4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU:
4.9.So sánh kết quả kiểm định của hai mơ hình VAR và Wavelet:
Kết quả từ mơ hình tự hồi quy vectơ VAR:
Đầu tiên thu được từ kiểm định Granger ta có thể thấy: Tỷ giá hới đối thực hiệu lực REER tác động nhân quả Granger lên lãi suất IR, và lãi suất IR tác động nhân quả Granger ngược lại lên tỷ giá hới đối thực hiệu lực REER ở cùng mức ý nghĩa 5%. Giá chứng khoán VNINDEX và lãi suất IR không tác động nhân quả lên nhau. Giá chứng khốn VNINDEX và tỷ giá hới đoại thực hiệu lực không tác động nhân quả lên nhau.
Tiếp theo từ bảng kết quả đồng liên kết mục 4.4 ở trên, ta có thể thấy là khơng có mới liên hệ đồng liên kết trong dài hạn của ba biến lãi suất, tỷ giá hới đối thực hiệu lực REER, giá chứng khoán VNINDEX.
Như vậy, nếu kết hợp kết quả này với các kết quả của phần tổng quan tài liệu nghiên cứu trước đây tại các quốc gia mới nổi trên thị trường thế giới, thì có thể nhìn thấy điểm chung đó là: không tồn tại một mối liên kết dài hạn giữa lãi suất, tỷ giá hối đối, và giá chứng khốn. Và các mới liên kết ngắn hạn thường được tìm thấy là yếu, không rõ ràng.
Kết quả từ mơ hình wavelet:
+ Thứ nhất theo phương pháp wavelet chéo: Các mối quan hệ động giữa ba biến lãi suất, tỷ giá hới đối thực hiệu lực, giá chứng khoán được thể hiện rõ qua mức năng lượng biến động cao của giai đoạn khủng hoảng (thuộc khoảng thời gian 3/2007 - 7/2010). Những giai đoạn ổn định của nền kinh tế thì các mới liên kết giữa ba biến khơng xuất hiện. Như vậy, bước đầu có thể thấy kết quả này là khá phù hợp với các bài nghiên cứu trước đây của các tác giả trên thế giới thực hiện cho các thị trường mới nổi. Qua các biểu đồ ta có thể thấy chỉ có một sự đồng liên kết ngắn hạn diễn ra trong khoảng thời gian năm năm 2008, ở mức 2-6 tháng chu kỳ, lãi suất sớm pha so với giá chứng khốn và tỷ giá hới đối, giá chứng khốn VININDEX sớm pha so với tỷ giá hới đối. Hàm ý tại thời điểm này, đó là các chính sách thắt chặt tiền tệ năm 2008 đã dẫn đến các cuộc chạy đua lãi suất, đã tạo nên cú sốc thanh khoản và lan tỏa đến toàn bộ thị trường tài sản. Giá bất động sản bắt đầu đảo chiều giảm, và thị trường chứng khốn Việt Nam chính thức bước vào một chu kỳ sụt giảm do lo ngại bất ổn vĩ mô. Các nhà đầu tư nước ngoài đẩy mạnh rút vốn, nhu cầu mua ngoại tệ tăng, gây áp lực lên tỷ giá. Các biến động cịn lại có mới liên kết ở mức 32- 48 tháng từ 3/2007 -7/2010, tuy nhiên mới biến động này khơng có nhiều ý nghĩa đem lại, bởi độ lệch pha 32-48 tháng là quá lớn. Do đó, có thể nói các đồng chuyển động thu được là các mối liên kết trong ngắn hạn, và khá yếu, không rõ ràng.
+ Thứ hai: Các liên kết trong dài hạn giữa ba biến lãi suất, tỷ giá hới đối thực hiệu lực, giá chứng khốn là khơng được tìm thấy trong kết quả của các biến đổi wavelet chéo và wavelet cohenrence.
Như vậy, từ hai kết quả từ hai mơ hình trên, ta có thể thấy sự tương đồng trong kết quả đem lại từ cùng một bộ dữ liệu. Cho thấy mơ hình wavelet là phù hợp khi thực hiện cho thị trường Việt Nam. Hơn nữa, các biểu đồ đường sóng wavelet cịn có thể cho ta biết được diễn biến của các mối liên kết này theo thời gian cụ thể trên biểu đồ, cũng như cái nhìn tồn cục cho nền kinh tế.