục hồi sau những ảnh hƣởng từ biến động kinh tế thế giới 2008 – 2009. Trƣớc những biến động đó, để thực hiện đồng bộ với các giải pháp của Chính phủ, NHNN thực hiện điều hành chính sách tiền tệ thận trọng, linh hoạt nhằm tạo điều kiện hỗ trợ tích cực cho thị trƣờng tiền tệ - tín dụng hoạt động ổn định, góp phần hỗ trợ tăng trƣởng kinh tế và kiềm chế lạm phát gia tăng những tháng cuối năm một cách hiệu quả. Theo đó, NHNN thực hiện một mặt bằng lãi suất mới, nâng lãi suất cơ bản bằng đồng Việt Nam lên 8%/năm (năm 2009 là 7%/năm) để thu hút nội tệ trong lƣu thông về các NHTM, mặt khác giảm tỷ lệ cấp tín dụng từ nguồn vốn huy động chỉ còn 80% đối với ngân hàng, 85% đối với các tổ chức tín dụng khác và tăng lãi suất tái cấp vốn lên 8%/năm, lãi suất tái chiết khấu lên 6%/năm, hạ lãi suất tiền gửi dự trữ bắt buộc từ 3,6%/năm xuống cịn 1,2%/năm, và duy trì mức lãi suất ổn định. Những tháng đầu năm 2010, NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt. Lãi suất cho vay của các ngân hàng sẽ tăng lên, doanh nghiệp khó vay vốn và chi phí vay lên cao gây trở ngại cho việc vay vốn kinh doanh. Nên song song đó, NHNN vẫn tiếp tục thực hiện hỗ trợ lãi suất, với mức lãi suất hỗ trợ là 4%/năm. Điều này đã đƣa lãi suất vay thực tế VND của các doanh nghiệp xuống 5-6%, thúc đẩy doanh nghiệp vay vốn kinh doanh. Đối với các tổ chức tín dụng có trạng thái ngoại tệ từ âm 5% trở xuống, NHNN cam kết bán ngoại tệ hỗ trợ nhằm đảm bảo hệ thống ngân hàng cung cấp đủ ngoại tệ cho
các doanh nghiệp xuất nhập khẩu, đặc biệt ƣu tiên cho hàng nhập khẩu để phục vụ sản xuất. Nhìn chung đầu năm 2010, NHNN đặt trọng tâm vào vấn đề kiềm chế lạm phát.
Sau những tháng đầu năm thắt chặt, NHNN đang dần dần nới lỏng chính sách tiền tệ để thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế khi lạm phát đã có xu hƣớng ổn định. NHNN ra Thơng tƣ số 20/2010/TT-NHNH để hỗ trợ các tổ chức tín dụng cho vay phát triển nơng nghiệp, nơng thơn. Theo đó giảm tỉ lệ dự trữ bắt buộc đối với các TCTD có tỉ trọng dƣ nợ cho vay phát triển nơng nghiệp và nơng thơn trên tổng dƣ nợ bình quân từ 40% trở lên. Hoạt động của thị trƣờng mở sau khi sụt giảm nghiêm trọng vào tháng 8, đã khởi sắc trở lại vào tháng 9. Khối lƣợng bơm ròng trên thị trƣờng đạt mức cao tới 8020 tỉ đồng, nhu cầu vay của các NHTM tăng mạnh.
Nhờ đó giá trị sản xuất cơng nghiệp, nơng, lâm ngƣ nghiệp đều tăng so với cùng kỳ năm ngoái, tổng kim ngạch xuất khẩu tháng 9/2010 tăng 23,2% so với 9/2009. Kết quả là tổng sản phẩm trong nƣớc tăng 6,52% so với cùng kì năm ngối, chỉ số giá hàng tiêu dùng từ đầu năm đến tháng 8 tăng chậm. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 9 tăng mạnh là do thực hiện chính sách tăng giá học phí 2010-2011 và điều chỉnh giá xăng làm tác động đến giá cả hàng hóa. Thị trƣờng giá cả hàng hố trong nƣớc và thế giới tiếp tục diễn biến phức tạp. Đến 2 tháng cuối của năm 2010, trƣớc sức ép của lạm phát, NHNN thực hiện điều chỉnh lãi suất cơ bản lên mức 9%.
Bảng 2.2: Diễn biến lãi suất điều hành năm 2010 của NHNN
Thời gian Lãi suất cơ bản (%) Lãi suất tái cấp vốn (%) Lãi suất tái chiết khấu (%)
Lãi suất cho vay qua đêm (%)
1/1 – 4/11/2010 8 8 6 8 5/11 – 12/2010 9 9 7 9 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước
- Năm 2011:
Sau khủng hoảng tài chính và suy thối kinh tế tồn cầu (2008-2009), tăng trƣởng GDP của Việt Nam đã đƣợc đẩy nhanh trong năm 2010 (6,8%) nhờ sự hồi phục của xuất
Nam (VND) bị trƣợt giá. Những tháng đầu năm 2011 chỉ số CPI của Việt Nam cũng đã tăng khá cao đe dọa mục tiêu kiềm chế lạm phát trong năm dƣới mức hai con số.
Đặc biệt, bƣớc sang năm 2011 – năm đầu thực hiện Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 5 năm 2011-2015 và Chiến lƣợc phát triển kinh tế - xã hội 10 năm 2011-2020, Thủ tƣớng chỉ đạo trọng tâm là nhiệm vụ ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, trong đó hết sức chú ý các chính sách tiền tệ, chính sách tài chính.
Hình 2. : Diễn biến i suất năm 2011
Do đó, NHTW tiếp tục thực hiện CSTT thắt chặt, lãi suất tiếp tục cao, trong đó, lãi suất cơ bản ở mức 9%, lãi suất tái cấp vốn mức 10-15%, tái chiết khấu 10-13%.
Sau đó, trƣớc tình trạng một số NHTM vẫn ấn định mức lãi suất huy động VND lên tới trên 10%/năm, thậm chí 14%/năm cho các khoản tiền gửi với thời hạn cực ngắn, đã đƣợc NHNN quyết tâm chấn chỉnh bằng Thông tƣ 30/2011/TT-NHNN quy định mức lãi suất huy động (LSHĐ) bằng VND và USD, xử lý nghiêm các trƣờng hợp vi phạm, tình trạng lách trần lãi suất huy động một cách phổ biến của hầu hết các TCTD đã đƣợc dẹp bỏ.
Nhìn chung, định hƣớng NHNN đã tỏ rõ quyết tâm giảm lãi suất cho vay của nền kinh tế, bình ổn tỷ giá góp phần bình ổn kinh tế vĩ mơ. Trong các tháng cuối năm 2011, NHNN tiếp tục giữ nguyên trần lãi suất ngoại tệ của các TCTD đối với khách hàng là tổ chức và dân cƣ, nhằm góp phần thực hiện chủ trƣơng chống đơ la hóa của Chính phủ; u
cầu các TCTD quan tâm điều hành, đảm bảo thanh khoản ngoại tệ nhằm hạn chế rủi ro cho các TCTD và góp phần ổn định thị trƣờng ngoại hối.
Năm 2012:
Trong bối cảnh kinh tế vĩ mơ cịn nhiều bất ổn nhƣ vậy, tiếp theo những kết quả đạt đƣợc từ Nghị quyết số 11/NQ-CP, thực hiện Nghị quyết số 01/NQ-CP ngày 3/1/2012 và Nghị quyết 13/NQ-CP ngày 10/5/2012 của Chính phủ, chính sách tài khóa và tiền tệ thời gian qua đã cùng song hành trong mục tiêu ngăn chặn đà suy thoái, giảm lãi suất theo và ổn định thị trƣờng tiền tệ.
Có thể nói, CSTT thắt chặt với các giải pháp hành chính hỗ trợ nhƣ tập trung ƣu tiên vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa; giảm tốc độ và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khu vực phi sản xuất; qui định các tổ chức, cá nhân, đặc biệt là các tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà nƣớc bán ngoại tệ cho ngân hàng khi có nguồn thu và đƣợc mua khi có nhu cầu hợp lý; Kiểm soát chặt chẽ hoạt động kinh doanh vàng; Tăng cƣờng kiểm tra, giám sát việc tuân thủ các quy định về thu đổi ngoại tệ, kinh doanh vàng;...là một lựa chọn hợp lý trƣớc các bất ổn gia tăng trong nền kinh tế.
Nhờ đó, trong những tháng đầu năm 2012 lạm phát đã giảm xuống mức khá thấp, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của Chính phủ. Trong 8 tháng đầu năm CPI chỉ tăng 2,83%. Tuy nhiên, CPI tháng 9 bất ngờ tăng 2,2%, đƣa CPI trong 9 tháng lên 5,13%. Nguyên nhân của việc giảm mạnh này là do chính sách thắt chặt tiền tệ làm cho tín dụng gần nhƣ khơng tăng trƣởng trong 7 tháng đầu năm. Nguyên nhân thứ 2 chính là sức mua trong nƣớc suy yếu khiến cho giá hàng hóa khơng thể tăng đƣợc.
Lạm phát năm 2012 có thể đƣợc kiềm chế ở mức một con số theo mục tiêu đã đề ra dù trong thời gian gần đây NHNN đẩy mạnh việc cung ứng tiền và Chính phủ tăng chi tiêu. Xét về dài hạn lạm phát của Việt Nam sẽ phụ thuộc rất nhiều vào các chính sách điều hành nền kinh tế của Chính phủ. Tuy nhiên, nhìn chung lạm phát của Việt Nam vẫn sẽ ở mức cao một cách “bất thƣờng” do những yếu kém nội tại nền kinh tế không dễ giải quyết.
Hình 2.6: Biến động lạm phát theo tháng (Nguồn: TCTK)
Nói cách khác, chính sách tiền tệ trong giai đoạn vừa qua đã có những phản ứng khá linh hoạt trƣớc biến động kinh tế.
2.1.3. Mức độ hội nhập tài chính
Từ số liệu trong bảng 2.4, ta thấy rõ thay đổi trong mức độ hội nhập tài chính của Việt Nam có xu hƣớng tăng dần, đặc biệt là giai đoạn 2007-2008. Đây chính là thời điểm Việt Nam gia nhập WTO, đánh dấu một bƣớc tiến mới trong hội nhập kinh tế toàn cầu.
Xem xét mức độ hội nhập tài chính của Việt Nam, chúng ta có thể phân tích chi tiết qua các tiêu chí:
a, Tự do hóa tài khoản vốn là việc cho tự do tiến hành chuyển đổi các tài sản tài chính
trong nƣớc thành tài sản tài chính ở nƣớc ngồi và ngƣợc lại theo tỷ giá hối đoái do thị trƣờng quy định. Tự do hóa tài khoản vốn làm cho vốn tự do luân chuyển qua biên giới quốc gia. Nó giúp cho nền kinh tế quốc gia trở nên linh hoạt hơn, hội nhập sâu hơn vào nền kinh tế khu vực và thế giới. Song, nó cũng làm cho nền kinh tế quốc gia trở nên dễ bị