3. Phương pháp nghiên cứu (Methodology and data)
3.2 Phương pháp nghiên cứu
3.2.3. Sự kiểm sốt của chi phí đại diện
Nhằm xem xét tác động của các vấn đề chi phí đại diện trên sự bất cân xứng của độ nhạy cảm dòng tiền của nắm giữ tiền mặt, tơi ước tính phương trình sau đây theo phương pháp hồi quy GMM4:
Δ CashHoldings it = γ0 + γ 1 CashFlow it + γ 2 Inst it + γ 3 CashFlow it * Inst it + γ 4 Q it + γ 5 Size it + γ 6 Expend it + γ 7 Acqui it + γ 8 Δ NCWC it + γ 9 ShortDebt i(t-1)+ it (3) Trong đó:
Inst có giá trị là 1 nếu tổng số cổ phần nắm giữ bởi các cổ đông tổ chức tại công
ty trong các thập phân vị đầu của việc phân phối cổ phiếu lưu hành hàng năm . Để tách biệt các tác động của dịng tiền dương và dịng tiền âm, tơi ước tính mơ hình (3) cho hai mẫu con bao gồm các cơng ty có dịng tiền dương và các cơng ty có dịng tiền âm.
Các kỳ vọng của tôi về các hệ số γ trong mơ hình (3) như sau. Đối với các cơng ty có dịng tiền dương, tôi kỳ vọng γ1 và γ3 âm. Bởi vì các cơng ty có dịng tiền dương sẽ cho thấy độ nhạy dòng tiền của nắm giữ tiền mặt là tiêu cực dựa theo kết quả kỳ vọng của mơ hình (1) và các cơng ty này với chi phí đại diện thấp (có cơ chế giám sát lớn hơn) sẽ giảm nắm giữ tiền mặt nhằm tài trợ dự án tốt hơn.
Đối với các cơng ty có dịng tiền âm, tơi mong đợi γ1 là dương hay âm và γ3 là âm. Điều này là do các cơng ty có dịng tiền âm có thể có độ nhạy dịng tiền của nắm giữ tiền mặt tích cực hay tiêu cực. Tuy nhiên, với một cơ chế giám sát lớn hơn, độ nhạy dòng tiền của tiền mặt cũng sẽ là tiêu cực tại các cơng ty có dịng tiền âm.