V. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM
5.3. Ngân hàng TMCP Sài Gịn Thương Tín (STB)
5.3.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00401 0.10670 MRK 0.54269 0.00000 INT 0.21175 0.04640 FX -0.44955 0.49800
Biến MRK, INT dương và có ý nghĩa thống kê cao với lần lượt p – value = 0.0000 và p – value = 0.04640, biến FX khơng có ý nghĩa thống kê đối với cổ phiếu STB. Bước tiếp theo chạy kiểm tra bằng mơ hình ARCH phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 58.03487 Prob. F(2,655) 0.0000 Obs*R-squared 99.04927 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Kết quả kiểm tra hiệu ứng ARCH cho thấy mơ hình hồi quy OLS thực hiện cho STB (Prob.F(2.655) < 10%) có dấu hiệu. Sau khi lần lượt chạy kiểm tra hiệu ứng ARCH, tôi chọn ra độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng STB là bậc 2. Do đó, đối với dữ liệu ngân hàng STB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(2) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.3.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinh lợi mã STB.
Bảng 5.8: Hồi quy ARCH(2) cho mã STB Coefficient Prob. Coefficient Prob. C -0.00243 0.18570 MRK 0.43122 0.00000 INT 0.12760 0.10330 FX -0.32972 0.59130 𝜀𝑡−12 0.40813 0.00000 𝜀𝑡−22 0.22740 0.00000 Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 cho STB:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.43122 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng STB sẽ tăng (giảm) 0.43122%.
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi của lãi suất phi rủi ro trên thị trường INT = 0.1276
và có p – value = 0.1033. Mặc dù mức ý nghĩ thống kê trong bài được lựa chọn là 10% nhưng bài nghiên cứu vẫn chấp nhận kết quả này là có ý nghĩa thống kê (tức bác bỏ H0). Điều này cho thấy trung bình khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng STB cũng sẽ tăng 0.1276%.
— Giá trị hệ số FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10%
(p – value = 0.59130). Điều này cho thấy trong giai đoạn mẫu được chọn, tôi chưa thể kết luận gì về ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng STB.
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 đều dương và
lượt nhận các giá trị là 0.40813 và 0.22740 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng STB sẽ phụ thuộc vào 40.813% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó và 22.740% biến động từ các giá trị biến động tại thời điểm 2 ngày trước đó.
5.3.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã STB sinh lợi của mã STB
Bảng 5.9: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã STB
Coefficient Prob. C 0.00011 0.00000 𝜀𝑡−12 0.39340 0.00000 𝜀𝑡−22 0.24307 0.00000 INT2 0.07881 0.00030 FX2 -1.37385 0.00000 Từ bảng kết quả, có thể thấy rằng:
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 vẫn có tác động dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), cho thấy biến động phương sai sẽ chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.07881 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0003, rằng bất ổn lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm dao động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng STB sẽ tăng cùng chiều với mức biến động 0.07881%.
— Giá trị của biến FX2
= -1.37385 và cũng có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đối biến động tăng
1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng STB sẽ giảm mức biến động 1.37385%.
Bảng 5.10: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã STB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.047360 Prob. F(2,655) 0.9537 Obs*R-squared 0.095140 Prob. Chi-Square(2) 0.9535
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.077914 Prob. F(2,655) 0.9251 Obs*R-squared 0.156505 Prob. Chi-Square(2) 0.9247
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -18.24571*** -21.37016***
U_ARCH_2 -21.64252*** -21.35648***
Qua kiểm tra hiệu ứng ARCH và chạy kiểm định, rõ ràng với bằng chứng hiệu ứng ARCH đã khơng cịn và mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), các mơ hình hồi quy xây dựng cho STB đều đáng tin cậy.