Biến Tác giả đề xuất Chiều tác động
Tỷ suất thu nhập Easton và Harris (1991) Thuận chiều với TSSL Sự thay đổi của tỷ
suất thu nhập Easton và Harris (1991) Thuận chiều với TSSL Quy mô công ty
Freeman (1987), Easton và Zmijewski (1989), Collins và Kothari (1989)
Nghịch chiều lên mối quan hệ giữa TTKT và TSSL
Tỷ lệ nợ Collins và Kothari (1989), Easton và Zmijewski (1989)
Nghịch chiều lên mối quan hệ giữa TTKT và TSSL
Sự tăng trưởng Collins và Kothari (1989), Collins và các cộng sự (1999)
Thuận chiều lên mối quan hệ giữa TTKT và TSSL
(Nguồn: Tác giả tổng hợp từ các nghiên cứu.)
3.3 Mơ hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu này tác giả áp dụng mơ hình được đề xuất bởi Easton và Harris (1991) để kiểm tra dữ liệu thực nghiệm thu thập trên sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam với phương trình hồi quy đơn biến (mơ hình 1, mơ hình 2) và hồi quy đa biến (mơ hình 3) như sau:
Mơ hình hồi quy đơn biến:
Mơ hình (1): STOCK_RETURNSit = α0+ α1EPS_Pit+ εit
Mơ hình (2): STOCK_RETURNSit = α0+ α2dEPS_Pit+ εit Mơ hình hồi quy đa biến:
Mơ hình (3): STOCK_RETURNSit = α0+ α1EPS_Pit+ α2dEPS_Pit+ εit
Để đánh giá tác động của các nhân tố quy mô, tỷ lệ nợ, sự tăng trưởng đến mối quan hệ TTKT và TSSL thì thơng qua mơ hình hồi quy tổng hợp:
Mơ hình (4):
STOCK_RETURNSit = α0+ α1EPS_Pit+ α2dEPS_Pit+ α3SIZEit+ α4RIit+ α5MBit+ εit
Trong đó:
33
EPS_Pit: là tỷ suất thu nhập của công ty i trong năm t.
dEPS_Pit : là tỷ suất thu nhập biến đổi của công ty i trong năm t. SIZEit: Quy mô công ty của công ty i trong năm t.
RIit: Tỷ lệ nợ của công ty i trong năm t.
MBit: Sự tăng trưởng của công ty i trong năm t. α0: hệ số gốc.
α1, α2, α3, α4, α5: hệ số hồi quy. εit: sai số của công ty i trong năm t.
i = 1, 2, 3,…, n: đối với các công ty niêm yết trên sàn CK Việt Nam. t = 2009, 2010, …, 2014: đối với khoảng thời gian từ năm 2009 – 2014.
3.4 Mô tả các biến 3.4.1 Biến phụ thuộc 3.4.1 Biến phụ thuộc
Biến tỷ suất sinh lời: thu thập giá đóng cửa điều chỉnh từng ngày của 7 năm từ
2009- 2015. Theo nghiên cứu của Easton và Harris (1991) thì tác giả đã lấy giá đóng cửa điều chỉnh trong khoảng thời gian từ 9 tháng của năm này tới 3 tháng sau khi kết thúc năm tài chính. Bởi vì TTKT trên BCTC có một độ trễ nhất định khi phản ảnh. Giả thuyết thị trường hiệu quả không được thỏa mãn ở TTCK Việt Nam nên theo Doody, Hughes và Liu, để giá cổ phiếu phản ánh tốt nhất các hoạt động của DN thì cần phải thu thập giá ở một độ trễ nhất định. Do đó, tiến hành lấy giá đóng cửa điều chỉnh ở thời điểm 31/3 năm sau.
Từ giá đóng cửa từng ngày thì TSSL của từng ngày được tính theo cơng thức:
STOCK_RETURNSit= log ( Pit
Pit−1)
Trong đó:
STOCK_RETURNSit : là TSSL cổ phiếu i tại ngày t. Pit: là giá đóng cửa điều chỉnh của cổ phiếu i tại ngày t. Pit−1 là giá đóng cửa điều chỉnh của cổ phiếu i tại ngày t-1.
Sau khi có kết quả của TSSL của từng ngày ta tính trung bình để ra được TSSL của hàng năm cho mỗi công ty.
34
3.4.2 Biến độc lập
Theo nghiên cứu của Easton và Harris (1991), có hai biến độc lập trong mơ hình là biến tỷ suất thu nhập và biến tỷ suất thu nhập biến đổi.
Biến tỷ suất thu nhập: lấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong năm chia cho giá điều chỉnh trên thị trường ở thời điểm đầu năm tài chính (tương ứng với giá đóng cửa điều chỉnh ở thời điểm cuối năm trước).
EPS_Pit = EPSit Pit−1
Trong đó:
EPS_Pit : là thu nhập của mỗi cổ phiếu i trong năm t. EPSit : là thu nhập trên mỗi cổ phiếu i trong năm t.
Pit−1: giá cổ phiếu cuối năm t-1.
Biến tỷ suất thu nhập biến đổi được tính tốn dựa trên sự thay đổi của EPS của
năm t so với năm t-1 và giá đóng cửa điều chỉnh đầu năm t (tương ứng với giá đóng cửa điều chỉnh cuối năm t-1).
dEPS_P𝑖𝑡 = EPSit− EPSit−1 𝑃𝑖𝑡−1
Với:
dEPS_Pit : là tỷ suất thu nhập biến đổi cổ phiếu i trong năm t.
EPSit : là thu nhập trên mỗi cổ phiếu i trong năm t.
EPSit−1 : là thu nhập trên mỗi cổ phiếu i trong năm t-1.
Pit−1 : là giá cổ phiếu cuối năm t-1.
3.4.3 Biến kiểm sốt
Quy mơ cơng ty (SIZE): đo bằng tổng tài sản hàng năm.
SIZE𝑖𝑡= log (tổng tài sản)
Tỷ lệ nợ (RI): đo bằng tỷ số tổng nợ trên tổng tài sản hàng năm của cổ phiếu
RIit = Tổng nợ Tổng tài sản
35
MBit=Giá trị thị trường Giá sổ sách