2. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây (Literature review)
2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt tại các công ty
2.3.3 Cơ hội tăng trưởng kỳ vọng
Nhân tố cơ hội tăng trưởng kỳ vọng tác độ nên mức độ nắm giữ tiền mặt của công ty phù hợp với động cơ phịng ngừa. Những cơng ty đang tăng trưởng khi nhận thấy huy động vốn bên ngồi khá tốn kém thì sẽ từ bỏ những dự án với NPV dương. Để tránh tình huống này, những cơng ty đang tăng trưởng sẽ nắm giữ thêm tài sản có tính thanh khoản. Dựa vào giả thuyết bất cân xứng thông tin, mối tương quan dương được mong đợi giữa những cơ hội tăng trưởng kỳ vọng và đầu tư vào tài sản có tính thanh khoản cao (tiền mặt và các khoản tương đương tiền).
Kết quả nghiên cứu của Myers (1977), giải pháp cho các công ty đang tăng trưởng là tích trữ thêm nguồn tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao thay vì gia tăng nợ trên bảng cân đối kế tốn. Do đó, cơng ty càng có nhiều cơ hội tăng trưởng thì được mong đợi nắm giữ nhiều tiền mặt hơn (Opler và cộng sự, 1999; Dittmar và
cộng sự, 2003).
Trên cơ sở dự báo rằng chi phí tài chính sẽ cao hơn tại những cơng ty với cơ hội tăng trưởng lớn, mối tương quan dương giữa nắm giữ tiền mặt và những cơ hội tăng trưởng được kỳ vọng. Bởi vì khi cơng ty xảy ra kiệt quệ tài chính thì giá trị của những cơ hội tăng trưởng và tài sản vơ hình sẽ sụt giảm nhanh (Williamson, 1988;
Haris và Raviv, 1991). Góp phần vào dự đốn này là kết quả các nghiên cứu thực
nghiệm gần đây của Almeida và cộng sự (2004); Riddick và Whited (2009); Shad (2011); Wenfeng Wu và cộng sự (2011); Dichu Bao và cộng sự (2012) đều cho thấy
các công ty với nhiều cơ hội tăng trưởng hơn sẽ nắm giữ nhiều tiền mặt hơn.
Tuy nhiên, Ferreira và Vilela (2004) thêm vào quan điểm đại diện của quyết định quản trị tiền mặt và phát biểu rằng những nhà quản trị cố hữu nắm giữ nhiều tiền mặt hơn thậm chí khi cơng ty khơng có những cơ hội đầu tư mang lại lợi nhuận. Dự báo này mong đợi mối tương quan âm giữa nắm giữ tiền mặt và giá trị thị trường trên giá trị sổ sách của tài sản.
Các cơ hội tăng trưởng của công ty thường đại diện bằng chỉ số Tobin’q và được tính bằng giá trị thị trường trên giá trị sổ sách. Tuy nhiên độ chính xác của phương pháp đo lường này cịn gây nhiều tranh cãi.
Cơ hội tăng trưởng kỳ vọng trong bài nghiên cứu này được thể hiện qua biến Q. Biến Q được tính bằng giá trị thị trường của vốn cổ phần cộng với giá trị trên sổ sách của tài sản trừ đi giá trị sổ sách của vốn cổ phần tất cả chia cho giá trị sổ sách của tổng tài sản. Tôi kỳ vọng tương tự như các nghiên cứu thực nghiệm trước đây rằng mối tương quan dương giữa Q và thay đổi trong nắm giữ tiền mặt của công ty.