V. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
5.4. Ngân hàng TMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam (EIB)
5.4.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00444 0.01500 MRK 0.65073 0.00000 INT 0.20334 0.00910 FX 0.23766 0.62470
Biến MRK và INT đều dương và có ý nghĩa thống kê cao với giá trị p – value lần lượt 0.0000 và 0.00910, tuy nhiên rất tiếc một lần nữa FX khơng có ý nghĩa thống kê đối với cổ phiếu EIB. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 46.17815 Prob. F(2,655) 0.0000 Obs*R-squared 81.31388 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Kết quả kiểm tra hiệu ứng ARCH cho thấy mơ hình hồi quy OLS có ảnh hưởng ARCH. Độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng EIB là bậc 2. Do đó, đối với dữ liệu ngân hàng EIB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(2) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.4.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) đối với biến động của tỷ suất sinh lợi chứng khoán ngân hàng EIB.
Bảng 5.11: Hồi quy ARCH(2) cho mã EIB
Coefficient Prob. C -0.00554 0.00030 MRK 0.53068 0.00000 INT 0.27504 0.00000 FX 0.31100 0.51140 𝜀𝑡−12 0.35372 0.00000 𝜀𝑡−22 0.04256 0.37550 Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.53068 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB sẽ tăng (giảm) 0.53068%.
— Giá trị của lãi suất phi rủi ro trên thị trường INT = 0.27504 và có ý nghĩa
thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB cũng sẽ tăng 0.27504%.
— Giá trị hệ số FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10%
(p – value = 0.5114). Điều này cho thấy trong giai đoạn nghiên cứu, chưa thể kết luận về ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB.
— Chỉ có số hạng phần dư ở thời điểm 1 độ trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 có ý nghĩa
thống kê (p – value = 0.0000) trong khi phần dư tại thời điểm 2 độ trễ trước đó
Giá trị của hệ số 𝜀𝑡−12 = 0.35372 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB sẽ phụ thuộc vào 35.372% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó, trong khi chưa thể kết luận về tác động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB tại thời điểm 2 ngày trước đó đến chính nó tại thời điểm hiện tại.
5.4.3. Ước lượng độ biến động của biến động của lãi suất và tỷ giá lên độ biến động tỷ suất sinh lợi của ngân hàng EIB. động tỷ suất sinh lợi của ngân hàng EIB.
Bảng 5.12: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã EIB
Coefficient Prob. C 0.00007 0.00000 𝜀𝑡−12 0.35160 0.00000 𝜀𝑡−22 0.14250 0.01610 INT2 0.07603 0.00160 FX2 -1.19774 0.44800 Từ Bảng 5.11 kết quả có thể thấy rằng:
— Hai phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 vẫn có tác động
dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0000 và 0.0161), cho thấy biến động phương sai cũng chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.07603 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0016). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng EIB sẽ tăng mức biến động là 0.076%.
— Giá trị của biến FX2
= -1.19774 khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 10% (p – value = 0.4480). Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng EIB.
Bảng 5.13: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã EIB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.083663 Prob. F(2,655) 0.9198 Obs*R-squared 0.168049 Prob. Chi-Square(2) 0.9194
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.079513 Prob. F(2,655) 0.9236 Obs*R-squared 0.159717 Prob. Chi-Square(2) 0.9232
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -21.84336*** -21.69076***
U_ARCH_2 -21.85698*** -21.69536***
Các mơ hình xây dựng cho EIB đều đáng tin cậy khi việc kiểm tra hiệu ứng ARCH và kiểm định tính dừng phần dư đều cho kết quả tốt và có ý nghĩa cao như chi tiết bên trên.