V. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
5.2. Ngân hàng TMCP Ngoại Thương Việt Nam (VCB)
5.2.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00208 0.29400 MRK 1.28717 0.00000 INT 0.08157 0.33460 FX 0.66526 0.20790
Tham số MRK > 0 và có ý nghĩa thống kê cao p – value = 0.0000, trong khi lịch sự giá cho thấy biến INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê đối với cổ phiếu VCB. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH cho phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 90.47842 Prob. F(1,657) 0.0000 Obs*R-squared 79.76856 Prob. Chi-Square(1) 0.0000
Kết quả kiểm tra cho thấy hồi quy OLS đối với VCB có hiệu ứng ARCH (Prob.F(1,655) < 10%). Sử dụng phần mềm Eviews lần lượt chạy kiểm tra hiệu ứng ARCH, tôi chọn được độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng VCB là bậc 1. Bài nghiên cứu tiếp tục tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(1) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.2.2. Hồi quy mơ hình ARCH(1) với biến động tỷ suất sinh lợi mã VCB.
Bảng 5.5: Hồi quy ARCH(1) cho mã VCB
Coefficient Prob. C -0.00108 0.51400 MRK 1.26144 0.00000 INT 0.00880 0.89660 FX 0.60652 0.19940 𝜀𝑡−12 0.26662 0.00000
Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 1 trong Bảng 5.5 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 1.26144 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng VCB biến động cùng chiều 1.26144%.
— Hai giá trị hệ số INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa
thống kê 10% (p – value lần lượt là 0.8966 và 0.1994). Điều này cho thấy trong giai đoạn nghiên cứu mẫu, bài nghiên cứu chưa thể kết luận liệu rằng 2 nhân tố tỷ suất sinh lợi lãi suất phi rủi ro và tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đối bất ổn thì có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của mã chứng khốn ngân hàng VCB hay khơng.
— Hệ số phần dư 𝜀𝑡−12 = 0.22740 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value =
0.0000), cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng VCB sẽ phụ thuộc vào 22.740% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó.
5.2.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã STB sinh lợi của mã STB
Bảng 5.6: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã VCB
Coefficient Prob. C 0.00022 0.00000
𝜀𝑡−12 0.24412 0.00010 INT2 0.19074 0.00320 FX2 11.79274 0.19990
Bảng ước lượng 5.6 đưa ra bằng chứng:
— Phần dư tại thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 có tác động dương và có ý nghĩa
thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0001), cho thấy biến động phương sai tỷ suất sinh lợi của VCB cũng chịu ảnh hưởng từ các số liệu trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.19074 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0032). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng VCB sẽ biến động cùng chiều tương ứng là 0.19074%.
— Giá trị của biến FX2
= 11.79274 khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10% (p – value = 0.1999). Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng VCB.
Bảng 5.7: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(1) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã VCB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.416166 Prob. F(1,657) 0.5191 Obs*R-squared 0.417169 Prob. Chi-Square(1) 0.5184
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 1.248318 Prob. F(1,657) 0.2643 Obs*R-squared 1.249743 Prob. Chi-Square(1) 0.2636
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -24.02565*** -23.97618***
U_ARCH_2 -24.25081*** -24.23561***
Kết quả kiểm tra theo Bảng 5.7 tín hiệu ARCH từ hai mơ hình hồi quy xây dựng cho VCB đều đã hết bị ảnh hưởng bởi tác động ARCH tại mức ý nghĩa 10%. Kết quả kiểm tra tính dừng của phần dư sau khi hồi quy mơ hình đều cho thấy các phần dư này đều dừng với mức ý nghĩa thống kê cao p – value đều là 0.0000. Kết quả này cho thấy các mơ hình hồi quy vừa xây dựng nên cho mã CTG đều đáng tin cậy.