Coefficient Prob. C -0.00331 0.07050 MRK 0.81804 0.00000 INT 0.12059 0.09200 FX 0.91413 0.09030 𝜀𝑡−12 0.46313 0.00000 Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 1 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.81804 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng MBB sẽ tăng (giảm) 0.8180%.
— Giá trị hệ số INT = 0.12059 và có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê
(p – value = 0.0920). Điều này cho thấy trung bình khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng MBB cũng sẽ tăng 0.12059%.
— Giá trị của hệ số FX = 0.91413 và có ý nghĩa thống kê (p – value = 0.0903)
với mức ý nghĩa thống kê 10%. Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đối tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng MBB cũng sẽ tăng 0.91413%.
— Giá trị của hệ số 𝜀𝑡−12 = 0.46313 có ý nghĩa thống kê cao (p – value =
0.0000)Điều nàycho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng MBB sẽ phụ thuộc vào 46.313% từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó.
5.5.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã MBB. sinh lợi của mã MBB.
Bảng 5.15: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã MBB
Coefficient Prob. C 0.00009 0.00000 𝜀𝑡−12 0.30009 0.00000 INT2 0.22486 0.00000 FX2 -1.08139 0.42010 Từ bảng kết quả, có thể thấy rằng:
— Phần dư tại thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 có tác động dương và có ý nghĩa
thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0000), cho thấy biến động phương sai cũng chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.22486 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng MBB sẽ tăng biến động tương ứng là 0.22486%.
— Giá trị của biến FX2
= -1.08139 khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10% (p – value = 0.4201). Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng MBB.
Bảng 5.16: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã MBB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.607853 Prob. F(1,657) 0.4359 Obs*R-squared 0.609140 Prob. Chi-Square(1) 0.4351
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 1.326354 Prob. F(1,657) 0.2499 Obs*R-squared 1.327711 Prob. Chi-Square(1) 0.2492
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -26.07853*** -26.14596***
U_ARCH_2 -26.51899*** -26.55713***
Kết quả hiệu ứng ARCH và kiểm tra tính dừng đều bác bỏ giả thiết 𝐻0 với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), tức các mơ hình hồi quy xây dựng cho MBB đều đáng tin cậy.
5.6. Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB)
5.6.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.0026 0.1511 MRK 0.6755 0.0000 INT 0.0930 0.2360 FX -0.0281 0.9542
Biến MRK > 0 có p – value = 0.0000 có ý nghĩa, các biến INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 𝛼 = 10%.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 66.67464 Prob. F(2,655) 0.0000 Obs*R-squared 111.3007 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Mơ hình hồi quy OLS xây dựng cho ACB chịu ảnh hưởng ARCH có độ trễ ARCH tối ưu là bậc 2, tức là phương sai trong thời điểm hiện tại đối với tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ bị ảnh hưởng bởi những biến động từ 2 ngày trước đó. Do đó, đối với dữ liệu ngân hàng ACB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(2) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện trong trường hợp này.
5.6.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinh lợi mã ACB.
Bảng 5.17: Hồi quy ARCH(2) cho mã ACB
Coefficient Prob. C -0.0025 0.0642 MRK 0.5145 0.0000 INT 0.1170 0.0291 FX 0.4235 0.2606 𝜀𝑡−12 0.3096 0.0000 𝜀𝑡−22 0.3784 0.0000
Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 trong Bảng 5.17 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.5145 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng ACB sẽ tăng (giảm) 0.5145%.
— Giá trị của lãi suất phi rủi ro trên thị trường INT = 0.1170 và có ý nghĩa
thống kê (p – value = 0.0291). Điều này cho thấy trung bình khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường tăng lên 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB cũng sẽ tăng 0.117%.
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đối FX = 0.4235 khơng có ý nghĩa
thống kê (p – value = 0.2606) với mức ý nghĩa thống kê 10%. Điều này cho thấy chưa thể kết luận về mối quan hệ của tỷ giá hối đoái đối với tỷ suất sinh lợi chứng khoán của ngân hàng ACB trong giai đoạn xem xét.
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 đều dương và
lượt nhận các giá trị là 0.3096 và 0.3784 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ phụ thuộc vào 30.96% biến động từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó và 37.84% biến động từ các giá trị biến động tại thời điểm 2 ngày trước đó.
5.6.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã ACB. sinh lợi của mã ACB.
Bảng 5.18: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã ACB
Coefficient Prob. C 0.00003 0.00060 𝜀𝑡−12 0.29438 0.00000 𝜀𝑡−22 0.18220 0.00000 INT2 0.16884 0.00000 FX2 -0.86697 0.00000 Từ Bảng 5.18 kết quả thấy rằng:
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 vẫn có tác động dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), cho thấy biến động phương sai vẫn chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.16884 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy biến động của lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm trên thị trường sẽ tác động cùng chiều đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB 16.884%, hay nói cách khác, khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ tăng 0.16884% mức biến động.
— Giá trị của biến FX2
= -0.86697 có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy biến động biến động tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái sẽ tác động ngược chiều đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB, cụ thể, khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đối biến động tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng ACB sẽ giảm 0.86697% biến động.
Bảng 5.19: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã ACB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.577420 Prob. F(2,655) 0.5616 Obs*R-squared 1.158088 Prob. Chi-Square(2) 0.5604
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.000139 Prob. F(2,655) 0.9999 Obs*R-squared 0.000279 Prob. Chi-Square(2) 0.9999
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình U_ARCH_1 - 22.32648*** -22.22744*** U_ARCH_2 - 22.60297*** -22.72384***
Khơng cịn hiệu ứng ARCH và kết quả kiểm tra tính dừng của phần dư sau khi hồi quy mơ hình đều cho thấy các phần dư này đều dừng với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000). Kết quả này cho thấy các mơ hình hồi quy đều đáng tin cậy.
5.7. Ngân hàng TMCP Sài Gòn – Hà Nội (SHB)
5.7.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C -0.00412 0.30060 MRK 1.48563 0.00000 INT 0.15323 0.33830 FX -0.35315 0.69400
Chỉ có biến MRK > 0 và có ý nghĩa thống kê (p – value = 0), INT và FX có p – value quá lớn nên không có ý nghĩa trong mơ hình hồi quy OLS này. Tiếp tục thực hiện chạy kiểm tra bằng ARCH phương trình OLS thu được ở trên để khắc phục hiện tượng phương sai tự thay đổi.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 3.297585 Prob. F(1,657) 0.0698 Obs*R-squared 3.291105 Prob. Chi-Square(1) 0.0697
Kết quả kiểm tra hiệu ứng ARCH cho thấy mơ hình hồi quy OLS có ảnh hưởng ARCH với mức ý nghĩa 10%. Độ trễ ARCH tối ưu là bậc 1, do đó, đối với
dữ liệu ngân hàng SHB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(1) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.7.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinh lợi mã SHB.
Bảng 5.20: Hồi quy ARCH(2) cho mã SHB
Coefficient Prob. C -0.00163 0.62200 MRK 1.43199 0.00000 INT 0.05203 0.70400 FX -0.17156 0.84600 𝜀𝑡−12 0.09940 0.03610
Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 1 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 1.43199 và có ý nghĩa thống kê
cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng SHB sẽ tăng (giảm) 0.1.43199%.
— Giá trị hệ số INT và FX khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê
(p – value lần lượt là 0.7040 và 0.8460). Điều này cho thấy chưa thể đưa ra kết luận về ảnh hưởng của tỷ suất sinh lợi lãi suất phi rủi ro và tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng SHB.
— Giá trị của hệ số 𝜀𝑡−12 = 0.09940 có ý nghĩa thống kê (p – value = 0.03610)
Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng SHB.
5.7.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã SHB. sinh lợi của mã SHB.
Bảng 5.21: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã SHB
Coefficient Prob. C 0.00044 0.00000 𝜀𝑡−12 0.20370 0.00040 INT2 0.42376 0.00070 FX2 -4.57132 0.39480 Từ Bảng kết quả, có thể thấy rằng:
— Phần dư tại thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 có tác động dương và có ý nghĩa
thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0040), cho thấy biến động phương sai cũng chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= 0.42376 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0007). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng SHB sẽ tăng biến động tương ứng là 0.42376%.
— Giá trị của biến FX2
= -4.57132 nhưng khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê 10% (p – value = 0.3948). Điều này cho thấy chưa thể kết luận về biến động của tỷ suất sinh lợi từ tỷ giá hối đoái tác động đến biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng SHB.
Bảng 5.22: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã SHB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.001651 Prob. F(1,657) 0.9676 Obs*R-squared 0.001656 Prob. Chi-Square(1) 0.9675
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.260608 Prob. F(1,657) 0.6099 Obs*R-squared 0.261298 Prob. Chi-Square(1) 0.6092
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -27.90984*** -27.94369***
U_ARCH_2 -28.15792*** -28.04337***
Hết hiệu ứng ARCH và kết quả kiểm tra tính dừng của phần dư sau khi hồi quy mơ hình đều cho thấy các phần dư này đều dừng với mức ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000). Từ các kết quả này cho thấy các mơ hình hồi quy đều đáng tin cậy cho SHB.
5.8. Ngân hàng TMCP Quốc Dân (NVB)
5.8.1. Hồi quy OLS
Coefficient Prob. C 0.00096 0.84050 MRK 0.15120 0.18460 INT -0.05742 0.77840 FX -1.14662 0.36850
Tất cả các biến MRK, INT và FX đều khơng có ý nghĩa thống kê.
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 35.21976 Prob. F(2,655) 0.0000 Obs*R-squared 63.89121 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Kết quả kiểm tra hiệu ứng ARCH cho OLS, có ảnh hưởng ARCH. Độ trễ ARCH tối ưu trong hồi quy OLS đối với dữ liệu tỷ suất sinh lợi của ngân hàng NVB là bậc 2. Do đó, đối với dữ liệu ngân hàng NVB, bài nghiên cứu sẽ tiến hành hồi quy mơ hình ARCH(2) để giải quyết hiện tượng phương sai có điều kiện.
5.8.2. Hồi quy mơ hình ARCH(2) với biến động tỷ suất sinh lợi mã NVB.
Bảng 5.23: Hồi quy ARCH(2) cho mã NVB
Coefficient Prob. C -0.00227 0.53120 MRK 0.16494 0.09160 INT 0.04765 0.76980 FX -1.94442 0.02900 𝜀𝑡−12 0.35823 0.00000 𝜀𝑡−22 0.15898 0.00030 Kết quả hồi quy mơ hình ARCH bậc 2 cho thấy:
— Giá trị của tỷ suất sinh lợi thị trường MRK = 0.16494 và có ý nghĩa thống kê
(p – value = 0.09160). Điều này cho thấy trung bình khi tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khốn VN-Index tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng NVB sẽ tăng (giảm) 0.16494%.
— Giá trị của biến INT khơng có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa thống kê
10% (p – value = 0.76980). Điều này cho thấy trong giai đoạn nghiên cứu, chưa thể kết luận về ảnh hưởng của lãi suất phi rủi ro đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng NVB.
— Giá trị của biến FX= -1.94442 và cũng có ý nghĩa thống kê cao (p – value =
0.02900). Điều này cho thấy khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đốibiến động tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khốn ngân hàng NVB sẽ biến động ngược chiều tương ứng là 1.94442%.
— 2 số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 đều dương và
có ý nghĩa thống kê cao (p – value lần lượt là 0.0000 và 0.0003). Các giá trị của 2 biến này lần lượt nhận các giá trị là 0.35823 và 0.15898 cho thấy biến động về tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng NVB sẽ phụ thuộc vào 35.823% biến động
từ các giá trị biến động trong 1 ngày trước đó và 15.898% biến động từ các giá trị biến động tại thời điểm 2 ngày trước đó.
5.8.3. Ước lượng độ biến động của bất ổn lãi suất và tỷ giá lên biến động tỷ suất sinh lợi của mã NVB. sinh lợi của mã NVB.
Bảng 5.24: Kết quả ƣớc lƣợng biến động cho mã NVB
Coefficient Prob. C 0.00079 0.00000 𝜀𝑡−12 0.35781 0.00000 𝜀𝑡−22 0.15427 0.00030 INT2 -0.34166 0.00000 FX2 29.64001 0.07310 Từ bảng kết quả, có thể thấy rằng:
— Hai số hạng phần dư từ 2 thời điểm trễ trước đó là 𝜀𝑡−12 và 𝜀𝑡−22 vẫn có tác động dương và có ý nghĩa thống kê cao (p – value đều là 0.0000), cho thấy biến động phương sai cũng chịu ảnh hưởng từ các giá trị trong quá khứ.
— Giá trị của biến INT2
= -0.34166 và có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.0000). Điều này cho thấy khi lãi suất trái phiếu chính phủ kì hạn 1 năm biến động 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng NVB sẽ giảm biến động tương ứng là 0.34166%.
— Giá trị của biến FX2
= 29.64001 và cũng có ý nghĩa thống kê cao (p – value = 0.07310). Điều này cho thấy khi tỷ suất sinh lợi của tỷ giá hối đoáibiến động tăng 1% thì tỷ suất sinh lợi của chứng khoán ngân hàng NVB sẽ tăng biến động tương ứng là 29.64001%.
Bảng 5.25: Kiểm tra hiệu ứng ARCH(2) và tính dừng cho cả hai mơ hình hồi quy mã NVB
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.085165 Prob. F(2,655) 0.9184 Obs*R-squared 0.171065 Prob. Chi-Square(2) 0.9180
Heteroskedasticity Test: ARCH
F-statistic 0.244158 Prob. F(2,655) 0.7834 Obs*R-squared 0.490186 Prob. Chi-Square(2) 0.7826
Chuỗi dữ liệu ADF test PP test
Phần dƣ mơ hình
U_ARCH_1 -20.45414*** -41.45462*** U_ARCH_2 -20.66099*** -41.82112***
5.9. Tổng hợp kết quả
Bảng 5.26: Tổng hợp các nhân tố ảnh hƣởng đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán
Mã cổ phiếu ng hàng CTG VCB STB EIB MBB ACB SHB NVB Có ý nghĩa C -0.00049 -0.00108 -0.00243 -0.00554 -0.00331 -0.0025 -0.00163 -0.00227 p-value 0.79060 0.51400 0.18570 0.00030 0.07050 0.0642 0.62200 0.53120 MRK 0.89564 1.26144 0.43122 0.53068 0.81804 0.5145 1.43199 0.16494 8/8