Cơng ty tư nhân Cơng ty có sở hữu Nhà nước
Biến Hệ số t-Statistic Prob. Hệ số t-Statistic Prob.
CF/K -0.089372 -4.155924 0.0000 -0.289076 -3.258031 0.0013 (CF/K)2 -0.000237 -3.578551 0.0004 -0.001650 -4.206776 0.8000 Q 2.390290 1.014478 0.3114 0.336678 0.323537 0.7466 Số quan sát 228 222 Số công ty 76 74 J-test ( p-value) 0.064 0.341
Chú ý: Các hệ số được trình bày dựa trên hồi quy số liệu trong giai đoạn 2008- 2013. Các biến được xác định như bảng trên.
Ở mẫu thứ nhất (các cơng ty tư nhân): Dịng tiền và đầu tư có mối quan hệ hình
chữ U ngược, trái với bài nghiên cứu gốc của Firth và các cộng sự (1988) cũng như kết luận với các công ty ở Mỹ của Cleary và các cộng sự (2007) và Guariglia
(2008). Trong đó, độ nhạy cảm của đầu tư đối với dòng tiền khá thấp, chứng tỏ
đường cong chữ U trong trường hợp này rất thoải. Để giải thích cho vấn đề này có thể nguyên nhân bắt nguồn từ dòng tiền âm chi phối dòng tiền trong mẫu của các công ty tư nhân. Như trong thống kê mô tả ban đầu, dịng tiền âm của các cơng ty tư nhân có tỷ lệ phần trăm cao hơn so với những cơng ty có sự quản lý của chính phủ.
Ở mẫu thứ hai (các công ty nhà nước): Kết quả hồi quy cho thấy dịng tiền và đầu
tư khơng có mối quan hệ hình chữ U. Điểm giống nhau giữa hai loại hình doanh nghiệp trên chính là cơ hội tăng trưởng Q khơng có ảnh hưởng. Các phân tích trên cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong mối quan hệ dòng tiền và đầu tư khi có sự can thiệp quản lý của Nhà nước.
4.3.3 Mối quan hệ dịng tiền đầu- đầu tư có tương tác với biến POS: