CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1 Các biến, giả thiết và mơ hình nghiên cứu
3.1.3 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu:
Nghiên cứu của (Baskin, 1989) và (Hashemijoo, Ardekani &Younesi, 2012) là
P.VOL D.YIELD H1(-) PAYOUT H2(-) SIZE H3(-) E.VOL H4(+) DEBT H5(+) GROWTH H6(-)
quan và hồi quy bình phương bé nhất đa biến, mối liên hệ giữa biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức được phân tích.
Mơ hình hồi quy chủ yếu liên kết biến động của giá cổ phiếu đến tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức đã được mở rộng bởi các biến kiểm soát đã được khuyến cáo bởi Baskin (1989). Những biến số kiểm sốt bao gồm quy mơ doanh nghiệp, biến động của lợi nhuận, đòn bẩy nợ và tăng trưởng có tác động đến cả chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu.
Thứ nhất, sự biến động giá cổ phiếu được hồi quy theo hai biến độc lập chính, tỷ lệ chi trả cổ tức và tỷ lệ cổ tức sử dụng hồi quy bình phương bé nhất đa biến dựa trên phương trình sau đây:
P.volj = β1 + β2*D.yieldj + β3*Payoutj + €j (IX)
Trong đó:
P.volj: biến động giá cổ phiếu của công ty j D.yieldj: tỷ lệ cổ tức của công ty j
Payoutj: tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty j €j: sai số thống kê
(Baskin, 1989) đề xuất rằng quy mơ, biến động lợi nhuận, địn bẩy nợ và tăng trưởng ảnh hưởng đến cả sự biến động giá cổ phiếu và chính sách cổ tức. Rủi ro thị trường phải đối mặt bởi các cơng ty có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu do đó, một biến kiểm soát như là một thước đo biến động lợi nhuận (E.vol) được thêm vào phương trình hồi quy chủ yếu (IX).
Ngồi ra, quy mơ cơng ty ảnh hưởng đến biến động giá vì các doanh nghiệp nhỏ thường ít có sự đa dạng hóa trong các hoạt động của họ. Hơn nữa, nó có thể là các cơng ty nhỏ có ít thơng tin có sẵn cho các nhà đầu tư về thị trường chứng khoán của họ. Một lý do khác khiến cho tác động của quy mô trên biến động giá cổ phiếu
là cổ phiếu của các cơng ty nhỏ có thể có nhiều tính thanh khoản, do đó, giá cổ phiếu của họ có thể có nhiều biến động hơn so với các doanh nghiệp lớn hơn. (Baskin, 1989) đề xuất rằng các cơng ty có nhiều chi nhánh phân tán cổ đông khả năng sử dụng cổ tức như một thiết bị truyền tín hiệu, do đó, quy mơ cũng có thể ảnh hưởng đến chính sách cổ tức. Để đo lường quy mơ, một biến điều khiển (Size) được thêm vào phương trình hồi quy chính (IX).
Hơn nữa, chính sách cổ tức có thể có một mối quan hệ ngược chiều với sự tăng trưởng vì các doanh nghiệp trong giai đoạn tăng trưởng của họ có nhiều khả năng giữ lại thu nhập của họ để đầu tư vào các cơ hội đầu tư mới. Dựa trên hiệu ứng mua bán chênh lệch và phương trình (VIII), mức độ tăng trưởng và biến động giá cổ phiếu có thể tỷ lệ nghịch. Vì vậy, một biến điều khiển (Growth) được thêm vào phương trình hồi quy chính như một đo lường tăng trưởng.
Hơn nữa, do nguy cơ hoạt động, địn bẩy có thể có tác động cùng chiều đến biến động giá cổ phiếu. Nếu có thơng tin bất cân xứng, cho vay và chính sách cổ tức có thể có liên quan. Vì vậy, địn bẩy (DEBT) được thêm vào phương trình hồi quy chính như là một biến kiểm sốt.
Cuối cùng, mơ hình hồi quy được thể hiện như sau:
P.volj = β1 + β2*D.yieldj + β3*Payoutj + β4*Sizej + β5*E.volj + β6*Debtj + β7*Growthj + €j (X)
Trong đó:
P.volj: biến động giá cổ phiếu của công ty j D.yieldj: lợi tức của công ty j
Payoutj: tỷ lệ thanh tốn của cơng ty j Sizej: quy mô công ty j
Debtj: địn bẩy nợ của cơng ty j
Growthj: tăng trưởng trong tổng tài sản của công ty j
€j: sai số thống kê
Hình 3.3: Các nhân tố trong mơ hình hồi quy