Mẫu nghiên cứu được thu thập dưới dạng bảng, gồm 150 cơng ty được niêm yết trên sàn chứng khốn Việt Nam trong giai đoạn từ 2008 – 2013, trong đó có 59 cơng ty niêm yết trên Sở Giao Dịch Chứng Khốn Tp.Hồ Chí Minh (HOSE) và 91 cơng ty niêm yết ở Sở Giao Dịch Chứng Khoán Hà Nội (HNX).
Bảng 4.1 Phân loại công ty theo ngành
Phân loại theo ngành Số lượng Tỷ trọng
Sản xuất 77 51.33%
Dịch vụ 3 2%
Xây dựng và bất động sản 24 16% Công nghệ và truyền thông 9 6% Thương mại (Bán buôn và bán lẻ) 30 20%
Vận tải 7 4.67%
Tổng cộng 150 100%
(Nguồn: Số liệu theo thu thập của tác giả)
Cơ sở phân ngành:
Tác giả phân loại ngành nghề theo hệ thống phân ngành NAICS 2007 (The North American Industry Classification System) với 20 nhóm tại phân ngành cấp 1 được áp dụng khá phổ biến, đây là hệ thống phân ngành đang được Vietstock lựa chọn. Theo đó, khi tiến hành phân ngành cho các công ty, để đơn giản hoá và tiện cho việc theo dõi, Vietstock chọn yếu tố “Cơ cấu doanh thu” là yếu tố ưu tiên để xem xét. Lĩnh vực tạo doanh thu lớn nhất trong cơ cấu doanh thu thông thường cũng cho tỷ trọng trong cơ cấu lợi nhuận cao. Mặc dù không phải lúc nào cũng vậy nhưng phần lớn lĩnh vực hoạt động này vẫn khiến doanh nghiệp phải bỏ ra nhiều nguồn lực để tham gia vào.
Nguyên tắc: Hoạt động nào chiếm hơn 50% trong cơ cấu doanh thu sẽ được xác
định là ngành chính của doanh nghiệp. Nếu khơng xác định được hoạt động đơn lẻ nào đạt tỷ trọng hơn 50% trong cơ cấu doanh thu thì ta thực hiện nhóm các hoạt động tương đồng lại và phân chia cho ngành có cấp bậc lớn hơn. Lý do: Đối với các doanh nghiệp tại Việt Nam, ngay cả các doanh nghiệp đã niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn cũng chưa cơng bố đủ thơng tin.
Với dữ liệu là 150 công ty được thu thập trong thời gian 6 năm, bảng phân loại ngành cho thấy số lượng các công ty phân bố ở nhiều ngành khác nhau, trong đó tập trung nhiều nhất là ngành sản xuất (chiếm 51.33% số lượng mẫu thu thập được).
Bảng 4.2 trình bày thống kê mô tả của các biến liên tục bao gồm giá trị trung bình trung vị, độ lệch chuẩn.
Bảng 4.2 Thống kê mơ tả các biến trong mơ hình nghiên cứu
Variable Obs Mean Std. Dev Skewness Kurtosis Max Min
I/K 900 2.413005 38.61971 28.86518 852.7544 1144.789 -29.3591 CF/K 900 0.193487 20.26848 -9.4652 167.2065 123.6762 -371.545 POS 900 0.694444 0.460898 -0.84423 1.712727 1.000000 0.00000 Q 900 0.910444 0.380833 4.571148 35.79381 4.851362 0.106614 LEVERAGE 900 0.477950 0.217528 -0.14621 2.004489 0.914111 0.043000 ROA 900 0.073728 0.099768 0.593951 8.208032 0.561994 -0.55490 SALESGROWTH 900 0.229202 0.565426 6.637764 88.65826 9.412735 -0.90245 SIZE 900 11.64726 0.665875 0.268943 2.758279 13.37193 10.08449 STATE 900 0.297621 0.219181 0.125901 1.870849 0.850000 0.00000 AGE 900 4.871111 2.5054 0.812577 3.730994 14.00000 1.00000
BETA 900 0.818045 0.92985 0.164415 6.67288 5.679351 -3.86542
GOV 900 0.493333 0.500234 0.026669 1.000711 1.00000 0.00000
Nguồn tính tốn của tác giả từ dữ liệu nghiên cứu
Quan sát số liệu thống kê trên Bảng 4.2 cho thấy tỷ lệ trung bình của biến đầu tư lớn hơn 1 chứng tỏ nhìn chung các cơng ty đều mở rộng quy mơ đầu tư so với năm bắt đầu nghiên cứu. Cụ thể, tỷ lệ trung bình của biến đầu tư (được tính tốn bởi tỷ lệ đầu tư tài sản cố định so với tổng tài sản ở thời điểm bắt đầu khảo sát) bằng 2.41, nghĩa là trong mỗi năm của kỳ nghiên cứu các công ty sản xuất niêm yết ở Việt Nam đầu tư giá trị tài sản cố định bằng gần 2.41 lần tổng giá trị tài sản ban đầu. Trong khi đó, tỷ lệ dịng tiền hoạt động trên tổng tài sản đạt giá trị trung bình là 0.19, có nghĩa là cứ 1 đồng vốn ban đầu thì tạo ra trung bình 0.19 đồng dịng tiền tăng thêm cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, thơng số bình qn khơng nói lên tất cả, nó chỉ phản ánh giá trị trung bình của biến. Nhìn vào giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch tiêu chuẩn của hai biến này có thể thấy mức độ phân tán trong tổng thể là rất lớn. Biến đầu tư có độ lệch tiêu chuẩn lớn nhất trong số các biến của mơ hình, biểu hiện sự chênh lệch lớn giữa các công ty trong việc đầu tư vào tài sản cố định. Biến dịng tiền cũng rất phân tán giữa các cơng ty trong mẫu nghiên cứu, thậm chí giá trị thấp nhất của biến này cịn nhỏ hơn khơng, phản ánh tình trạng thua lỗ, kinh doanh kém hiệu quả ở một số công ty.
Các biến phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh và cơ hội tăng trưởng của doanh nghiệp như Tobin’s Q, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và tốc độ tăng trưởng doanh thu (SALEGROWTH), phản ánh sự khác biệt giữa các công ty trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn, giá trị Tobin’s Q lớn nhất ~ 4.85 trong khi giá trị nhỏ nhất chỉ đạt khoảng -6.33, giá trị trung bình ~ 0.85, thể hiện thị trường đang trong giai đoạn khó khăn, giá trị vốn hóa thị trường của doanh nghiệp thấp hơn giá trị sổ sách. ROA trung bình của các doanh nghiệp đạt chỉ 7.3%.
Quan sát thấy số cơng ty có sự quản lý chính phủ và cơng ty tư nhân có số quan sát gần bằng nhau, cụ thể là 74 cơng ty có sự quản lý nhà nước, 76 công ty tư nhân. Tỷ lệ vốn nhà nước trong các cơng ty trung bình là 29%, mức nắm giữ từ 0 đến 85%.
Nhìn chung, sự ảm đạm của thị trường xuất phát những khó khăn chung của nền kinh tế và trên thị trường vốn nói riêng trong giai đoạn 2008-2013. Nhiều doanh nghiệp phải tuyên bố giải thể, phá sản do gặp vấn đề về khả năng thanh khoản, khơng tiêu thụ được hàng hóa và khó tiếp cận vốn. Dư âm của cuộc khủng hoảng kinh tế ở Mỹ và các nước châu Âu cũng có những tác động tiêu cực tới hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ở Việt Nam trong giai đoạn này.