Phần 5 : KẾT LUẬN
5.3. Hạn chế và hướng nghiên cứu
Tuy đã cố gắng hết sức để hoàn thiện bài nghiên cứu một cách tốt nhất nhưng trong quá trình thực hiện tác giả đã gặp một ít vấn đề cả nguyên nhân khách quan lẫn chủ quan, điều này dẫn đến những hạn chế khó tránh khỏi, nhưng từ đây tác giả xin đưa ra một vài kiến nghị để những bài nghiên cứu sau về đề tài này ở thị trường Việt Nam được tốt hơn.
Hạn chế
Vấn đề bỏ sót biến
thuộc không lớn cho nên các biến trong bài vẫn chưa giải thích hết được những tác động của quản trị vốn luân chuyển lên lợi nhuận hoạt động và giá trị thị trường của cơng ty. Ngồi ra, có nhiều thước đo dùng để đo lường thành quả của một cơng ty như GOP, ROE, ROI…và các biến kiểm sốt có ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của cơng ty như đặc điểm ngành kinh tế, chu kỳ kinh doanh…
Vấn đề mẫu dữ liệu.
Năm 2013, số công ty Việt Nam niêm yết trên 2 sàn HNX và HOSE là khoảng gần 700 công ty, trong khi mẫu dữ liệu thu thập trong bài chỉ là 113 công ty nên kết quả đưa ra có thể bị sai lệch một ít và khơng thể bao quát được tất cả thị trường. Ngoài ra, thời gian thu thập dữ liệu là 2008-2013, thời gian thu thập khơng q dài để có thể bao hàm được một số thay đổi của các công ty.
Hướng phát triển của đề tài
Qua những khuyết điểm nêu trên, để có thể có những nghiên cứu mang lại kết quả chính xác hơn, tác giả khuyến nghị 2 hướng nghiên cứu mở rộng trong chủ đề này, đó là:
Mở rộng mẫu dữ liệu:
Việc mở rộng dữ liệu về cả số lượng công ty và thời gian nghiên cứu là cực kì quan trọng để đưa đến kết quả chính xác hơn và nắm bắt được những thay đổi trong mối quan hệ này một cách sớm nhất.
Tăng thêm nhiều biến
Đưa thêm vào mơ hình một số biến cũng ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Hai nhóm biến có thể thêm vào đó là nhóm biến vĩ mơ ví dụ như tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát và nhóm biến liên quan tới tình hình cơng ty như tuổi cơng ty, quy mơ, ngành công nghiệp…
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Abbasali Pouraghajan and Milad Emamgholipourarchi (2012) Impact of Working Capital Management on Profitability and Market Evaluation: Evidence from Tehran Stock Exchange. Vol3, No.10, May 2012
2. Abiola Idowu and Lawrencia (2012) Working Capital Management, Firms’ Performace and Market Valuation in Nigeria. Vol6 No1, 2012.
3. Afza và Nazir (2007). Working capital management practices of firms: empirical evidence from Pakistan.
4. Bagchi (2012). Influence of Working Capital Management on Profitability: A Study on Indian FMCG Companies. International Journal of Business and Management; Vol. 7, No. 22; 2012.
5. Bana Abuzayed (2012). Working capital management and firms’ performance in emerging markets: the case of Jordan.
6. Ching, Novazzi, Gerab (2011). Relationship between working capital management and profitability in Brazilian listed companies. Journal of global business and economics. July 2011. volume 3. number 1.
7. Deloof, M. (2003) “Does Working Capital Management affect Profitability of Belgian Firms”, Journal of Business Finance and Accounting, 30 (3), pp 573-587. 8. Dong H. P. (2010), “The Relationship between Working Capital Management and Profitability”. International Research Journal of Finance and Economic. Issue-49.
9. Ebrahim Mansoori (2012). The effect of working capital management on firm’s profitability: evidence from Singapore. Interdisciplinary journal of contemporary research in business. Vol 4, No 5.
10. Garcıa-Teruel, Solano (2007). Effects of working capital management on SME profitabilit. International Journal of Managerial FinanceVol. 3 No. 2, 2007. pp. 164-177
11. Garcıa-Teruel, Solano (2007). Effects of working capital management on SME profitabilit. International Journal of Managerial FinanceVol. 3 No. 2, 2007. pp.164-177
12. Kaushik (2008). Working capital and profitability: An emprical analysis of their relationship with reference to selected companies in India pharmaceutical industry. The Icfaian Journal of Management Research, VII (12), 42-59
13. Kieschnick (2011). Working Capital Management and Shareholders’ Wealth. 14. Lazaridis, I. and Tryfonidis, D. (2006). Relationship between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens.
15. Mona (2012 ). The Impact of Working Capital Management Policies on Firm's Profitability and Value: The Case of Jordan
16. Nor Edi Azhar Binti Mohamad & Noriza Binti Mohd Saad (2010). Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia, Vol. 5, No. 11; November 2010
17. Padachi, K. (2006). Trends in Working Capital Management and its Impact on Firms’ Performance: An analysis of Mauritian small manufacturing firms. International Review of Business Research Papers, 2(2), pp. 45-58.
18. Raheman, A. & Nasr, M. (2007). Working Capital Management and Profitability- Case in Pakistani firms. ICFAI Journal of Applied Finance, 54(3), pp. 279-300.
Review of Finance (2013) 17: pp. 1827–1852.
19. Sharma, A.K. & Kumar, S. (2011). Effect of Working Capital Management on Firm Profitability: Empirical Evidence from India. Global Business Review, 12(1), pp. 159–173.
20. Shin và Soenen (1998). Efficiency of Working capital management and Corporate profitability.
21. Từ Thị Kim Thoa và Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014). Mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm ở VN. Tạp chí phát triển và hội nhập, Số 14, trang 62-70.
22. Ukaegbu (2013). The significance of working capital management in determining firm profitability: Evidence from developing economies in Africa. Research in International Business and Finance 31 (2014) 1– 16.
23. Vahid, Mohsen, Mohammadreza (2012). Working capital management and corporate performance: evidence from Iranian companies . Procedia - Social and Behavioral Sciences 62 ( 2012 ) 1313 – 1318.
24. Wang (2001). Liquidity management, operating performance, and corporate value: evidence from Japan and Taiwan. Journal of Multinational Financial Management. 12 (2002) 159 – 169.
25. Wang, Y.J. (2002). Liquidity Management, Operating Performance, and Corporate Value: Evidence from Japan and Taiwan. Journal of Multinational Financial Management. 12(2), pp. 159-169.
Mơ hình 1: _cons 1.273506 .0828209 15.38 0.000 1.110887 1.436125 dtar -.291066 .1594399 -1.83 0.068 -.6041262 .0219943 cltar -.2932051 .2251393 -1.30 0.193 -.7352662 .1488559 catar .1588976 .1329929 1.19 0.233 -.102234 .4200291 caclr .0071334 .0152481 0.47 0.640 -.0228062 .0370729 ccc -.0000397 .0000545 -0.73 0.466 -.0001468 .0000673 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 136.237066 677 .201236435 Root MSE = .43349 Adj R-squared = 0.0662 Residual 126.277239 672 .187912559 R-squared = 0.0731 Model 9.95982704 5 1.99196541 Prob > F = 0.0000 F( 5, 672) = 10.60 Source SS df MS Number of obs = 678 . reg tobinq ccc caclr catar cltar dtar
F test that all u_i=0: F(112, 560) = 7.89 Prob > F = 0.0000 rho .61958708 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .29571122 sigma_u .37739084 _cons 1.235291 .1385529 8.92 0.000 .9631442 1.507438 dtar -.172543 .2401272 -0.72 0.473 -.644203 .2991169 cltar .3346711 .2559801 1.31 0.192 -.1681274 .8374697 catar -.1601592 .1808986 -0.89 0.376 -.5154818 .1951635 caclr -.0102809 .0160275 -0.64 0.521 -.0417623 .0212006 ccc -.0002271 .0000629 -3.61 0.000 -.0003505 -.0001036 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.3049 Prob > F = 0.0051 F(5,560) = 3.38 overall = 0.0034 max = 6 between = 0.0281 avg = 6.0 R-sq: within = 0.0293 Obs per group: min = 6 Group variable: mck Number of groups = 113 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 678 . xtreg tobinq ccc caclr catar cltar dtar, fe
Mơ hình 2:
rho .52957098 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .29571122 sigma_u .31374936 _cons 1.352428 .1050985 12.87 0.000 1.146438 1.558417 dtar -.397996 .1842792 -2.16 0.031 -.7591767 -.0368154 cltar .1488731 .2296707 0.65 0.517 -.3012733 .5990194 catar -.078466 .1485339 -0.53 0.597 -.3695871 .2126552 caclr -.0074607 .0149208 -0.50 0.617 -.0367049 .0217835 ccc -.0001583 .0000564 -2.81 0.005 -.0002689 -.0000478 tobinq Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0095 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(5) = 15.22 overall = 0.0352 max = 6 between = 0.0459 avg = 6.0 R-sq: within = 0.0169 Obs per group: min = 6
Prob>chi2 = 0.0004 = 22.40
chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg dtar -.172543 -.397996 .225453 .1539553 cltar .3346711 .1488731 .1857981 .1130362 catar -.1601592 -.078466 -.0816932 .1032568 caclr -.0102809 -.0074607 -.0028201 .0058525 ccc -.0002271 -.0001583 -.0000687 .0000277 fixed random Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
_cons 1.288641 .0825871 15.60 0.000 1.126481 1.450802 dtar -.3812653 .1642752 -2.32 0.021 -.7038215 -.0587091 cltar -.2341375 .2257835 -1.04 0.300 -.6774659 .2091909 catar .1431491 .1323843 1.08 0.280 -.1167891 .4030872 caclr .0077374 .0151746 0.51 0.610 -.0220581 .0375329 dpo .0011859 .0003926 3.02 0.003 .0004151 .0019567 dso -.0004688 .0002046 -2.29 0.022 -.0008706 -.0000671 dsi -2.94e-06 .0000728 -0.04 0.968 -.000146 .0001401 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 136.237066 677 .201236435 Root MSE = .43111 Adj R-squared = 0.0764
F test that all u_i=0: F(112, 558) = 7.76 Prob > F = 0.0000 rho .62691105 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .2954202 sigma_u .38294548 _cons 1.242223 .1392105 8.92 0.000 .968782 1.515663 dtar -.0964181 .2443286 -0.39 0.693 -.5763343 .3834981 cltar .2575723 .2613556 0.99 0.325 -.2557888 .7709333 catar -.1237455 .1822506 -0.68 0.497 -.4817266 .2342357 caclr -.014808 .0164433 -0.90 0.368 -.0471064 .0174904 dpo -.0001368 .0004467 -0.31 0.760 -.0010143 .0007406 dso -.0004667 .0002172 -2.15 0.032 -.0008933 -.00004 dsi -.0001602 .0000759 -2.11 0.035 -.0003093 -.0000112 tobinq Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = -0.3428 Prob > F = 0.0060 F(7,558) = 2.87 overall = 0.0042 max = 6 between = 0.0311 avg = 6.0 R-sq: within = 0.0347 Obs per group: min = 6 Group variable: mck Number of groups = 113 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 678 . xtreg tobinq dsi dso dpo caclr catar cltar dtar, fe
rho .52487168 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .2954202 sigma_u .31049978 _cons 1.367042 .1053912 12.97 0.000 1.16048 1.573605 dtar -.3811909 .1889455 -2.02 0.044 -.7515173 -.0108646 cltar .0954572 .2334731 0.41 0.683 -.3621416 .553056 catar -.0583939 .1490652 -0.39 0.695 -.3505563 .2337684 caclr -.0106941 .0151182 -0.71 0.479 -.0403252 .0189369 dpo .0003547 .0004058 0.87 0.382 -.0004406 .00115 dso -.0004198 .0002006 -2.09 0.036 -.000813 -.0000267 dsi -.0001051 .0000703 -1.49 0.135 -.0002428 .0000327 tobinq Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0166 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(7) = 17.12 overall = 0.0395 max = 6 between = 0.0517 avg = 6.0
Prob>chi2 = 0.0002 = 28.91
chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg dtar -.0964181 -.3811909 .2847728 .1549066 cltar .2575723 .0954572 .162115 .117461 catar -.1237455 -.0583939 -.0653515 .1048564 caclr -.014808 -.0106941 -.0041139 .0064672 dpo -.0001368 .0003547 -.0004915 .0001868 dso -.0004667 -.0004198 -.0000468 .0000833 dsi -.0001602 -.0001051 -.0000552 .0000286 fixed random Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
_cons .2088711 .0129776 16.09 0.000 .1833896 .2343526 dtar -.1921662 .0249834 -7.69 0.000 -.2412211 -.1431113 cltar .0054312 .0352781 0.15 0.878 -.0638374 .0746998 catar .0297894 .0208393 1.43 0.153 -.0111285 .0707074 caclr .0038192 .0023893 1.60 0.110 -.0008721 .0085106 ccc -.0000385 8.54e-06 -4.51 0.000 -.0000553 -.0000217 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 4.72982671 677 .00698645 Root MSE = .06793 Adj R-squared = 0.3396 Residual 3.10051269 672 .004613858 R-squared = 0.3445 Model 1.62931401 5 .325862803 Prob > F = 0.0000 F( 5, 672) = 70.63 Source SS df MS Number of obs = 678 . reg roa ccc caclr catar cltar dtar
F test that all u_i=0: F(112, 560) = 6.47 Prob > F = 0.0000 rho .54615071 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .0491329 sigma_u .05389803 _cons .1758374 .0230208 7.64 0.000 .1306198 .2210551 dtar -.1678629 .0398975 -4.21 0.000 -.24623 -.0894958 cltar .0212996 .0425315 0.50 0.617 -.0622412 .1048404 catar .0715481 .0300566 2.38 0.018 .0125106 .1305855 caclr -.0005667 .002663 -0.21 0.832 -.0057974 .004664 ccc -.0000483 .0000104 -4.62 0.000 -.0000688 -.0000278 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = 0.1229 Prob > F = 0.0000 F(5,560) = 11.99 overall = 0.3077 max = 6 between = 0.4068 avg = 6.0 R-sq: within = 0.0967 Obs per group: min = 6 Group variable: mck Number of groups = 113 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 678 . xtreg roa ccc caclr catar cltar dtar, fe
Prob>chi2 = 0.2192 = 7.02
chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg dtar -.1678629 -.1932185 .0253556 .0269338 cltar .0212996 .0119146 .009385 .0206832 catar .0715481 .0455144 .0260337 .0182947 caclr -.0005667 .0007356 -.0013023 .0011045 ccc -.0000483 -.0000441 -4.17e-06 5.08e-06 fixed random Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
. hausman fixed .
rho .48433121 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .0491329 sigma_u .04761658 _cons .2047238 .0166365 12.31 0.000 .1721169 .2373307 dtar -.1932185 .0294344 -6.56 0.000 -.2509089 -.1355281 cltar .0119146 .0371636 0.32 0.749 -.0609248 .0847541 catar .0455144 .0238475 1.91 0.056 -.0012259 .0922546 caclr .0007356 .0024232 0.30 0.761 -.0040137 .0054849 ccc -.0000441 9.12e-06 -4.83 0.000 -.000062 -.0000262 roa Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(5) = 147.38 overall = 0.3390 max = 6 between = 0.4548 avg = 6.0
_cons .2120644 .0129168 16.42 0.000 .1867021 .2374268 dtar -.1908339 .0256931 -7.43 0.000 -.2412825 -.1403853 cltar .004058 .0353131 0.11 0.909 -.0652797 .0733957 catar .0269643 .0207053 1.30 0.193 -.0136907 .0676192 caclr .0040952 .0023733 1.73 0.085 -.0005649 .0087553 dpo .0001351 .0000614 2.20 0.028 .0000145 .0002556 dso -.0001452 .000032 -4.54 0.000 -.000208 -.0000824 dsi -.0000155 .0000114 -1.36 0.173 -.0000379 6.83e-06 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 4.72982671 677 .00698645 Root MSE = .06743 Adj R-squared = 0.3492 Residual 3.04612264 670 .004546452 R-squared = 0.3560 Model 1.68370406 7 .240529152 Prob > F = 0.0000 F( 7, 670) = 52.90 Source SS df MS Number of obs = 678
F test that all u_i=0: F(112, 558) = 6.36 Prob > F = 0.0000 rho .55865229 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .04895997 sigma_u .0550835 _cons .1745167 .0230713 7.56 0.000 .1291994 .219834 dtar -.1492361 .0404926 -3.69 0.000 -.2287726 -.0696996 cltar .0116772 .0433144 0.27 0.788 -.0734021 .0967565 catar .0767732 .0302044 2.54 0.011 .017445 .1361014 caclr -.0009663 .0027252 -0.35 0.723 -.0063191 .0043865 dpo -.0001 .000074 -1.35 0.178 -.0002454 .0000455 dso -.0000669 .000036 -1.86 0.064 -.0001376 3.82e-06 dsi -.0000384 .0000126 -3.05 0.002 -.0000631 -.0000137 roa Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] corr(u_i, Xb) = 0.0682 Prob > F = 0.0000 F(7,558) = 9.48 overall = 0.2881 max = 6 between = 0.3728 avg = 6.0 R-sq: within = 0.1062 Obs per group: min = 6 Group variable: mck Number of groups = 113 Fixed-effects (within) regression Number of obs = 678 . xtreg roa dsi dso dpo caclr catar cltar dtar, fe
rho .4699589 (fraction of variance due to u_i)
sigma_e .04895997 sigma_u .04610163 _cons .2069167 .0165628 12.49 0.000 .1744542 .2393792 dtar -.1810641 .0300497 -6.03 0.000 -.2399605 -.1221678 cltar -.0008411 .0376444 -0.02 0.982 -.0746227 .0729406 catar .0483926 .0238136 2.03 0.042 .0017188 .0950664 caclr .0003138 .0024459 0.13 0.898 -.0044802 .0051077 dpo -.000013 .0000655 -0.20 0.843 -.0001414 .0001154 dso -.0000833 .0000325 -2.57 0.010 -.000147 -.0000197 dsi -.0000315 .0000114 -2.76 0.006 -.0000538 -9.16e-06 roa Coef. Std. Err. z P>|z| [95% Conf. Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Random effects u_i ~ Gaussian Wald chi2(7) = 155.06 overall = 0.3415 max = 6 between = 0.4555 avg = 6.0
Prob>chi2 = 0.0092 = 18.69
chi2(7) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg dtar -.1492361 -.1810641 .031828 .0271415 cltar .0116772 -.0008411 .0125182 .0214253 catar .0767732 .0483926 .0283806 .01858 caclr -.0009663 .0003138 -.00128 .0012016 dpo -.0001 -.000013 -.000087 .0000345 dso -.0000669 -.0000833 .0000165 .0000155 dsi -.0000384 -.0000315 -6.93e-06 5.33e-06
fixed random Difference S.E.
(b) (B) (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) Coefficients
_cons .2064248 .0170941 12.08 0.000 .1728606 .239989 dtar -.2875784 .0329081 -8.74 0.000 -.3521935 -.2229634 cltar .1393942 .0464683 3.00 0.003 .0481537 .2306347 catar .0631551 .0274495 2.30 0.022 .0092581 .1170522 caclr -.000615 .0031472 -0.20 0.845 -.0067945 .0055644 ccc -.000047 .0000113 -4.18 0.000 -.0000691 -.0000249 roic Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] Total 7.19259017 677 .01062421 Root MSE = .08947 Adj R-squared = 0.2465 Residual 5.37942783 672 .008005101 R-squared = 0.2521 Model 1.81316234 5 .362632468 Prob > F = 0.0000 F( 5, 672) = 45.30 Source SS df MS Number of obs = 678