4.3. Xếp hạng, phân tích và đánh giá kết quả dự báo
4.3.2.1. Phân tích kết quả xếp hạng các mơ hình cho dự báo VaR
Trước hết, dựa vào kết quả dự báo VaR cho mười danh mục được trình bày tại bảng 4.1 đến bảng 4.5, nhận xét chung của tác giả là hai mơ hình MA và HS đưa ra các dự báo VaR và ES cao hơn nhiều so với hai mơ hình cịn lại là EWMA và N-GARCH cho hầu hết các danh mục tại hai mức ý nghĩa 1% và 5%, Riêng trường hợp của danh mục Nikkei 225 thì ngược lại, HS và MA lại đưa ra mức dự báo thấp hơn nhiều so với mức dự báo thực hiện bởi EWMA và N-GARCH. Rõ ràng, điều này cho thấy sự không đồng nhất khi xét về tính hiệu quả trong hoạt động dự báo của mỗi mơ hình.
Để có một kết luận cụ thể hơn, tác giả tiến hành so sánh kết quả kiểm định cho hiệu quả dự báo của bốn mơ hình được trình bày tại bảng 4.6 và bảng 4.8. Đầu tiên tại mức ý nghĩa 1%, hầu hết kết quả dự báo VaR của bốn mơ hình đều bị bác bỏ khi chiếu theo khung chấp nhận của tỉ số VR. Cụ thể, hai mơ hình EWMA và MA dự báo hồn tồn khơng hiệu quả, tỉ số VR của EWMA và MA cho tất cả mười danh mục đều vượt một khoảng cách khá xa so với khoảng chấp nhận [0.8:1.2]. Mơ hình N-GARCH thì cho kết quả khá hơn khi dự báo tương đối tốt VaR cho danh mục VN Index (kết quả VR=1.2), tuy nhiên với tỉ lệ chấp nhận 1/10 khi kết quả dự báo cho chín danh mục cịn lại đều bị bác bỏ theo VR thì cũng khơng thể xem N-GARCH là một mơ hình tốt để dự báo VaR tại mức ý nghĩa 1%. Và khả quan nhất trong 4 mơ hình là HS với tỉ lệ chấp nhận là 4/10 khi dự báo tốt cho bốn danh mục DAX, FTSE, STI và SENSEX.
Trong khi đó, tại mức ý nghĩa 5%, rất đáng khích lệ khi cả bốn mơ hình đều đưa ra các dự báo rất tốt VaR khi kiểm định theo VR đưa ra kết quả chấp nhận đối với 9/10 danh mục. Rõ ràng, các mơ hình dự báo VaR hiệu quả hơn tại mức ý nghĩa 5% so với 1%.
Dựa vào kết quả xếp hạng được trình bày ở bảng 4.10 và 4.12, khá bất ngờ khi HS được xếp hạng là mơ hình tốt nhất để dự báo VaR ứng với cả hai mức ý nghĩa 1%
51
và 5%. Đặc biệt tại mức ý nghĩa 1%, HS chiếm ưu thế gần như tuyệt đối khi xếp hạng 1 tại 8/10 danh mục. Trong khi đó, EWMA - một trong những mơ hình nổi tiếng được đề xuất bởi JP Morgan - lại được xếp hạng là một trong hai mơ hình kém nhất khi lần lượt xếp hạng 3 và 4 tại hai mức ý nghĩa 1% và 5%.